COMPANY RESEARCH | Results Preview
26 กรกฎาคม 2559
OUTPERFORM
KCE Electronics (KCE TB) Share Price: Bt91.75
Target Price: Bt115.0 (+25.3%)
แนวโน้มสดใสมาก คาดว่ากาไรจะทาสถิติสูงสุดใหม่ที่ 790 ล้านบาท (+57% yoy, +9% qoq) จากยอดขาย และ GPM ที่ ทาสถิติสูงสุดหลังการขยายกาลังการผลิต เริ่มเฟสที่ 3 ของแผนขยายกาลังการผลิตซึ่งจะช่วยหนุนให้กาไรโตเพิ่มอีกปีละ 20% ในปี FY17-18F และยังมีโอกาสที่กาไรจะโตได้เกินกว่าที่คาดอีกมาก แนะนาให้ซื้อ โดยให้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 115 บาท หลังจากขยับไปใช้ราคาเป้าหมายที่อิงจากผล ประกอบการปี FY17F เราคาดว่ากาไรจะทาสถิติสูงสุดใหม่อีกใน 3Q16 คาดว่ากาไรจะทาสถิติสูงสุดใหม่อีกครั้งใน 2Q16F เราคาดว่ากาไรใน 2Q16 น่าจะเติบโตได้อย่างแข็งแกร่ง yoy จากยอดขายที่แข็งแกร่งถึง US$102 ล้าน (+11% yoy, +3% qoq) ซึ่งรวมผลของการรับรู้รายได้ US$2.7 ล้านช้าลงจากการเปลี่ยนมาขนส่งสินค้าทางทะเลแทนทางอากาศ ในไตรมาสนี้ไปแล้ว เราคาดว่าการประหยัดต่อขนาดที่เพิ่ มขึ้นจะช่วยหนุ นให้ GPM ในไตรมาสนี้ เพิ่มขึ้นเป็ น 35.4% (+4.6ppt yoy, +1.4ppt qoq) ซึ่ งเป็ นระดั บที่ สู งเป็ นประวั ติ การณ์ ของบริ ษั ท ทั้ งนี้ KCE เพิ่ มเริ่ ม ดาเนินการเฟสที่สามของแผนขยายกาลังการผลิตที่โรงงานลาดกระบังในไตรมาสนี้ แต่เราเชื่อว่าสัดส่วน SG&A ต่อ ยอดขายจะยังคงอยู่ในระดับที่ควบคุมได้ และทรงตัว qoq อยู่ที่ 12% เราคิดว่า KCE อาจจะมีก าไรจากอัตรา แลกเปลี่ยน 25 ล้านบาทใน 2Q16 ในขณะที่กาไรจากธุรกิจหลักน่าจะเป็นไปตามที่เราคาดโดยคิดเป็น 50% ของ ประมาณการทั้งปีของเรา การขยายกาลังการผลิต, การประหยัดต่อขนาด และการปรับเปลี่ยนผลิตภัณฑ์จะหนุนให้กาไรโตสามารถโต ได้เกินกว่าคาด 4-9% ในปี FY17F KCE ได้เริ่มเปิดดาเนินการเฟสที่ 3 ของแผนการขยายกาลังการผลิตอีก 200,000 ตารางฟุตต่อเดือนใน 2H16 และ ส่วนที่เหลืออีก 500,000 ตารางฟุตจะเริ่มใน 1H-2H17 ซึ่งจะทาให้กาลังการผลิตรวมเพิ่มขึ้น 24% โดยกาลังการ ผลิตที่เพิ่มขึ้นจะช่วยขับเคลื่อนยอดขายในปี FY17-18F ให้โตได้ประมาณ 16% ต่อปี และหนุนให้กาไรสุทธิโต ประมาณ 20% ถึงแม้ว่ากาลังการผลิตที่เพิ่มขึ้นของโรงงานใหม่จะช่วยหนุน GPM แต่เรายังคงใช้สมมติฐาน GPM แบบอนุรักษ์นิยมที่ 35% สาหรับปี FY17F เนื่องจากเราเชื่อว่า KCE อาจจะปรับลดราคาขายลงเพื่อเพิ่มส่วนแบ่ง ตลาด ในขณะเดียวกัน KCE ก็ตั้งเป้าที่จะปรับ products mix ของสินค้าที่ไม่ได้อยู่ในหมวดยานยนต์ให้เป็น high multilayer PCB และ High Density Interconnect PCB เพิ่ มขึ้ น ซึ่ งจะเริ่ มตั้ งแต่ ปี FY17F เป็ นต้ นไป และจะ กลายเป็น upside ของประมาณการ GPM ของเราอีก 1-2 ppt ในปี FY17-18F หรือคิดเป็น upside ของกาไรสุทธิ ประมาณ 4-9% คงคาแนะนาซือ้ โดยขยับไปใช้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 115 บาท กาไรโตคนละเรื่องกับหุ้นอื่นในกลุ่ม ราคาเป้าหมายของเราอิงจาก P/E ปี FY17F ที่ 18x ซึ่งเราเชื่อว่า KCE สมควรจะมี premium เหนือหุ้นอื่นในกลุ่ม เนื่องจากเราคาดว่ากาไรสุทธิของบริษัทจะโตถึง 26% CAGR ในช่วงปี FY15-18F ในขณะที่คาดว่ากาไรเฉลี่ยของ กลุ่มจะโตแค่ 0-5% และคู่แข่งที่ผลิต PCB เจ้าอื่นในภูมิภาคก็น่าจะโตแค่ 7% เท่านั้น นอกจากนี้ KCE ยังเป็น บริษัทที่มีแผนสร้างการเติบโตในอีก 5 ปีข้างหน้าชัดเจนกว่าเพื่อน โดยมีแผนจะเพิ่มกาลังการผลิตของโรงงาน ใหม่อีก 2.0 ล้านตารางฟุตต่อเดือน ซึ่งจะเริ่มดาเนินการในปี FY18 และจะหนุนให้รายได้เพิ่มขึ้นปีละ 15-22% เป็น 3 หมื่นล้านบาทภายในปี FY21F ความเสี่ยงหลักจะมาจากการแข็งค่าของเงินบาท ภัยธรรมชาติ และวิกฤติ เศรษฐกิจ Financial Summary (Btm) Year to Dec Sales (Btm) Growth (%) EBITDA (Btm) Growth (%) Recurring profit (Btm) Growth (%) Net profit (Btm) FDEPS (Bt) Growth (%) PE (x) DPS (Bt) Yield (%) BVPS (Bt) P/BV (x)
2014 11,284 21 2,518 43 1,798 71 2,110 3.3 46 27.6 1.1 1.2 11.7 7.8
2015 12,449 10 3,144 25 2,192 22 2,240 3.9 17 23.7 1.3 1.4 14.0 6.5
2016F 14,440 16 4,142 32 3,066 40 3,066 5.3 36 17.4 1.8 2.0 17.6 5.2
2017F 16,868 17 4,839 17 3,717 21 3,717 6.4 21 14.4 2.2 2.4 22.0 4.2
2018F 19,511 16 5,647 17 4,452 20 4,452 7.6 20 12.0 2.7 2.9 27.3 3.4
Worrapong TUNTIWUTTHIPONG 662 - 659 7000 ext 5016
[email protected]
Key Data 12-mth high/low (Bt) Market capital (Btm/US$m) 3m avg. turnover (Btm/US$m) Free float (%) Issued shares (m shares) Major shareholders: - ONGKOSIT BANCHA - THAI NVDR CO LTD - ONGKOSIT PITHAN
94.75 / 50.25 53,766.5 / 1,535.3 147.4 / 4.2 44.3 586 9.9 6.4 6.2
Share Price Performance
Absolute (%) Relative to index (%)
YTD
1Mth
3Mth 12Mth
31.1 13.9
11.6 5.3
21.9 14.0
73.9 71.9
Krungsri Securities vs Market Positive Market Recommend
11 Krungsri Target Price (Bt) 115.0 ’16 Net Profit (Btm) 3,066 ’17 Net Profit (Btm) 3,717
Neutral 2 Market 89.6 3,114 3,574
Negative 1 % +/28.3 (1.5) 4.0
Krungsri's earnings revision Earnings revision (%)
2016F
2017F
-
2.4
Source: Bloomberg, Krungsri Securities
่ ถือ อย่างไรก็ตาม บมจ.หลักทรัพย์กรุงศรี มิอาจรับรองความถูกต ้องและความ Disclaimer: เอกสาร/รายงานฉบับนี้จัดทาขึน ้ บนพืน ้ ฐานข ้อมูลทีเ่ ปิ ดเผยต่อสาธารณชน ซึง่ พิจารณาแล ้วว่ามีความน่าเชือ สมบูรณ์ของข ้อมูลดังกล่าวได ้ บทความดังกล่าวเป็ นเพียงแนวคิดของผู ้จั ดทาเพือ ่ ใช ้เป็ นข ้อมูลประกอบการตัดสินใจในการลงทุน บริษัทฯขอสงวนสิทธิใ์ นการเปลีย ่ นแปลงความเห็นหรือประมาณการ ต่างๆทีป ่ รากฏในเอกสาร/รายงานฉบับนี้โดยไม่ต ้องแจ ้งให ้ทราบล่วงหน ้าดังนั น ้ นั กลงทุนโปรดใช ้ดุลพินิจอย่างรอบคอบในการพิจารณาการลงทุน
1
26 กรกฎาคม 2559
Results Preview | KCE KCE: 2Q16 earnings preview Unit: (Btm) Sales Cost of sales Gross profit SG&A Operating profit Other income Equity income EBIT Interest expense EBT Income tax Minority interests Core profit Extra items Net income EPS (THB) Ratio analysis Gross margin (%) SGA/Total revenue (%) Operating profit margin (%) Core profit margin (%)
Krungsri Securities Research
2Q15 3,047.2 (2,109.9) 937.3 (382.9) 554.4 20.2 6.0 580.6 (35.0) 545.6 (39.6) (3.7) 502.2 (12.1) 490.1 0.86
1Q16 3,529.2 (2,331.2) 1,198.0 (423.0) 775.0 9.1 5.9 790.0 (46.5) 743.5 (9.9) (5.7) 727.9 23.1 751.0 1.32
2Q16F 3,596.5 (2,325.0) 1,271.5 (431.6) 839.9 10.0 5.9 855.8 (45.0) 810.8 (15.0) (5.7) 790.1 25.0 815.1 1.43
30.8 12.6 18.2 16.5
33.9 12.0 22.0 20.6
35.4 12.0 23.4 22.0
y-o-y 18% 10% 36% 13% 52% -51% -2% 47% 29% 49% -62% 52% 57% -307% 66% 66%
q-o-q 2% 0% 6% 2% 8% 10% 0% 8% -3% 9% 51% 0% 9% 8% 9% 9%
2
26 กรกฎาคม 2559
Results Preview | KCE
KCE: Capacity expansion plans to support growth up to FY20 6,000
25%
('000) sq.ft. per month
5,000
20%
4,000 15%
3,000 10% 2,000 5%
1,000 0
0% 2013
2014
2015
2016F
2017F
2018F
2019F
2020F
Ladkrabang (Old)
Bangpu
Ayuthaya
Ladkrabang (New)
New plant in FY18
Capacity growth (RHS)
Source: Company data and Krungsri Securities
KCE: Capacity expansion will be a key revenue growth driver 600
4,500 4,000
500 3,500 Major flood in late FY11 3,000
Global financial crisis
2,500
300 2,000
200
('000 sq. ft.)
US$ m
400
1,500 1,000
100 500
0
0 2009
2010
2011
2012
2013
Sales (US$ m)
2014
2015 2016F 2017F 2018F
Capacity (RHS)
Source: Company data and Krungsri Securities
Krungsri Securities Research
3
26 กรกฎาคม 2559
Results Preview | KCE
KCE registered outstanding GPM
KCE registered outstanding GPM 40.0% 35.0%
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016F
2017F
KCE
19.8%
17.3%
19.2%
26.4%
31.6%
31.4%
34.5%
35.0%
CMK
8.0%
10.7%
11.0%
9.0%
11.3%
10.8%
11.1%
14.6%
MEIKO
15.6%
15.4%
13.0%
12.4%
12.9%
8.6%
8.6%
8.6%
VIASYSTEM
22.5%
20.8%
20.4%
18.9%
19.6%
CHIN-POON
14.0%
13.2%
17.1%
15.3%
13.6%
14.7%
15.7%
16.7%
TRIPOD
22.0%
19.7%
16.9%
14.5%
15.7%
15.7%
16.1%
16.0%
UNITECH
12.4%
11.6%
7.6%
10.3%
13.4%
15.4%
15.4%
15.4%
TTM
21.6%
21.1%
16.7%
15.9%
14.7%
14.8%
15.7%
16.1%
Acquired by TTM
30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 1 KCE
Source: Bloomberg, Krungsri Securities
100%
90.0 80.0
20.4
21.8
60.0 50.0
23.6
1.3
1.3
35.2
1.6
1.5
1.2
24.3
35.4
38.2
1.7
1.7
1.6
40.6
42.5
43.9
30.0
23.6
2%
2%
2%
31%
32%
33%
36%
35%
34%
17.5
19.7
21.6
18.6
18.8
19.7
23.7
25.0
25.1
25.2
21.9
23.0
21.9
18.7
18.3
18.6
19.0
7
1
America
TTM
11
1
Asia/Oceania/Middle East
1
1
1
32%
2%
2%
2%
2%
43%
47%
45%
47%
47%
48%
49%
26%
28%
29%
29%
29%
28%
32%
32%
25%
25%
23%
21%
21%
21%
1
1
1
28%
0% 7 Europe
1
America
11
1
Asia/Oceania/Middle East
Africa
Source: OICA and Krungsri Securities
KCE: Small impact on weak EU currency
KCE: Strong cash flow with declining D/E ratio 6,000
EUR/THB
35.0
2%
31%
10%
Africa
Source: OICA and Krungsri Securities
GPM (%)
2%
30% 32%
-
Europe
2017F
UNITECH
2%
27%
20%
21.1
33%
40%
20.0 10.0
2%
70%
50%
20.9
2016F
60%
28.3 23.4
1 TRIPOD
90% 80%
40.0 23.3
1 CHIN-POON
2.0
55.00
1.8 5,000
30.0
1.6
50.00
1.4
4,000 25.0 20.0 40.00 15.0 10.0
Bt m
1.2 45.00
3,000
1.0
x
m units
1.1
1.3
1
VIASYSTEM
Vehicle sales in EU account for only 21% of global sales
100.0
70.0
1
MEIKO
Source: Bloomberg, Krungsri Securities
China is the major driver of global demand
1.3
11
CMK
0.8 2,000
35.00
1,000
30.00
0
0.6 0.4 0.2
5.0
0.0 2011
GPM
EUR/THB (RHS)
Source: Bloomberg, Krungsri Securities
Krungsri Securities Research
2012
2013
2014
EBITDA
2015
2016F 2017F 2018F
D/E ratio (RHS)
Source: Bloomberg, Krungsri Securities
4
26 กรกฎาคม 2559
Results Preview | KCE
KCE: Robust revenue growth and GPM expansions Bt m
KCE: Delivers resilient earnings GPM (%)
5,000
4,000
40.0
3,500
35.0
3,000
30.0
3,500
2,500
25.0
3,000
2,000
20.0
1,500
15.0
1,000
10.0
500
25.7% 3-year CAGR
Btm
4,000
3,717
3,066
2,500
2,192 1,798
2,000 1,500
1,051
1,000
5.0
500
-
4,452
4,500
-
124
(13)
0 2011
2012
2013
2014
2015
2016F
2017F
1M 11.6 4.5 7.0 (0.9) 2.2 (0.8) 12.7 8.5 6.3 4.9
Share Price Performance 3M 6M 21.9 16.5 (9.2) (22.0) (8.5) (6.8) (15.4) (5.0) 1.5 15.1 0.0 (12.2) 22.0 24.9 15.5 (17.5) 12.0 27.0 4.9 32.4
2018F
(500)
Revenue
GPM (RHS)
Source: Bloomberg, Krungsri Securities
Source: Bloomberg, Krungsri Securities
KCE: PE Band
KCE: PBV Band
Source: Bloomberg, Krungsri Securities
Source: Bloomberg, Krungsri Securities
Peer comparison
BB Ticker KCE TB CCET TB DELTA TB HANA TB SMT TB SVI TB UNI MK MPI MK 2354 TT FLEX US
Market Cap Name US$ KCE ELECTRONICS PUB CO LTD 1,534 CAL-COMP ELECTRONICS THAILAN 358 DELTA ELECTRONICS THAI PCL 2,580 HANA MICROELECTRONICS PCL 660 STARS MICROELECTRONICS THAI 163 SVI PCL 321 UNISEM (M) BERHAD 478 MALAYSIAN PACIFIC INDUSTRIES 386 FOXCONN TECHNOLOGY CO LTD 3,362 FLEXTRONICS INTL LTD 7,080 Average (simple)
PE (x) 16F 17.4 N/A 14.1 10.9 N/A 12.4 12.9 10.6 10.5 10.9 12.5
17F 14.4 N/A 13.1 9.8 N/A 11.6 12.4 11.4 10.5 9.7 11.6
P/BV EPS Div Yield (x) G% (%) 16F 17F 16F 17F 16F 5.2 4.2 36.0 21.0 2.0 N/A N/A N/A N/A N/A 2.8 2.5 (4.3) 7.2 4.4 1.2 1.1 2.4 11.3 6.2 N/A N/A N/A N/A N/A 1.6 1.5 (55.6) 7.0 3.3 1.4 1.3 (6.1) 3.4 4.4 1.7 1.6 30.8 (7.1) 3.0 1.1 1.0 (15.6) (0.4) 3.3 2.4 2.1 49.1 11.6 0.0 2.2 1.9 4.6 6.7 3.3
ROE (%) 16F 33.4 N/A 20.0 10.4 N/A 21.3 10.9 16.1 11.0 21.6 18.1
YTD 31.1 (17.9) (5.2) (19.6) 45.0 0.8 11.8 (14.9) 11.5 15.6
Source: Company data, Bloomberg, Krungsri Securities
Krungsri Securities Research
5
26 กรกฎาคม 2559
Results Preview | KCE INCOME STATEMENT (Btm) Turnover Cost of sales (COGS) Depreciation & amoritisation Gross profit S&A expenses Operating profit Other operating income EBIT Interest expense Interest income Other income Goodwill amortisation Pre-tax profit Income tax on company & subsidiaries Profit after tax Minority interests Share of associate net income Preferred dividends Recurring attributable net profit Extraordinary items Reported net profit Shares in issue (Y/E, m) Shares in issue (weighted avg, m) EPS (before extraordinary items, Bt) DPS (Bt) DPS/EPS (%) CASHFLOW (Btm) Operating profit Other operating income EBIT Depreciation & amortisation EBITDA Notional cash taxes on ungeared operations Net change in working capital CAPEX Operating free cashflow (OpFCF) Net interest income adjusted for tax impact Net free cashflow (NetFCF) Non-operating income (net of tax) Equity income from associates Investments Net change in other assets/liabilities Other items Residual cashflow (RCF) Dividends Equity capital raised Other items Cashflow from financing Net change in cash Net cash/(debt) at YS Ending net cash /(debt)
Krungsri Securities Research
2014 11,284 (7,143) (575) 3,567 (1,683) 1,884 58 1,943 (119) 0 0 0 1,824 (46) 1,777 (13) 34 0 1,798 312 2,110
2015 12,449 (7,819) (716) 3,914 (1,520) 2,393 35 2,428 (153) 0 0 0 2,274 (91) 2,184 (12) 21 0 2,192 48 2,240
2016F 14,440 (8,600) (856) 4,984 (1,733) 3,251 35 3,286 (158) 0 0 0 3,128 (72) 3,056 (10) 20 0 3,066 0 3,066
2017F 16,868 (10,058) (906) 5,903 (2,007) 3,896 37 3,934 (149) 0 0 0 3,784 (87) 3,697 (10) 30 0 3,717 0 3,717
2018F 19,511 (11,589) (968) 6,954 (2,316) 4,638 41 4,679 (142) 0 0 0 4,537 (104) 4,432 (10) 30 0 4,452 0 4,452
542 542 3.32 1.10 28
575 566 3.88 1.32 33
583 583 5.26 1.84 35
583 583 6.38 2.23 35
583 583 7.64 2.67 35
2014 1,884 58 1,943 575 2,518 (70) 404 (4,075) (1,224) (95) (1,319) 0 34 22 13 4 (1,246)
2015 2,393 35 2,428 716 3,144 (70) (1,558) (1,089) (1,224) (95) 252 0 21 (28) 13 (40) 235
2016F 3,251 35 3,286 856 4,142 (122) (728) (1,100) 375 (123) 2,083 0 20 0 30 0 2,103
2017F 3,896 37 3,934 906 4,839 (104) (1,092) (600) 2,210 (127) 2,912 0 30 0 0 0 2,942
2018F 4,638 41 4,679 968 5,647 (117) (1,276) (1,500) 3,031 (119) 2,624 0 30 0 0 0 2,654
(457) 669 79 290
(667) 125 66 (476)
(868) (9) (10) (887)
(1,131) (10) (1,141)
(1,359) (10) (1,369)
(955) (4,476) (5,432)
(241) (5,432) (5,673)
1,216 (5,673) (4,457)
1,800 (4,457) (2,656)
1,284 (2,656) (1,372)
6
26 กรกฎาคม 2559
Results Preview | KCE BALANCE SHEET (Btm) Cash & equivalents A/C receivable Inventory Others Total Current Assets Property and equipment Investments & associates Other assets Goodwill Total Assets
2014 467 3,632 1,470 54 5,622 8,843 77 170 448 15,160
2015 676 4,540 1,684 36 6,936 9,216 105 101 472 16,830
2016F 1,430 5,593 1,852 42 8,917 9,460 105 101 472 19,056
2017F 2,924 6,824 2,166 49 11,963 9,155 105 101 472 21,796
2018F 4,007 8,247 2,496 57 14,806 9,687 105 101 472 25,171
Short-term debt A/C payable Other current liabilities Total Current Liabilities Long-term debt Other liabilities Total Liabilities
3,061 2,669 35 5,765 2,802 204 8,772
2,758 2,215 52 5,026 3,538 166 8,730
2,648 2,437 278 5,362 3,238 166 8,766
2,542 2,850 324 5,716 3,038 166 8,920
2,440 3,284 375 6,099 2,938 166 9,203
Share capital Share premium Revaluation surplus Translation adjustment Retained earnings Total ordinary equity Preferred equity Minorities Total equity & minorities
566 1,686 (57) 0 4,149 6,362 0 26 6,388
575 1,810 (27) 0 5,706 8,073 0 27 8,100
575 1,810 (27) 0 7,904 10,262 0 27 10,289
575 1,810 (27) 0 10,490 12,848 0 27 12,875
575 1,810 (27) 0 13,583 15,941 0 27 15,968
Accumulated depreciation BV per ordinary share (Y/E, Bt) Adjusted book value ps (Y/E, Bt) RATIOS (%) Growth Turnover EBITDA EBIT Recurring net profit EPS EPS (diluted) DPS
5,211 11.74 11.74 2014
5,734 14.05 14.05 2015
6,590 17.60 17.60 2016F
7,495 22.04 22.04 2017F
8,463 27.34 27.34 2018F
21.4 42.9 57.5 71.0 46.3 46.3 41.5
10.3 24.9 25.0 21.9 16.8 16.8 20.1
16.0 31.7 35.3 39.8 35.7 35.7 39.3
16.8 16.8 19.7 21.3 21.3 21.3 21.3
15.7 16.7 19.0 19.8 19.8 19.8 19.8
Accounting ratios Cash profit margin Gross profit margin Operating profit margin Net profit margin Turnover/avg total assets (x) ROA ROE S&A/turnover Effective tax rate
36.7 31.6 16.7 18.7 0.9 13.6 34.4 14.9 2.5
37.2 31.4 19.2 18.0 0.8 13.7 30.4 12.2 4.0
40.4 34.5 22.5 21.2 0.8 17.1 33.4 12.0 2.3
40.4 35.0 23.1 22.0 0.8 18.2 32.2 11.9 2.3
40.6 35.6 23.8 22.8 0.8 19.0 30.9 11.9 2.3
Operating performance EBITDA margin EBIT margin NOPLAT margin (NOPLAT/Turnover) Asset turnover (Turnover/avg Op assets) ROCE (NOPLAT/avg Op assets) ROCE inc capitalised goodwill
22.3 17.2 16.6 1.1 18.9 18.2
25.3 19.5 16.6 1.1 18.9 17.9
28.7 22.8 18.5 1.0 18.5 22.1
28.7 23.3 22.0 1.0 22.9 24.9
28.9 24.0 22.6 1.1 25.7 27.2
Krungsri Securities Research
7
CG Rating 2015 Companies with CG Rating ADVANC
BAFS
BCP
BIGC
BTS
CK
CPN
DRT
DTAC
DTC
EASTW
EGCO
GRAMMY
HANA
HMPRO
INTUCH
IRPC
IVL
KBANK
KCE
KKP
KTB
LHBANK
LPN
MCOT
MINT
MONO
NKI
PHOL
PPS
PS
PSL
PTT
PTTEP
PTTGC
QTC
RATCH
ROBINS
SAMART
SAMTEL
SAT
SC
SCB
SCC
SE-ED
SIM
SNC
SPALI
THCOM
TISCO
TKT
TMB
TOP
VGI
WACOAL
AAV
ACAP
AGE
AHC
AKP
AMATA
ANAN
AOT
APCS
ARIP
ASIMAR
ASK
ASP
BAY
BBL
BDMS
BKI
BLA
BOL
BROOK
BWG
CENTEL
CFRESH
CHO
CIMBT
CM
BANPU CNT
COL
CPF
CPI
CSL
DCC
DELTA
DEMCO
ECF
EE
ERW
GBX
GC
GFPT
GLOBAL
GUNKUL
HOTPOT
HYDRO
ICC
ICHI
INET
IRC
KSL
KTC
LANNA
LH
LOXLEY
LRH
MACO
MBK
MC
MEGA
MFEC
NBC
NCH
NINE
NSI
NTV
OCC
OGC
OISHI
OTO
PAP
PDI
PE
PG
PJW
PM
PPP
PR
PRANDA
PREB
PT
PTG
Q-CON
QH
RS
S&J
SABINA
SAMCO
SCG
SEAFCO
SFP
SIAM
SINGER
SIS
SITHAI
SMK
SMPC
SMT
SNP TCAP
SPI
SSF
SSI
SSSC
SST
STA
STEC
SVI
SWC
SYMC
SYNTEC
TASCO
TBSP
TF
TGCI
THAI
THANA
THANI
THIP
THRE
THREL
TICON
TIP
TIPCO
TK
TKS
TMI
TMILL
TMT
TNDT
TNITY
TNL
TOG
TPC
TPCORP
TRC
TRU
TRUE
TSC
TSTE
TSTH
TTA
TTCL
TTW
TU
TVD
TVO
UAC
UT
UV
VNT
WAVE
WINNER
YUASA
ZMICO
2S
AEC
AEONTS
AF
AH
AIRA
AIT
AJ
AKR
AMANAH
AMARIN
AP
APCO
AQUA
AS
ASIA
AUCT
AYUD
BA
BEAUTY
BEC
BFIT
BH
BIG
BJC
BJCHI
BKD
BTNC
CBG
CGD
CHG
CHOW
CI
CITY
CKP
CNS
CPALL
CPL
CSC
CSP
CSS
CTW
DNA
EARTH
EASON
ECL
EFORL
ESSO
FE
FIRE
FOCUS
FORTH
FPI
FSMART
FSS
FVC
GCAP
GENCO
GL
GLAND
GLOW
GOLD
GYT
HTC
HTECH
IEC
IFEC
IFS
IHL
IRCP LALIN
ITD
JSP
JTS
JUBILE
KASET
KBS
KCAR
KGI
KKC
KTIS
KWC
KYE
L&E
LHK
LIT
LST
M
MAJOR
MAKRO
MATCH
MATI
MBKET
M-CHAI
MFC
MILL
MJD
MK
MODERN
MOONG
MPG
MSC
MTI
MTLS
NC
NOK
NUSA
NWR
NYT
OCEAN
PACE
PATO
PB
PCA
PCSGH
PDG
PF
PICO
PL
PLANB
PLAT
PPM
PRG
PRIN
PSTC
PTL
PYLON
QLT
RCI
RCL
RICHY
RML
RPC
S
SALEE
SAPPE
SAWAD
SCCC
SCN
SCP STANLY
SEAOIL
SIRI
SKR
SMG
SOLAR
SORKON
SPA
SPC
SPCG
SPPT
SPVI
SRICHA
SSC
STPI
SUC
SUSCO
SUTHA
SYNEX
TAE
TAKUNI
TCC
TCCC
TCJ
TEAM
TFD
TFI
TIC
TIW
TLUXE
TMC
TMD
TOPP
TPCH
TPIPL
TRT
TSE
TSR
TT
UMI
UP
UPF
UPOIC
UREKA
UWC
VIBHA
VIH
VPO
WHA
WIN
XO
Disclaimer การเปิดเผยผลการสํารวจของสมาคมส่งเสริมสถาบันกรรมการบริษทั ไทย (IOD) ในเรือ$ งการกํากับดูแลกิจการ (Corporate Governance) นี3 เป็นการ ดําเนินการตามนโยบายของสํานักงานคณะกรรมการกํากับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ โดยการสารวจของ IOD เป็นการสํารวจและประเมินจากข้อมูล ของบริษทั จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย และตลาดหลักทรัพย์ เอ็มเอไอ (MAI) ทีม$ กี ารเปิดเผยต่อสาธารณะ และเป็นข้อมูลทีผ$ ลู้ งทุน ทัวไปสามารถเข้ $ าถึงได้ ดังนัน3 ผลสํารวจดังกล่าวจึงเป็นการนําเสนอในมุมมองของบุคคลภายนอก โดยไม่ได้เป็นการประเมินการปฏิบตั ิ และมิได้มกี ารใช้ ข้อมูลภายในเพือ$ การประเมิน ผลสารวจดังกล่าวเป็นผลการสํารวจ ณ วันทีป$ รากฏในรายงานการกํากับดูแลกิจการของบริษทั จดทะเบียนไทยเท่านัน3 ดังนัน3 ผลการสํารวจจึงอาจเปลีย$ นแปลงได้ภายหลังวันดังกล่าว หรือเมือ$ ข้อมูลทีเ$ กีย$ วข้องมีการเปลีย$ นแปลง ทัง3 นี3 บริษทั หลักทรัพย์ กรุงศรี จํากัด (มหาชน) มิได้ ยืนยัน ตรวจสอบ หรือรับรองถึงความถูกต้องครบถ้วนของผลการสํารวจดังกล่าวแต่อย่างใด
Anti-corruption Progress Indicator 2015 Level 5: Extended (ขยายผลสู่ผ้ท ู ี+เกี+ยวข้อง) BCP
CPN
GYT
PE
PM
PPP
PT
PTT
BAFS EASTW KGI SABINA TISCO
BANPU ECL KKP SCB TMB
BAY EGCO KTB SINGER TMD
BBL ERW LANNA SIS TNITY
PTTGC
SAT
SCC
THANI
TOP
BLA GCAP MBKET SNP TSTH
BTS HANA MFC SSF
CFRESH HTC MINT SSI
CIMBT IFEC MTI SSSC
Level 4: Certified (ได้รบั การรับรอง) ADVANC AMANAH CSL DCC IRPC IVL PPS PSL TCAP THCOM
ASP DRT KBANK PTG THRE
AYUD DTC KCE PTTEP THREL
BKI FSS LHBANK SNC TOG
CNS INTUCH NKI SVI
Level 3B: Established by Commitment and Policy (มีมาตรการป้ องกัน ตามคํามันและนโยบาย) + AAV CITY GL MANRIN PJW SAPPE SUTHA TOPP UV
AHC CK GOLD MATI PLANB SC T TPC VPO
AIT AKR CKP COLOR GPSC GRAMMY MODERN MSC PLE POLAR SCP SFP TAE TBSP TPCH TPIPL WAVE WINNER
ARROW CWT HYDRO NOBLE PRG SIM TCC TSR YUASA
ASK EARTH IRCP NOK PTL SLP TFD TT
BA EASON IT NPK Q-CON SMT TGCI TYCN
BDMS EPG JCT NUSA QTC SPA TGPRO UAC
BEC F&D KCM OISHI RCI SPORT THANA UBIS
BJCHI FANCY KWC OTO S11 SSC THIP UEC
CGH FIRE LH PAF SALEE SST TIW UMI
CHG FMT LIT PAP SAM STEC TK UP
CHOW FORTH LOXLEY PATO SAMART STPI TMW UPF
CIG GENCO MACO PF SAMTEL SUC TNDT UT
Level 3A: Established by declaration of intent (มีมาตรการป้ องกัน ตามคําประกาศเจตนารมณ์) ABC BWG DIMET ICC MAKRO PACE ROJNA SPI TMILL ZMICO
ACAP CEN DNA ICHI MC PCSGH RWI SRICHA TMT
AGE CENTEL DTAC INOX MCOT PDI SAMCO STANLY TNL
AH CHARAN EA INSURE MFEC PG SCCC SUPER TPCORP
ANAN CHO ECF IRC MJD PHOL SCG SYMC TSTE
AP CHOTI EE JAS MONO PLAT SEAOIL SYNEX TTCL
APCS CM EVER JTS MOONG PR SE-ED SYNTEC TU
APURE CNT FPI JUBILE NBC PRANDA SENA TASCO TVI
AS COL GBX KC NDR PREB SITHAI TCMC UOBKH
ASIA CPF GC KTC NINE PS SMK TFI UREKA
ASIAN CPI GFPT KYE NMG QLT SMPC THAI VGI
ASIMAR CPL GLOW LHK NSI RATCH SPALI TICON VNT
BFIT EPCO JMT MBAX PCA SMG TMI UNIQ
BIGC DELTA HMPRO LPN NTV RML SPC TKT WACOAL
BROOK DEMCO HOTPOT LRH OGC ROBINS SPCG TLUXE WHA
Level 2: Declared (ประกาศเจตนารมณ์ เข้าเป็ นแนวร่วมปฏิ บต ั ิ) 2S BLAND FER KASET MILL PSTC SPACK TRT VNG
ABICO BROCK FNS KBS MK PYLON SPPT TRU WIIK
AF BRR FVC KCAR MPG QH SR TRUE WIN
AIRA BSBM GEL KKC MTLS ROCK SUSCO TSC XO
AKP BTNC GLOBAL KSL NCH ROH TAKUNI TSI
ALUCON CCP GUNKUL KTECH NCL RP TEAM TTW
AMARIN CI IEC L&E NNCL RPC TF TVD
AMATA CSC IFS LALIN NPP S&J TIC TVO
AOT CSR ILINK LTX OCC SGP TIP TVT
APCO CSS INET M OCEAN SIAM TIPCO U
BEAUTY EFORL J MALEE PB SKR TMC UKEM
AQUA CTW HFT MDX PRIN SMM TH TWZ
ARIP DCON HTECH MIDA RAM SOLAR TKS UMS
AUCT DRACO IHL ML RICH SPG TNH UPA
BAT-3K DSGT ITD MPIC RS SPVI TNPC UPOIC
BIG DTCI JSP NC SANKO STA TPAC UTP
BJC E KDH NEP SAUCE STAR TPOLY UVAN
BOL EMC KTIS NWR SAWAD SVH TRC VARO
BH BKD ESTAR FE JUTHA K MBK MEGA PDG PRINC SMIT SORKON TPA TPP UWC VIBHA
Level 1: Committed (มีนโยบาย) AEONTS CGD GIFT MAJOR PL SF TC TTI WG
AFC CMR GLAND MATCH PPM SHANG TCCC TTL
AJ CPH GRAND MAX PRAKIT SIRI TCJ TTTM
AMC CSP GREEN M-CHAI PRECHA SMART TCOAT TWP
CBG ESSO KTP OHTL SAWANG SVOA TRUBB VI
CCET FOCUS LEE PICO SCN SWC TSE VIH
CCN FSMART LST PK SEAFCO TAPAC TTA VTE
Disclaimer การเปิดเผยผลการประเมินดัชนีชว3ี ดั ความคืบหน้าการป้องกันการมีส่วนเกีย$ วข้องกับการทุจริตคอร์รปั ชัน (Anti-Corruption Progress Indicators) ของ บริษทั จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทยซึง$ จัดทําโดยสถาบันไทยพัฒน์น3ี เป็นการดําเนินการตามนโยบายและตามแผนพัฒนาความยังยื $ น สําหรับบริษทั จดทะเบียนของสํานักงานคณะกรรมการกํากับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ โดยผลการประเมินดังกล่าวของสถาบันไทยพัฒน์ อาศัยข้อมูล ทีไ$ ด้รบั จากบริษทั จดทะเบียนตามทีบ$ ริษทั จดทะเบียนได้ระบุในแบบแสดงข้อมูลเพือ$ การประเมิน Anti-Corruption ซึง$ ได้อา้ งอิงข้อมูลมาจากแบบแสดง รายการข้อมูลประจําปี (แบบ 56-1) รายงานประจําปี (แบบ 56-2) หรือในเอกสารและหรือรายงานอื$นทีเ$ กีย$ วข้องของบริษทั จดทะเบียนนัน3 แล้วแต่กรณี ดังนัน3 ผลการประเมินดังกล่าวจึงเป็นการนําเสนอในมุมมองของสถาบันไทยพัฒน์ซง$ึ เป็นบุคคลภายนอก โดยมิได้เป็นการประเมินการปฏิบตั ขิ องบริษทั จด ทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย และมิได้ใช้ขอ้ มูลภายในเพือ$ การประเมิน เนื$องจากผลการประเมินดังกล่าวเป็นเพียงผลการประเมิน ณ วันที$ ปรากฏในผลการประเมินเท่านัน3 ดังนัน3 ผลการประเมินจึงอาจเปลีย$ นแปลงได้ภายหลังวันดังกล่าว หรือเมือ$ ข้อมูลทีเ$ กีย$ วข้องมีการเปลีย$ นแปลง ทัง3 นี3 บริษทั หลักทรัพย์ กรุงศรี จํากัด (มหาชน) มิได้ยนื ยัน ตรวจสอบ หรือรับรองความถูกต้องครบถ้วนของผลการประเมินดังกล่าวแต่อย่างใด
Reference Level 5: Extended – การแสดงให้เห็นถึงนโยบายทีค$ รอบคลุมถึงหุน้ ส่วนทางธุรกิจทีป$ รึกษาตัวกลาง หรือตัวแทนธุรกิจ ทีจ$ ะไม่มสี ว่ นเกีย$ วข้องกับคอร์รปั ชันทุกรูปแบบ Level 4: Certified – การแสดงให้เห็นถึงการนําไปปฎิบตั โิ ดยมีการสอบทานความครบถ้วนเพียงพอของการบวนการทัง3 หมดจากคณะกรรมการตรวจสอบหรือผูส้ อบบัญชี ที$ ก.ล.ต. ให้ความเห็นชอบ การได้รบั การรับรองเป็ นสมาชิกแนวร่วมปฏิบตั ิ (CAC) ของภาคเอกชนไทยในการต่อต้านการทุจริต หรือได้ผา่ นการตรวจสอบเพื$อให้ความ เชื$อมันอย่ $ างเป็ นอิสระจากหน่วยงานภายนอก Level 3: Established – การแสดงให้เห็นถึงระดับขอบเขตของนโยบายของบริษทั Level 3A: บริษทั มีการประกาศเจตนารมณ์เข้าร่วมโครงการ CAC หรือภาคี Level 3B: บริษทั มีคํามันและนโยบายของบริ $ ษทั แต่มไิ ด้ประกาศเจตนารมณ์เข้าร่วม โครงการ CAC หรือภาคี Level 2: Declared – การแสดงให้เห็นถึงความมุง่ มันโดยการประกาศเจตนารมณ์ $ เข้าร่วมปฏิบตั ิ (CAC) ของภาคเอกชนไทยในการต่อต้านการทุจริต Level 1: Committed – การแสดงให้เห็นถึงคํามันจากผู $ บ้ ริหารสูงสุดและขององค์กรโดยมติและนโยบายของคณะกรรมการในเรื$องการดําเนินธุรกิจทีจ$ ะไม่มสี ว่ นเกีย$ วข้อง กับคอร์รปั ชัน$
บริษัทหลักทรัพย์ กรุงศรี จํากัด (มหาชน)
สํานักงานใหญ่ เลขที่ 898 อาคารเพลินจิตทาวเวอร์ ชั้น 3 ถนนเพลินจิต แขวงลุมพินี เขตปทุมวัน กรุงเทพฯ 10330 โทร. 0-2659-7000 โทรสาร 0-2658-5699 Internet Trading: 0-2659-7777
สาขา
สาขาเอ็มโพเรียม 622 เอ็มโพเรียมทาวเวอร์ ชั้น 10 ถนนสุขมุ วิท 24 แขวงคลองตัน เขตคลองเตย กรุงเทพฯ 10110 โทร. 0-2695-4500 โทรสาร 0-2695-4599
สาขานครปฐม 67/1 ถนนราชดําเนิน ตําบลพระปฐมเจดีย์ อําเภอเมือง จ.นครปฐม 73000 โทร. 0-3427-5500-7 โทรสาร 0-3421-8989
สาขาเซ็นทรัลบางนา 589/151 อาคารเซ็นทรัลซิตที้ าวเวอร์ 1 ออฟฟิศ ชั้น 27 ถนนบางนา-ตราด แขวง-เขต บางนา กรุงเทพฯ 10260 โทร. 0-2763-2000 โทรสาร 0-2399-1448
สาขาสุพรรณบุรี 249/171-172 หมู่ 5 ตําบลท่าระหัด อําเภอเมืองสุพรรณบุรี จ.สุพรรณบุรี 72000 โทร. 0-3550-1234 โทรสาร 0-3552-2449
สาขาพระราม 2 111/917-919 ถนนพระราม 2 แขวงแสมดํา เขตบางขุนเทียน กรุงเทพฯ 10150 โทร. 0-2895-9575 โทรสาร 0-2895-9557
สาขานครราชสีมา 168 ถนนจอมพล ตําบลในเมือง อําเภอเมืองนครราชสีมา จ.นครราชสีมา 30000 โทร. 0-4425-1211-4 โทรสาร 0-4425-1215
สาขาถนนวิภาวดีรังสิต ที่ทําการ ธนาคารกรุงศรีอยุธยา จํากัด (มหาชน) สาขาถนนวิภาวดีรังสิต (ซันทาวเวอร์ส) 123 ถนนวิภาวดีรังสิต แขวงจอมพล เขตจตุจักร กรุงเทพฯ 10900 โทร. 0-2273-8388 โทรสาร 0-2273-8399
สาขาขอนแก่น ธนาคารกรุงศรีอยุธยา จํากัด (มหาชน) สาขาขอนแก่น 114 ถนนศรีจันทร์ ตําบลในเมือง อําเภอเมือง จ.ขอนแก่น 40000 โทร. 0-4322-6120 โทรสาร 0-4322-6180
สาขาชลบุรี 64/17 ถนนสุขมุ วิท ตําบลบางปลาสร้อย อําเภอเมือง จ.ชลบุรี 20000 โทร. 0-3879-0430 โทรสาร 0-3879-0425 สาขาหาดใหญ่ 90-92-94 ธนาคารกรุงศรีอยุธยา จํากัด (มหาชน) ถนนนิพทั ธ์อุทิศ 1 ตําบล หาดใหญ่ อําเภอหาดใหญ่ จังหวัดสงขลา 90110 โทร. 074- 221-229 โทรสาร 074-221-411
สาขาเชียงใหม่ ธนาคารกรุงศรีอยุธยา จํากัด (มหาชน) สาขาประตูช้างเผือก 70 ถนนช้างเผือก ตําบลศรีภูมิ อําเภอเมือง จ.เชียงใหม่ 50200 โทร. 0-5321-9234 โทรสาร 0-5321-9247 สาขาเชียงราย ธนาคารกรุงศรีอยุธยา จํากัด (มหาชน) สาขาเชียงราย 231-232 ถนนธนาลัย ตําบลเวียง อําเภอเมือง จ.เชียงราย 57000 โทร. 0-5371-6489 โทรสาร 0-5371-6490 สาขาพิษณุโลก ธนาคารกรุงศรีอยุธยา จํากัด (มหาชน) สาขาพิษณุโลก 275/1 ถนนพิชัยสงคราม ตําบลในเมือง อําเภอเมือง จ.พิษณุโลก 65000 โทร. 0-5530-3360 โทรสาร 0-5530-2580
Analyst Team
Sector Coverage
Central line
E-mail
ณภัทร จันทรเสรีกุล, Head of Research กิตติสร พฤติภทั ร, CFA, FRM เจษฎา เตชะหัสดิน, CFA สุนทร ทองทิพย์ วรพงศ์ ตันติวฒ ุ ิพงศ์ ธีระพล อุดมเวศย์, Assistant Analyst ทรงกลด วงศ์ไชย อาทิตย์ จันทร์สว่าง นลินี ประมาณ, Assistant Analyst อภิศักดิ์ ลิมป์ธํารงกุล
Energy, Petrochemical, Strategy
662-659-7000 ext. 5000
[email protected]
Property, ICT
662-659-7000 ext. 5019
[email protected]
Banking, Consumer Finance
662-659-7000 ext. 5004
[email protected]
Food, Transportation, Strategy
662-659-7000 ext. 5009
[email protected]
Electronic, Automotive,
662-659-7000 ext. 5016
[email protected]
Investment Strategy
662-659-7000 ext. 5003
[email protected]
Mid - Small cap, MAI
662-659-7000 ext. 5005
[email protected]
662-659-7000 ext. 5007
[email protected]
Healthcare, Tourism
Mid - Small cap, MAI Technical
Fax 662-658-5643
คําแนะนําในการลงทุน ซื้อ - หุ้นที่คาดหวังอัตราผลตอบแทนรวมจากการลงทุนเกินกว่า 10% ภายในระยะเวลา 1 ปีข้างหน้าสําหรับหุ้นขนาดเล็ก, เกินกว่า 5% สําหรับหุ้นขนาดใหญ่ ถือ - หุ้นที่คาดหวังอัตราผลตอบแทนรวมจากการลงทุนระหว่าง -10% ถึง 10% ภายในระยะเวลา 1 ปีข้างหน้าสําหรับหุ้นขนาดเล็ก, ระหว่าง -5% ถึง 5% สําหรับหุ้นขนาดใหญ่ ขาย - หุ้นที่คาดหวังอัตราผลตอบแทนรวมจากการลงทุนน้อยกว่า 10% ภายในระยะเวลา 1 ปีข้างหน้าสําหรับหุ้นขนาดเล็ก, เกินกว่า 5% สําหรับหุ้นขนาดใหญ่
www.krungsrisecurities.com