COMPANY UPDATE
Thailand
PTT Exploration and Production (PTTEP.BK/PTTEP TB)*
ประมาณการ 3Q60: กาไรโตไม่ หวือหวา
Outperform Maintained Price as of 5 Oct 2017
90.00
12M target price (Bt/shr)
100.00
Unchanged / Revised up (down)
N.A.
(%) Upside/downside (%)
11.1
Key messages
เราคาดว่ากาไรสุ ทธิ ของ PTTEP ใน 3Q60 จะอยูท่ ี่ 7.7 พันล้านบาท (+41% YoY, +2% QoQ) ซึ่ งกาไรที่เพิ่มขึ้น YoY จะมาจาก i) ราคาขายเฉลี่ย (ASP) ที่เพิ่มขึ้นตาม ราคาน้ ามันดิบดูไบที่เพิ่มขึ้น 17% YoY เป็ น US$50/bbl และ ii) ต้นทุนต่อหน่ วยที่ลดลงจากโครงการประหยัด ต้นทุนของบริ ษัท ในขณะเดี ยวกัน เราคาดว่ากาไรสุ ทธิ ใน 3Q60 จะเพิ่มขึ้น 2% QoQ จากปริ มาณยอดขายที่ เพิ่ ม ขึ้ น ซึ่ งจะช่ ว ยชดเชยต้น ทุ น ต่ อ หน่ ว ยที่ ข ยับ สู ง ขึ้ น ถึงแม้เราจะคาดว่ากาไรสุ ทธิ ใน 3Q60 จะไม่โตหวือหวา QoQ แต่เราเชื่ อว่าการเปิ ดประมู ลโครงการบงกชรอบ ใหม่จะเป็ นปั จจัยกระตุน้ ที่สาคัญของหุ ้น PTTEP ดังนั้น เราจึงยังคงแนะนาให้ซ้ื อ และคงราคาเป้ าหมายเอาไว้ที่ 100 บาท Trading data Mkt cap (Bt bn/US$ mn)
357/10,509
Outstanding shares (mn)
3,970
Foreign ownership (mn)
520
3M avg. daily trading (mn)
8.0
52-week trading range (Bt)
78.50-102.00
Performance (%)
3M
6M
12M
Absolute
6.5 (7.2)
8.4
Relative
(1.1) (13.1)
(3.0)
Quarterly EPS Bt 2015 2016 2017
1Q 2.17 1.42 3.09
2Q 0.33 0.67 1.90
3Q (11.64) 1.37
4Q 1.18 (0.22)
110
25
100
15
90
5
80
(5)
70 Oct-16
(15) Share Price
เรายังคงแนะนาให้ซ้ื อ โดยคงราคาเป้ าหมายเอาไว้ที่ 100.00 บาท Impact
คาดว่ ากาไรสุ ทธิใน 3Q60F จะเพิม่ ขึน้ 41% YoY และ 2% QoQ เราคาดว่ากาไรสุ ทธิ ของ PTTEP ใน 3Q60 จะอยูท่ ี่ 7.7 พันล้านบาท (+41% YoY, +2% QoQ) ซึ่ งกาไรที่ เพิ่มขึ้น YoY จะมาจาก i) ราคาขายเฉลี่ย (ASP) ที่เพิ่มขึ้นตามราคาน้ ามันดิบดูไบที่เพิ่มขึ้น 17% YoY เป็ น US$50/bbl และ ii) ต้นทุนต่อหน่วยที่ลดลงจากโครงการประหยัดต้นทุนของบริ ษทั ในขณะเดียวกัน เรา คาดว่ากาไรสุ ทธิใน 3Q60 จะเพิ่มขึ้นเพียง 2% QoQ มาจากปริ มาณยอดขายที่เพิ่มขึ้นซึ่งจะช่วยชดเชย ต้นทุนต่อหน่วยที่ขยับสู งขึ้น โดยเราคาดว่าปริ มาณยอดขายจะเพิ่มขึ้น 3% QoQ เป็ น 290KBOED เนื่องจากโครงการ S1 กลับมาเปิ ดดาเนินการตามปกติหลังจากที่มีการหยุดการผลิตโดยไม่ได้วางแผนไว้ ล่วงหน้าเป็ นเวลา 23 วันใน 2Q60 แต่เราคาดว่าต้นทุนต่อหน่ วยจะเพิ่มขึ้น 3% QoQ เป็ น US$30.0/BOE เนื่องจากค่าใช้จ่ายในการดาเนิ นงานและ SG&A เพิ่มขึ้น นอกจากนี้ เรายังคาดว่า ASP ของ PTTEP จะ ทรงตัว QoQ อยูท่ ี่ US$38.2/BOE ใน 3Q60 ส่วนรายการพิเศษ เราคาดว่าบริ ษทั จะมีกาไรจากอัตรา แลกเปลี่ยนที่เกี่ยวข้องกับรายการภาษีเพิ่มขึ้นประมาณ 400 ล้านบาท QoQ เนื่ องจากค่าเงินบาทแข็งค่า มากขึ้นจาก 0.5 บาท/US$ เป็ น 0.6 บาท/US$ ใน 3Q60 จับตาดู TOR การเปิ ดประมูลแหล่ งบงกชและเอราวัณรอบใหม่ จากข้อมูลล่าสุดที่ทราบจากกรมเชื้ อเพลิงธรรมชาติ กระทรวงพลังงานคาดว่าจะจะจัดทา TOR สาหรับ การเปิ ดประมูลแล้วเสร็ จในช่วงกลางเดือนตุลาคม 2560 หลังจากนั้นก็จะนาเสนอให้รัฐบาลให้ความ เห็นชอบก่อนที่จะเปิ ดเผยต่อสาธารณะ ต่อจากนั้นกระทรวงพลังงานก็จะใช้เวลาประมาณ 6-7 เดือนเพื่อ พิจารณาคุณสมบัติของผูร้ ่ วมประมูลว่าเป็ นไปตามเกณฑ์ที่กาหนดใน TOR หรื อไม่ ก่อนที่จะประกาศชื่ อ ผูช้ นะการประมูลแหล่งบงกชและเอราวัณรอบใหม่ได้ในเดือนเมษายน 2561 ทั้งนี้ เราคาดว่ารัฐบาลจะ เลือกวิธี production sharing contract (PSC) สาหรับการประมูลรอบนี้ แทน Thailand I concession ซึ่งจะ ทาให้ผปู้ ระกอบการมีผลประโยชน์ลดลงประมาณ 50% Valuation and action
เรายังคงราคาเป้ าหมาย 1H61 ไว้ที่ 100.00 บาท ซึ่งคานวณโดยวิธี DCF โดยใช้ WACC ที่ 11% และให้ terminal growth เท่ากับศูนย์ ถึงแม้เราจะคาดว่ากาไรสุ ทธิ ใน 3Q60 จะไม่โตหวือหวา QoQ แต่เราเชื่อว่า การเปิ ดประมูลโครงการบงกชรอบใหม่จะเป็ นปั จจัยกระตุน้ ที่สาคัญของหุ้น PTTEP นอกจากนี้ บริ ษทั ยัง มีโอกาสเล็กๆ ที่จะเพิ่มสัดส่ วนการถือหุ้นในโครงการเอราวัณด้วย เนื่ องจากบริ ษทั ได้ทาการเจรจากับ Chevron ซึ่งเป็ นผูถ้ ือหุ ้นใหญ่ของโครงการนี้ ดังนั้นเราจึงยังคงแนะนาให้ซ้ื อ PTTEP Risks
Share price chart
Dec-16
Event
Feb-17
May-17
Jul-17
Price performance relative to SET
Source: SET
Kaweewit Thawilwithayanon 66.2658.8888 Ext. 8847
[email protected]
Sep-17
การที่อินโดนี เซี ยเรี ยกร้องค่าเสี ยหายจากกรณี น้ ามันจากแหล่ง Montara รั่วลงสู่ทะเล และความผันผวน ของราคาน้ ามันดิบ Key financials and valuations Revenue (Bt mn) Gross profit (Bt mn) EBIT (Bt mn) Net profit (Bt mn) EPS(Bt) DPS(Bt) EPSgrowth (%) P/E(x) P/B (x) EV/EBITDA (x) Net Debt to Equity (x) Dividend Yield (%) Return on Avg. Equity (%)
Dec-15A 184,411 47,893 38,436 (31,590) (7.96) 3.00 N.A. (11.3) 1.0 2.9 0.1 3.3 (7.7)
Dec-16A 150,217 41,253 33,499 12,860 3.24 3.25 N.A. 27.8 1.0 3.3 (0.0) 3.6 3.1
Dec-17F 144,625 49,922 42,456 29,224 7.36 4.05 127.3 12.2 0.9 3.1 (0.1) 4.5 7.0
Dec-18F 152,682 56,430 48,714 26,078 6.57 3.61 (10.8) 13.7 0.9 2.7 (0.1) 4.0 6.1
Dec-19F 150,827 56,862 49,202 26,562 6.69 3.68 1.9 13.5 0.9 2.6 (0.2) 4.1 6.1
Source: Company data, KGI Research
October 6, 2017
*The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities. http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT
Please see back page for disclaimer
1
Thailand
PTT Exploration and Production
Figure 1: Expect PTTEP to report 3Q17F earnings of Bt7.7bn, up 41% YoY and 2% QoQ Bt mn Revenue Cost of goods sold Gross profit Operating expenses Other incomes Operating profit Depreciation of fixed assets Operating EBITDA Non-operating income Non-operating expenses Net investment income/(loss) Pre-tax profit Current taxation Minorities Extraordinary items Net profit EPS(Bt) Percent Gross profit margin EBITDA margin Net margin
3Q17F 34,626 (23,162) 11,464 (1,782) 292 9,975 14,254 24,229 457 (1,882) 71 8,621 (1,452) 0 480 7,650 1.93 3Q17F 33.1 70.0 22.1
3Q16 37,122 (27,518) 9,604 (1,340) 220 8,485 18,620 27,104 779 (2,064) 81 7,281 (2,344) 0 509 5,446 1.37 3Q16 25.9 73.0 14.7
YoY (%) (6.7) (15.8) 19.4 32.9 32.6 17.6 (23.5) (10.6) (41.4) (8.8) (12.5) 18.4 (38) N.A. (5.7) 40.5 40.5 YoY (ppts) 7.2 (3.0) 7.4
2Q17 QoQ (%) 34,063 1.7 (21,883) 5.8 12,180 (5.9) (1,734) 2.8 424 (31.1) 10,871 (8.2) 13,083 8.9 23,954 1.1 522 (12.5) (2,005) (6.1) 91 (21.9) 9,479 (9.0) (2,314) (37.3) 0 N.A. 370 29.8 7,536 1.5 1.90 1.5 2Q17 QoQ (ppts) 35.8 (2.6) 70.3 (0.4) 22.1 (0.0)
Source: Company data, KGI Research estimates
Figure 2: Key assumptions for 3Q17F earnings 3Q17F Benchmark Dubai crude (US$/bbl) Selling price ASP (US$/BOE) - Liquid (US$/bbl) - Gas (US$/mmbtu) Sales volume Total sales volume (KBOED) - Liquid (KBOED) - Gas (KBOED) Cost Unit costs (US$/BOE)
3Q16
YoY (%)
2Q17
QoQ (%)
50
43
17.0
50
1.4
38.2 49.5 5.6
36.3 43.2 5.6
5.1 14.7 0.7
38.1 48.2 5.7
0.2 2.7 (1.1)
290 84 206
311 94 218
(6.9) (10.3) (5.4)
281 81 200
3.0 3.2 3.0
30.0
31.1
(3.6)
29.1
3.2
Source: Company data, KGI Research estimates
Figure 3: Path to re-tendering of two expiring concessions
Source: Company data
October 6, 2017
*The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities. http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT
Please see back page for disclaimer
2
Thailand
PTT Exploration and Production
Figure 4: Company profile PTT Exploration and Production (PTTEP) is the national petroleum exploration and production company. Its principal business operations
Figure 5: Revenue Revenue, Bt bn
are exploration and production of petroleum in Thailand and overseas, foreign
gas
pipeline
transportation,
and
investment
in
projects
242
225
strategically connected to the energy business.
184
2013
Source: Company data, KGI Research
2014
2015
150
145
153
2016
2017F
2018F
Source: Company data, KGI Research
Figure 6: Gross profit Gross profit, Bt bn (LHS); gross profit margin, percent (RHS) 200
60.0
52.8
50.0
41.5
150
34.5
50
27.5
26.0
100 118.7
37.0
47.9
41.3
49.9
60 40
20.0
20
0.0 2013
2014
2015
2016
Gross profit
2017F
25.0
80
30.0
10.0
56.4
Net profit, Bt bn (LHS); net profit margin, percent (RHS)
40.0
100.5
0
Figure 7: Net profit
30.0 20.2
8.9
17.1
20.0
8.6
10.0
56.2 21.5
29.2
12.9
0
26.1
0.0 (10.0)
(31.6)
(20)
2018F (40)
Gross margin
(20.0)
(17.1) 2013
2014
Source: Company data, KGI Research
2015
2016
Net profit
2017F
2018F
Net margin
Source: Company data, KGI Research
Figure 8: Company ROAA and ROAE Figure 9: Dividend
ROAA an ROAE, percent
Dividend per share, Bt
15.8
6.0
5.4
7.0
6.1
4.3
3.8
3.1
8.6
2.9
(4.3)
2014
2015
4.5
1.9
4.0
3.0
3.3
2015
2016
3.6
(7.7) 2013
2016
ROAA
2017F
2018F
ROAE 2013
Source: Company data, KGI Research
2014
2017F
2018F
Source: Company data, KGI Research
Figure 10: Five-year investment plan (2017-21F) Figure 11: Company trading PB
CAPEX, US$ mn
PB, times 3.0
1,272
1,235
1,260
1,100
2.5
1,182
76
320
1,567
1,575
1,100
1,159
631 1,353
+2.0 sd = 2.0x
2.0
+1.0 sd = 1.6x
880 1,000
2016 2017F 2018F 2019F 2020F CAPEX (producing projects) CAPEX (pre-sanction projects)
698
1.5
742
1.0
2021F OPEX
Average = 1.2x -1.0 sd = 0.8x -2.0 sd = 0.4x
0.5
0.0 2013
2014
2015
2016
2017F
2018F
Source: KGI Research Source: KGI Research
October 6, 2017
*The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities. http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT
Please see back page for disclaimer
3
Thailand
PTT Exploration and Production
Quarterly Income Statement
(Bt mn) Income Statement (Bt mn) Revenue Cost of Goods Sold Gross Profit Operating Expenses Other incomes Operating Profit Depreciation of fixed assets Operating EBITDA Non-Operating Income Interest Income Other Non-op Income Non-Operating Expenses Interest Expenses Other Non-op Expenses Net Investment Income/(Loss) Pre-tax Profit Current Taxation Minorities Extraordinary items Net Profit EPS (Bt) Margins Gross profit margin Operating EBIT margin Operating EBITDA margin Net profit margin Growth Revenue growth Operating EBIT growth Operating EBITDA growth Net profit growth
Mar-15A Jun-15A Sep-15A Dec-15A Mar-16A Jun-16A Sep-16A Dec-16A Mar-17A Jun-17A 46,583 (33,223) 13,360 (1,699) 286 11,947 23,769 35,716 530 294 236 (2,240) (2,240) 0 86 10,323 (583) 0 (1,124) 8,616 2.17
47,538 47,049 (35,183) (35,393) 12,355 11,656 (2,424) (1,913) 244 439 10,174 10,182 24,093 22,700 34,268 32,882 373 3,719 373 189 0 3,530 (4,123) (2,166) (2,410) (2,166) (1,714) 0 63 88 6,487 11,823 (4,540) (7,619) 0 0 (635) (50,416) 1,312 (46,212) 0.33 (11.64)
43,241 (32,719) 10,522 (3,421) 461 7,561 21,835 29,396 3,032 229 2,804 (1,766) (1,766) 0 74 8,902 (4,344) 0 135 4,693 1.18
37,869 (27,172) 10,697 (1,088) 373 9,982 18,486 28,468 205 205 0 (3,842) (2,077) (1,765) 71 6,416 (1,055) 0 263 5,625 1.42
38,020 (26,806) 11,214 (2,051) 348 9,511 18,260 27,771 262 262 0 (5,511) (2,083) (3,428) 65 4,327 (1,938) 0 272 2,661 0.67
37,122 (27,518) 9,604 (1,340) 220 8,485 18,620 27,104 779 251 528 (2,064) (2,064) 0 81 7,281 (2,344) 0 509 5,446 1.37
28.7 25.6 76.7 18.5
26.0 21.4 72.1 2.8
24.8 21.6 69.9 (98.2)
24.3 17.5 68.0 10.9
28.2 26.4 75.2 14.9
29.5 25.0 73.0 7.0
25.9 22.9 73.0 14.7
(21.3) (53.0) (14.4) (30.7)
(26.0) (63.7) (28.7) (92.8)
(26.5) (58.3) (28.1) (402.4)
(20.8) (46.7) (25.9) (119.2)
(18.7) (16.4) (20.3) (34.7)
(20.0) (6.5) (19.0) 102.8
(21.1) (16.7) (17.6) (111.8)
37,206 (27,468) 9,739 (3,275) 384 6,847 18,002 24,849 836 343 493 (2,050) (2,050) 0 84 5,718 (4,703) 0 (1,887) (872) (0.22) 26.2 18.4 66.8 (2.3) (14.0) (9.4) (15.5) (118.6)
36,999 (22,985) 14,014 (1,449) 545 13,110 14,747 27,857 671 452 219 (1,997) (1,997) 0 76 11,860 298 0 126 12,284 3.09
34,063 (21,883) 12,180 (1,734) 424 10,871 13,083 23,954 522 522 0 (2,005) (1,903) (102) 91 9,479 (2,314) 0 370 7,536 1.90
37.9 35.4 75.3 33.2
35.8 31.9 70.3 22.1
(2.3) 31.3 (2.1) 118.4
(10.4) 14.3 (13.7) 183.2
Source: Company data, KGI Research
October 6, 2017
*The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities. http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT
Please see back page for disclaimer
4
Thailand
PTT Exploration and Production
Balance Sheet As of 31 Dec (Bt mn) Total Assets Current Assets Cash & ST Investments Inventories Accounts Receivable Others Non-current Assets LT Investments Net fixed Assets Others Total Liabilities Current Liabilities Accounts Payable ST Borrowings Others Long-term Liabilities Long-term Debts Others Shareholders' Equity Common Stock Capital Surplus Retained Earnings Hybrid Bond
Profit & Loss 2015 708,864 169,642 117,637 16,293 20,212 15,499 539,222 2,927 348,342 187,953 300,053 50,804 4,269 0 46,535 249,248 108,455 140,793 408,811 3,970 145,609 222,044 37,189
2016 676,890 185,973 144,102 13,738 16,438 11,696 490,917 2,996 305,782 182,139 268,906 39,443 3,006 0 36,437 229,463 101,459 128,004 407,984 3,970 144,757 222,069 37,189
2017F 2018F 2019F 689,647 687,540 685,305 214,295 222,007 225,839 174,834 181,469 185,792 11,940 12,135 11,847 15,826 16,707 16,504 11,696 11,696 11,696 475,352 465,533 459,466 2,996 2,996 2,996 290,217 280,398 274,331 182,139 182,139 182,139 268,512 254,670 240,482 52,935 53,217 39,029 2,612 2,655 2,592 13,885 14,125 0 36,437 36,437 36,437 215,577 201,453 201,453 87,574 73,449 73,449 128,004 128,004 128,004 421,135 432,870 444,823 3,970 3,970 3,970 144,757 144,757 144,757 235,220 246,955 258,908 37,189 37,189 37,189
Source: KGI Research
Year to 31 Dec (Bt mn) Revenue Cost of Goods Sold Gross Profit Operating Expenses Other incomes Operating Profit Depreciation of fixed assets Operating EBITDA Non-Operating Income Interest Income Other Non-op Income Non-Operating Expenses Interest Expenses Other Non-op Expenses Net Investment Income/(Loss) Pre-tax Profit Current Taxation Minorities Extraordinary items Net Profit EPS (Bt) Source: KGI Research
Year to 31 Dec (Bt mn)
Source: KGI Research
2016 2017F 2018F 2019F 150,217 144,625 152,682 150,827 (108,964) (94,703) (96,252) (93,965) 41,253 49,922 56,430 56,862 (7,754) (7,466) (7,716) (7,660) 1,326 1,170 1,176 1,183 34,825 43,625 49,891 50,385 73,368 60,518 61,666 60,349 108,193 104,143 111,557 110,734 1,061 951 980 1,009 1,061 951 980 1,009 0 0 0 0 (12,446) (7,669) (7,694) (7,416) (8,274) (7,669) (7,694) (7,416) (4,172) 0 0 0 301 285 288 291 23,741 37,192 43,464 44,269 (10,040) (7,969) (17,386) (17,708) 0 0 0 0 (842) 0 0 0 12,860 29,224 26,078 26,562 3.24 7.36 6.57 6.69
Cash Flow 2015
2016
98,754
80,480
91,758
86,710
87,339
Net Profit
(31,590)
12,860
29,224
26,078
26,562
Depreciation & Amortization
92,396
73,368
60,518
61,666
60,349
2,324
5,066
2,017
(1,034)
428
35,624
(10,814)
0
0
0
(73,029)
(96,000)
(44,952)
(51,847)
(54,282)
(59,609)
(35,221)
(44,952)
(51,847)
(54,282)
0
0
0
0
0
(13,419)
(60,779)
0
0
0
39,145
45,260
46,805
34,863
33,057
(47,182)
(19,504)
(16,073)
(28,228)
(28,733)
0
0
0
0
0
Net Change in Debt
(30,936)
(6,996)
0
(13,885)
(14,125)
Change in Other LT Liab.
(16,246)
(12,508)
(16,073)
(14,343)
(14,609)
(21,457)
(35,023)
30,732
6,635
4,323
Operating Cash Flow
Key Ratios Year to 31 Dec (Bt mn) Forecast Drivers Growth (% YoY) Sales OP EBITDA NP EPS Profitability (%) Gross Margin Operating Margin EBITDA Margin Net Profit Margin ROAA ROAE Stability Gross Debt/Equity (%) Net Debt/Equity (%) Interest Coverage (x) Interest & ST Debt Coverage (x) Cash Flow Interest Coverage (x) Cash Flow/Interest & ST Debt (x) Current Ratio (x) Quick Ratio (x) Net Debt (Bt mn) Per Share Data (Bt) EPS CFPS BVPS SPS EBITDA/Share DPS Activity Asset Turnover (x) Days Receivables Days Inventory Days Payable Cash Cycle
2015 184,411 (136,518) 47,893 (9,457) 1,429 39,865 92,396 132,261 5,941 1,085 4,856 (8,582) (8,582) 0 311 37,535 (17,085) 0 (52,040) (31,590) (7.96)
2015
2016
2017F
2018F
2019F
Change in Working Capital (23.8) (56.5) (23.8) N.A. N.A.
(18.5) (12.8) (18.3) N.A. N.A.
(3.7) 26.7 (3.6) 127.3 127.3
5.6 14.7 7.2 (10.8) (10.8)
(1.2) 1.0 (0.8) 1.9 1.9
Others Investment Cash Flow Net CAPEX Change in LT Investment Change in Other Assets Free Cash Flow
26.0 20.8 70.9 (17.1) (4.3) (7.7)
27.5 22.3 71.1 8.6 1.9 3.1
34.5 29.4 71.2 20.2 4.3 7.0
37.0 31.9 72.3 17.1 3.8 6.1
37.7 32.6 72.6 17.6 3.9 6.1
39.2 7.5 (0.7) (0.7) 11.5 11.5 3.3 3.0 28,006
37.4 (1.5) 3.8 3.8 9.7 9.7 4.7 4.4 (5,454)
36.1 (9.4) 5.8 2.1 12.0 4.3 4.0 3.8 (36,187)
31.5 (14.3) 6.6 2.3 11.3 4.0 4.2 3.9 (56,707)
27.1 (18.4) 7.0 7.0 11.8 11.8 5.8 5.5 (75,154)
(8.0) 24.9 93.6 -33.0 3.0
3.2 20.3 93.4 -26.9 3.3
7.4 23.1 96.7 -25.9 4.0
6.6 21.8 99.7 -27.8 3.6
6.7 22.0 102.7 -27.6 3.7
0.2 40.0 43.6 3.1 80.4
0.2 39.9 46.0 2.8 83.2
0.2 39.9 46.0 2.8 83.2
0.2 39.9 46.0 2.8 83.2
0.2 39.9 46.0 2.8 83.2
Financing Cash Flow Change in Share Capital
Net Cash Flow
2017F
2018F
2019F
Source: KGI Research
Rates of Return on Invested Capital COGS Depreciation Operating Exp. Operating + + = Revenue Revenue Revenue Margin 2015 74.0% 50.1% 5.1% -29.3% 2016 72.5% 48.8% 5.2% -26.5% 2017F 65.5% 41.8% 5.2% -12.5% 2018F 63.0% 40.4% 5.1% -8.5% 2019F 62.3% 40.0% 5.1% -7.4% Working Capital Net PPE Other Assets Capital Year 1/ + + = Revenue Revenue Revenue Turnover 2015 0.64 1.89 1.02 0.28 2016 0.98 2.04 1.21 0.24 2017F 1.12 2.01 1.26 0.23 2018F 1.11 1.84 1.19 0.24 2019F 1.24 1.82 1.21 0.23 Operating Capital Cash After-tax Return Year x x = Margin Turnover Tax Rate on Inv. Capital 2015 -29.3% 0.3 217.8 -17.9 2016 -26.5% 0.2 56.2 -3.5 2017F -12.5% 0.2 78.6 -2.2 2018F -8.5% 0.2 60.0 -1.2 2019F -7.4% 0.2 60.0 -1.0 Year
1-
Source: KGI Research
October 6, 2017
*The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities. http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT
Please see back page for disclaimer
5
Thailand
PTT Exploration and Production
PTT Exploration and Production - Recommendation & target price history 120
110 100
90 80
70 Oct-16
Nov-16
Dec-16
Jan-17
Feb-17
Mar-17
Share price
Apr-17
May-17
Target price lowered
Jun-17
Jul-17
Aug-17
Sep-17
Oct-17
Target price raised
Source: KGI Research
KGI Locations
China
Shanghai Room 1907-1909， Tower A, No. 100 Zunyi Road, Shanghai, PRC 200051 Room 24D1, 24/F, A Unit, Zhen Ye Building, 2014 Bao’annan Road,
Shenzhen
Shenzhen, PRC 518008
Taiwan
Taipei
700 Mingshui Road, Taipei, Taiwan Telephone 886.2.2181.8888 ‧
Hong Kong
41/F Central Plaza, 18 Harbour Road, Wanchai, Hong Kong Telephone 852.2878.6888
Thailand
Facsimile 886.2.8501.1691
Bangkok
Facsimile 852.2878.6800
8th - 11th floors, Asia Centre Building 173 South Sathorn Road, Bangkok 10120, Thailand Telephone 66.2658.8888
KGI's Ratings
Facsimile 66.2658.8014
Rating
Definition
Outperform (OP)
The stock's excess return* over the next twelve months is ranked in the top 40% of KGI's coverage universe in the related market (e.g. Taiwan).
Neutral (N)
The stock's excess return* over the next twelve months is ranked in the range between the top 40% and the bottom 40% of KGI's coverage universe in the related market (e.g. Taiwan).1.3
Under perform (U)
The stock's excess return* over the next twelve months is ranked in the bottom 40% of KGI's coverage universe in the related market (e.g. Taiwan).
Not Rated (NR)
The stock is not rated by KGI Securities.
Restricted (R)
KGI policy and/or applicable law regulations preclude certain types of communications, including an investment recommendation, during the course of KGI's engagement in an investment banking transaction and in certain other circumstances.
Excess return = 12M target price/current priceNote
Disclaimer
October 6, 2017
KGI Securities no event shall profits, arising to buy or sell
When an analyst publishes a new report on a covered stock, we rank the stock's excess return with those of other stocks in KGI's coverage universe in the related market. We will assign a rating based on its ranking. If an analyst does not publish a new report on a covered stock, its rating will not be changed automatically. (Thailand) Plc. (“The Company”) disclaims all warranties with regards to all information contained herein. In the Company be liable for any direct, indirect or any damages whatsoever resulting from loss of income or by utilization and reliance on the information herein. All information hereunder does not constitute a solicitation any securities but constitutes our sole judgment as of this date and are subject to change without notice.
*The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities. http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT
Please see back page for disclaimer
6
