COMPANY UPDATE
Thailand
Major Cineplex Group (MAJOR.BK/MAJOR TB)*
ผลประกอบการ 3Q60: กาไรอ่อนแอลง
Outperform Maintained Price as of 10 Nov 2017
32.50
12M target price (Bt/shr)
37.75
Unchanged / Revised up (down) (%) Upside/downside (%)
(0.7) 16.2
Key messages
MAJOR รายงานกาไรสุ ทธิ 3Q60 ที่ 302 ล้านบาท (-46% QoQ, -9% YoY) ซึ่ งใกล้เคียงกับที่ตลาดคาดการณ์ แต่หาก ไม่รวมรายการพิเศษ (หลังหักภาษี) กาไรหลักใน 3Q60 จะ อยูท่ ี่ 184 ล้านบาทเท่านั้น ซึ่ งกาไรหลักที่ลดลงอย่างมาก QoQ มีสาเหตุสาคัญมาจากรายได้ที่ลดลงของธุรกิจโรง ภาพยนตร์และธุ รกิจโฆษณา ดังนั้นเพื่อสะท้อนถึงผลการ ดาเนินงานที่อ่อนแอใน 3Q60 ซึ่ งทาให้กาไรหลักงวด 9M60 คิดเป็ นสัดส่ วนแค่ 71% ของประมาณการทั้งปี ของ เราเท่านั้น เราจึงได้ปรับลดประมาณการกาไรจากธุ รกิจ หลักในปี 2560-61 ลง 6% - 7% และขยับไปใช้ราคา เป้ าหมายปี 2561 ที่ 37.75 บาท โดยยังคงแนะนาให้ซ้ื อ MAJOR Trading data Mkt cap (Btbn/US$mn)
29/727
Outstanding shares (mn)
895
Foreign ownership (mn)
392
3M avg. daily trading (mn) 52-week trading range
3 29.00 – 36.50
(Bt) Performance (%)
3M
6M
Absolute
8.3
-4.4
12M 6.6
Relative
0.1
-12.6
-5.7
Quarterly EPS Bt
1Q
2Q
3Q
4Q
2015
0.22
0.55
0.38
0.16
2016
0.25
0.61
0.37
0.10
2017
0.29
0.62
0.34
NA
Event งวด 3Q60 อยูท่ ี่ 302 ล้านบาท (-46% QoQ, -9% YoY) ซึ่งใกล้เคียงกับที่ตลาดคาดการณ์ โดยกาไรสุทธิ รวมช่วง 9M60 อยูท่ ี่ 1.1 พันล้านบาท (+1.4% YoY) lmpact รายได้ลดลงฉุ ดให้ กาไรหลักลดลงอย่างมาก QoQ กาไรสุทธิ ใน 3Q60 นั้นได้รวมรายการพิเศษ 148 ล้านบาทอยู่ (กาไรจากการขายหุ ้น และค่าสิ นไหม ทดแทนจากบริ ษทั ประกัน) ซึ่ งหากไม่รวมรายการพิเศษ (หลังหักภาษี) กาไรหลักใน 3Q60 จะอยูท่ ี่ 184 ล้านบาทเท่านั้น (-59% QoQ, -14% YoY) ซึ่งกาไรหลักที่ลดลงอย่างมาก QoQ มีสาเหตุสาคัญมาจาก รายได้ที่ลดลงของธุรกิจโรงภาพยนตร์ เมื่อเทียบกับช่วง high season ใน 2Q และรายได้ที่ลดลงจากธุรกิจ โฆษณา ส่ วนการที่กาไรหลักลดลง YoY ก็เป็ นผลมาจากอัตรากาไรขั้นต้นที่ลดต่าลงจาก 36.6% ใน 3Q59 เหลือ 32.4% แม้วา่ รายได้จะเพิ่มขึ้น YoY ก็ตาม ผลการดาเนินงานน่ าจะดีขนึ้ ใน 4Q60 เราคาดว่ากาไรหลักจะกลับมาโตได้อีกครั้งทั้ง QoQ และ YoY ใน 4Q60 โดยกาไรที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้น QoQ จะเป็ นผลมาจากรายได้ที่เพิ่มขึ้นจากทั้งธุรกิจโรงภาพยนตร์ (ธุรกิจหลัก) จากโปรแกรมหนังเด็ดที่ รอลงโรงฉายใน 4Q60 อย่างเช่น Thor (Ragnarok), Justice League and Star Wars: The Last Jedi ซึ่ งคาดว่าจะช่วยหนุนทั้งยอดขายตัว๋ รวมทั้งการจาหน่ายเครื่ องดื่ มและขนมขบเคี้ยว ในขณะ ผลการดาเนิ นงานที่คาดว่าจะดีข้ ึน YoY จะมาจากฐานที่ต่าใน 4Q59 ซึ่งมีผลขาดทุนหลัก 38 ล้านบาท ปรับลดประมาณการกาไรจากธุรกิจหลักในปี 2560-2561 เพือ่ สะท้ อนถึงผลประกอบการ 9M60 เราได้ปรับประมาณการกาไรปี 2560-61 เพื่อสะท้อนถึงผลประกอบการที่อ่อนแอใน 3Q60 ซึ่งทาให้ กาไรหลักในงวดอยูท่ ี่ 809 ล้านบาท หรื อคิดเป็ นเพียง 71% ของประมาณการกาไรปี FY2560 ของเรา โดยเราได้ปรับสมมติฐานในประมาณการกาไรปี 2560-61 ดังนี้ i) ปรับราคาค่าตัว๋ เฉลี่ยลง 4% - 6% แต่ เพิ่มจานวนผูช้ มขึ้นอีก 2% ตามการขยายสาขาใหม่ และ ii) ปรับลดประมาณการรายได้จากธุรกิจโฆษณา ลง 9% - 10% ซึ่งหลังปรับสมมติฐานดังกล่าวแล้วทาให้ประมาณการกาไรจากธุรกิจหลักในปี 2560-61 ลดลงจากเดิม 6% - 7% เหลือ 1.06 พันล้านบาทในปี 2560 (+20% YoY) และ 1.22 พันล้านบาท (+15% YoY) ในปี 2561 Valuation and action การปรับลดประมาณการ และขยับไปใช้ราคาเป้ าหมายปี 2561 ทาให้เราได้ราคาเป้ าหมายใหม่ที่ 37.75 บาท (PER 24x) เรายังคงแนะนาให้ซ้ื อ MAJOR เนื่องจาก i) คาดว่ากาไรจากธุรกิจหลักจะเติบโตอย่าง แข็งแกร่ งในปี 2560-61 ii) อัตราผลตอบแทนจากเงินปั นผลน่าสนใจที่ 2% สาหรับงวด 2H60 และ 4.2% สาหรับปี 2561 และ iii) ยังมี upside จากราคาตลาดอยูอ่ ีก 16.2% Risks รายได้จากการฉายภาพยนตร์ ต่าเกินคาดในปี 2560
Share price chart 38
20
36
Key financials and valuations
10 34 32
0
30 (10)
28 26 Nov-16
Jan-17
Apr-17
Share Price
Source: SET
PiyathidaSonthisombat 66.2658.8888 Ext.8852
[email protected]
Jun-17
Aug-17
Price performance relative to SET
(20) Nov-17
Revenue (Btmn) Gross Profit (Btmn) EBIT(Btmn) Net Profit (Btmn) Normalized Profit (Btmn) EPS(Bt) DPS(Bt) EPSgrowth (%) P/E(x) P/B (x) EV/EBITDA (x) Net debt/Equity (x) Dividend yield (%) Return on Average Equity (%)
Dec-14A 8,623 3,148 1,084 1,086 1,000 1.22 1.05 3.0 22.7 3.87 10.8 0.6 3.8 17.4
Dec-15A 8,580 3,028 1,015 1,171 981 1.31 1.15 7.5 26.9 4.73 14.0 0.7 3.3 18.0
Dec-16A 8,745 3,165 753 1,188 887 1.33 1.20 1.2 24.7 4.36 14.9 0.7 3.7 17.8
Dec-17F 9,287 3,603 1,068 1,455 1,065 1.61 1.20 20.9 20.2 4.11 13.2 0.6 3.7 21.0
Dec-18F 10,068 3,981 1,233 1,424 1,224 1.57 1.35 (2.1) 20.7 3.94 11.6 0.5 4.2 19.5
Source: KGI Research
November 13, 2017
*The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities. http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT
Please see back page for disclaimer
1
Thailand
Major Cineplex Group
Figure 1: 3Q17 earnings review Bt mn Revenue Gross Profit Operating Expenses Operating Profit Operating EBITDA Other incomes Extra items Interest Expense Pre-tax Profit Current taxation Minorities Net Profit EPS(Bt) Norm Profit Percent Gross margin SG&A/sales Norm profit margin
3Q17 2,200 712 (601) 111 504 143 148 (33) 369 (62) (4) 302 0.34 184 3Q17 32.4 27.3 8.4
3Q16 YoY (%) 2,127 3.5 779 (8.6) (595) 1.0 184 (39.7) 509 (0.8) 112 27.9 149 (1.0) (34) (3.4) 411 (10.2) (73) (15.2) (5) (11.0) 333 (9.1) 0.37 (9.1) 213 (13.7) 3Q16 YoY (ppts) 36.6 (5.5) 28.0 6.8 10.0 (7.9)
2Q17 QoQ (%) 2,779 (20.8) 1,053 (32.3) (570) 5.4 482 (77.0) 794 (36.5) 117 22.2 127 16.6 (36) (7.5) 691 (46.6) (130) (52.2) (6) (27.8) 554 (45.5) 0.62 (45.5) 453 (59.4) 2Q17 QoQ (ppts) 37.9 (5.5) 20.5 6.8 16.3 (7.9)
9M17 7,114 2,481 (1,725) 756 1,826 337 388 (107) 1,374 (246) (9) 1,119 1.25 809 9M17 34.9 24.2 11.4
9M16 YoY (%) Comments 6,850 3.9 Increased revenue YoY mainly due to growth in cinema segment along with branch expansion 2,569 (3.4) (1,711) 0.8 858 (11.9) Lower gross margin pressured operating profit YoY 1,780 2.6 311 8.4 295 31.5 Extra items in 3Q17 came fromgain fromdisposal of investment and insurance cliam (107) (0.1) 1,356 1.3 (229) 7.2 (24) (61.0) 1,103 1.4 1.23 1.3 867 (6.8) Core profit pressured by declining gross margin 9M16 YoY (%) 37.5 (2.6) 25.0 (0.7) 12.7 (1.3)
Source: Company data
Figure 2: Operation statistics Revenue (Btmn) Cinema Advertising Bowling Rental Movie content Revenue (Percent) Cinema Advertising Bowling Rental Movie content Cinema business -Number of screens -Number of guest -Average ticket price
3Q16 2,127 1,521 296 127 119 64
4Q16 1,895 1,356 225 110 117 87
1Q17 2,134 1,621 236 103 113 61
2Q17 2,779 2,258 275 107 112 27
3Q17 2,201 1,625 251 124 102 99
71.5 13.9 6.0 5.6 3.0
71.6 11.9 5.8 6.2 4.6
76.0 11.1 4.8 5.3 2.9
81.3 9.9 3.9 4.0 1.0
73.8 11.4 5.6 4.6 4.5
641 7.0 165
678 6.4 161
678 7.4 161
689 10.6 170
702 NA NA
QoQ (20.8) (28.0) (8.7) 15.9 (8.9) 266.7
YoY 3.5 6.8 (15.2) (2.4) (14.3) 54.7
(7.4) 1.5 1.8 0.6 3.5
2.3 (2.5) (0.3) (1.0) 1.5
1.9 NA NA
9.5 NA NA
Source: Company data
November 13, 2017
*The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities. http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT
Please see back page for disclaimer
2
Thailand
Major Cineplex Group
Figure 3: Company profile Major Cineplex Group Public Company Limited (MAJOR) is a leading
Figure 4: Business structure
cinema service provider in Thailand with largest market share of more
MAJOR
than 70%. The company also provides other businesses that are advertising
business,
bowling
business,
rental
business
and
movie
Cinema operation
content business. The company’s core revenue comes from cinema Bowling and karaoke services
business which represented 72% of total sales and services revenue in 2016, followed by advertising business that accounted for 15%.
Advertising and media services
Rental and services
Movie content
Source: Company data Source: Company data
Figure 5: Breakdown total sales and services revenue Figure 6: Total sales and service revenue
Breakdown revenue by segment, percent 2.9 6.1 5.8 10.8
2.9 4.4 4.4 10.0
3.0 5.6 6.0 13.9
2.9 5.3 4.8 11.1
4.6 6.2 5.8 11.9
1.0 4.0 3.9 9.9
4.5 4.6 5.6 11.4
Sales and service revenue, Bt bn 3.0 2.5 2.0
78.2
74.4
76.0
71.6
71.5
81.3
73.8
1.5 1.0
Source: Company data
3Q17
0.0
3Q17
Cinema
0.5
2Q17
Advertising
3Q17
2Q17
Bowling
2Q17
1Q17
Rental
1Q17
4Q16
Movie content
4Q16
3Q16
3Q16
2Q16
2Q16
1Q16
1Q16
Source: Company data
Figure 7: Cinema revenue Figure 8: Net profit usually hit the peak in 2Q
Cinema revenue, Bt bn
Net profit, Bt bn
2.5
0.6
2.0
0.5
1.5 0.4
1.0
0.3
1Q17
4Q16
3Q16
Source: Company data and KGI Research
2Q16
0.0
1Q16
3Q17
2Q17
1Q17
4Q16
0.1
3Q16
0.0 2Q16
0.2
1Q16
0.5
Source: KGI Research
Figure 9: Company’s PER Figure 10: Company’s PBV
PER, times
PBV, times
35.0
7.0
30.0 25.0
+2.0 sd = 27.3x
6.0
+1.0 sd = 23.8x 20.0
4.0
-1.0 sd = 16.8x
-2.0 sd = 13.4x
10.0
5.0
5.0
Average = 20.3x
15.0
+2.0 sd = 5.0x +1.0 sd = 4.3x Average = 3.6x
3.0
-1.0 sd = 3.0x -2.0 sd = 2.3x
2.0
2017F
2018F
1.0
2017F
2018F
Source: Bloomberg, KGI Research Source: Bloomberg, KGI Research
November 13, 2017
*The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities. http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT
Please see back page for disclaimer
3
Thailand
Major Cineplex Group
Quarterly income statement Mar-15A
Jun-15A
Sep-15A
1,749 (1,145) 604 (445) 12 172 (309) 481 25 2 23 (41) (41) 52 208 (51) (2) 43 199 0.22
2,666 (1,653) 1,013 (527) 12 498 (287) 785 25 5 20 (39) (39) 72 556 (120) (6) 61 491 0.55
2,189 (1,450) 739 (525) 13 228 (338) 566 31 1 31 (37) (37) 73 295 (83) (2) 133 343 0.38
1,976 (1,305) 671 (516) 15 170 (292) 462 (22) (1) (21) (38) (38) 40 150 (46) (1) 36 139 0.16
34.5 9.8 27.5 11.4
38.0 18.7 29.5 18.4
33.8 10.4 25.9 15.7
2.7 12.7 4.2 42.0
0.9 (4.2) (5.4) 10.0
1.7 (18.0) (3.0) 16.9
Income Statement (Bt mn) Revenue Cost of Goods Sold Gross Profit Operating Expenses Other incomes Operating Profit Depreciation of fixed assets Operating EBITDA Non-Operating Income Interest Income Other Non-op Income Non-Operating Expenses Interest Expense Other Non-op Expenses Net investment Income/(Loss) Pre-tax Profit Current taxation Minorities Extraordinary items Net Profit EPS(Bt) Margins (%) Gross profit margin Operating margin Operating EBITDA margin Net profit margin Growth (%) Revenue growth Operating growth Operating EBITDA growth Net profit growth
Dec-15A Mar-16A
Jun-16A
Sep-16A
Dec-16A Mar-17A
Jun-17A
Sep-17A
1,936 (1,265) 672 (514) 13 170 (262) 432 14 1 14 (38) (38) 58 205 (37) (7) 65 226 0.25
2,787 (1,669) 1,118 (601) 12 529 (310) 839 25 2 23 (35) (35) 77 595 (119) (12) 80 544 0.61
2,127 (1,347) 779 (595) 13 197 (311) 509 30 0 30 (34) (34) 69 262 (73) (5) 149 333 0.37
1,896 (1,300) 596 (701) 13 (92) (330) 239 9 2 7 (37) (37) 53 (66) (8) 5 154 85 0.10
2,134 (1,418) 716 (553) 11 174 (354) 528 25 1 24 (39) (39) 41 201 (53) 1 113 262 0.29
2,779 (1,727) 1,053 (570) 12 495 (299) 794 24 2 22 (36) (36) 81 564 (130) (6) 127 554 0.62
2,200 (1,488) 712 (601) 13 124 (381) 504 47 1 46 (33) (33) 83 221 (62) (4) 148 302 0.34
34.0 8.6 23.4 7.0
34.7 8.8 22.3 11.7
40.1 19.0 30.1 19.5
36.6 9.3 23.9 15.6
31.4 (4.8) 12.6 4.5
33.6 8.1 24.7 12.3
37.9 17.8 28.6 20.0
32.4 5.6 22.9 13.7
(7.0) (9.8) (9.2) (33.0)
10.7 (0.8) (10.1) 13.8
4.5 6.2 6.8 10.9
(2.9) (13.5) (10.2) (3.0)
(4.1) (153.8) (48.3) (38.6)
10.2 2.0 22.1 15.7
(0.3) (6.5) (5.3) 1.9
3.5 (37.4) (0.8) (9.1)
Source: KGI Research
Peer comparison – Key valuation stats
WORK* MONO* RS MAJOR* PLANB* BEC Sector
Rating N OP N OP OP UR Overweight
Target price (Bt) 109.00 5.75 19.20 37.75 7.90 NA
Current price (Bt) 98.50 4.30 21.60 32.50 6.80 16.50
Upside (%) 10.7 33.7 (11.1) 16.2 16.2 NA
16 EPS (Bt) 0.48 (0.08) (0.10) 1.33 0.10 0.61 2.34
17F EPS (Bt) 2.60 0.06 0.25 1.61 0.16 0.47 5.15
18F EPS (Bt) 3.63 0.17 0.58 1.57 0.21 0.58 6.74
17F EPS 18F EPS 17F PER growth (%) growth (%) (x) 446.1 39.5 37.9 NM 184.7 72.1 NM 135.2 87.2 21.0 (2.1) 20.2 64.1 28.2 41.4 (23.0) 23.4 35.1 120.5 30.9 49.0
18F PER (x) 27.2 25.3 37.1 20.7 32.3 28.4 28.5
17F PBV 18F PBV 17F Div 17F ROAE (X) (X) Yield (%) (%) 10.5 8.9 1.8 31.7 5.0 4.3 0.6 7.6 16.7 9.0 0.7 21.1 4.1 3.9 3.7 21.0 6.8 6.1 1.0 17.1 12.8 7.1 0.5 14.5 9.3 6.5 1.4 19.7
Source: KGI Research, Bloomberg consensus
November 13, 2017
*The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities. http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT
Please see back page for disclaimer
4
Thailand
Major Cineplex Group
Balance Sheet As of 31 Dec (Bt mn) Total Assets Current Assets
Profit & Loss 2014A
2015A
2016A
2017F
2018F
13,932
14,246
14,725
14,598
15,379
2,382
2,030
2,350
2,136
3,054
Cash & STInvestments
577
312
531
249
818
Inventories
154
183
98
139
201
1,307
1,181
1,256
1,254
1,510
Accounts Receivable
343
355
465
494
525
Non-current Assets
Others
11,551
12,216
12,375
12,462
12,325
LTInvestments
3,424
3,575
3,553
3,527
3,503
Net fixed Assets
6,730
7,358
7,591
7,659
7,516
Others
1,397
1,283
1,231
1,275
1,307
Total Liabilities
7,546
7,598
8,007
7,440
7,906
Current Liabilities
4,542
5,480
6,420
5,399
5,901
Accounts Payable
1,899
1,908
1,761
1,857
2,215
STBorrowings
2,376
3,389
4,494
3,364
3,493
267
183
165
178
193
Long-term Liabilities
3,003
2,118
1,587
2,041
2,005
Long-term Debts
2,188
1,287
764
1,184
1,166
816
831
823
856
839
6,387
6,648
6,718
7,158
7,473
Others
Others Shareholders' Equity Common Stock
890
893
895
905
905
Capital Surplus
3,968
4,015
4,053
4,083
4,083
Retained Earnings
1,111
1,295
1,412
1,780
2,072
418
445
359
390
413
Others
Key Ratios 2014A
2015A
2016A
2017F
2018F
Forecast Drivers 30.6
28.5
Sales
11.8
(0.5)
1.9
6.2
8.4
OP
17.8
(6.4)
(25.8)
41.8
15.5
29.7
32.7
34.3
17.6
(2.4)
(12.3)
13.4
13.4
3.3
7.8
1.5
22.4
(2.1)
EPS
3.0
7.5
1.2
20.9
(2.1)
Profitability (%) Gross Margin
36.5
35.3
36.2
38.8
39.5
Operating Margin
12.6
11.8
8.6
11.5
12.2
EBITDA Margin
26.6
26.1
22.5
24.0
25.1
Net Profit Margin
12.6
13.6
13.6
15.7
14.1
ROAA
7.9
8.3
8.2
9.9
9.5
ROAE
17.4
18.0
17.8
21.0
19.5
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
Net Debt/Equity (%)
62.0
65.3
70.1
59.9
51.3
Interest Coverage (x)
6.3
6.6
5.2
7.2
8.3
Interest & STDebt Coverage (x)
0.4
0.3
0.2
0.3
0.3
Cash Flow Interest Coverage (x)
(13.0)
(15.3)
(14.8)
(18.8)
(18.6)
Cash Flow/Interest & STDebt (x)
1.0
0.7
0.5
0.9
0.8
Current Ratio (x)
0.5
0.4
0.4
0.4
0.5
Quick Ratio (x)
0.5
0.3
0.4
0.4
0.5
3,961
4,341
4,708
4,286
3,833
Stability
Net Debt (Bt mn) Per Share Data (Bt) EPS
2016A 8,745 (5,580) 3,165 (2,412) 753 1,214 1,967 579 4 574 (144) (144) 256 1,444 (237) (19) 1,188 1.33
2017F 9,287 (5,684) 3,603 (2,535) 1,068 1,163 2,231 649 5 644 (148) (148) 277 1,845 (369) (21) 1,455 1.61
2018F 10,068 (6,087) 3,981 (2,749) 1,233 1,296 2,529 431 5 426 (149) (149) 293 1,808 (362) (23) 1,424 1.57
Year to 31 Dec (Bt mn)
2014A
2015A
2016A
2017F
2018F
Operating Cash Flow
2,240
2,365
2,127
2,783
2,775
Net Profit
1,342
1,482
1,444
1,845
1,808
Depreciation & Amortization
1,245
1,226
1,214
1,163
1,296
1.2
1.3
1.3
1.6
(417)
(58)
(193)
52
(36)
70
(285)
(337)
(277)
(293)
(883)
(1,480)
(1,239)
(1,166)
(1,069)
(602)
(1,434)
(1,258)
(1,100)
(1,000)
Others Investment Cash Flow
NP
Gross Debt/Equity (%)
2015A 8,580 (5,553) 3,028 (2,013) 1,015 1,226 2,241 384 7 378 (155) (155) 237 1,482 (300) (11) 1,171 1.31
Source: KGI Research
Change in Working Capital
Number of guest (mn) Growth (% YoY)
EBITDA
2014A 8,623 (5,475) 3,148 (2,064) 1,084 1,211 2,296 232 12 220 (173) (173) 199 1,342 (271) 15 1,086 1.22
Cash Flow
Source: KGI Research
Year to 31 Dec (Bt mn)
Year to 31 Dec (Bt mn) Revenue Cost of Goods Sold Gross Profit Operating Expenses Other incomes Operating Profit Depreciation of fixed assets Operating EBITDA Non-Operating Income Interest Income Other Non-op Income Non-Operating Expenses Interest Expense Other Non-op Expenses Equity Income/(Loss) Pre-tax Profit Current taxation Minorities Extraordinary items Net Profit EPS(Bt)
Net CAPEX Change in LTInvestment
1
Change in Other Assets
(282)
1
18
-
-
(46)
1
(66)
(69)
Free Cash Flow
1,357
886
888
1,617
1,706
Financing Cash Flow
(1,067)
(841)
(476)
(1,755)
(1,021)
Change in Share Capital
-
-
Net Change in Debt
(277)
61
103
566
Change in Other LTLiab.
(850)
(944)
290
45
Net Cash Flow
11
-
(709)
(1,042)
111
(1,057)
412
(1,132)
(139)
685
Source: KGI Research
Rates of Return on Invested Capital Year
1-
COGS Revenue
+
Depreciation Revenue
+
Operating Exp. Revenue
Operating
=
Margin
Dec-14A
63.5%
14.0%
23.9%
-1.5%
Dec-15A
64.7%
14.3%
23.5%
-2.5%
Dec-16A
63.8%
13.9%
27.6%
-5.3%
Dec-17F
61.2%
12.5%
27.3%
-2.5%
Dec-18F
60.5%
12.9%
27.3%
1.6
-1.0% Capital
2.5
2.7
2.4
3.1
3.1
7.2
7.4
7.5
7.9
8.3
Dec-14A
-0.05
0.78
0.20
1.07
SPS
9.7
9.6
9.8
10.3
11.1
Dec-15A
-0.01
0.86
0.19
0.96
EBITDA/Share
2.6
2.5
2.2
2.5
2.8
DPS
1.1
1.2
1.2
1.2
1.4
Dec-16A Dec-17F Dec-18F Year
-0.02 0.01 0.00 Operating
0.87 0.82 0.75 Capital
0.19 0.19 0.18 Cash
0.96 0.98 1.08 After-tax Return
Asset Turnover (x)
0.6
0.6
0.6
0.6
0.7
Days Receivables
52.2
52.9
50.9
49.3
50.1
Days Inventory
7.6
x
Turnover
x
Revenue
Tax Rate
=
=
Turnover
on Inv. Capital
10.2
Dec-14A
-1.5%
1.1
120.2
-1.9
11.0
11.1
Days Payable
(210.8)
(229.5)
(211.6)
(183.3)
(186.7)
Dec-15A
-2.5%
1.0
120.3
-2.8
Cash Cycle
273.9
293.5
271.6
240.2
247.0
Dec-16A
-5.3%
1.0
116.4
-5.9
Dec-17F
-1.0%
1.0
100.0
-1.0
Dec-18F
-0.6%
1.1
100.0
-0.7
Source: KGI Research
9.2
Margin
Revenue
+
Other Assets
BVPS
Revenue
+
Net PPE
CFPS
Activity
1/
Working Capital
Year
Source: KGI Research
November 13, 2017
*The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities. http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT
Please see back page for disclaimer
5
Thailand
Major Cineplex Group
Major Cineplex Group Plc – Recommendation & target price history Date
Rating
Target
Price
26-Jul-17 29-Mar-17
Outperform Neutral
38.00 37.00
30.00 33.75
40 38 36 34
32 30 28 26 Nov-16
Dec-16
Jan-17
Feb-17
Mar-17
Apr-17
Share price
May-17
Jun-17
Target price lowered
Jul-17
Aug-17
Sep-17
Oct-17
Nov-17
Target price raised
Source: KGI Research
KGI Locations
China
Shanghai
Room 1907-1909, Tower A, No. 100 Zunyi Road, Shanghai, PRC 200051 Room 24D1, 24/F, A Unit, Zhen Ye Building,2014 Bao’annan Road,
Shenzhen
Taiwan
Shenzhen, PRC 518008 Taipei
700 Mingshui Road, Taipei, Taiwan Telephone886.2.2181.8888 ‧
Hong Kong
Facsimile886.2.8501.1691
41/F Central Plaza, 18 Harbour Road, Wanchai, Hong Kong Telephone 852.2878.6888
Thailand Bangkok
Facsimile 852.2878.6800
8th - 11th floors, AsiaCentreBuilding 173 South Sathorn Road, Bangkok10120, Thailand Telephone 66.2658.8888
KGI's Ratings
Facsimile 66.2658.8014
Rating
Definition
Outperform (OP)
The stock's excess return* over the next twelve months is ranked in the top 40% of KGI's coverage universe in the related market (e.g. Taiwan).
Neutral (N)
The stock's excess return* over the next twelve months is ranked in the range between the top 40% and the bottom 40% of KGI's coverage universe in the related market (e.g. Taiwan).1.3
Under perform (U)
The stock's excess return* over the next twelve months is ranked in the bottom 40% of KGI's coverage universe in the related market (e.g. Taiwan).
Not Rated (NR)
The stock is not rated by KGI Securities.
Restricted (R)
KGI policy and/or applicable law regulations preclude certain types of communications, including an investment recommendation, during the course of KGI's engagement in an investment banking transaction and in certain other circumstances.
Excess return = 12M target price/current priceNote
Disclaimer
November 13, 2017
KGI Securities no event shall profits, arising to buy or sell
When an analyst publishes a new report on a covered stock, we rank the stock's excess return with those of other stocks in KGI's coverage universe in the related market. We will assign a rating based on its ranking. If an analyst does not publish a new report on a covered stock, its rating will not be changed automatically. (Thailand) Plc. (“The Company”) disclaims all warranties with regards to all information contained herein. In the Company be liable for any direct, indirect or any damages whatsoever resulting from loss of income or by utilization and reliance on the information herein. All information hereunder does not constitute a solicitation any securities but constitutes our sole judgment as of this date and are subject to change without notice.
*The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities. http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT
Please see back page for disclaimer
6