COMPANY UPDATE

Thailand

Plan B Media (PLANB.BK/PLANB TB) ขยายตัวสู่ ธุรกิจใหม่ หนุนการเติบโตระยะยาว

Outperform‧Maintained Price as of 24 May 2018

6.25

12M target price (Bt/shr)

7.95

Unchanged/Revised up(down)(%)

3.2

Upside/downside (%)

27.2

Key messages

เราได้ปรับประมาณการกาไรสุ ทธิปี 2561-62 ขึ้น 3% - 6% เป็ น 701 ล้านบาท (+52% YoY) ในปี 2561 และเป็ น 835 ล้านบาท (+19% YoY) ในปี 2562 เพื่อสะท้อนถึงการเข้าสู่ ธุรกิจใหม่หลังจากการเข้าซื้ อหุ ้น 35% ใน บจ. บีเอ็นเค 48 ออฟฟิ ศ (BNK) ซึ่ งหลังจากปรับประมาณการแล้วทาให้ราคา เป้ าหมายของเราเพิ่มขึ้นจาก 7.70 บาท เป็ น 7.95 บาท เรา ยังคงคาแนะนาซื้ อ PLANB Trading data Mkt cap (Btbn/US$mn)

22.1/552

Outstanding shares (mn)

3,530

Foreign ownership (mn)

851

3M avg. daily trading (mn)

7

52-week trading range (Bt)

5.30 - 7.45

Performance (%)

3M

6M

Absolute

0.8

-7.4

12M 7.8

Relative

5.2

-9.4

-2.4

Quarterly EPS Bt 2016 2017 2018

1Q

2Q

3Q

4Q

0.02

0.03

0.03

0.02

0.03 0.04

0.03 NA

0.04 NA

0.03 NA

Share price chart 7.5

20

15

7.0

10

6.5

5 0

6.0

(5)

5.5

(10) (15)

5.0

4.5 May-17

Event งานประชุมนักวิเคราะห์ 1Q61 lmpact เข้ าสู่ ธุรกิจใหม่ ด้วยการซื้อหุ้น 35% ใน บจ. บีเอ็นเค 48 ออฟฟิ ศ PLANB ประกาศว่าจะเข้าซื้ อหุ้น 35% ใน บจ. บีเอ็นเค 48 ออฟฟิ ศ (BNK) ในราคา 182 ล้าบนาท โดยใช้ กระแสเงินสดภายในบริ ษทั เอง ซึ่ ง PLANB จะเริ่ มรับรู ้ผลการดาเนิ นงานของ BNK ในงบการเงินรวม ของบริ ษทั ตั้งแต่ปลาย 2Q61 เป็ นต้นไป และเนื่องจาก BNK เป็ นบริ ษทั ที่ทาหน้าที่บริ หารวง BNK 48 ซึ่ง เป็ นวงไอดอลหญิง ยอดนิ ยมของไทย เราจึงคาดว่าการเข้าลงทุนใน BNK นอกจากจะทาให้ PLANB มี กระแสรายได้ใหม่จาก BNK แล้ว (การขายสิ นค้า, รายได้จากการไปปรากฎตัวในงานอีเวนท์ต่างๆ, ยอดขายตัว๋ ชมการแสดง, และคอนเทนท์บนสื่ อดิจิตอล) ยังจะช่วยหนุนการใช้สื่อโฆษณาต่างๆของ PLANB ให้เพิ่มขึ้นอีกด้วย คาดว่าจะเติบโตอย่างแข็งแกร่ งต่ อเนื่องใน 2Q61 หลังจากที่กาไรสุทธิ ใน 1Q61 โตถึง 38% YoY เป็ น 139 ล้านบาท เราคาดว่ากาไรจะเติบโตอย่าง แข็งแกร่ งต่อเนื่องในช่วงที่เหลือของปี นี้ เนื่องจาก i) ภาวะเศรษฐกิจที่แข็งแกร่ งขึ้นซึ่ งคาดว่าจะช่วย กระตุน้ การบริ โภคและยอดการใช้จ่ายโฆษณา ii) 2Q เป็ นช่วง high season ของการโฆษณา รวมถึงสื่ อ โฆษณานอกบ้าน (Out of Home media หรื อ OOH) ซึ่งเป็ นธุรกิจหลักของ PLANB ด้วย และ iii) มี รายได้ใหม่ๆจาก BNK และคาดว่าอัตราการใช้สื่อโฆษณาของ PLANB ปี นี้ จะเพิ่มขึ้นอีก 1% - 2% จาก synergy ที่เกิดจากการเข้าลงทุนใน BNK ปรับเพิม่ ประมาณการกาไรปี 2561-62 ขึน้ อีก 3% - 6% เพือ่ สะท้ อนการเข้ าซื้อหุ้น BNK เพื่อรวมธุรกิ จใหม่ (BNK) และ synergy ที่จะเกิดกับสื่ อโฆษณาของ PLANB เข้าไว้ในประมาณการ ทา ให้เราปรับเพิ่มประมาณการรายได้ข้ ึนอีก 6% ในปี 2561 เป็ น 3.7 พันล้านบาท และปี 2562 ขึ้นอีก 12% เป็ น 4.4 พันล้านบาท ขณะเดียวกันก็ได้ปรับเพิ่มต้นทุนในปี 2561 - 2562 ขึ้นอีก 4% และ 10% ภายใต้ การใช้สมมติฐานอัตรากาไรสุ ทธิ ของ BNK ที่ประมาณ 20% จะส่ งผลให้ประมาณการกาไรสุ ทธิ ของ PLANB ในปี 2561-62 เพิม่ ขึ้นอีก 3% - 6% เป็ น 701 ล้านบาทในปี 2561 และ 835 ล้านบาทในปี 2562 Valuation & Action เรายังคงคาแนะนาซื้ อ PLANB และภายใต้ประมาณการใหม่ราคาเป้ าหมายได้ปรับเพิม่ จาก 7.70 บาท เป็ น 7.95 บาท (คง PER 40 เท่า) Risks ยอดการใช้จ่ายโฆษณาฟื้ นตัวช้ากว่าที่คาดไว้

(20)

(25) Aug-17

Oct-17

Share Price

Source: SET

Piyathida Sonthisombat 66.2658.8888 Ext.8852 [email protected]

Dec-17

Mar-18

Price performance relative to SET

May-18

Key financials and valuations

Dec-18F 3,799 1,538 903 701 701 0.20 0.10 52.3 31.5 5.4 16.1 net cash 1.6 18.1

Dec-19F 4,381 1,828 1,094 835 835 0.24 0.12 19.1 26.4 4.9 13.8 net cash 1.9 19.4

*The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities.

1

Revenue (Btmn) Gross Profit (Btmn) EBIT (Btmn) Net Profit (Btmn) Normalized Profit (Btmn) EPS(Bt) DPS(Bt) EPSgrowth (%) P/E(x) P/B (x) EV/EBITDA (x) Net debt/Equity (x) Dividend yield (%) Return on Average Equity (%)

Dec-15A 2,154 806 503 400 400 0.12 0.07 48.3 60.2 8.1 27.4 net cash 1.0 21.4

Dec-16A 2,422 783 399 352 352 0.10 0.04 (15.1) 67.9 7.5 28.3 net cash 0.5 11.4

Dec-17A 2,980 1,013 534 460 460 0.13 0.05 30.2 49.1 6.2 23.1 net cash 0.7 13.5

Source: Company data, KGI Research

May 25, 2018

http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT

Please see back page for disclaimer

Thailand

Plan B Media

Figure 1: Financial highlight Financial highlights Revenue (Bt bn) Previous New forecast Change (%)

2015A

2016A

2017A

2018F

2019F

2.2 2.2 -

2.4 2.4 -

3.0 3.0 -

3.6 3.8 6.6

3.9 4.4 11.9

Costs (Bt bn) Previous New forecast Change (%)

1.3 1.3 -

1.6 1.6 -

2.0 2.0 -

2.2 2.3 4.1

2.3 2.6 9.5

SG&A/Sales Previous New forecast Change (%)

14.0 14.0 -

15.8 15.8 -

16.1 16.1 -

16.0 16.7 0.7

16.0 16.7 0.7

Net profit (Bt bn) Previous New forecast Change (%)

0.4 0.4 -

0.4 0.4 -

0.5 0.5 -

0.7 0.7 3.1

0.8 0.8 6.1

Source: Company data, KGI Research

Figure 2: Key assumptions Key assumption Media Capacity for media (Bt mn) Utilization (percent) Sport marketing Revenue of Thai premier League Management fee (percent) Benefit from acquiring BNK48 Increased revenue (Bt mn) Net margin from BNK (percent)

2018F Previous New

Change (%)

2019F Previous New

Change (%)

4,713 72.7

4,713 74.7

2.0

5,088 73.7

5,088 75.7

2.0

140 25.0

140 25.0

-

163 25.0

163 25.0

-

-

234 20.0

NM NM

-

466 20.0

NM NM

Source: KGI Research

May 25, 2018

*The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities. http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT

Please see back page for disclaimer

2

Thailand

Plan B Media

Figure 3: Company profile

Figure 4: Breakdown of sales and service revenue

PLAN B Media Public Company Limited (PLANB), is an OOH media

Revenue, percent 4.0 4.1

3.9 4.4

7.8

6.9

5.0

5.7

5.7

5.4

3.9

3.6

4.0

4.1

5.3 4.0

43.1

45.2

41.2

41.7

42.3

44.0

44.2

41.4

34.9

23.7

26.5

30.0

29.8

24.7

26.6

28.9

28.9

43% of total sales & services in 2017, followed by classic media

19.0

25.1

20.0

15.5

17.7

24.3

19.7

17.1

20.4

segment, which accounted for 41% of total sales & services.

1Q16

2Q16

3Q16

4Q16

1Q17

2Q17

3Q17

4Q17

provider. The company started its business in 2005 by providing ads

2.3 1.8

on buses. PLANB expanded to other OOH media and currently can be

42.0

broken down into five groups; i) mass transit, ii) classic media, iii) digital media, iv) in store/mall media and v) sport marketing. By the end of 2017, core revenue was from digital media which represented

Others

In store/mall media

Source: Company data

Source: Company data, KGI Research

Figure 5: Capacity

Figure 6: Utilization

Capacity, Bt mn

Utilization, percent 1,099

1,048

1,049

1,099

1,099

Digital media

Classic media

1Q18 Mass transit

1,099

1,050

990

75.0 939

70.0 59.3

58.8

60.3

68.0

69.0

4Q17

1Q18

59.0 52.3

1Q16

2Q16

3Q16

4Q16

1Q17

2Q17

3Q17

4Q17

1Q18

1Q16

2Q16

3Q16

Source: Company data

Source: Company data

Figure 7: Sales and service revenue

Figure 8: Net profit

Revenue, Bt mn

553.5

606.8

1Q17

2Q17

3Q17

Net profit, Bt mn

650.7

683.6

734.4

787.6

774.5

150.1

797.0

139.1

122.3

121.0

110.6

611.0

100.9 88.5

60.4

1Q16

4Q16

2Q16

3Q16

4Q16

1Q17

2Q17

3Q17

4Q17

1Q18

1Q16

58.3

2Q16

3Q16

4Q16

Source: Company data

Source: Company data

Figure 9: Company PER

Figure 10: Company PBV

PER, times

PBV, times

90.0

1Q17

2Q17

3Q17

+2.0 sd = 7.9x

+2.0 sd = 69.6x

8.0 +1.0 sd = 7.1x

+1.0 sd = 59.5x 7.0

Average = 49.5x

50.0

-1.0 sd = 39.4x -2.0 sd = 29.4x

30.0

Average = 6.2x -1.0 sd = 5.4x

6.0

-2.0 sd = 4.6x

5.0

Source: KGI Research

May 25, 2018

1Q18

9.0

70.0

10.0 2015

4Q17

2016

2017

2018F

2019F

4.0 2015

2016

2017

2018F

2019F

Source: KGI Research

*The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities. http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT

Please see back page for disclaimer

3

Thailand

Plan B Media

Quarterly Income Statement Mar-15A Income Statement (Bt mn) Revenue Cost of Goods Sold Gross Profit Operating Expenses Other incomes Operating Profit Depreciation of fixed assets Operating EBITDA Non-Operating Income Interest Income Other Non-op Income Non-Operating Expenses Interest Expense Other Non-op Expenses Net investment Income/(Loss) Pre-tax Profit Current taxation Minorities Extraordinary items Net Profit EPS(Bt) Margins (%) Gross profit margin Operating margin Operating EBITDA margin Net profit margin Growth (%) Revenue growth Operating growth Operating EBITDA growth Net profit growth

Jun-15A Sep-15A Dec-15A Mar-16A

Jun-16A Sep-16A Dec-16A Mar-17A

Jun-17A Sep-17A Dec-17A Mar-18A

414 (280) 134 (61) 73 (86) 158 2

560 (317) 243 (82) 161 (93) 254 6

571 (365) 206 (71) 135 (94) 229 4

608 (386) 222 (88) 134 (102) 236 5

554 (401) 153 (76) 77 (109) 186 4

607 (401) 206 (86) 120 (108) 229 6

651 (409) 242 (98) 144 (119) 263 6

611 (429) 182 (123) 59 (108) 166 8

684 (467) 217 (110) 107 (111) 217 9

734 (469) 265 (116) 150 (108) 258 6

788 (487) 300 (124) 176 (112) 289 7

774 (544) 230 (129) 101 (113) 214 5

797 (526) 271 (109) 162 (110) 271 7

2 (8) (8) 67 (12) 54 0.02

6 (1) (1) 165 (34) -

4 (1) (1) 137 (27) -

5 (1) (1) (0) 138 (28) (5)

4 (0) (0) (1) 80 (18) (1)

6 (0) (0) 1 127 (15) (1)

6 (0) (0) 1 151 (26) (2)

8 (0) (0) 1 67 (4) (4)

9 (1) (1) 2 116 (13) (3)

6 (0) (0) 1 156 (30) (5)

7 (0) (0) 2 184 (31) (4)

5 (0) (0) 5 111 (20) (3)

7 (0) (0) 1 170 (29) (2)

131 0.04

110 0.03

104 0.03

60 0.017

111 0.03

122 0.03

58 0.02

101 0.03

121 0.03

150 0.04

88 0.03

139 0.04

32.4 17.6 38.3 13.1

43.4 28.7 45.3 23.4

36.1 23.7 40.2 19.3

36.6 22.1 38.8 17.2

27.6 13.9 33.6 10.9

34.0 19.8 37.7 18.2

37.2 22.1 40.4 18.8

29.8 9.6 27.2 9.5

31.7 15.6 31.8 14.8

36.1 20.4 35.1 16.5

38.1 22.4 36.7 19.1

29.7 13.1 27.6 11.4

34.0 20.3 34.0 17.5

35.3 25.7 28.6 52.8

63.1 109.3 72.4 160.9

63.4 106.4 66.4 179.6

30.5 10.6 14.7 28.5

33.8 5.1 17.3 11.3

8.3 (25.3) (9.9) (15.6)

13.9 6.1 14.6 10.8

0.5 (56.2) (29.5) (44.2)

23.5 39.2 16.9 67.0

21.0 24.5 12.9 9.4

21.0 22.7 9.8 22.8

26.8 72.5 28.4 51.9

16.6 51.3 24.8 37.8

Upside (%) (2.0) 12.5 36.4 27.2 85.0 50.0

16 EPS (Bt) 0.61 1.33 (0.08) 0.10 (0.10) 0.48 2.33

17 EPS (Bt) 0.03 1.33 0.02 0.13 0.33 2.06 3.90

18F EPS (Bt) 0.15 1.31 0.11 0.20 0.94 2.25 4.96

17 PER (x) 334.4 21.0 166.7 47.9 60.7 21.8 108.8

18F PER (x) 68.7 21.4 25.1 31.5 21.3 20.0 31.3

17 PBV (X) 3.1 3.9 3.5 6.1 14.4 4.4 7.0

Source: KGI Research

Peer comparison – Key valuation stats

BEC* MAJOR* MONO* PLANB RS WORK* Sector

Rating N N OP OP OP N Overweight

Target Current price (Bt) price (Bt) 10.00 10.20 31.50 28.00 3.90 2.86 7.95 6.25 37.00 20.00 67.50 45.00

17 EPS growth (%) (95.0) 0.4 NM 30.2 NM 332.8 67.1

18F EPS growth (%) 386.4 (1.7) 565.3 52.3 185.0 9.1 27.1

18F PBV 18F Div 18F ROAE (X) Yield (%) (%) 3.0 1.3 4.4 3.8 4.5 18.0 3.2 2.8 13.7 5.4 1.6 18.1 6.9 2.8 44.5 3.9 3.5 20.7 4.8 2.9 24.3

Source: KGI Research

May 25, 2018

*The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities. http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT

Please see back page for disclaimer

4

Thailand

Plan B Media

Balance Sheet As of 31 Dec (Bt mn) Total Assets Current Assets Cash & ST Investments Inventories Accounts Receivable Others Non-current Assets LT Investments Net fixed Assets Others Total Liabilities Current Liabilities Accounts Payable ST Borrowings Others Long-term Liabilities Long-term Debts Others Shareholders' Equity Common Stock Capital Surplus Retained Earnings Others

Profit & Loss 2015A 3,393 1,667 887 670 110 1,726 18 1,242 465 413 408 291 117 5 1 4 2,980 351 2,172 427 31

2016A 3,672 1,583 344 761 479 2,089 62 1,506 521 496 465 335 130 31 25 7 3,176 352 2,210 532 82

2017A 4,200 2,116 580 908 628 2,085 36 1,566 482 562 541 411 130 21 14 7 3,638 353 2,293 896 95

2018F 4,783 2,318 567 1,178 573 2,465 218 1,772 475 681 666 532 134 15 8 7 4,102 353 2,293 1,413 43

2019F 5,281 2,640 784 1,358 498 2,642 218 1,948 475 765 753 613 140 12 5 7 4,516 353 2,293 1,897 (28)

Year to 31 Dec (Bt mn) Revenue Cost of Goods Sold Gross Profit Operating Expenses Other incomes Operating Profit Depreciation of fixed assets Operating EBITDA Non-Operating Income Interest Income Other Non-op Income Non-Operating Expenses Interest Expense Other Non-op Expenses Equity Income/(Loss) Pre-tax Profit Current taxation Minorities Extraordinary items Net Profit EPS(Bt)

2015A 2,154 (1,348) 806 (302) 503 374 878 16 16 (13) (13) (0) 507 (101) (5) 400 0.11

2015A

2019F 4,381 (2,554) 1,828 (734) 1,094 501 1,595 30 30 (3) (3) 11 1,132 (226) (71) 835 0.24

2018F

2019F

637

285

559

839

1,018

Net Profit

400

352

460

701

835

Depreciation & Amortization

374

445

444

471

501

Change in Working Capital

(139)

(533)

(360)

(280)

(247)

Operating Cash Flow

Key Ratios

Source: KGI Research

2018F 3,799 (2,261) 1,538 (635) 903 471 1,374 30 30 (2) (2) 11 941 (188) (52) 701 0.20

Source: KGI Research

Year to 31 Dec (Bt mn)

Total capacity (Bt bn) Growth (% YoY) Sales OP EBITDA NP EPS Profitability (%) Gross Margin Operating Margin EBITDA Margin Net Profit Margin ROAA ROAE Stability Gross Debt/Equity (%) Net Debt/Equity (%) Interest Coverage (x) Interest & ST Debt Coverage (x) Cash Flow Interest Coverage (x) Cash Flow/Interest & ST Debt (x) Current Ratio (x) Quick Ratio (x) Net Debt (Bt mn) Per Share Data (Bt) EPS CFPS BVPS SPS EBITDA/Share DPS Activity Asset Turnover (x) Days Receivables Days Inventory Days Payable Cash Cycle

2017A 2,980 (1,967) 1,013 (479) 534 444 978 27 27 (2) (2) 10 568 (93) (15) 460 0.13

Cash Flow

Source: KGI Research

Year to 31 Dec (Bt mn) Forecast Drivers

2016A 2,422 (1,639) 783 (384) 399 445 844 24 24 (1) (1) 2 425 (64) (9) 352 0.10

2015A 3.0

2016A

2017A

2018F

2019F

3.9

4.4

4.7

5.1

47.0 56.5 172.8 93.7 43.5

12.5 (20.7) (3.9) (12.1) (12.4)

23.0 33.7 15.9 30.9 30.4

27.5 69.2 40.6 52.3 52.3

15.3 21.1 16.1 19.1 19.1

37.4 23.4 40.8 18.6 13.9 21.4

32.3 16.5 34.8 14.5 10.0 11.4

34.0 17.9 32.8 15.4 11.7 13.5

40.5 23.8 36.2 18.4 15.6 18.1

41.7 25.0 36.4 19.1 16.6 19.4

0.0 (14.3) 39.7 39.7 (58.7) (58.7) 4.1 4.1 -426

0.0 (9.7) 587.9 587.9 (527.0) (527.0) 3.4 3.4 -309

0.0 (11.4) 260.9 260.9 (326.0) (326.0) 3.9 3.9 -416

0.0 (10.4) 369.1 369.1 (441.3) (441.3) 3.5 3.5 -428

0.0 (14.7) 342.0 342.0 (411.1) (411.1) 3.5 3.5 -663

0.1 0.2 0.8 0.6 0.3 0.1 0.7 96.9 (128.2) --

0.1 0.1 0.9 0.7 0.2 0.0 0.7 107.8 (145.9) --

0.1 0.2 1.0 0.8 0.3 0.0 0.8 102.2 (134.4) --

0.2 0.3 1.2 1.1 0.4 0.1 0.8 100.2 (111.9) --

0.2 0.4 1.3 1.2 0.5 0.1 0.9 105.6 (114.4) --

Others

2016A

2

2017A

22

15

(52)

(71)

(765)

(246)

(531)

(909)

(730)

Net CAPEX

(236)

(586)

(416)

(650)

(650)

Change in LT Investment

(463)

371

(121)

(168)

12

Change in Other Assets

(66)

(31)

(90)

(92)

Investment Cash Flow

6

Free Cash Flow

(22)

111

136

171

585

Financing Cash Flow

390

(196)

(38)

(170)

(356)

Change in Share Capital

1,845

39

85

-

-

Net Change in Debt

(1,338)

5

(11)

(11)

(6)

(159)

(350)

Change in Other LT Liab. Net Cash Flow

(117)

(241)

(112)

368

(85)

98

1

229

Source: KGI Research

Rates of Return on Invested Capital Year

1-

COGS Revenue

+

Depreciation Revenue

+

Operating Exp. Revenue

=

Operating Margin

Dec-15A

62.6%

17.4%

14.0%

6.0%

Dec-16A

67.7%

18.4%

15.8%

-1.9%

Dec-17A

66.0%

14.9%

16.1%

6.0%

Dec-18F

59.5%

12.4%

16.7%

3.0%

Dec-19F

58.3%

11.4%

16.7%

11.4%

Year

1/

Working Capital Revenue

+

Net PPE Revenue

+

Other Assets Revenue

=

Capital Turnover

Dec-15A

-0.06

0.58

0.27

1.07

Dec-16A Dec-17A Dec-18F Dec-19F

-0.22 -0.12 -0.07 -0.06 Operating

0.62 0.53 0.47 0.44 Capital

0.41 0.37 0.28 0.22 Cash

1.28 1.23 1.29 1.50 After-tax Return

Year

Margin

x

Turnover

x

Tax Rate

=

on Inv. Capital

Dec-15A

6.0%

1.3

120.0

Dec-16A

-1.9%

1.2

115.1

29.1 9.2

Dec-17A

3.0%

1.3

83.6

-2.6

Dec-18F Dec-19F

11.4% 13.5%

1.5 1.6

80.0 80.0

3.3 13.6

Source: KGI Research

May 25, 2018

*The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities. http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT

Please see back page for disclaimer

5

Thailand

Plan B Media

Plan B Media– Recommendation & target price history Date 16-Feb-18 3-Nov-17 31-Jul-17 9-Jun-17

8.0

7.5 7.0 6.5

Rating Outperform Outperform Outperform Outperform

Target 7.70 7.90 6.70 7.50

Price 6.40 6.85 5.60 5.90

6.0

5.5 5.0 May-17

Jun-17

Jul-17

Aug-17

Sep-17

Oct-17

Share price

Nov-17

Dec-17

Jan-18

Target price lowered

Feb-18

Mar-18

Apr-18

May-18

Target price raised

Source: KGI Research

KGI Locations

China

Shanghai Room 1507, Park Place, 1601 Nanjing West Road, Jingan District, Shanghai, PRC 200040 Room 24D1, 24/F, A Unit, Zhen Ye Building, 2014 Bao’annan Road,

Shenzhen

Shenzhen, PRC 518008

Taiwan

Taipei

700 Mingshui Road, Taipei, Taiwan Telephone 886.2.2181.8888 ‧

Hong Kong

41/F Central Plaza, 18 Harbour Road, Wanchai, Hong Kong Telephone 852.2878.6888

Thailand

Facsimile 886.2.8501.1691

Bangkok

Facsimile 852.2878.6800

8th - 11th floors, Asia Centre Building 173 South Sathorn Road, Bangkok 10120, Thailand Telephone 66.2658.8888

Singapore

Facsimile 66.2658.8014

4 Shenton Way #13-01 SGX Centre 2 Singapore 068807 Telephone 65.6202.1188 Facsimile 65.6534.4826

KGI's Ratings

Rating

Definition

Outperform (OP)

The stock's excess return over the next twelve months is ranked in the top 40% of KGI's coverage universe in the related market (e.g. Taiwan)..

Neutral (N)

The stock's excess return over the next twelve months is ranked in the range between the top 40% and the bottom 40% of KGI's coverage universe in the related market (e.g. Taiwan)

Under perform (U)

The stock's excess return over the next twelve months is ranked in the bottom 40% of KGI's coverage universe in the related market (e.g. Taiwan).

Not Rated (NR)

The stock is not rated by KGI.

Restricted (R)

KGI policy and/or applicable law regulations preclude certain types of communications, including an investment recommendation, during the course of KGI's engagement in an investment banking transaction and in certain other circumstances.

Excess return = 12M target price/current priceNote

Disclaimer

May 25, 2018

When an analyst publishes a new report on a covered stock, we rank the stock's excess return with those of other stocks in KGI's coverage universe in the related market. We will assign a rating based on its ranking. If an analyst does not publish a new report on a covered stock, its rating will not be changed automatically.

KGI Securities (Thailand) Plc. ( “The Company” ) disclaims all warranties with regards to all information contained herein. In no event shall the Company be liable for any direct, indirect or any damages whatsoever resulting from loss of income or profits, arising by utilization and reliance on the information herein. All information hereunder does not constitute a solicitation to buy or sell any securities but constitutes our sole judgment as of this date and are subject to change without notice.

*The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities. http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT

Please see back page for disclaimer

6