COMPANY UPDATE

Thailand

PTT Exploration and Production (PTTEP.BK/PTTEP TB)*

ประมาณการ 3Q60: กาไรโตไม่ หวือหวา

Outperform Maintained Price as of 5 Oct 2017

90.00

12M target price (Bt/shr)

100.00

Unchanged / Revised up (down)

N.A.

(%) Upside/downside (%)

11.1

Key messages

เราคาดว่ากาไรสุ ทธิ ของ PTTEP ใน 3Q60 จะอยูท่ ี่ 7.7 พันล้านบาท (+41% YoY, +2% QoQ) ซึ่ งกาไรที่เพิ่มขึ้น YoY จะมาจาก i) ราคาขายเฉลี่ย (ASP) ที่เพิ่มขึ้นตาม ราคาน้ ามันดิบดูไบที่เพิ่มขึ้น 17% YoY เป็ น US$50/bbl และ ii) ต้นทุนต่อหน่ วยที่ลดลงจากโครงการประหยัด ต้นทุนของบริ ษัท ในขณะเดี ยวกัน เราคาดว่ากาไรสุ ทธิ ใน 3Q60 จะเพิ่มขึ้น 2% QoQ จากปริ มาณยอดขายที่ เพิ่ ม ขึ้ น ซึ่ งจะช่ ว ยชดเชยต้น ทุ น ต่ อ หน่ ว ยที่ ข ยับ สู ง ขึ้ น ถึงแม้เราจะคาดว่ากาไรสุ ทธิ ใน 3Q60 จะไม่โตหวือหวา QoQ แต่เราเชื่ อว่าการเปิ ดประมู ลโครงการบงกชรอบ ใหม่จะเป็ นปั จจัยกระตุน้ ที่สาคัญของหุ ้น PTTEP ดังนั้น เราจึงยังคงแนะนาให้ซ้ื อ และคงราคาเป้ าหมายเอาไว้ที่ 100 บาท Trading data Mkt cap (Bt bn/US$ mn)

357/10,509

Outstanding shares (mn)

3,970

Foreign ownership (mn)

520

3M avg. daily trading (mn)

8.0

52-week trading range (Bt)

78.50-102.00

Performance (%)

3M

6M

12M

Absolute

6.5 (7.2)

8.4

Relative

(1.1) (13.1)

(3.0)

Quarterly EPS Bt 2015 2016 2017

1Q 2.17 1.42 3.09

2Q 0.33 0.67 1.90

3Q (11.64) 1.37

4Q 1.18 (0.22)

110

25

100

15

90

5

80

(5)

70 Oct-16

(15) Share Price

เรายังคงแนะนาให้ซ้ื อ โดยคงราคาเป้ าหมายเอาไว้ที่ 100.00 บาท Impact

คาดว่ ากาไรสุ ทธิใน 3Q60F จะเพิม่ ขึน้ 41% YoY และ 2% QoQ เราคาดว่ากาไรสุ ทธิ ของ PTTEP ใน 3Q60 จะอยูท่ ี่ 7.7 พันล้านบาท (+41% YoY, +2% QoQ) ซึ่ งกาไรที่ เพิ่มขึ้น YoY จะมาจาก i) ราคาขายเฉลี่ย (ASP) ที่เพิ่มขึ้นตามราคาน้ ามันดิบดูไบที่เพิ่มขึ้น 17% YoY เป็ น US$50/bbl และ ii) ต้นทุนต่อหน่วยที่ลดลงจากโครงการประหยัดต้นทุนของบริ ษทั ในขณะเดียวกัน เรา คาดว่ากาไรสุ ทธิใน 3Q60 จะเพิ่มขึ้นเพียง 2% QoQ มาจากปริ มาณยอดขายที่เพิ่มขึ้นซึ่งจะช่วยชดเชย ต้นทุนต่อหน่วยที่ขยับสู งขึ้น โดยเราคาดว่าปริ มาณยอดขายจะเพิ่มขึ้น 3% QoQ เป็ น 290KBOED เนื่องจากโครงการ S1 กลับมาเปิ ดดาเนินการตามปกติหลังจากที่มีการหยุดการผลิตโดยไม่ได้วางแผนไว้ ล่วงหน้าเป็ นเวลา 23 วันใน 2Q60 แต่เราคาดว่าต้นทุนต่อหน่ วยจะเพิ่มขึ้น 3% QoQ เป็ น US$30.0/BOE เนื่องจากค่าใช้จ่ายในการดาเนิ นงานและ SG&A เพิ่มขึ้น นอกจากนี้ เรายังคาดว่า ASP ของ PTTEP จะ ทรงตัว QoQ อยูท่ ี่ US$38.2/BOE ใน 3Q60 ส่วนรายการพิเศษ เราคาดว่าบริ ษทั จะมีกาไรจากอัตรา แลกเปลี่ยนที่เกี่ยวข้องกับรายการภาษีเพิ่มขึ้นประมาณ 400 ล้านบาท QoQ เนื่ องจากค่าเงินบาทแข็งค่า มากขึ้นจาก 0.5 บาท/US$ เป็ น 0.6 บาท/US$ ใน 3Q60 จับตาดู TOR การเปิ ดประมูลแหล่ งบงกชและเอราวัณรอบใหม่ จากข้อมูลล่าสุดที่ทราบจากกรมเชื้ อเพลิงธรรมชาติ กระทรวงพลังงานคาดว่าจะจะจัดทา TOR สาหรับ การเปิ ดประมูลแล้วเสร็ จในช่วงกลางเดือนตุลาคม 2560 หลังจากนั้นก็จะนาเสนอให้รัฐบาลให้ความ เห็นชอบก่อนที่จะเปิ ดเผยต่อสาธารณะ ต่อจากนั้นกระทรวงพลังงานก็จะใช้เวลาประมาณ 6-7 เดือนเพื่อ พิจารณาคุณสมบัติของผูร้ ่ วมประมูลว่าเป็ นไปตามเกณฑ์ที่กาหนดใน TOR หรื อไม่ ก่อนที่จะประกาศชื่ อ ผูช้ นะการประมูลแหล่งบงกชและเอราวัณรอบใหม่ได้ในเดือนเมษายน 2561 ทั้งนี้ เราคาดว่ารัฐบาลจะ เลือกวิธี production sharing contract (PSC) สาหรับการประมูลรอบนี้ แทน Thailand I concession ซึ่งจะ ทาให้ผปู้ ระกอบการมีผลประโยชน์ลดลงประมาณ 50% Valuation and action

เรายังคงราคาเป้ าหมาย 1H61 ไว้ที่ 100.00 บาท ซึ่งคานวณโดยวิธี DCF โดยใช้ WACC ที่ 11% และให้ terminal growth เท่ากับศูนย์ ถึงแม้เราจะคาดว่ากาไรสุ ทธิ ใน 3Q60 จะไม่โตหวือหวา QoQ แต่เราเชื่อว่า การเปิ ดประมูลโครงการบงกชรอบใหม่จะเป็ นปั จจัยกระตุน้ ที่สาคัญของหุ้น PTTEP นอกจากนี้ บริ ษทั ยัง มีโอกาสเล็กๆ ที่จะเพิ่มสัดส่ วนการถือหุ้นในโครงการเอราวัณด้วย เนื่ องจากบริ ษทั ได้ทาการเจรจากับ Chevron ซึ่งเป็ นผูถ้ ือหุ ้นใหญ่ของโครงการนี้ ดังนั้นเราจึงยังคงแนะนาให้ซ้ื อ PTTEP Risks

Share price chart

Dec-16

Event

Feb-17

May-17

Jul-17

Price performance relative to SET

Source: SET

Kaweewit Thawilwithayanon 66.2658.8888 Ext. 8847 [email protected]

Sep-17

การที่อินโดนี เซี ยเรี ยกร้องค่าเสี ยหายจากกรณี น้ ามันจากแหล่ง Montara รั่วลงสู่ทะเล และความผันผวน ของราคาน้ ามันดิบ Key financials and valuations Revenue (Bt mn) Gross profit (Bt mn) EBIT (Bt mn) Net profit (Bt mn) EPS(Bt) DPS(Bt) EPSgrowth (%) P/E(x) P/B (x) EV/EBITDA (x) Net Debt to Equity (x) Dividend Yield (%) Return on Avg. Equity (%)

Dec-15A 184,411 47,893 38,436 (31,590) (7.96) 3.00 N.A. (11.3) 1.0 2.9 0.1 3.3 (7.7)

Dec-16A 150,217 41,253 33,499 12,860 3.24 3.25 N.A. 27.8 1.0 3.3 (0.0) 3.6 3.1

Dec-17F 144,625 49,922 42,456 29,224 7.36 4.05 127.3 12.2 0.9 3.1 (0.1) 4.5 7.0

Dec-18F 152,682 56,430 48,714 26,078 6.57 3.61 (10.8) 13.7 0.9 2.7 (0.1) 4.0 6.1

Dec-19F 150,827 56,862 49,202 26,562 6.69 3.68 1.9 13.5 0.9 2.6 (0.2) 4.1 6.1

Source: Company data, KGI Research

October 6, 2017

*The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities. http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT

Please see back page for disclaimer

1

Thailand

PTT Exploration and Production

Figure 1: Expect PTTEP to report 3Q17F earnings of Bt7.7bn, up 41% YoY and 2% QoQ Bt mn Revenue Cost of goods sold Gross profit Operating expenses Other incomes Operating profit Depreciation of fixed assets Operating EBITDA Non-operating income Non-operating expenses Net investment income/(loss) Pre-tax profit Current taxation Minorities Extraordinary items Net profit EPS(Bt) Percent Gross profit margin EBITDA margin Net margin

3Q17F 34,626 (23,162) 11,464 (1,782) 292 9,975 14,254 24,229 457 (1,882) 71 8,621 (1,452) 0 480 7,650 1.93 3Q17F 33.1 70.0 22.1

3Q16 37,122 (27,518) 9,604 (1,340) 220 8,485 18,620 27,104 779 (2,064) 81 7,281 (2,344) 0 509 5,446 1.37 3Q16 25.9 73.0 14.7

YoY (%) (6.7) (15.8) 19.4 32.9 32.6 17.6 (23.5) (10.6) (41.4) (8.8) (12.5) 18.4 (38) N.A. (5.7) 40.5 40.5 YoY (ppts) 7.2 (3.0) 7.4

2Q17 QoQ (%) 34,063 1.7 (21,883) 5.8 12,180 (5.9) (1,734) 2.8 424 (31.1) 10,871 (8.2) 13,083 8.9 23,954 1.1 522 (12.5) (2,005) (6.1) 91 (21.9) 9,479 (9.0) (2,314) (37.3) 0 N.A. 370 29.8 7,536 1.5 1.90 1.5 2Q17 QoQ (ppts) 35.8 (2.6) 70.3 (0.4) 22.1 (0.0)

Source: Company data, KGI Research estimates

Figure 2: Key assumptions for 3Q17F earnings 3Q17F Benchmark Dubai crude (US$/bbl) Selling price ASP (US$/BOE) - Liquid (US$/bbl) - Gas (US$/mmbtu) Sales volume Total sales volume (KBOED) - Liquid (KBOED) - Gas (KBOED) Cost Unit costs (US$/BOE)

3Q16

YoY (%)

2Q17

QoQ (%)

50

43

17.0

50

1.4

38.2 49.5 5.6

36.3 43.2 5.6

5.1 14.7 0.7

38.1 48.2 5.7

0.2 2.7 (1.1)

290 84 206

311 94 218

(6.9) (10.3) (5.4)

281 81 200

3.0 3.2 3.0

30.0

31.1

(3.6)

29.1

3.2

Source: Company data, KGI Research estimates

Figure 3: Path to re-tendering of two expiring concessions

Source: Company data

October 6, 2017

*The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities. http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT

Please see back page for disclaimer

2

Thailand

PTT Exploration and Production

Figure 4: Company profile PTT Exploration and Production (PTTEP) is the national petroleum exploration and production company. Its principal business operations

Figure 5: Revenue Revenue, Bt bn

are exploration and production of petroleum in Thailand and overseas, foreign

gas

pipeline

transportation,

and

investment

in

projects

242

225

strategically connected to the energy business.

184

2013

Source: Company data, KGI Research

2014

2015

150

145

153

2016

2017F

2018F

Source: Company data, KGI Research

Figure 6: Gross profit Gross profit, Bt bn (LHS); gross profit margin, percent (RHS) 200

60.0

52.8

50.0

41.5

150

34.5

50

27.5

26.0

100 118.7

37.0

47.9

41.3

49.9

60 40

20.0

20

0.0 2013

2014

2015

2016

Gross profit

2017F

25.0

80

30.0

10.0

56.4

Net profit, Bt bn (LHS); net profit margin, percent (RHS)

40.0

100.5

0

Figure 7: Net profit

30.0 20.2

8.9

17.1

20.0

8.6

10.0

56.2 21.5

29.2

12.9

0

26.1

0.0 (10.0)

(31.6)

(20)

2018F (40)

Gross margin

(20.0)

(17.1) 2013

2014

Source: Company data, KGI Research

2015

2016

Net profit

2017F

2018F

Net margin

Source: Company data, KGI Research

Figure 8: Company ROAA and ROAE Figure 9: Dividend

ROAA an ROAE, percent

Dividend per share, Bt

15.8

6.0

5.4

7.0

6.1

4.3

3.8

3.1

8.6

2.9

(4.3)

2014

2015

4.5

1.9

4.0

3.0

3.3

2015

2016

3.6

(7.7) 2013

2016

ROAA

2017F

2018F

ROAE 2013

Source: Company data, KGI Research

2014

2017F

2018F

Source: Company data, KGI Research

Figure 10: Five-year investment plan (2017-21F) Figure 11: Company trading PB

CAPEX, US$ mn

PB, times 3.0

1,272

1,235

1,260

1,100

2.5

1,182

76

320

1,567

1,575

1,100

1,159

631 1,353

+2.0 sd = 2.0x

2.0

+1.0 sd = 1.6x

880 1,000

2016 2017F 2018F 2019F 2020F CAPEX (producing projects) CAPEX (pre-sanction projects)

698

1.5

742

1.0

2021F OPEX

Average = 1.2x -1.0 sd = 0.8x -2.0 sd = 0.4x

0.5

0.0 2013

2014

2015

2016

2017F

2018F

Source: KGI Research Source: KGI Research

October 6, 2017

*The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities. http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT

Please see back page for disclaimer

3

Thailand

PTT Exploration and Production

Quarterly Income Statement

(Bt mn) Income Statement (Bt mn) Revenue Cost of Goods Sold Gross Profit Operating Expenses Other incomes Operating Profit Depreciation of fixed assets Operating EBITDA Non-Operating Income Interest Income Other Non-op Income Non-Operating Expenses Interest Expenses Other Non-op Expenses Net Investment Income/(Loss) Pre-tax Profit Current Taxation Minorities Extraordinary items Net Profit EPS (Bt) Margins Gross profit margin Operating EBIT margin Operating EBITDA margin Net profit margin Growth Revenue growth Operating EBIT growth Operating EBITDA growth Net profit growth

Mar-15A Jun-15A Sep-15A Dec-15A Mar-16A Jun-16A Sep-16A Dec-16A Mar-17A Jun-17A 46,583 (33,223) 13,360 (1,699) 286 11,947 23,769 35,716 530 294 236 (2,240) (2,240) 0 86 10,323 (583) 0 (1,124) 8,616 2.17

47,538 47,049 (35,183) (35,393) 12,355 11,656 (2,424) (1,913) 244 439 10,174 10,182 24,093 22,700 34,268 32,882 373 3,719 373 189 0 3,530 (4,123) (2,166) (2,410) (2,166) (1,714) 0 63 88 6,487 11,823 (4,540) (7,619) 0 0 (635) (50,416) 1,312 (46,212) 0.33 (11.64)

43,241 (32,719) 10,522 (3,421) 461 7,561 21,835 29,396 3,032 229 2,804 (1,766) (1,766) 0 74 8,902 (4,344) 0 135 4,693 1.18

37,869 (27,172) 10,697 (1,088) 373 9,982 18,486 28,468 205 205 0 (3,842) (2,077) (1,765) 71 6,416 (1,055) 0 263 5,625 1.42

38,020 (26,806) 11,214 (2,051) 348 9,511 18,260 27,771 262 262 0 (5,511) (2,083) (3,428) 65 4,327 (1,938) 0 272 2,661 0.67

37,122 (27,518) 9,604 (1,340) 220 8,485 18,620 27,104 779 251 528 (2,064) (2,064) 0 81 7,281 (2,344) 0 509 5,446 1.37

28.7 25.6 76.7 18.5

26.0 21.4 72.1 2.8

24.8 21.6 69.9 (98.2)

24.3 17.5 68.0 10.9

28.2 26.4 75.2 14.9

29.5 25.0 73.0 7.0

25.9 22.9 73.0 14.7

(21.3) (53.0) (14.4) (30.7)

(26.0) (63.7) (28.7) (92.8)

(26.5) (58.3) (28.1) (402.4)

(20.8) (46.7) (25.9) (119.2)

(18.7) (16.4) (20.3) (34.7)

(20.0) (6.5) (19.0) 102.8

(21.1) (16.7) (17.6) (111.8)

37,206 (27,468) 9,739 (3,275) 384 6,847 18,002 24,849 836 343 493 (2,050) (2,050) 0 84 5,718 (4,703) 0 (1,887) (872) (0.22) 26.2 18.4 66.8 (2.3) (14.0) (9.4) (15.5) (118.6)

36,999 (22,985) 14,014 (1,449) 545 13,110 14,747 27,857 671 452 219 (1,997) (1,997) 0 76 11,860 298 0 126 12,284 3.09

34,063 (21,883) 12,180 (1,734) 424 10,871 13,083 23,954 522 522 0 (2,005) (1,903) (102) 91 9,479 (2,314) 0 370 7,536 1.90

37.9 35.4 75.3 33.2

35.8 31.9 70.3 22.1

(2.3) 31.3 (2.1) 118.4

(10.4) 14.3 (13.7) 183.2

Source: Company data, KGI Research

October 6, 2017

*The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities. http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT

Please see back page for disclaimer

4

Thailand

PTT Exploration and Production

Balance Sheet As of 31 Dec (Bt mn) Total Assets Current Assets Cash & ST Investments Inventories Accounts Receivable Others Non-current Assets LT Investments Net fixed Assets Others Total Liabilities Current Liabilities Accounts Payable ST Borrowings Others Long-term Liabilities Long-term Debts Others Shareholders' Equity Common Stock Capital Surplus Retained Earnings Hybrid Bond

Profit & Loss 2015 708,864 169,642 117,637 16,293 20,212 15,499 539,222 2,927 348,342 187,953 300,053 50,804 4,269 0 46,535 249,248 108,455 140,793 408,811 3,970 145,609 222,044 37,189

2016 676,890 185,973 144,102 13,738 16,438 11,696 490,917 2,996 305,782 182,139 268,906 39,443 3,006 0 36,437 229,463 101,459 128,004 407,984 3,970 144,757 222,069 37,189

2017F 2018F 2019F 689,647 687,540 685,305 214,295 222,007 225,839 174,834 181,469 185,792 11,940 12,135 11,847 15,826 16,707 16,504 11,696 11,696 11,696 475,352 465,533 459,466 2,996 2,996 2,996 290,217 280,398 274,331 182,139 182,139 182,139 268,512 254,670 240,482 52,935 53,217 39,029 2,612 2,655 2,592 13,885 14,125 0 36,437 36,437 36,437 215,577 201,453 201,453 87,574 73,449 73,449 128,004 128,004 128,004 421,135 432,870 444,823 3,970 3,970 3,970 144,757 144,757 144,757 235,220 246,955 258,908 37,189 37,189 37,189

Source: KGI Research

Year to 31 Dec (Bt mn) Revenue Cost of Goods Sold Gross Profit Operating Expenses Other incomes Operating Profit Depreciation of fixed assets Operating EBITDA Non-Operating Income Interest Income Other Non-op Income Non-Operating Expenses Interest Expenses Other Non-op Expenses Net Investment Income/(Loss) Pre-tax Profit Current Taxation Minorities Extraordinary items Net Profit EPS (Bt) Source: KGI Research

Year to 31 Dec (Bt mn)

Source: KGI Research

2016 2017F 2018F 2019F 150,217 144,625 152,682 150,827 (108,964) (94,703) (96,252) (93,965) 41,253 49,922 56,430 56,862 (7,754) (7,466) (7,716) (7,660) 1,326 1,170 1,176 1,183 34,825 43,625 49,891 50,385 73,368 60,518 61,666 60,349 108,193 104,143 111,557 110,734 1,061 951 980 1,009 1,061 951 980 1,009 0 0 0 0 (12,446) (7,669) (7,694) (7,416) (8,274) (7,669) (7,694) (7,416) (4,172) 0 0 0 301 285 288 291 23,741 37,192 43,464 44,269 (10,040) (7,969) (17,386) (17,708) 0 0 0 0 (842) 0 0 0 12,860 29,224 26,078 26,562 3.24 7.36 6.57 6.69

Cash Flow 2015

2016

98,754

80,480

91,758

86,710

87,339

Net Profit

(31,590)

12,860

29,224

26,078

26,562

Depreciation & Amortization

92,396

73,368

60,518

61,666

60,349

2,324

5,066

2,017

(1,034)

428

35,624

(10,814)

0

0

0

(73,029)

(96,000)

(44,952)

(51,847)

(54,282)

(59,609)

(35,221)

(44,952)

(51,847)

(54,282)

0

0

0

0

0

(13,419)

(60,779)

0

0

0

39,145

45,260

46,805

34,863

33,057

(47,182)

(19,504)

(16,073)

(28,228)

(28,733)

0

0

0

0

0

Net Change in Debt

(30,936)

(6,996)

0

(13,885)

(14,125)

Change in Other LT Liab.

(16,246)

(12,508)

(16,073)

(14,343)

(14,609)

(21,457)

(35,023)

30,732

6,635

4,323

Operating Cash Flow

Key Ratios Year to 31 Dec (Bt mn) Forecast Drivers Growth (% YoY) Sales OP EBITDA NP EPS Profitability (%) Gross Margin Operating Margin EBITDA Margin Net Profit Margin ROAA ROAE Stability Gross Debt/Equity (%) Net Debt/Equity (%) Interest Coverage (x) Interest & ST Debt Coverage (x) Cash Flow Interest Coverage (x) Cash Flow/Interest & ST Debt (x) Current Ratio (x) Quick Ratio (x) Net Debt (Bt mn) Per Share Data (Bt) EPS CFPS BVPS SPS EBITDA/Share DPS Activity Asset Turnover (x) Days Receivables Days Inventory Days Payable Cash Cycle

2015 184,411 (136,518) 47,893 (9,457) 1,429 39,865 92,396 132,261 5,941 1,085 4,856 (8,582) (8,582) 0 311 37,535 (17,085) 0 (52,040) (31,590) (7.96)

2015

2016

2017F

2018F

2019F

Change in Working Capital (23.8) (56.5) (23.8) N.A. N.A.

(18.5) (12.8) (18.3) N.A. N.A.

(3.7) 26.7 (3.6) 127.3 127.3

5.6 14.7 7.2 (10.8) (10.8)

(1.2) 1.0 (0.8) 1.9 1.9

Others Investment Cash Flow Net CAPEX Change in LT Investment Change in Other Assets Free Cash Flow

26.0 20.8 70.9 (17.1) (4.3) (7.7)

27.5 22.3 71.1 8.6 1.9 3.1

34.5 29.4 71.2 20.2 4.3 7.0

37.0 31.9 72.3 17.1 3.8 6.1

37.7 32.6 72.6 17.6 3.9 6.1

39.2 7.5 (0.7) (0.7) 11.5 11.5 3.3 3.0 28,006

37.4 (1.5) 3.8 3.8 9.7 9.7 4.7 4.4 (5,454)

36.1 (9.4) 5.8 2.1 12.0 4.3 4.0 3.8 (36,187)

31.5 (14.3) 6.6 2.3 11.3 4.0 4.2 3.9 (56,707)

27.1 (18.4) 7.0 7.0 11.8 11.8 5.8 5.5 (75,154)

(8.0) 24.9 93.6 -33.0 3.0

3.2 20.3 93.4 -26.9 3.3

7.4 23.1 96.7 -25.9 4.0

6.6 21.8 99.7 -27.8 3.6

6.7 22.0 102.7 -27.6 3.7

0.2 40.0 43.6 3.1 80.4

0.2 39.9 46.0 2.8 83.2

0.2 39.9 46.0 2.8 83.2

0.2 39.9 46.0 2.8 83.2

0.2 39.9 46.0 2.8 83.2

Financing Cash Flow Change in Share Capital

Net Cash Flow

2017F

2018F

2019F

Source: KGI Research

Rates of Return on Invested Capital COGS Depreciation Operating Exp. Operating + + = Revenue Revenue Revenue Margin 2015 74.0% 50.1% 5.1% -29.3% 2016 72.5% 48.8% 5.2% -26.5% 2017F 65.5% 41.8% 5.2% -12.5% 2018F 63.0% 40.4% 5.1% -8.5% 2019F 62.3% 40.0% 5.1% -7.4% Working Capital Net PPE Other Assets Capital Year 1/ + + = Revenue Revenue Revenue Turnover 2015 0.64 1.89 1.02 0.28 2016 0.98 2.04 1.21 0.24 2017F 1.12 2.01 1.26 0.23 2018F 1.11 1.84 1.19 0.24 2019F 1.24 1.82 1.21 0.23 Operating Capital Cash After-tax Return Year x x = Margin Turnover Tax Rate on Inv. Capital 2015 -29.3% 0.3 217.8 -17.9 2016 -26.5% 0.2 56.2 -3.5 2017F -12.5% 0.2 78.6 -2.2 2018F -8.5% 0.2 60.0 -1.2 2019F -7.4% 0.2 60.0 -1.0 Year

1-

Source: KGI Research

October 6, 2017

*The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities. http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT

Please see back page for disclaimer

5

Thailand

PTT Exploration and Production

PTT Exploration and Production - Recommendation & target price history 120

110 100

90 80

70 Oct-16

Nov-16

Dec-16

Jan-17

Feb-17

Mar-17

Share price

Apr-17

May-17

Target price lowered

Jun-17

Jul-17

Aug-17

Sep-17

Oct-17

Target price raised

Source: KGI Research

KGI Locations

China

Shanghai Room 1907-1909, Tower A, No. 100 Zunyi Road, Shanghai, PRC 200051 Room 24D1, 24/F, A Unit, Zhen Ye Building, 2014 Bao’annan Road,

Shenzhen

Shenzhen, PRC 518008

Taiwan

Taipei

700 Mingshui Road, Taipei, Taiwan Telephone 886.2.2181.8888 ‧

Hong Kong

41/F Central Plaza, 18 Harbour Road, Wanchai, Hong Kong Telephone 852.2878.6888

Thailand

Facsimile 886.2.8501.1691

Bangkok

Facsimile 852.2878.6800

8th - 11th floors, Asia Centre Building 173 South Sathorn Road, Bangkok 10120, Thailand Telephone 66.2658.8888

KGI's Ratings

Facsimile 66.2658.8014

Rating

Definition

Outperform (OP)

The stock's excess return* over the next twelve months is ranked in the top 40% of KGI's coverage universe in the related market (e.g. Taiwan).

Neutral (N)

The stock's excess return* over the next twelve months is ranked in the range between the top 40% and the bottom 40% of KGI's coverage universe in the related market (e.g. Taiwan).1.3

Under perform (U)

The stock's excess return* over the next twelve months is ranked in the bottom 40% of KGI's coverage universe in the related market (e.g. Taiwan).

Not Rated (NR)

The stock is not rated by KGI Securities.

Restricted (R)

KGI policy and/or applicable law regulations preclude certain types of communications, including an investment recommendation, during the course of KGI's engagement in an investment banking transaction and in certain other circumstances.

Excess return = 12M target price/current priceNote

Disclaimer

October 6, 2017

KGI Securities no event shall profits, arising to buy or sell

When an analyst publishes a new report on a covered stock, we rank the stock's excess return with those of other stocks in KGI's coverage universe in the related market. We will assign a rating based on its ranking. If an analyst does not publish a new report on a covered stock, its rating will not be changed automatically. (Thailand) Plc. (“The Company”) disclaims all warranties with regards to all information contained herein. In the Company be liable for any direct, indirect or any damages whatsoever resulting from loss of income or by utilization and reliance on the information herein. All information hereunder does not constitute a solicitation any securities but constitutes our sole judgment as of this date and are subject to change without notice.

*The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities. http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT

Please see back page for disclaimer

6

PTT Exploration and Production - Settrade

Oct 6, 2017 - *The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities. http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT . Please see back ...

455KB Sizes 4 Downloads 277 Views

Recommend Documents

PTT Exploration and Production - Settrade
Nov 3, 2017 - ประกาศงบ 3Q60 ขาดทุน รับผลตั้งส ารองด้อยค่าสินทรัพย์ Marina Oil Sands. PTTEP รายงานผลประกอบการใน 3Q60 พลà¸

PTT Exploration and Production - Settrade
Jul 31, 2017 - ประกาศลงทุนใน Liquefaction Train 9 ในมาเลเซีย เตรียมความพร้อมธุรกิจ LNG ... (ตามสัดส่วนการลงทุนของ PTTEP)

PTT Exploration & Production - RHB Securities
Apr 20, 2016 - performance of currencies may affect the value of, or income from, the .... Foreign companies may not be subject to audit and reporting ...

PTT Exploration & Production - RHB Securities
May 30, 2016 - Our vs consensus EPS (adjusted) (%) ... Relative to Stock Exchange of Thailand Index (RHS) ..... information and accordingly investors should make their own informed decisions before .... Accessing such website or following such link t

PTT Global Chemical - Settrade
Apr 4, 2017 - Market capital (Btm/US$m). 326,754 / 9,504. 3m avg. turnover (Btm/US$m). 909.4 / 26.5 ... Feedstock. Product. Current capacity (KTA). I4-1. Map Ta Phut. 100%. Gas/Naphtha (50:50). Ethylene. 515. (ethane, propane, LPG, NGL). Propylene. 3

PTT Global Chemical - Settrade
Aug 10, 2017 - AQUA. BRR. CSS. FER. HTECH. KASET. MATI. NUSA. PSTC. SEAOIL. STPI. TNP. UBIS. ARROW. BTNC. CTW. FOCUS. IFS. KBS. M-CHAI. PATO. QLT. SENA. SUC. TOPP. UMI. Corporate Governance Report - The disclosure of the survey result of the Thai. In

PTT Global Chemical - Settrade
Aug 17, 2017 - 4เหตุผลที่แนะน ำซื้อ 1) แนวโน้มก ำไรปกติใน 3Q60 ฟื้นตัวโดดเด่นจำกค่ำกำรกลั่นที่ดี. และฐำà

Ptt PLC PTT - SETTRADE.COM
Sep 3, 2017 - Value Estimate Morningstar's equity analysts assign to companies. ii. Quantitative ..... and software development. The Research Analyst has not ...

Ptt PLC PTT
Sep 1, 2017 - There is no one analyst in which a Quantitative Fair Value Estimate and Quantitative. Star Rating are attributed to; however, Mr. Lee Davidson, Head of Quantitative. Research for Morningstar, Inc., is responsible for overseeing the meth

Ptt PLC PTT - SETTRADE.COM
Jul 16, 2017 - Value Estimate Morningstar's equity analysts assign to companies. ii. Quantitative ..... and software development. The Research Analyst has not ...

PTT
Feb 21, 2018 - ประกำศจ่ำยเงินปันผลงวด 2H60 ที่ 12.00 บำท/หุ้น คิดเป็น Yield 2.4% ขึ้น XD วันที่ 6 มี.ค. จ่ำยเงิน. วันทีà

Ptt PLC PTT
Sep 22, 2017 - PTT PLC is an integrated national petroleum and petrochemical ..... and licenses, research and consulting services, data services, licenses to.

Pacific Exploration & Production Corporation - Bourse de Montréal
Oct 26, 2016 - P.O. Box 61, 800 Victoria Square, Montréal, Quebec H4Z 1A9. Telephone: (514) 871-2424. Toll-free within Canada and the U.S.A.: 1 800 361-5353 ... members may contact the CDCC Member Services Department. Jean-François Bertrand. Vice-Pre

PTT
Nov 14, 2017 - ก าไรสุทธิใน 3Q60 รับผลกระทบด้อยค่าสินทรัพย์ตามคาด ก าไรปกติยังเด่น. PTT รายงานก าไรสุทธิ

An exploration towards a production theory and its ...
love and support during this effort. I dedicate this ...... primary consideration in customer service is providing goods of a given, ...... attached to JIT, were used.

An exploration towards a production theory and its ...
generalizable or testable; their domain of feasibility is not known, so applying ...... affordable. ...... Regarding practical management, let us call the domains of.

Pacific Exploration & Production Corporation - Bourse de Montréal
Oct 26, 2016 - CANADIAN DERIVATIVES CLEARING CORPORATION (CDCC) .... Any fraction below 0.01 dollars will be rounded up to 0.01 dollars.

FOLLOW-UP Pacific Exploration & Production ... - Bourse de Montréal
Nov 7, 2016 - 2016-133 published on November 1st 2016, all series of Pacific Exploration & Production Corporation. (“Pacific Exploration”) ... Exercised options will continue to settle in three business days. ... Technology. Back-office – ...

Pacific Exploration & Production Corporation - Bourse de Montréal
Oct 26, 2016 - ... (514) 871-2424. Toll-free within Canada and the U.S.A.: 1 800 361-5353. Website: www.m-x.ca ... It is important to note that on the effective date mentioned above, all open orders on this option class will not be automatically ...

FOLLOW-UP Pacific Exploration & Production ... - Bourse de Montréal
Nov 7, 2016 - CDCC AND THE BOURSE ACCEPT NO ... CDCC Notice to Members No. ... Exercised options will continue to settle in three business days. ... information, please contact Market Operations Department at (514) 871-7877.

PTT Global Chemical - RHB Securities
Jun 14, 2016 - as, an offer or a solicitation of an offer to buy or sell the securities referred to herein or any related financial ..... 1168 Nanjing West Road.

PTT Global Chemical - RHB Securities
Apr 27, 2016 - 1800. USD/tonne. Naphtha MOPJ. ETHYLENE S.E.ASIA .... petrochemical business, any deals in the future could ..... Pursuant to the Capital Market Law (Law Number 8 Year 1995) and the supporting regulations thereof, what ...

PTT Global Chemical PCL PTTGC
Oct 6, 2017 - For Recipients in Hong Kong: The Report is distributed by Morningstar. Investment Management Asia Limited, which is regulated by the Hong ...

Oil and gas exploration and production activities in Brazil
account, above all, the existence of enough geological and geophysical data for ... as the USA and the UK. ARTICLE IN ... the definition of the blocks to be auctioned, starting in the fourth bidding .... official environmental data bank is the fact t