ALERT Thailand

Krung Thai Card (KTC.BK/KTC TB)*

ผลประกอบการ 1Q61 - ในทีส่ ุ ดการตั้งสารองฯก็ลดลงเสี ยที

Under review Price as of 18 Apr 2018

310

12M target price (Bt/share)

245

Unchanged / Revised up (down) (%) Upside/downside (%)

Under review

Key messages

กำไรสุ ทธิของ KTC ใน 1Q61 อยูท่ ี่ 1.2 พันล้ำนบำท (+29% QoQ และ +65% YoY) ดีกว่ำประมำณกำรของเรำ/ consensus อยู่ 30%/27% เนื่องจำกมีหลำยรำยกำรที่ไม่ เป็ นไปตำมคำด กำไรที่แข็งแกร่ งใน 1Q61 คิดเป็ น 31% ของ ประมำณกำรทั้งปี ของเรำ ถ้ำหำกบริ ษทั ยังสำมำรถรักษำระดับ credit cost ไว้ได้ที่ประมำณ 800bps ในระยะต่อไป ก็จะทำให้ ประมำรกำรกำไรของเรำมี upside อีกประมำณ 10-15% และ จะทำให้ตอ้ งปรับรำคำเป้ ำหมำยขึ้นอีก นอกจำกนี้ เรำยังอำจ re-rate หุ ้น KTC อีกเนื่องจำก ROE ที่สูงถึงเกือบ 40% และ D/E ที่ไม่ตึงมำก

Event กำไรสุทธิของ KTC ใน 1Q61 อยูท่ ี่ 1.2 พันล้ำนบำท (+29% QoQ และ +65% YoY) ดีกว่ำประมำณกำร ของเรำ/consensus อยู่ 30%/27% เนื่องจำกมีหลำยรำยกำรที่บริ หำรจัดกำรได้ดีเกินคำด lmpact ค่ าใช้ จ่ายกันสารองที่ลดลงอย่ างมากช่ วยหนุนกาไรใน 1Q61 ค่ำใช้จ่ำยกันสำรองลดลงอย่ำงมำกเป็ นครั้งแรกเหลือแค่ 1.4 พันล้ำนบำทใน 1Q61 (จำกก่อนหน้ำนี้ ที่ 1.6-1.7 พันล้ำนบำท/ไตรมำส) คิดเป็ น credit cost ที่ประมำณ 800 bps (จำกประมำณ 920bps ใน 4Q60 หรื อ 970bps ในปี 2560) ถึงแม้วำ่ credit cost จะลดลงตำมที่เรำคำดไว้ แต่ก็ถือว่ำลดต่ำกว่ำประมำณกำร ปี 2561F ของเรำที่ 850bps ติดตามหนีเ้ สียได้ดขี นึ้ และค่าใช้ จ่ายดาเนินงานก็เพิม่ ในอัตราที่ชะลอลง กำรที่บริ ษทั กันสำรองแบบอนุรักษ์นิยมไว้ในอดีต และกำรปรับกลยุทธ์ธุรกิจมำเน้นกลุ่มลุกค้ำระดับบน มำกขึ้น ทำให้บริ ษทั แก้หนี้ เสี ยได้เพิ่มขึ้นเรื่ อยๆ โดยคิดเป็ นสัดส่ วนถึง 20% ของรำยได้ใน 1Q61 (จำก แค่ 18% ใน 4Q60 และ 17% ใน 1Q60) ในขณะที่บริ ษทั ก็บริ หำรค่ำใช้จ่ำยในกำรดำเนิ นงำนได้ดี โดย เพิ่มขึ้นในอัตรำที่ชะลอลง ส่งผลให้สดั ส่วนต้นทุน/รำยได้อยูท่ ี่ 42% ใน 1Q61 (จำก 44% ใน 4Q60 และ 40% ใน 1Q60) การใช้ จ่ายผ่านบัตรเพิม่ ขึน้ แค่ 8.4% ใน 1Q61 (จากประมาณการปี 2561F ที่ 15%) ยอดกำรใช้จ่ำยผ่ำนบัตรเครดิตเพิ่มขึ้นประมำณ 8.4% ซึ่งต่ำกว่ำค่ำเฉลี่ยของธุ รกิจที่โตประมำณ 10% กำรที่ยอดใช้จ่ำยผ่ำนบัตรโตไม่มำกทำให้ opex เพิ่มขึ้นในอัตรำที่ชะลอลงซึ่ งช่วยให้บริ ษทั สำมำรถคุม คุณภำพสิ นทรัพย์ได้ดีข้ ึน Valuation & action กำไรที่แข็งแกร่ งใน 1Q61 คิดเป็ น 31% ของประมำณกำรทั้งปี ของเรำ ถ้ำหำกบริ ษทั ยังสำมำรถรักษำ ระดับ credit cost ไว้ได้ที่ประมำณ 800bps ในระยะต่อไป ก็จะทำให้ประมำรกำรกำไรของเรำมี upside อีกประมำณ 10-15% และจะทำให้ตอ้ งปรับรำคำเป้ ำหมำยขึ้นอีก นอกจำกนี้ เรำยังอำจ re-rate หุ้น KTC อีกเนื่องจำก ROE ที่สูงถึงเกือบ 40% และ D/E ที่ไม่ตึงมำก Risks อัตรำดอกเบี้ย และค่ำใช้จ่ำยในกำรดำเนิ นงำนขยับสู งขึ้น Key financials and valuations

Chalie Keuyen 66.2658.8888 Ext. 8851 [email protected]

Pre-pro. profit (Bt mn) Pretax profit (Bt mn) Net income (Bt mn) EPS(Bt) DPS EPSGrowth (%) Dividend Yield (%) P/E(x) P/BV (x) ROAA (%) ROAE(%)

Dec-15A 10,566 5,288 4,250 5.31 2.4 0.0 5.6 8.01 1.21 4.6 15.7

Dec-16A 10,216 6,244 5,005 6.25 3.5 17.8 5.6 10.08 1.62 4.7 16.8

Dec-17A 10,774 7,634 6,090 7.61 4.0 21.7 4.4 12.06 1.92 4.4 18.4

Dec-18F 11,596 8,846 7,056 8.81 5.0 15.9 5.4 10.41 1.74 4.9 20.2

Dec-19F 12,533 9,600 7,657 9.56 5.5 8.5 6.0 9.59 1.60 4.2 19.0

Dec-20F 12,726 9,576 7,636 9.54 5.5 (0.3) 6.0 9.62 1.46 0.1 17.2

Source: Company data, KGI Research

April 19, 2018

*The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities. http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT

Please see back page for disclaimer

1

Thailand

Tisco Financial Group

Figure 1: KTC - Quarterly earnings (Unit : Bt mn)

1Q18

1Q17

%

4Q17

YoY Total Revenues

% Remark QoQ

4,136

3,897

6.1

4,219

388

400

(3.1)

408

SG&A

1,754

1,567

12

1,869

(6.2) Grew at deceleration pace

Operating profit

1,937

1,818

7

1,910

1.4

Bad debt recovery

838

638

31

767

Other income

135

99

36

117

Provision

(1,404)

(1,640)

(14)

(1,630)

(13.8) Sharp drop LLP; credit cost around 800bps (vs. >950bps in the past)

Profit before tax

1,506

916

64

1,164

29.4

Income Tax

297

183

62

226

31.1

Net profit

1,209

733

65

938

29.0

4.69

2.84

65.00

3.64

29.0

Credit card acc (mn acc.)

-

2.13

2.17

P-loan acc. (mn acc.)

-

0.83

0.85

- Credit card

45,317

43,257

4.8

46,338

(2.2)

- Personal loan

24,469

22,155

10.4

24,757

(1.2)

0

530

400

8.4

8.0

7.0

Yield on loan

24.5%

25.0%

24.1%

Avg. cost of fund

3.57%

3.29%

3.06%

Spread

20.9%

21.7%

21.1%

ROA

7.1%

4.7%

5.3%

ROE

38.9%

28.7%

32.8%

Cost to income ratio

42.4%

40.2%

44.3%

Fees

2,075

1,933

2,116

1

50%

50%

SG&A

1,754

1,567

1,869

% to revenue

42.4%

40.2%

44.3%

Interest Expense

EPS (Bt)

(2.0) Grew at deceleration pace and slow credit card spending (5.0) Lower int. exp.as lower D/E

9.3 Bad debt recovery/rev. ratio to 20% in 1Q18 (vs. 17-18% in the past) 15.4

Key figures and ratios

A/Routstanding (Bt mn)

- KTC million Card spending growth (%YoY) Profitbility

% fee income to total revenue

Source: Company data, KGI Research

April 19, 2018

*The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities. http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT

Please see back page for disclaimer

2

Thailand

Tisco Financial Group

Figure 2: KTC - Quarterly earnings Mar-15A Jun-15A Sep-15A Dec-15A Mar-16A Jun-16A Sep-16A Dec-16A Mar-17A Jun-17A Sep-17A Dec-17A Mar-18A Income Statement (Bt mn) Interest income Fee income Total operating income Interest expense Interest income - net Operating expense Operating profit Provisioning expense Bad debt recovery Other income Pre-tax profit

1,547 1,568 3,114 422 2,693 1,433 1,259 -1,124 479 111 726

1,605 1,592 3,198 418 2,779 1,434 1,345 -1,353 484 107 583

1,641 1,642 3,283 389 2,894 1,579 1,315 -1,319 520 113 629

1,720 1,719 3,439 392 3,047 1,693 1,355 -1,387 553 157 678

1,719 1,729 3,448 383 3,065 1,652 1,413 -1,317 581 122 800

1,821 1,771 3,592 375 3,217 1,705 1,512 -1,480 575 118 726

1,831 1,855 3,685 358 3,327 1,727 1,600 -1,517 600 117 801

2,049 1,894 3,943 366 3,577 1,818 1,759 -1,757 642 155 800

1,963 1,933 3,896 400 3,496 1,678 1,818 -1,640 638 99 916

2,036 1,984 4,021 406 3,615 1,751 1,864 -1,676 683 116 986

2,016 2,059 4,075 414 3,661 1,813 1,848 -1,681 767 126 1,059

2,105 2,116 4,220 408 3,812 1,901 1,911 -1,630 767 117 1,165

2,060 2,075 4,135 388 3,747 1,811 1,937 -1,404 838 135 1,506

Income tax

151

119

130

143

165

146

161

159

183

200

213

226

297

Net profit

574

464

499

535

635

580

640

640

733

787

846

939

1,209

EPS (Bt)

2.23

1.80

1.94

2.07

2.46

2.25

2.48

2.48

2.84

3.05

3.28

3.64

4.69 23.7

Profitability (%) Yield on earnings assets

23.3

23.4

23.5

22.7

23.3

23.4

23.7

23.0

23.8

23.9

23.7

23.7

Cost of funds

5.7

6.4

5.6

5.0

4.9

4.5

4.3

3.5

3.9

3.7

3.8

3.8

4.1

Loan spread

17.6

17.0

18.0

17.6

18.5

18.9

19.4

19.4

19.9

20.3

20.0

20.0

19.6

46.0 20.9 4.5 31.8

44.8 20.4 3.6 26.3

48.1 20.6 7.9 26.4

49.2 21.1 3.7 26.6

47.9 20.6 4.6 29.4

47.5 20.1 4.1 27.6

46.9 20.1 8.4 28.7

46.1 19.9 4.0 26.9

43.1 20.0 4.7 28.7

43.5 20.2 5.0 31.6

44.5 20.1 5.2 31.8

45.1 19.4 5.3 32.8

43.8 19.7 7.1 38.9

1,268 566 702 2.4 1.6 4.1 375 494 278 843 359 483

1,210 528 682 2.2 1.4 3.9 395 532 289 989 354 635

1,220 532 687 2.2 1.4 3.8 395 537 285.3 946 373 573

1,252 558 694 2.10 1.30 1.00 400 535 780 914 365 550

1,185 535 651 2.00 1.35 1.01 423 553 781 891 393 498

1,173 563 609 1.91 1.37 1.04 439 546 782 966 375 591

1,159 567 592 1.86 1.37 1.01 446 543 783 976 386 590

1,141 563 578 1.66 1.22 0.94 473 570 784 1,023 374 649

1,090 544 546 1.65 1.26 0.89 500 592 785 1,003 390 613

1,057 539 517 1.57 1.22 0.88 528 621 786 997 407 591

1,003 532 471 1.46 1.20 0.82 540 620 787 979 447 533

1,008 519 489 1.32 1.12 0.94 541 634 788 917 431 486

n.a. n.a. n.a. 1.34 1.14 0.82 542 n.a. n.a. 805 480 324

8.9 14.7 11.1 (9.0) 15.9 61.7

6.9 14.1 9.0 10.4 15.0 (1.4)

7.1 14.2 10.6 13.9 15.2 (1.0)

5.4 13.8 8.0 1.3 15.3 25.9

10.7 15.2 13.8 17.2 21.2 10.6

12.3 18.9 15.8 9.4 18.7 24.9

12.3 9.4 15.0 15.0 15.4 28.1

14.6 7.4 17.4 26.6 16.0 19.7

13.0 1.6 14.1 24.5 9.8 15.4

11.9 2.7 12.3 13.3 18.9 35.7

10.6 5.0 10.0 10.8 27.7 32.3

7.0 4.6 6.6 (7.2) 19.5 46.7

6.1 7.9 7.2 (14.4) 31.3 65.0

Cost-to-income ratio Effective tax rate ROAA ROAE Asset quality Non-performing loans (Bt mn) - Credit card - Personal loan Non-performing loan ratio - Credit card - Personal loan NPL coverage - Credit card - Personal loan Credit cost (bps) Bad debt recovery (bps) Credit cost-net (bps) Growth (%) Revenue growth Operating expense growth Operating income growth Provisioning expense growth Bad debt recovery growth Net profit growth Source: Company data, KGI Research

Figure 3: Peer comparison Target Mkt cap Mkt Upside Target Rating Price (Bt bn) price % PE (x)

BV-17 (Bt)

17

EPS (Bt) 18F 19F

EPS growth (%) 17 18F 19F

17

PE (x) 18F

PBV (x) 19F

17

18F

19F

6.4 8.2 6.2

6.8 6.3 4.9

5.7 4.7 4.0

Div. yield 17 18F

ROAE (%) 17

18F

19F

Non-Bank

KTC* MTLS* SAWAD*

N N U

245.00 80.0 310.0 (21.0) 16.3 40.50 73.1 34.50 17.4 24.3 62.5 55.6 54.5 14.7 23.0

48.8 12.9 15.0 17.4 4.2 1.2 1.7 2.2 8.7 2.5 2.7 3.3

32.4 70.9 30.0

16.6 41.1 9.1

16.0 33.0 22.4

24.1 20.7 17.8 29.2 20.7 15.6 21.8 20.0 16.4

1.7 2.2 0.5 0.7 5.5 0.7

28.9 34.8 34.5 32.0 32.5 32.5 33.4 25.7 25.8

Source: Company data, KGI Research

April 19, 2018

*The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities. http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT

Please see back page for disclaimer

3

Thailand

KGI Locations

China

Tisco Financial Group

Shanghai Room 1507, Park Place, 1601 Nanjing West Road, Jingan District, Shanghai, PRC 200040 Room 24D1, 24/F, A Unit, Zhen Ye Building, 2014 Bao’annan Road,

Shenzhen

Shenzhen, PRC 518008

Taiwan

Taipei

700 Mingshui Road, Taipei, Taiwan Telephone 886.2.2181.8888 ‧

Hong Kong

41/F Central Plaza, 18 Harbour Road, Wanchai, Hong Kong Telephone 852.2878.6888

Thailand

Facsimile 886.2.8501.1691

Bangkok

Facsimile 852.2878.6800

8th - 11th floors, Asia Centre Building 173 South Sathorn Road, Bangkok 10120, Thailand Telephone 66.2658.8888

Singapore

Facsimile 66.2658.8014

4 Shenton Way #13-01 SGX Centre 2 Singapore 068807 Telephone 65.6202.1188 Facsimile 65.6534.4826

KGI's Ratings

Rating

Definition

Outperform (OP)

The stock's excess return over the next twelve months is ranked in the top 40% of KGI's coverage universe in the related market (e.g. Taiwan)..

Neutral (N)

The stock's excess return over the next twelve months is ranked in the range between the top 40% and the bottom 40% of KGI's coverage universe in the related market (e.g. Taiwan)

Under perform (U)

The stock's excess return over the next twelve months is ranked in the bottom 40% of KGI's coverage universe in the related market (e.g. Taiwan).

Not Rated (NR)

The stock is not rated by KGI.

Restricted (R)

KGI policy and/or applicable law regulations preclude certain types of communications, including an investment recommendation, during the course of KGI's engagement in an investment banking transaction and in certain other circumstances.

Excess return = 12M target price/current priceNote

Disclaimer

April 19, 2018

When an analyst publishes a new report on a covered stock, we rank the stock's excess return with those of other stocks in KGI's coverage universe in the related market. We will assign a rating based on its ranking. If an analyst does not publish a new report on a covered stock, its rating will not be changed automatically.

KGI Securities (Thailand) Plc. ( “The Company” ) disclaims all warranties with regards to all information contained herein. In no event shall the Company be liable for any direct, indirect or any damages whatsoever resulting from loss of income or profits, arising by utilization and reliance on the information herein. All information hereunder does not constitute a solicitation to buy or sell any securities but constitutes our sole judgment as of this date and are subject to change without notice.

*The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities. http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT

Please see back page for disclaimer

4

Krung Thai Card - Settrade

Apr 18, 2018 - Source: Company data, KGI Research. Chalie Keuyen. 66.2658.8888 Ext. 8851 [email protected]. ALERT. Thailand. Krung Thai Card. (KTC.

333KB Sizes 1 Downloads 313 Views

Recommend Documents

Krung Thai Card - Settrade
Jan 18, 2018 - 18.0. 20.0. Credit card. Personal loan. Total. 34 35 38 36 37 38 41 40 41 4146 43 44 44 46. 13 15 1716 17 17. 19 19 20 20. 22 22 22 24 25.

krung thai bank - Settrade
Sep 19, 2017 - 4. Liquidity risk: Liquidity risk arise from a mismatch of maturity of the bank's assets and liabilities. Total Interest Income. 132,525. 129,230 124,277 131,521. Total Interest Expenses. 51,657. 42,264. 37,211. 41,072. Net Interest In

krung thai bank - Settrade
Oct 24, 2017 - กําไร 3Q60 ตํ่าคาด จากการตั้งสํารองที่สูงกว่าคาด. KTB รายงานกําไรสุทธิ 3Q60 ที่ 5,872 ล้านบาท (-31% Y

Krung Thai Card
Aug 2, 2017 - NPL coverage สูงขึ้นได้ขนาดนี้ บริษัทต้องก าหนด credit cost ต่อปีไว้สูงถึง 880bps .... Figure 10: Credit card spending growth (KTC vs. .... Non-

Krung Thai Card - p2.isanook.com
Aug 2, 2017 - NPL coverage สูงขึ้นได้ขนาดนี้ บริษัทต้องก าหนด credit cost ต่อปีไว้สูงถึง 880bps ซึ่งหากบริษัทยังคง .... Fi

Krung Thai Bank - efinanceThai
(6.7). (7.0). Source: Bloomberg, Krungsri Securities ... Source: Company data, Krungsri Securities. KTB: FY16F key financial ..... Renewable Energy, Contractor.

Krung Thai Bank PCL KTB
Aug 4, 2017 - Krung Thai Bank PCL offers banking and financial services to businesses ... products and services include deposit, insurance and assurance ...

Krung Thai Bank
(7.0). Source: Bloomberg, Krungsri Securities ... 2. 8 2559. KTB: 1Q16F results preview. Financial statements. 1Q15. 4Q15 ..... Renewable Energy, Contractor.

KTB Krung Thai Bank - FSS
Apr 22, 2016 - FSS has no intention to solicit investors to buy or sell any security in this report. In addition, FSS ... Audit engagement by audit committee or auditors approved by the office of. SEC, and ... be in compliance with all relevant laws.

Krung Thai Bank - RHB Securities
Feb 1, 2016 - performance of currencies may affect the value of, or income from, the .... Foreign companies may not be subject to audit and reporting ...

Thai Airways International - Settrade
Mar 12, 2018 - Thai Airways Company (TAC) and Scandinavian Airlines System. (SAS) with the initial purpose of providing international commercial air.

Thai Wah PCL - Settrade
Jul 11, 2018 - Operating Profit. 68. 153. (55.5). 97. (29.8). 165. 333. (50.4). Operating EBITDA. 68. 153. (55.5). 97 ..... Operating Cash Flow. 728. 586. 586. 927.

THAI OIL - Settrade
Jul 6, 2018 - 3เหตุผลที่คงค ำแนะน ำ “ขำย” 1) แม้โครงกำรพลังงำนสะอำด (CFP) จะหนุนกำรเติบโต. ระยะยำว แต่ต้à¸

Thai Airways International - Settrade
Mar 14, 2017 - Figure 5: Shareholding structure. Shareholding structure, percent. Source: Company data, KGI Research. Figure 7: Number of passengers. Mn. Source: Company data, KGI Research. Figure 9: Revenue Passengers-Kilometers (RPK). Bn. Source: C

Krung Thai Bank (KTB TB) - RHB Securities
Jan 25, 2016 - performance of currencies may affect the value of, or income from, the .... Foreign companies may not be subject to audit and reporting ...

Thai Airways International - Settrade
May 2, 2018 - 41/F Central Plaza, 18 Harbour Road, Wanchai, Hong Kong ... KGI policy and/or applicable law regulations preclude certain types of ...

Thai Wah - Settrade
Apr 11, 2018 - Q3. Q4. 2014. n.a.. n.a.. n.a.. n.a.. 2015. n.a.. n.a.. n.a.. 0.00. 2016. 0.18. 0.12. 0.21. 0.24. 2017. 0.15. 0.12. 0.12. 0.16. Share price chart. (30). (20). (10). 0. 10 ...... NOK AIRLINES. TVO. THAI VEGETABLE OIL. DCC. DYNASTY CERAM

SINO-Thai Engineering - Settrade
Feb 16, 2018 - SINO-Thai Engineering. นับหนึ่งใหม่. ..... Institute of Directors Association (IOD) regarding corporate governance is made pursuant to the policy of ...

Thai Vegetable Oil - Settrade
Aug 15, 2017 - *The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities. http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT . Please see back ...

SINO-Thai Engineering - Settrade
Nov 13, 2017 - 64.73. 52w High/Low (Baht). 29.00 / 23.40. 3m Avg. turnover (THBmn). 237.04. Market cap (THBmn). 37,975.15. Major Shareholders. บริษัท: ซี.

Krungthai Card - Settrade
February 20, 2018. *The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities. http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT . Please see back ...

Thai Oil
GRM TOP upside. FY16 US$7.5 1.46 consensus 5%. 74 re-rate. P/BV FY16F 1.5x discount. 2011-12 1.7x FY16F. FY11-12 Market GRM. US$7.5/bbl FY11-12 US$4.9. Financial Summary (Btm). Year to Dec. 2013. 2014. 2015F. 2016F. 2017F. Sales (Btm). 414,575 390,09

Thai Airways International - SETTRADE.COM
Financial Summary (Btm). Year to Dec ...... เตชะหัสดิน, CFA. Banking, Consumer Finance, Insurance 662-659-7000 ext. ... Renewable Energy. 662-659-7000 ext.