Thailand COMPANY

Total Access Communication Thailand

UPDATE

Plan B Media (PLANB.BK/PLANB TB)

ราคาหุ้นทีล่ ดลงเป็ นโอกาสให้ เข้ าซื้อ

Outperform Maintained Price as of 15 Feb 2018

6.55

12M target price (Bt/shr)

7.70

Unchanged / Revised up (down) (%) Upside/downside (%)

(2.5) 17.6

Key messages

เมื่อวานนี้ราคาหุ ้น PLANB ลดลง 4.4% จากความกังวล ถึงผลของ dilution หลังจากที่บริ ษทั ประกาศแผนเพิ่มทุน แต่อย่างไรก็ตาม เราไม่คิดว่าจะบริ ษทั จะเรี ยกเพิ่มทุน ก้อนใหญ่ในระยะสั้น เนื่องจาก i) ตามนโยบายของ บริ ษทั จะระดมทุนด้วยการกูก้ ่อน ซึ่ งยังมีโอกาสที่จะกู้ เพิ่มได้อีกมาก ii) บริ ษทั ยังไม่มีโครงการลงทุนขนาด ใหญ่รออยูใ่ นขณะนี้ และ iii) การเพิ่มทุนเกินกว่า 50% ของสิ นทรัพย์รวม (2.1 พันล้านบาท) ต้องขออนุมตั ิผถู ้ ือ หุ ้นก่อน ทั้งนี้เราปรับลดประมาณการกาไรของ PLANB ในปี 2561 เพื่อให้สอดคล้องกับเป้ าของบริ ษทั ซึ่ งส่ งผล ให้ราคาเป้ าหมายของเราลดลงเล็กน้อยจาก 7.90 บาท เหลือ 7.70 บาท ซึ่ งยังมี upside อีกถึง 17.6% ดังนั้น เรา จึงยังคงคาแนะนาซื้ อ PLANB

Trading data Mkt cap (Btbn/US$mn)

23/578

Outstanding shares (mn)

3,530

Foreign ownership (mn)

843

3M avg. daily trading (mn)

13

52-week trading range (Bt)

5.20 – 7.45

Performance (%)

3M

6M

Absolute

-7.7

15.9

12M 4.8

Relative

-12.4

0.8

-8.3

Quarterly EPS Bt

1Q

2Q

3Q

4Q

2015

0.02

0.04

0.03

0.03

2016

0.02

0.03

0.03

0.02

2017

0.03

0.03

0.04

0.04

Event เราได้เข้าร่ วมประชุมทางโทรศัพท์กบั ผูบ้ ริ หารของ PLANB วานนี้ lmpact ราคาหุ้นร่ วง 4.4% หลังบริษทั ประกาศเพิม่ ทุน PLANB ประกาศจะขออนุมตั ิผถู้ ือหุ้นสาหรับการเพิ่มทุนตามแบบมอบอานาจทัว่ ไป (General Mandate GM) เพื่อรองรับการขยายธุรกิจในอนาคต โดยตั้งเป้ าจะออกหุ ้นใหม่ 1,058.8 ล้านหุ้น ซึ่งจะจัดสรร ให้กบั ทั้งผูถ้ ือหุ ้นเดิม (Right Offering) และนักลงทุนแบบเฉพาะเจาะจง (Private placement) ซึ่งหลังจาก ที่บริ ษทั ประกาศข่าวนี้ ออกมา หุ ้นตกลง 4.4% จากความกังวลเรื่ องผลของ dilution ที่จะเกิดกับ EPS ยังไม่ มีโครงการขนาดใหญ่ ในขณะนี้ และการเพิม่ ทุนก้อนใหญ่ กย็ งั ไม่ น่าจะเกิดขึน้ ในระยะสั้น เมื่อวานนี้ PLANB ประกาศว่าการขอ GM เป็ นการเตรี ยมการสาหรับโอกาสในอนาคตที่จะเข้าซื้ อกิจการ บริ ษทั สื่ อนอกบ้าน (OOH) เท่านั้น แต่บริ ษทั ยังไม่มีโครงการขนาดใหญ่ในขณะนี้ ยิง่ ไปกว่านั้น PLANB ยังยืนยันว่าในการเข้าซื้ อกิจการ ตามนโยบายของบริ ษทั นั้นจะเลือกใช้วิธีก่อหนี้ ก่อนการเพิ่มทุน ซึ่ งหาก พิจารณาจากเป้ าอัตราหนี้ สินต่อทุน (D/E) ของ PLANB ที่ 1.5x และส่วนทุนในปั จจุบนั ซึ่ งอยูท่ ี่ 3.2 พันล้านบาท หมายความว่าบริ ษทั ยังกูเ้ พิ่มได้อีก 4.2 พันล้านบาท ขณะเดียวกันแผนการใช้เงินในระยะ สั้นของ PLANB ประกอบด้วย i) การเข้าซื้ อหุ ้นเพิ่มอีก 8% ใน บจ. บางกอก เมโทร เน็ทเวิร์คส์ (BMN) ซึ่ งคาดว่าจะต้องใช้เงินประมาณ 100 ล้านบาท และ ii) CAPEX สาหรับ BMN อีกประมาณ 150 ล้านบาท นอกจากนี้บริ ษทั ยังต้องขออนุมตั ิจากผูถ้ ือหุ ้นก่อนที่จะระดมทุนเกินกว่า 50% ของสิ นทรัพย์รวม (หรื อ มากกว่า 2.1 พันล้านบาท) ปรับประมาณการ 2561 เพือ่ ให้ สอดคล้ องกับเป้าของบริษทั เพื่อให้สอดคล้องกับเป้ าหมายของบริ ษทั เราจึงปรับประมาณการกาไรปี 2561 โดยได้ปรับเพิ่ม สมมติฐานอัตราการใช้สื่อขึ้นจากเดิม 65% เป็ น 73% แต่ปรับลดสมมติฐานความสามารถในการให้ บริ หารลงจาก 5.0 พันล้านบาท เหลือ 4.7 พันล้านบาท รวมทั้งเพิ่มสัดส่ วนต้นทุน/ยอดขาย ขึ้นจากเดิม 60.7% เป็ น 60.9% ซึ่งหลังจากที่เราปรับสมมติฐานดังกล่าวแล้วทาให้ประมาณการกาไรสุ ทธิ ปี 2561 ลดลงจากเดิม 3% เหลือ 680 ล้านบาท (+48% YoY) สาหรับในปี 2562 โดยคาดว่ากาไรจะโตได้ต่อเนื่ อง ราว 16% YoY จากความสามารถในการให้บริ หารที่คาดจะเพิ่มเป็ น 5.1 พันล้านบาท และอัตราการใช้สื่อ ที่เพิ่มเป็ น 74% Valuation and action ภายใต้ประมาณการใหม่ ทาให้ราคาเป้ าหมายปี 2561 ของเราลดลงเล็กน้อยจาก 7.90 บาท เหลือ 7.70 บาท (PER ที่ 40x, PEG ที่ 0.71x) ดังนั้น เราจึงยังคงคาแนะนาซื้ อ PLANB Risks ยอดใช้จ่ายโฆษณาฟื้ นตัวช้าเกินคาด Key financials and valuations

Share price chart 7.5

20

15

7.0

10

6.5

5 0

6.0

(5)

5.5

(10) (15)

5.0

4.5 Feb-17

(20)

(25) May-17

Jul-17

Share Price

Source: SET

Piyathida Sonthisombat 66.2658.8888 Ext.8852 [email protected]

February 16, 2018

Sep-17

Nov-17

Price performance relative to SET

Feb-18

Dec-18F 3,565 1,393 822 680 680 0.19 0.10 47.7 34.0 5.6 17.9 net cash 1.5 17.5

Dec-19F 3,915 1,583 957 788 788 0.22 0.11 15.9 29.3 5.1 15.9 net cash 1.7 18.2

*The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities.

1

Revenue (Btmn) Gross Profit (Btmn) EBIT (Btmn) Net Profit (Btmn) Normalized Profit (Btmn) EPS(Bt) DPS(Bt) EPSgrowth (%) P/E(x) P/B (x) EV/EBITDA (x) Net debt/Equity (x) Dividend yield (%) Return on Average Equity (%)

Dec-15A 2,154 806 503 400 400 0.12 0.07 48.3 60.2 8.1 27.4 net cash 1.0 21.4

Dec-16A 2,422 783 399 352 352 0.10 0.04 (15.1) 67.9 7.5 28.3 net cash 0.5 11.4

Dec-17A 2,980 1,013 534 460 460 0.13 0.05 30.2 49.1 6.2 23.1 net cash 0.7 13.5

Source: Company, KGI Research

http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT

Please see back page for disclaimer

Thailand

Plan B Media

Figure 1: Operation statistics (Bt mn) Revenue Media -Mass transit -Static media -Digital media -In store/mall media -Others Sport marketing Operational statistic Media Capacity for media (Bt mn) Utilization (percent)

4Q16 611 563 95 183 252 33 21 27

1Q17 684 636 121 204 285 26 12 35

2Q17 734 698 179 182 311 27 1 36

3Q17 788 742 155 209 347 31 9 36

4Q17 774 730 132 224 342 32 17 27

QoQ (1.7) (1.6) (14.7) 7.1 (1.2) 1.3 84.6 (25.7)

YoY 26.8 29.7 39.5 22.3 36.0 (5.1) (17.8) (0.3)

1,049 52.3

1,050 59.0

1,050 70.0

1,050 75.0

1,050 70.0

(5.0)

1.0 17.7

Source: Company data

Figure 2: Key assumptions Key assumption Revenue (Bt bn) Costs (Bt bn) Gross Margin (percent) Net profit (Bt bn) Key assumption Media Capacity for media (Bt mn) Utilization (percent) Sport marketing Revenue of Thai premier League Management fee (percent)

2018F Previous 3,421 (2,078) 39.3 698

New forecast 3,565 (2,172) 39.1 680

Change (%) 4.2 4.6 (0.2) (2.7)

5,014 65.0

4,713 72.7

(6.0) 7.7

650 25.0

650 25.0

-

Source: KGI Research

February 16, 2018

*The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities. http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT

Please see back page for disclaimer

2

Thailand

Plan B Media

Figure 3: Company profile PLAN B Media Public Company Limited (PLANB), is an OOH media

Figure 4: Mass transit revenue

provider. The company started its business since 2005 by providing

Mass transit revenue, Btmn

ads on buses. PLANB expanded it business to other OOH medias.

178.8

Currently, the company’s businesses can be breakdown in five groups as i) mass transit, ii) classic media, iii) digital media, iv) in store/mall media and v) sport marketing. In 2017, core revenue

157.3

130.2

122.3 118.0

118.3

155.3

152.4

105.1

132.4

121.0 94.9

comes from digital media which represented 43% of total sales & services in 2017, followed by classic media segment that accounted 27% of total sales & services. 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17

Source: Company data

Source: Company data, KGI Research

Figure 5: Classic media revenue Figure 6: Digital media revenue

Classic media revenue, Bt mn

180.3

209.3

203.7

193.2 172.3

163.1

183.2

224.1

Digital media revenue, Bt mn 346.5 342.3

181.5

143.8

136.7

255.6

270.2

294.5

261.8

285.2 251.7

232.4

103.8

311

294.0

182.2

1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17

Source: Company data, KGI Research

Source: Company data, KGI Research

Figure 7: Total revenue Figure 8: Net profit

Total revenue, Bt mn

560.4 571.5

608.1

553.5

606.8

650.7

683.6

734.4

787.6 774.5

PLANB’s net profit, Btmn 150.1 131.1

611.0

122.3 110.3

121.0

110.6

104.5

100.9

413.8

88.5 60.4

54.3

58.3

1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17

Source: Company data , KGI Research

Source: Company data

Figure 9: Company’s PER Figure 10: Company’s PBV

PER, times

PBV, times

90.0

9.0

+2.0 sd = 68.2x

70.0

+2.0 sd = 7.9x

+1.0 sd = 59.7x

8.0 +1.0 sd = 7.1x

Average = 51.3x

50.0

-1.0 sd = 42.8x -2.0 sd = 34.3x

Average = 6.3x -1.0 sd = 5.5x

6.0

30.0

10.0 2015

7.0

-2.0 sd = 4.7x

5.0 2016

2017

2018F

2019F

4.0 2015

2016

2017

2018F

2019F

Source: Bloomberg, KGI Research

February 16, 2018

*The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities. http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT

Please see back page for disclaimer

3

Thailand

Plan B Media

Source: Bloomberg, KGI Research

February 16, 2018

*The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities. http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT

Please see back page for disclaimer

4

Thailand

Plan B Media

Quarterly income statement Mar-15A

Jun-15A

Sep-15A

414 (280) 134 (61) 73 (86) 158 2

560 (317) 243 (82) 161 (93) 254 6

571 (365) 206 (71) 135 (94) 229 4

608 (386) 222 (88) 134 (102) 236 5

2 (8) (8) 67 (12) 54 0.02

6 (1) (1) 165 (34) -

4 (1) (1) 137 (27) -

131 0.04

32.4 17.6 38.3 13.1 35.3 25.7 28.6 52.8

Income Statement (Bt mn) Revenue Cost of Goods Sold Gross Profit Operating Expenses Other incomes Operating Profit Depreciation of fixed assets Operating EBITDA Non-Operating Income Interest Income Other Non-op Income Non-Operating Expenses Interest Expense Other Non-op Expenses Net investment Income/(Loss) Pre-tax Profit Current taxation Minorities Extraordinary items Net Profit EPS(Bt) Margins (%) Gross profit margin Operating margin Operating EBITDA margin Net profit margin Growth (%) Revenue growth Operating growth Operating EBITDA growth Net profit growth

Dec-15A Mar-16A

Jun-16A

Sep-16A

Dec-16A Mar-17A

Jun-17A

Sep-17A

Dec-17A

554 (401) 153 (76) 77 (109) 186 4

607 (401) 206 (86) 120 (108) 229 6

651 (409) 242 (98) 144 (119) 263 6

611 (429) 182 (123) 59 (108) 166 8

684 (467) 217 (110) 107 (111) 217 9

734 (469) 265 (116) 150 (108) 258 6

788 (487) 300 (124) 176 (112) 289 7

774 (544) 230 (129) 101 (113) 214 5

5 (1) (1) (0) 138 (28) (5)

4 (0) (0) (1) 80 (18) (1)

6 (0) (0) 1 127 (15) (1)

6 (0) (0) 1 151 (26) (2)

8 (0) (0) 1 67 (4) (4)

9 (1) (1) 2 116 (13) (3)

6 (0) (0) 1 156 (30) (5)

7 (0) (0) 2 184 (31) (4)

5 (0) (0) 5 111 (20) (3)

110 0.03

104 0.03

60 0.017

111 0.03

122 0.03

58 0.02

101 0.03

121 0.03

150 0.04

88 0.03

43.4 28.7 45.3 23.4

36.1 23.7 40.2 19.3

36.6 22.1 38.8 17.2

27.6 13.9 33.6 10.9

34.0 19.8 37.7 18.2

37.2 22.1 40.4 18.8

29.8 9.6 27.2 9.5

31.7 15.6 31.8 14.8

36.1 20.4 35.1 16.5

38.1 22.4 36.7 19.1

29.7 13.1 27.6 11.4

63.1 109.3 72.4 160.9

63.4 106.4 66.4 179.6

30.5 10.6 14.7 28.5

33.8 5.1 17.3 11.3

8.3 (25.3) (9.9) (15.6)

13.9 6.1 14.6 10.8

0.5 (56.2) (29.5) (44.2)

23.5 39.2 16.9 67.0

21.0 24.5 12.9 9.4

21.0 22.7 9.8 22.8

26.8 72.5 28.4 51.9

17F PER (x) 38.6 75.4 110.0 18.1 50.2 73.7 58.5

18F PER (x) 25.7 26.5 36.0 18.4 34.0 30.9 28.1

Source: KGI Research

Peer comparison – Key valuation stats

WORK* MONO* RS MAJOR* PLANB BEC* Sector

Rating OP OP OP OP OP N Overweight

Target Current price (Bt) price (Bt) 94.00 80.50 5.75 4.50 37.00 33.00 37.75 29.00 7.70 6.55 11.80 11.40

Upside (%) 16.8 27.8 12.1 30.2 17.6 3.5

16 EPS (Bt) 0.48 (0.1) (0.1) 1.33 0.10 0.61 1.73

17F EPS (Bt) 2.09 0.06 0.30 1.61 0.13 0.15 4.18

18F EPS (Bt) 3.13 0.17 0.92 1.57 0.19 0.37 5.98

17F EPS growth (%) 338.2 NM NM 21.0 30.2 (74.6) 142.4

18F EPS growth (%) 49.9 184.7 205.3 (2.1) 47.7 138.2 42.9

17F PBV (X) 9.1 5.2 20.0 3.7 6.4 3.3 8.9

18F PBV 17F Div 17F ROAE (X) Yield (%) (%) 7.7 1.8 31.7 4.5 0.6 7.6 11.2 0.5 22.4 3.5 4.1 21.0 5.6 1.1 17.1 3.1 1.3 4.4 6.5 1.6 20.0

Source: KGI Research, Bloomberg consensus

February 16, 2018

*The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities. http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT

Please see back page for disclaimer

5

Thailand

Plan B Media

Balance Sheet As of 31 Dec (Bt mn) Total Assets Current Assets Cash & ST Investments Inventories Accounts Receivable Others Non-current Assets LT Investments Net fixed Assets Others Total Liabilities Current Liabilities Accounts Payable ST Borrowings Others Long-term Liabilities Long-term Debts Others Shareholders' Equity Common Stock Capital Surplus Retained Earnings Others

Profit & Loss 2015A 3,393 1,667 887 670 110 1,726 18 1,242 465 413 408 291 117 5 1 4 2,980 351 2,172 427 31

2016A 3,672 1,583 344 761 479 2,089 62 1,506 521 496 465 335 130 31 25 7 3,176 352 2,210 532 82

2017A 4,200 2,116 580 908 628 2,085 36 1,566 482 562 541 411 130 21 14 7 3,638 353 2,293 896 95

2018F 4,769 2,446 768 1,105 573 2,323 36 1,772 515 648 633 499 134 15 8 7 4,121 353 2,293 1,392 83

2019F 5,256 2,699 987 1,214 498 2,557 36 1,948 573 700 688 548 140 12 5 7 4,556 353 2,293 1,840 70

Source: KGI Research

Year to 31 Dec (Bt mn) Revenue Cost of Goods Sold Gross Profit Operating Expenses Other incomes Operating Profit Depreciation of fixed assets Operating EBITDA Non-Operating Income Interest Income Other Non-op Income Non-Operating Expenses Interest Expense Other Non-op Expenses Equity Income/(Loss) Pre-tax Profit Current taxation Minorities Extraordinary items Net Profit EPS(Bt)

2015A 2,154 (1,348) 806 (302) 503 374 878 16 16 (13) (13) (0) 507 (101) (5) 400 0.11

Source: KGI Research

2018F 3,565 (2,172) 1,393 (570) 822 471 1,293 35 35 (2) (2) 11 865 (173) (12) 680 0.19

2019F 3,915 (2,332) 1,583 (626) 957 501 1,458 35 35 (1) (1) 11 1,001 (200) (13) 788 0.22

Source: KGI Research

Year to 31 Dec (Bt mn)

Total capacity (Bt bn) Growth (% YoY) Sales OP EBITDA NP EPS Profitability (%) Gross Margin Operating Margin EBITDA Margin Net Profit Margin ROAA ROAE Stability Gross Debt/Equity (%) Net Debt/Equity (%) Interest Coverage (x) Interest & ST Debt Coverage (x) Cash Flow Interest Coverage (x) Cash Flow/Interest & ST Debt (x) Current Ratio (x) Quick Ratio (x) Net Debt (Bt mn) Per Share Data (Bt) EPS CFPS BVPS SPS EBITDA/Share DPS Activity Asset Turnover (x) Days Receivables Days Inventory Days Payable Cash Cycle

2017A 2,980 (1,967) 1,013 (479) 534 444 978 27 27 (2) (2) 10 568 (93) (15) 460 0.13

Cash Flow

Key Ratios Year to 31 Dec (Bt mn) Forecast Drivers

2016A 2,422 (1,639) 783 (384) 399 445 844 24 24 (1) (1) 2 425 (64) (9) 352 0.10

2015A

2018F

2019F

637

285

559

913

1,093

Net Profit

400

352

460

680

788

Depreciation & Amortization

374

445

444

471

501

Change in Working Capital

(139)

(533)

(360)

(225)

(182)

Operating Cash Flow 2015A 3.0

2016A

2017A

2018F

2019F

3.9

4.4

4.7

5.1

47.0 56.5 172.8 93.7 43.5

12.5 (20.7) (3.9) (12.1) (12.4)

23.0 33.7 15.9 30.9 30.4

19.6 54.0 32.3 47.7 47.7

9.8 16.3 12.7 15.9 15.9

37.4 23.4 40.8 18.6 13.9 21.4

32.3 16.5 34.8 14.5 10.0 11.4

34.0 17.9 32.8 15.4 11.7 13.5

39.1 23.1 36.3 19.1 15.2 17.5

40.4 24.4 37.2 20.1 15.7 18.2

0.0 (14.3) 39.7 39.7 (58.7) (58.7) 4.1 4.1 -426

0.0 (9.7) 587.9 587.9 (527.0) (527.0) 3.4 3.4 -309

0.0 (11.4) 260.9 260.9 (326.0) (326.0) 3.9 3.9 -416

0.0 (15.3) 336.0 336.0 (449.0) (449.0) 3.9 3.9 -629

0.0 (19.0) 683.9 683.9 (934.6) (934.6) 3.9 3.9 -866

Others

2016A

2

2017A

22

15

(12)

(13)

(765)

(246)

(531)

(727)

(730)

Net CAPEX

(236)

(586)

(416)

(650)

(650)

Change in LT Investment

(463)

371

(121)

14

12

Change in Other Assets

(66)

(31)

(90)

(92)

Investment Cash Flow

6

Free Cash Flow

(22)

111

136

372

577

Financing Cash Flow

390

(196)

(38)

(170)

(346)

Change in Share Capital

1,845

39

85

-

-

Net Change in Debt

(1,338)

5

(11)

(11)

(6)

Change in Other LT Liab. Net Cash Flow

(117)

(241)

(112)

(159)

(340)

368

(85)

98

202

232

Source: KGI Research

0.1 0.2 0.8 0.6 0.3 0.1 0.7 96.9 (128.2) --

0.1 0.1 0.9 0.7 0.2 0.0 0.7 107.8 (145.9) --

0.1 0.2 1.0 0.8 0.3 0.0 0.8 102.2 (134.4) --

0.2 0.3 1.2 1.0 0.4 0.1 0.8 103.0 (119.3) --

0.2 0.4 1.3 1.1 0.4 0.1 0.8 108.1 (120.7) --

Rates of Return on Invested Capital Year

1-

COGS Revenue

+

Depreciation Revenue

+

Operating Exp. Revenue

Operating

=

Margin

Dec-15A

62.6%

17.4%

14.0%

6.0%

Dec-16A

67.7%

18.4%

15.8%

-1.9%

Dec-17A

66.0%

14.9%

16.1%

6.0%

Dec-18F

60.9%

13.2%

16.0%

3.0%

Dec-19F

59.6%

12.8%

16.0%

Year

1/

Working Capital Revenue

+

Net PPE Revenue

+

Other Assets Revenue

9.9% Capital

=

Turnover

Dec-15A

-0.06

0.58

0.27

1.07

Dec-16A Dec-17A Dec-18F Dec-19F

-0.22 -0.12 -0.06 -0.05 Operating

0.62 0.53 0.50 0.50 Capital

0.41 0.37 0.31 0.27 Cash

1.28 1.23 1.29 1.35 After-tax Return

Year

Margin

x

Turnover

x

Tax Rate

=

on Inv. Capital

Dec-15A

6.0%

1.3

120.0

Dec-16A

-1.9%

1.2

115.1

29.1 9.2

Dec-17A

3.0%

1.3

83.6

-2.6

Dec-18F Dec-19F

9.9% 11.6%

1.4 1.4

80.0 80.0

3.3 10.7

Source: KGI Research

February 16, 2018

*The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities. http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT

Please see back page for disclaimer

6

Thailand

Plan B Media

Plan B Plc – Recommendation & target price history Date 3-Nov-17 31-Jul-17 9-Jun-17

8.0

7.5 7.0

Rating Outperform Outperform Outperform

Target 7.90 6.70 7.50

Price 6.85 5.60 5.90

6.5 6.0

5.5 5.0 Feb-17

Mar-17

Apr-17

May-17

Jun-17

Jul-17

Share price

Aug-17

Sep-17

Target price lowered

Oct-17

Nov-17

Dec-17

Jan-18

Feb-18

Target price raised

Source: KGI Research

KGI Locations

China

Shanghai

Room 1907-1909， Tower A, No. 100 Zunyi Road, Shanghai, PRC 200051 Room 24D1, 24/F, A Unit, Zhen Ye Building,2014 Bao’annan Road,

Shenzhen

Taiwan

Shenzhen, PRC 518008 Taipei

700 Mingshui Road, Taipei, Taiwan Telephone886.2.2181.8888 ‧

Hong Kong

Facsimile886.2.8501.1691

41/F Central Plaza, 18 Harbour Road, Wanchai, Hong Kong Telephone 852.2878.6888

Thailand Bangkok

Facsimile 852.2878.6800

8th - 11th floors, AsiaCentreBuilding 173 South Sathorn Road, Bangkok10120, Thailand Telephone 66.2658.8888

KGI's Ratings

Facsimile 66.2658.8014

Rating

Definition

Outperform (OP)

The stock's excess return* over the next twelve months is ranked in the top 40% of KGI's coverage universe in the related market (e.g. Taiwan).

Neutral (N)

The stock's excess return* over the next twelve months is ranked in the range between the top 40% and the bottom 40% of KGI's coverage universe in the related market (e.g. Taiwan).1.3

Under perform (U)

The stock's excess return* over the next twelve months is ranked in the bottom 40% of KGI's coverage universe in the related market (e.g. Taiwan).

Not Rated (NR)

The stock is not rated by KGI Securities.

Restricted (R)

KGI policy and/or applicable law regulations preclude certain types of communications, including an investment recommendation, during the course of KGI's engagement in an investment banking transaction and in certain other circumstances.

Excess return = 12M target price/current priceNote

Disclaimer

February 16, 2018

KGI Securities no event shall profits, arising to buy or sell

When an analyst publishes a new report on a covered stock, we rank the stock's excess return with those of other stocks in KGI's coverage universe in the related market. We will assign a rating based on its ranking. If an analyst does not publish a new report on a covered stock, its rating will not be changed automatically. (Thailand) Plc. (“The Company”) disclaims all warranties with regards to all information contained herein. In the Company be liable for any direct, indirect or any damages whatsoever resulting from loss of income or by utilization and reliance on the information herein. All information hereunder does not constitute a solicitation any securities but constitutes our sole judgment as of this date and are subject to change without notice.

*The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities. http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT

Please see back page for disclaimer

7