COMPANY RESEARCH | Company Update
OUTPERFORM
6 มกราคม 2560
Charoen Pokphand Foods (CPF TB) Share Price: Bt29.75
Target Price: Bt42.00 (+41%)
อย่าเอาอดีตมาตัดสิน CPF คาดว่ากําไรสุทธิของ CPF ใน 4Q16 จะอยู่ที่ 3.4 พันล้านบาท (-33% qoq, +1,182% yoy) จากต้นทุนอาหารสัตว์ที่ต่ํา ยอดส่งออกไก่เพิ่มขึ้น และยอดขาย อาหารกุ้งเพิ่มขึ้น ขณะที่ผลการดําเนินงานในต่างประเทศมีทั้งดีและแย่ คาดว่ากําไรจะทําสถิติสูงสุดใหม่ที่ 1.5 หมื่นล้านบาทในปี FY17F (+2.7% yoy) แม้ว่าหนี้ที่มีภาระดอกเบี้ย และต้นทุนทางการเงินจะเพิ่มขึ้นในปี 2017 แนะนําให้ซื้อ โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 42 บาท ธุรกิจหลักของ CPF ซื้อขายอยู่ที่ P/E ปี FY17F แค่ 7x เท่านั้น คิดเป็น discount จากค่าเฉลี่ยของกลุ่มถึง 50% 4Q16 เป็นช่วง low season ที่ดีทีสุดของบริษัท ปริมาณการส่งออกไก่และกุ้งของไทยเพิ่มขึ้น 22% yoy และ 10% yoy ตามลําดับในช่วง เดือนตุลาคม-พฤศจิกายน 2016 แต่อย่างไรก็ตาม ธุรกิจหมูยังคงอ่อนแอใน 4Q16 จาก ราคาหมูที่ลดลง 10% qoq และ 0.5% yoy เนื่องจากมีอุปทานส่วนเกินถึง 6,000 ตัว/วัน (เทียบกับปริมาณการบริโภคหมู 40,000 ตัว/วัน) เราพบว่าผลการดําเนินงานในตุรกี รัสเซีย และอินเดียดีขึ้น จากราคาขายผลิตภัณฑ์ที่เพิ่มขึ้นและต้นทุนอาหารสัตว์ที่ลดลง แต่อย่างไร ก็ตาม ผลการดําเนินงานของ CPP ใน 4Q16 ก็ยังคงถูกกดดันจากราคาหมูและไก่ที่ลดลงใน เวียดนาม เราคาดว่ายอดขายของ CPF น่าจะเพิ่มขึ้น 6% yoy ใน 4Q16 และคาดว่าอัตรา กําไรขั้นต้นจะลดลงเหลือ 14.5% จาก 16.5% ใน 3Q16 และ 13.8% ใน 4Q15 ในขณะที่ คาดว่าสัดส่วน SG&A/ยอดขายจะต่ํากว่า 10% ตามที่บริษัทให้เป้าไว้ คาดว่ากําไรจะทําสถิติสูงสุดใหม่ในปี FY17 เราคาดว่ายอดขายจะโต 13% ในปี FY17F นําโดยยอดขายไก่และอาหารกุ้งที่เพิ่มขึ้น, การ เติบโตของธุรกิจในต่างประเทศ เราคาดว่าการส่งออกไก่จะโต 4-5% yoy จากอุปสงค์ที่ แข็งแกร่งในตลาดภูมิภาค ทั้งนี้ ราคากุ้งที่สูงในปัจจุบันน่าจะหนุนให้เกษตรกรผู้เลี้ยงกุ้งใน ประเทศเพิ่มปริมาณการผลิตขึ้น +15% yoy เป็น 345K ตันในปี FY17F ซึ่งจะช่วยเพิ่ม ยอดขายอาหารกุ้งของ CPF นอกจากนี้ ต้นทุนอาหารสัตว์ที่ถูกลงเนื่องจากปริมาณผลผลิต ถั่วเหลือง และข้าวโพดเพิ่มขึ้นจากภูมิอากาศที่เป็นใจในปี 2017 ก็น่าจะส่งผลดีต่อ CPF แต่ อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าอัตรากําไรขั้นต้นจะลดลง 0.5% yoy เหลือ 15.5% (ซึ่งเป็นระดับ ปกติ) เนื่องจากราคาหมูที่อ่อนตัวลงในไทยและเวียดนาม เราคาดว่าผลประกอบการของ Bellisio Foods จะพลิกฟื้นในปี FY17 หลังการปรับโครงสร้างเงินทุน ทั้งนี้เราคาดว่าในปี FY17 ภาระหนี้ที่มีดอกเบี้ยจะเพิ่มขึ้น 4.4 หมื่นล้านบาท เป็น 3.10 แสนล้านบาท และ ต้นทุนทางการเงินจะเพิ่มขึ้น +25bps เป็น 4.25% แต่ยังอยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้ เนื่องจากมีกระแสเงินสดที่แน่นอนจาก Bellisio Foods และธุรกิจกุ้งที่ดีขึ้นมาช่วย แนะนําให้ซื้อ โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 42 บาท จุดนี้ถือเป็นจุดเริ่มต้นครั้งใหม่ ราคาเป้าหมายของเรามาจากมูลค่าธุรกิจหลักที่ 18 บาท ซึ่งอิงจาก P/E ปี FY17F ที่ 16x FY17F และมูลค่าของหุ้น CPALL ที่ถืออยู่ 34.8% อีก 24 บาท (อิงจากราคาเป้าหมายของ CPALL ที่ 70 บาท) ทั้งนี้ ธุรกิจหลักของ CPF ซื้อขายอยู่ที่ P/E ปี FY17F แค่ 7x เท่านั้น คิดเป็น discount จากค่าเฉลี่ยของกลุ่มถึง 50% และเรายังมองเห็น upside จากธุรกิจทั้ง ในประเทศและต่างประเทศอีกด้วย
Financial Summary (Btm) Year to Dec Sales (Btm) Growth (%) EBITDA (Btm) Growth (%) Recurring profit (Btm) Growth (%) Net profit (Btm) Normalized EPS (Bt) Growth (%) Normalized PE (x) DPS (Bt) Yield (%) BVPS (Bt) P/BV (x)
2014 426,039 9.5 32,077 83.4 6,844 n.a. 10,562 0.93 n.a. 29.4 0.75 2.8% 15.9 1.71
Sunthorn THONGTHIP 662 - 659 7000 ext 5009
[email protected]
Key Data 12-mth high/low (Bt) Market capital (Btm/US$m) 3m avg. turnover (Btm/US$m) Free float (%) Issued shares (m shares) Major shareholders: - CHAROEN POKPHAND GRO - CHAROEN POKPHAND HOL - THAI NVDR CO LTD
33.5 / 17.2 230,353 / 6,403 936.1 / 26 38 7,743 27.0 11.0 9.9
Share Price Performance
Absolute (%) Relative to index (%)
YTD
1Mth 3Mth
12Mth
0.8 (0.5)
4.4 (9.2) 3.7 (10.5)
65.3 47.6
Krungsri Securities vs Market 2015 421,355 (1.1) 32,032 (0.1) 3,765 (45.0) 11,059 0.51 (45.0) 35.9 0.75 4.1% 15.8 1.16
2016F 460,773 9.4 51,883 62.0 15,091 300.8 15,091 2.04 300.8 14.6 1.01 3.4% 16.8 1.77
2017F 522,086 13.3 55,398 6.8 15,500 2.7 15,500 2.10 2.7 14.2 1.05 3.5% 17.8 1.67
2018F 561,387 7.5 60,412 9.1 15,872 2.4 15,872 2.15 2.4 13.8 1.07 3.6% 18.9 1.57
Positive Market Recommend
20 Krungsri Target Price (Bt) 42.0 ’16 Net Profit (Btm) 15,091 ’17 Net Profit (Btm) 15,500
Neutral 0 Market 38.5 12,984 14,712
Negative 1 % +/9.0 16.2 5.4
Krungsri's earnings revision Earnings revision (%)
2016F
2017F
8.9
1.3
Source: Bloomberg, Krungsri Securities
ถือ อย่างไรก็ตาม บมจ.หลักทรัพย์กรุงศรี มิอาจรับรองความถูกต ้องและความ Disclaimer: เอกสาร/รายงานฉบับนีจัดทําขึน บนพืน ฐานข ้อมูลทีเ ปิ ดเผยต่อสาธารณชน ซึง พิจารณาแล ้วว่ามีความน่าเชือ สมบูรณ์ของข ้อมูลดังกล่าวได ้ บทความดังกล่าวเป็ นเพียงแนวคิดของผู ้จั ดทําเพือ ใช ้เป็ นข ้อมูลประกอบการตัดสินใจในการลงทุน บริษัทฯขอสงวนสิทธิใ7 นการเปลีย นแปลงความเห็นหรือประมาณการ ต่างๆทีป รากฏในเอกสาร/รายงานฉบับนีโดยไม่ต ้องแจ ้งให ้ทราบล่วงหน ้าดังนั น นั กลงทุนโปรดใช ้ดุลพินิจอย่างรอบคอบในการพิจารณาการลงทุน
1
6 มกราคม 2560
Company Update | CPF New Assumptions Year to Dec Sales growth Thai-Livestock Thai-Aqua Overseas-Livestock Overseas-Aqua Gross Profit Margin Thai-Livestock Thai-Aqua Overseas-Livestock Overseas-Aqua SG&A/Sales Interest bearing debt (Bt bn) Interest expense Tax Rate
2015 -1.1% -3.8% -8.9% 2.9% -6.9% 13.3% 12.0% 3.0% 15.5% 13.0% 11.1% 258 3.7% 33%
2016F 9.4% 3.0% 24.0% 13.0% 1.0% 16.0% 16.0% 14.8% 16.8% 12.0% 10.0% 266 4.0% 23%
2017F 13.3% 5.0% 15.0% 18.4% 10.0% 15.5% 15.0% 17.0% 15.9% 13.0% 10.0% 310 4.3% 20%
2018F 7.5% 5.0% 10.0% 8.2% 10.0% 15.2% 14.0% 19.0% 15.7% 12.0% 10.0% 306 4.5% 20%
Previous Assumptions Year to Dec Sales growth Thai-Livestock Thai-Aqua Overseas-Livestock Overseas-Aqua Gross Profit Margin Thai-Livestock Thai-Aqua Overseas-Livestock Overseas-Aqua SG&A/Sales Interest bearing debt (Bt bn) Interest expense Tax Rate
2015 -1.1% -3.8% -8.9% 2.9% -6.9% 13.3% 12.0% 3.0% 15.5% 13.0% 11.1% 258 3.7% 33%
2016F 10.8% 8.0% 20.0% 12.0% 8.0% 15.9% 17.0% 14.0% 16.5% 9.0% 10.0% 271 3.9% 25%
Thailand shrimp production and exports
Thailand shrimp export value and growth (yoy)
Source: Organization of Agricultural Economics and Krungsri
Source: Global Aquaculture
Krungsri Securities Research
2017F 15.9% 10.0% 15.0% 20.5% 10.0% 15.6% 15.8% 17.0% 16.1% 10.0% 10.0% 315 4.0% 25%
2018F 8.5% 5.0% 10.0% 10.0% 10.0% 15.2% 14.0% 19.0% 15.9% 12.0% 10.0% 310 4.3% 25%
2
6 มกราคม 2560
Company Update | CPF Raw material, livestock and aquaculture prices Corn
Soybean meal
Source: Thai Feed Mill data and Krungsri Securities
Source: Thai Feed Mill data and Krungsri Securities
Fishmeal
Vannamei shrimp - 70 pieces/kg
Source: Thai Feed Mill data and Krungsri Securities
Source: Thai Feed Mill data and Krungsri Securities
Broiler
Swine
Source: Thai Feed Mill and Krungsri Securities
Source: Thai Feed Mill data and Krungsri Securities
Turkish broiler
Chinese swine
Source: Company and Krungsri Securities
Source: Company and Krungsri Securities
Krungsri Securities Research
3
6 มกราคม 2560
Company Update | CPF Vietnam swine
Vietnam broiler
Source: Company and Krungsri Securities
Source: Company and Krungsri Securities
Quarterly sales and gross margin by business Year to Dec Sales Thai-Livestock Thai-Aqua Overseas-Livestock Overseas-Aqua Total Sales growth
Year to Dec Gross Profit Margin Thai-Livestock Thai-Aqua Overseas-Livestock Overseas-Aqua Total
4Q14
1Q15
2Q15
3Q15
4Q15
1Q16
2Q16
3Q16
4Q16F
37,165 8,169 57,036 7,323 109,693 7%
34,190 5,796 49,871 6,367 96,224 -2%
34,076 5,654 52,904 11,044 103,678 -2%
35,399 7,593 56,974 11,911 111,877 0%
36,451 7,888 58,652 6,585 109,576 0%
35,334 7,112 56,988 6,079 105,513 10%
36,377 8,251 60,605 11,543 116,776 13%
37,105 8,873 64,768 11,804 122,550 10%
35,503 9,158 64,432 6,840 115,934 6%
4Q14
1Q15
2Q15
3Q15
4Q15
1Q16
2Q16
3Q16
4Q16F
13.3% -3.0% 14.2% 6.8% 12.1%
10.8% -3.2% 15.7% 12.6% 12.6%
11.8% 3.1% 15.9% 12.8% 13.5%
14.3% 12.6% 15.8% 15.2% 15.0%
13.5% 8.5% 15.3% 8.0% 13.8%
15.6% 11.9% 17.0% 7.9% 15.7%
16.8% 12.6% 19.5% 11.5% 17.4%
16.5% 16.5% 16.9% 14.2% 16.5%
15.1% 17.2% 14.0% 12.7% 14.5%
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016F
2017F
2018F
100,652 38,740 36,944 12,713 189,049 14.5%
113,658 40,491 40,373 11,577 206,099 9.0%
117,734 41,690 171,658 26,093 357,175 73.3%
135,440 28,902 192,587 32,322 389,251 9.0%
145,703 29,571 212,186 38,579 426,039 9.5%
140,116 26,931 218,401 35,907 421,355 -1.1%
144,319 33,394 246,793 36,266 460,773 9.4%
151,535 38,404 292,255 39,893 522,086 13.3%
159,112 42,244 316,149 43,882 561,387 7.5%
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016F
2017F
2018F
18.0% 21.0% 12.0% 18.0% 17.4%
17.7% 21.9% 6.4% 17.6% 16.3%
8.9% 18.2% 12.1% 9.7% 11.6%
12.0% -6.3% 11.6% 6.1% 10.0%
15.9% -3.3% 14.7% 9.8% 13.4%
12.0% 3.0% 15.5% 13.0% 13.3%
16.0% 14.8% 16.8% 12.0% 16.0%
15.0% 17.0% 15.9% 13.0% 15.5%
14.0% 19.0% 15.7% 12.0% 15.2%
Annual sales and gross margin by business Year to Dec Sales Thai-Livestock Thai-Aqua Overseas-Livestock Overseas-Aqua Total Sales growth
Year to Dec Gross Profit Margin Thai-Livestock Thai-Aqua Overseas-Livestock Overseas-Aqua Total
Krungsri Securities Research
4
6 มกราคม 2560
Company Update | CPF 4Q16 earnings preview Unit: (Btm) Sales Cost of sales Gross profit SG&A Operating profit Other income Other expense Equity income Extra item EBIT Interest expense EBT Income tax Minority interests Net profit EPS (THB) Extra item Tax reversal Recurring profit (Btm) Normalized EPS (Bt) Ratio analysis Gross margin (%) SGA/Total revenue (%) Operating profit margin (%) Net profit margin (%) Core profit margin (%)
4Q16F 115,934 99,125 16,809 12,042 4,768 783 2,177 7,727 2,889 4,838 982 468 3,388 0.46 3,388 0.46
3Q16 122,549 102,332 20,217 11,585 8,632 531 1,689 167 11,020 2,558 8,462 1,728 1,550 5,184 0.70 167 33 5,051 0.68
4Q15 109,576 94,473 15,103 12,949 2,153 1,397 1,486 1,604 6,641 2,238 4,402 1,069 1,785 1,548 0.21 1,604 321 264 0.04
14.5 10.4 4.1 2.9 2.9
16.5 9.5 7.0 4.2 4.1
13.8 11.8 2.0 1.4 0.2
q-o-q -5.4% -3.1% -16.9% 3.9% -44.8% 47.5% n.a. 28.8%
y-o-y 5.8% 4.9% 11.3% -7.0% 121.4% -43.9% n.a. 46.5%
-29.9% 12.9% -42.8% -43.1% -69.8% -34.6% -34.6% n.a. n.a. -32.9% -32.9%
16.4% 29.1% 9.9% -8.2% -73.8% 118.9% 118.9% n.a. n.a. 1182.2% 1182.2%
Source: Company data, Bloomberg, Krungsri Securities
P/E Band
Source: Bloomberg, Krungsri Securities
Krungsri Securities Research
P/BV Band
Source: Bloomberg, Krungsri Securities
5
6 มกราคม 2560
Company Update | CPF Peer Comparison Market Cap BB Ticker Name US$ 6,434 CPF TB CHAROEN POKPHAND FOODS PUB 525 GFPT TB GFPT PUBLIC CO LTD 289 1068 HK CHINA YURUN FOOD GROUP LTD 581 1089 HK LEYOU TECHNOLOGIES HOLDINGS 2,949 43 HK CP POKPHAND CO LTD 9,982 000895 CH HENAN SHUANGHUI INVESTMENT-A 4,941 000876 CH NEW HOPE LIUHE CO LTD-A 3,337 002311 CH GUANGDONG HAID GROUP CO-A 4,236 002385 CH BEIJING DABEINONG TECHNOLO-A 826 002548 CH SHENZHEN JINXINNONG FEED-A 2,325 002477 ch CHUYING AGRO-PASTORA GROUP-A 774 PF PM SAN MIGUEL PURE FOODS CO 1,125 JAP SP JAPFA LTD Average (simple) Source: Bloomberg, Krungsri Securities
CPF: Quarterly Earnings Unit: (Btm) Sales Cost of sales Gross profit SG&A Operating profit Other income Other expense Equity income Extra item EBIT Interest expense EBT Income tax Minority interests Net profit EPS (THB) Extra item Tax reversal Recurring profit (Btm) Normalized EPS (Bt)
PE (x) 16F 14.6 12.5 NA NA 12.3 15.2 10.5 22.3 27.0 27.7 14.6 9.1 7.5 17.2
3Q15 111,877 95,050 16,828 11,949 4,879 578 1,238 2,297 8,991 2,837 6,154 1,216 1,367 3,571 0.48 2,297 459 1,734 0.23
17F 14.2 11.9 NA NA 8.2 13.6 8.7 16.1 21.0 19.9 11.5 8.5 6.9 13.6
P/BV (x) 16F 17F 1.8 1.7 1.8 1.6 NA NA NA NA 13.6 13.6 3.9 3.7 1.4 1.3 4.1 3.4 3.0 2.7 3.3 2.7 2.9 2.3 NA NA 2.0 1.6 2.8 2.3
4Q15 109,576 94,473 15,103 12,949 2,153 1,397 1,486 1,604 6,641 2,238 4,402 1,069 1,785 1,548 0.21 1,604 321 264 0.04
EPS Div Yld ROE G% (%) (%) 16F 17F 16F 16F 300.8 2.7 3.4 8.3 26.0 5.6 2.2 15.1 NA NA NA NA NA NA NA NA (5.3) 50.0 8.2 22.3 6.7 11.3 6.1 26.2 46.8 20.4 3.4 16.1 31.4 38.2 1.6 18.5 41.4 28.4 1.3 11.4 63.3 39.1 0.9 12.9 NA NA NA 23.1 18.1 7.3 2.5 17.4 131.6 8.2 NA 20.2 63.6 20.8 1.6 17.0
1Q16 105,513 88,987 16,526 10,903 5,623 628 1,553 1,646 9,450 2,600 6,850 1,695 1,391 3,764 0.51 1,646 329 2,448 0.33
1M 4.4 5.6 0.8 1.3 2.2 (5.2) (2.4) 0.3 (5.8) (3.2) (2.1) (2.1) 2.2
Share Price Performance 3M 6M (9.2) 8.2 (3.2) 30.4 (0.8) (3.1) 7.5 53.9 (8.7) 18.8 (11.6) (1.5) 1.4 (2.9) (10.0) (5.6) (2.6) (13.2) 0.2 (19.2) (1.7) (13.1) 5.7 4.5 15.1 5.2
2Q16 116,777 96,499 20,278 11,548 8,730 808 1,665 694 11,896 2,587 9,309 3,120 2,173 4,016 0.54 694 139 4,706 0.64
YTD 0.8 2.0 7.0 (1.9) (1.0) (0.4) 1.5 (0.9) 0.3 3.5 1.8 (0.4) 1.1
3Q16 122,549 102,332 20,217 11,585 8,632 531 1,689 167 11,020 2,558 8,462 1,728 1,550 5,184 0.70 167 33 5,051 0.68
Source: Company data, Bloomberg, Krungsri Securities
Krungsri Securities Research
6
6 มกราคม 2560
Company Update | CPF INCOME STATEMENT (Btm) Turnover Cost of sales (COGS) Depreciation & amoritisation Gross profit S&A expenses EBIT Interest expense Other income Pre-tax profit Income tax on company & subsidiaries Profit after tax Minority interests Share of associate net income Preferred dividends Recurring attributable net profit Extraordinary items Reported net profit Shares in issue (Y/E, m) Shares in issue (weighted avg, m) EPS (before extraordinary items, Bt) DPS (Bt) DPS/EPS (%) CASH FLOW (Btm) Cash flows from operations before WC Net change in working capital Cash flow from Operations Capex Other Cash flow from Investment Net borrowings Equity capital raised Others Dividends paid Cashflow from financing Net change in cash
Krungsri Securities Research
2014 426,039 (378,725) 9,965 57,280 (42,837) 14,443 (8,880) 2,800 8,363 (3,649) 4,713 (3,668) 4,869 0 5,914 4,647 10,562
2015 421,355 (374,794) 11,507 58,068 (46,889) 11,179 (9,614) 4,125 5,690 (3,654) 2,036 (5,315) 5,221 0 1,942 9,117 11,059
2016F 460,773 (401,239) 14,296 73,830 (46,077) 27,753 (10,634) 2,750 19,868 (6,280) 13,589 (5,581) 7,084 0 15,091 0 15,091
2017F 522,086 (456,462) 15,172 80,797 (52,209) 28,588 (13,176) 2,887 18,299 (5,410) 12,889 (6,139) 8,750 0 15,500 0 15,500
2018F 561,387 (494,633) 18,373 85,127 (56,139) 28,989 (13,758) 3,032 18,263 (5,656) 12,606 (6,753) 10,019 0 15,872 0 15,872
7,388 7,388 0.93 0.75 52
7,388 7,388 0.51 0.75 50
7,388 7,388 2.04 1.01 50
7,388 7,388 2.10 1.05 50
7,388 7,388 2.15 1.07 50
2014 20,667 1,219 21,886 (38,177) (2,830) (41,007) 9,523 0 27,756 (4,063) 33,215 14,094
2015 22,836 (5,553) 17,283 (71,274) (3,752) (75,026) 62,222 0 3,971 (5,541) 60,652 2,909
2016F 29,388 (3,494) 25,893 (32,128) (1,371) (33,499) 7,702 0 0 (7,470) 232 (7,373)
2017F 30,673 (9,570) 21,103 (56,148) (1,662) (57,810) 44,178 0 0 (7,750) 36,428 (280)
2018F 34,245 2,189 36,434 (16,874) (1,514) (18,389) (4,300) 0 0 (7,936) (12,236) 5,809
7
6 มกราคม 2560
Company Update | CPF BALANCE SHEET (Btm) Cash & equivalents A/C receivable Inventory Others Total Current Assets Property and equipment Investments & associates Goodwill Other assets Total Assets
2014 33,552 24,953 49,036 38,713 146,253 124,461 63,181 60,699 22,170 416,764
2015 36,461 26,156 52,112 45,265 159,993 149,599 76,682 81,298 26,690 494,263
2016F 29,087 26,618 53,034 44,810 153,549 162,296 82,990 81,704 26,041 506,582
2017F 28,808 30,160 60,091 49,738 168,797 201,501 85,730 82,113 26,888 565,029
2018F 34,617 32,430 64,614 52,898 184,559 199,374 87,194 82,523 27,414 581,064
Short-term debt A/C payable Other current liabilities Total Current Liabilities Long-term debt Other liabilities Total Liabilities
79,503 25,632 18,149 123,285 116,425 13,087 252,798
137,852 28,022 20,417 186,291 120,299 13,948 320,538
88,379 26,896 19,044 134,319 177,475 13,442 325,235
96,942 30,674 21,719 149,335 213,089 13,509 375,933
103,258 33,104 23,440 159,802 202,473 21,756 384,032
Share capital Share premium Treasury Translation adjustment Retained earnings Total ordinary equity Preferred equity Minorities Total equity & minorities
7,743 36,463 (1,135) 13,510 60,951 117,532 0 46,434 163,966 0 15.91
7,743 36,463 (1,135) 6,554 66,740 116,365 0 57,360 173,725 0 15.75
7,743 36,463 (1,135) 6,554 74,361 123,986 0 57,360 181,346 0 16.78
7,743 36,463 (1,135) 6,554 82,111 131,736 0 57,360 189,096 0 17.83
7,743 36,463 (1,135) 6,554 90,047 139,672 0 57,360 197,032 0 18.91
15.91
15.75
16.78
17.83
18.91
2014
2015
2016F
2017F
2018F
9.5 83.4 147.1 49.5 n.a. n.a. 50.0
(1.1) (0.1) (7.2) 4.7 (45.0) (45.0) 0.0
9.4 62.0 83.1 36.5 300.8 300.8 34.8
13.3 6.8 7.0 2.7 2.7 2.7 3.7
7.5 9.1 4.5 2.4 2.4 2.4 2.4
13.4 1.6 7.5 5.2 2.5 2.5 6.4
13.8 0.9 7.6 4.9 2.6 2.2 6.4
16.0 3.3 11.3 8.2 3.3 3.0 8.3
15.5 3.0 10.6 7.7 3.0 2.7 8.2
15.2 2.8 10.8 7.5 2.8 2.7 8.1
1.5 1.0 2.5 1.2 0.8
1.8 1.2 2.1 0.9 0.6
1.8 1.3 3.5 1.1 0.7
2.0 1.4 3.1 1.1 0.7
1.9 1.3 3.1 1.2 0.8
19.1 29.4 1.7 8.8 2.8
12.2 35.9 1.2 9.3 4.1
14.6 14.6 1.8 7.6 3.4
14.2 14.2 1.7 7.9 3.5
13.8 13.8 1.6 7.1 3.6
BV per ordinary share (Y/E, Bt) Adjusted book value ps (Y/E, Bt) RATIOS (%) Growth Turnover EBITDA EBIT Net profit EPS pre extraordinary items EPS (diluted) DPS Accounting ratios Gross profit margin Operating profit margin EBITDA margin EBIT margin Net profit margin ROA ROE Stability D/E (x) Net D/E (x) Interest Coverage Ratio Current ratio (x) Quick ratio (x) Valuation (x) PER Normalized PER P/BV EV/EBTDA Dividend yield (%)
Krungsri Securities Research
8
CG Rating 2015 Companies with CG Rating ADVANC
BAFS
BCP
BIGC
BTS
CK
CPN
DRT
DTAC
DTC
EASTW
EGCO
GRAMMY
HANA
HMPRO
INTUCH
IRPC
IVL
KBANK
KCE
KKP
KTB
LHBANK
LPN
MCOT
MINT
MONO
NKI
PHOL
PPS
PS
PSL
PTT
PTTEP
PTTGC
QTC
RATCH
ROBINS
SAMART
SAMTEL
SAT
SC
SCB
SCC
SE-ED
SIM
SNC
SPALI
THCOM
TISCO
TKT
TMB
TOP
VGI
WACOAL
AAV
ACAP
AGE
AHC
AKP
AMATA
ANAN
AOT
APCS
ARIP
ASIMAR
ASK
ASP
BAY
BBL
BDMS
BKI
BLA
BOL
BROOK
BWG
CENTEL
CFRESH
CHO
CIMBT
CM
BANPU CNT
COL
CPF
CPI
CSL
DCC
DELTA
DEMCO
ECF
EE
ERW
GBX
GC
GFPT
GLOBAL
GUNKUL
HOTPOT
HYDRO
ICC
ICHI
INET
IRC
KSL
KTC
LANNA
LH
LOXLEY
LRH
MACO
MBK
MC
MEGA
MFEC
NBC
NCH
NINE
NSI
NTV
OCC
OGC
OISHI
OTO
PAP
PDI
PE
PG
PJW
PM
PPP
PR
PRANDA
PREB
PT
PTG
Q-CON
QH
RS
S&J
SABINA
SAMCO
SCG
SEAFCO
SFP
SIAM
SINGER
SIS
SITHAI
SMK
SMPC
SMT
SNP TCAP
SPI
SSF
SSI
SSSC
SST
STA
STEC
SVI
SWC
SYMC
SYNTEC
TASCO
TBSP
TF
TGCI
THAI
THANA
THANI
THIP
THRE
THREL
TICON
TIP
TIPCO
TK
TKS
TMI
TMILL
TMT
TNDT
TNITY
TNL
TOG
TPC
TPCORP
TRC
TRU
TRUE
TSC
TSTE
TSTH
TTA
TTCL
TTW
TU
TVD
TVO
UAC
UT
UV
VNT
WAVE
WINNER
YUASA
ZMICO
2S
AEC
AEONTS
AF
AH
AIRA
AIT
AJ
AKR
AMANAH
AMARIN
AP
APCO
AQUA
AS
ASIA
AUCT
AYUD
BA
BEAUTY
BEC
BFIT
BH
BIG
BJC
BJCHI
BKD
BTNC
CBG
CGD
CHG
CHOW
CI
CITY
CKP
CNS
CPALL
CPL
CSC
CSP
CSS
CTW
DNA
EARTH
EASON
ECL
EFORL
ESSO
FE
FIRE
FOCUS
FORTH
FPI
FSMART
FSS
FVC
GCAP
GENCO
GL
GLAND
GLOW
GOLD
GYT
HTC
HTECH
IEC
IFEC
IFS
IHL
IRCP LALIN
ITD
JSP
JTS
JUBILE
KASET
KBS
KCAR
KGI
KKC
KTIS
KWC
KYE
L&E
LHK
LIT
LST
M
MAJOR
MAKRO
MATCH
MATI
MBKET
M-CHAI
MFC
MILL
MJD
MK
MODERN
MOONG
MPG
MSC
MTI
MTLS
NC
NOK
NUSA
NWR
NYT
OCEAN
PACE
PATO
PB
PCA
PCSGH
PDG
PF
PICO
PL
PLANB
PLAT
PPM
PRG
PRIN
PSTC
PTL
PYLON
QLT
RCI
RCL
RICHY
RML
RPC
S
SALEE
SAPPE
SAWAD
SCCC
SCN
SCP STANLY
SEAOIL
SIRI
SKR
SMG
SOLAR
SORKON
SPA
SPC
SPCG
SPPT
SPVI
SRICHA
SSC
STPI
SUC
SUSCO
SUTHA
SYNEX
TAE
TAKUNI
TCC
TCCC
TCJ
TEAM
TFD
TFI
TIC
TIW
TLUXE
TMC
TMD
TOPP
TPCH
TPIPL
TRT
TSE
TSR
TT
UMI
UP
UPF
UPOIC
UREKA
UWC
VIBHA
VIH
VPO
WHA
WIN
XO
Disclaimer การเปิดเผยผลการสํารวจของสมาคมส่งเสริมสถาบันกรรมการบริษทั ไทย (IOD) ในเรือ$ งการกํากับดูแลกิจการ (Corporate Governance) นี3 เป็นการ ดําเนินการตามนโยบายของสํานักงานคณะกรรมการกํากับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ โดยการสารวจของ IOD เป็นการสํารวจและประเมินจากข้อมูล ของบริษทั จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย และตลาดหลักทรัพย์ เอ็มเอไอ (MAI) ทีม$ กี ารเปิดเผยต่อสาธารณะ และเป็นข้อมูลทีผ$ ลู้ งทุน ทัวไปสามารถเข้ $ าถึงได้ ดังนัน3 ผลสํารวจดังกล่าวจึงเป็นการนําเสนอในมุมมองของบุคคลภายนอก โดยไม่ได้เป็นการประเมินการปฏิบตั ิ และมิได้มกี ารใช้ ข้อมูลภายในเพือ$ การประเมิน ผลสารวจดังกล่าวเป็นผลการสํารวจ ณ วันทีป$ รากฏในรายงานการกํากับดูแลกิจการของบริษทั จดทะเบียนไทยเท่านัน3 ดังนัน3 ผลการสํารวจจึงอาจเปลีย$ นแปลงได้ภายหลังวันดังกล่าว หรือเมือ$ ข้อมูลทีเ$ กีย$ วข้องมีการเปลีย$ นแปลง ทัง3 นี3 บริษทั หลักทรัพย์ กรุงศรี จํากัด (มหาชน) มิได้ ยืนยัน ตรวจสอบ หรือรับรองถึงความถูกต้องครบถ้วนของผลการสํารวจดังกล่าวแต่อย่างใด
Anti-corruption Progress Indicator 2015 Level 5: Extended (ขยายผลสู่ผ้ท ู ี+เกี+ยวข้อง) BCP
CPN
GYT
PE
PM
PPP
PT
PTT
BAFS EASTW KGI SABINA TISCO
BANPU ECL KKP SCB TMB
BAY EGCO KTB SINGER TMD
BBL ERW LANNA SIS TNITY
PTTGC
SAT
SCC
THANI
TOP
BLA GCAP MBKET SNP TSTH
BTS HANA MFC SSF
CFRESH HTC MINT SSI
CIMBT IFEC MTI SSSC
Level 4: Certified (ได้รบั การรับรอง) ADVANC AMANAH CSL DCC IRPC IVL PPS PSL TCAP THCOM
ASP DRT KBANK PTG THRE
AYUD DTC KCE PTTEP THREL
BKI FSS LHBANK SNC TOG
CNS INTUCH NKI SVI
Level 3B: Established by Commitment and Policy (มีมาตรการป้ องกัน ตามคํามันและนโยบาย) + AAV CITY GL MANRIN PJW SAPPE SUTHA TOPP UV
AHC CK GOLD MATI PLANB SC T TPC VPO
AIT AKR CKP COLOR GPSC GRAMMY MODERN MSC PLE POLAR SCP SFP TAE TBSP TPCH TPIPL WAVE WINNER
ARROW CWT HYDRO NOBLE PRG SIM TCC TSR YUASA
ASK EARTH IRCP NOK PTL SLP TFD TT
BA EASON IT NPK Q-CON SMT TGCI TYCN
BDMS EPG JCT NUSA QTC SPA TGPRO UAC
BEC F&D KCM OISHI RCI SPORT THANA UBIS
BJCHI FANCY KWC OTO S11 SSC THIP UEC
CGH FIRE LH PAF SALEE SST TIW UMI
CHG FMT LIT PAP SAM STEC TK UP
CHOW FORTH LOXLEY PATO SAMART STPI TMW UPF
CIG GENCO MACO PF SAMTEL SUC TNDT UT
Level 3A: Established by declaration of intent (มีมาตรการป้ องกัน ตามคําประกาศเจตนารมณ์) ABC BWG DIMET ICC MAKRO PACE ROJNA SPI TMILL ZMICO
ACAP CEN DNA ICHI MC PCSGH RWI SRICHA TMT
AGE CENTEL DTAC INOX MCOT PDI SAMCO STANLY TNL
AH CHARAN EA INSURE MFEC PG SCCC SUPER TPCORP
ANAN CHO ECF IRC MJD PHOL SCG SYMC TSTE
AP CHOTI EE JAS MONO PLAT SEAOIL SYNEX TTCL
APCS CM EVER JTS MOONG PR SE-ED SYNTEC TU
APURE CNT FPI JUBILE NBC PRANDA SENA TASCO TVI
AS COL GBX KC NDR PREB SITHAI TCMC UOBKH
ASIA CPF GC KTC NINE PS SMK TFI UREKA
ASIAN CPI GFPT KYE NMG QLT SMPC THAI VGI
ASIMAR CPL GLOW LHK NSI RATCH SPALI TICON VNT
BFIT EPCO JMT MBAX PCA SMG TMI UNIQ
BIGC DELTA HMPRO LPN NTV RML SPC TKT WACOAL
BROOK DEMCO HOTPOT LRH OGC ROBINS SPCG TLUXE WHA
Level 2: Declared (ประกาศเจตนารมณ์ เข้าเป็ นแนวร่วมปฏิ บต ั ิ) 2S BLAND FER KASET MILL PSTC SPACK TRT VNG
ABICO BROCK FNS KBS MK PYLON SPPT TRU WIIK
AF BRR FVC KCAR MPG QH SR TRUE WIN
AIRA BSBM GEL KKC MTLS ROCK SUSCO TSC XO
AKP BTNC GLOBAL KSL NCH ROH TAKUNI TSI
ALUCON CCP GUNKUL KTECH NCL RP TEAM TTW
AMARIN CI IEC L&E NNCL RPC TF TVD
AMATA CSC IFS LALIN NPP S&J TIC TVO
AOT CSR ILINK LTX OCC SGP TIP TVT
APCO CSS INET M OCEAN SIAM TIPCO U
BEAUTY EFORL J MALEE PB SKR TMC UKEM
AQUA CTW HFT MDX PRIN SMM TH TWZ
ARIP DCON HTECH MIDA RAM SOLAR TKS UMS
AUCT DRACO IHL ML RICH SPG TNH UPA
BAT-3K DSGT ITD MPIC RS SPVI TNPC UPOIC
BIG DTCI JSP NC SANKO STA TPAC UTP
BJC E KDH NEP SAUCE STAR TPOLY UVAN
BOL EMC KTIS NWR SAWAD SVH TRC VARO
BH BKD ESTAR FE JUTHA K MBK MEGA PDG PRINC SMIT SORKON TPA TPP UWC VIBHA
Level 1: Committed (มีนโยบาย) AEONTS CGD GIFT MAJOR PL SF TC TTI WG
AFC CMR GLAND MATCH PPM SHANG TCCC TTL
AJ CPH GRAND MAX PRAKIT SIRI TCJ TTTM
AMC CSP GREEN M-CHAI PRECHA SMART TCOAT TWP
CBG ESSO KTP OHTL SAWANG SVOA TRUBB VI
CCET FOCUS LEE PICO SCN SWC TSE VIH
CCN FSMART LST PK SEAFCO TAPAC TTA VTE
Disclaimer การเปิดเผยผลการประเมินดัชนีชว3ี ดั ความคืบหน้าการป้องกันการมีส่วนเกีย$ วข้องกับการทุจริตคอร์รปั ชัน (Anti-Corruption Progress Indicators) ของ บริษทั จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทยซึง$ จัดทําโดยสถาบันไทยพัฒน์น3ี เป็นการดําเนินการตามนโยบายและตามแผนพัฒนาความยังยื $ น สําหรับบริษทั จดทะเบียนของสํานักงานคณะกรรมการกํากับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ โดยผลการประเมินดังกล่าวของสถาบันไทยพัฒน์ อาศัยข้อมูล ทีไ$ ด้รบั จากบริษทั จดทะเบียนตามทีบ$ ริษทั จดทะเบียนได้ระบุในแบบแสดงข้อมูลเพือ$ การประเมิน Anti-Corruption ซึง$ ได้อา้ งอิงข้อมูลมาจากแบบแสดง รายการข้อมูลประจําปี (แบบ 56-1) รายงานประจําปี (แบบ 56-2) หรือในเอกสารและหรือรายงานอื$นทีเ$ กีย$ วข้องของบริษทั จดทะเบียนนัน3 แล้วแต่กรณี ดังนัน3 ผลการประเมินดังกล่าวจึงเป็นการนําเสนอในมุมมองของสถาบันไทยพัฒน์ซง$ึ เป็นบุคคลภายนอก โดยมิได้เป็นการประเมินการปฏิบตั ขิ องบริษทั จด ทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย และมิได้ใช้ขอ้ มูลภายในเพือ$ การประเมิน เนื$องจากผลการประเมินดังกล่าวเป็นเพียงผลการประเมิน ณ วันที$ ปรากฏในผลการประเมินเท่านัน3 ดังนัน3 ผลการประเมินจึงอาจเปลีย$ นแปลงได้ภายหลังวันดังกล่าว หรือเมือ$ ข้อมูลทีเ$ กีย$ วข้องมีการเปลีย$ นแปลง ทัง3 นี3 บริษทั หลักทรัพย์ กรุงศรี จํากัด (มหาชน) มิได้ยนื ยัน ตรวจสอบ หรือรับรองความถูกต้องครบถ้วนของผลการประเมินดังกล่าวแต่อย่างใด
Reference Level 5: Extended – การแสดงให้เห็นถึงนโยบายทีค$ รอบคลุมถึงหุน้ ส่วนทางธุรกิจทีป$ รึกษาตัวกลาง หรือตัวแทนธุรกิจ ทีจ$ ะไม่มสี ว่ นเกีย$ วข้องกับคอร์รปั ชันทุกรูปแบบ Level 4: Certified – การแสดงให้เห็นถึงการนําไปปฎิบตั โิ ดยมีการสอบทานความครบถ้วนเพียงพอของการบวนการทัง3 หมดจากคณะกรรมการตรวจสอบหรือผูส้ อบบัญชี ที$ ก.ล.ต. ให้ความเห็นชอบ การได้รบั การรับรองเป็ นสมาชิกแนวร่วมปฏิบตั ิ (CAC) ของภาคเอกชนไทยในการต่อต้านการทุจริต หรือได้ผา่ นการตรวจสอบเพื$อให้ความ เชื$อมันอย่ $ างเป็ นอิสระจากหน่วยงานภายนอก Level 3: Established – การแสดงให้เห็นถึงระดับขอบเขตของนโยบายของบริษทั Level 3A: บริษทั มีการประกาศเจตนารมณ์เข้าร่วมโครงการ CAC หรือภาคี Level 3B: บริษทั มีคํามันและนโยบายของบริ $ ษทั แต่มไิ ด้ประกาศเจตนารมณ์เข้าร่วม โครงการ CAC หรือภาคี Level 2: Declared – การแสดงให้เห็นถึงความมุง่ มันโดยการประกาศเจตนารมณ์ $ เข้าร่วมปฏิบตั ิ (CAC) ของภาคเอกชนไทยในการต่อต้านการทุจริต Level 1: Committed – การแสดงให้เห็นถึงคํามันจากผู $ บ้ ริหารสูงสุดและขององค์กรโดยมติและนโยบายของคณะกรรมการในเรื$องการดําเนินธุรกิจทีจ$ ะไม่มสี ว่ นเกีย$ วข้อง กับคอร์รปั ชัน$
บริษัทหลักทรัพย์ กรุงศรี จำกัด (มหำชน)
สำนักงำนใหญ่ เลขที่ 898 อาคารเพลินจิตทาวเวอร์ ชั้น 3 ถนนเพลินจิต แขวงลุมพินี เขตปทุมวัน กรุงเทพฯ 10330 โทร. 0-2659-7000 โทรสาร 0-2658-5699 Internet Trading: 0-2659-7777
สำขำ
สำขำเอ็มโพเรียม 622 เอ็มโพเรียมทาวเวอร์ ชั้น 10 ถนนสุขมุ วิท 24 แขวงคลองตัน เขตคลองเตย กรุงเทพฯ 10110 โทร. 0-2695-4500 โทรสาร 0-2695-4599
สำขำนครปฐม 67/1 ถนนราชดาเนิน ตาบลพระปฐมเจดีย์ อาเภอเมือง จ.นครปฐม 73000 โทร. 0-3427-5500-7 โทรสาร 0-3421-8989
สำขำเซ็นทรัลบำงนำ 589/151 อาคารเซ็นทรัลซิตที้ าวเวอร์ 1 ออฟฟิศ ชั้น 27 ถนนบางนา-ตราด แขวง-เขต บางนา กรุงเทพฯ 10260 โทร. 0-2763-2000 โทรสาร 0-2399-1448
สำขำสุพรรณบุรี 249/171-172 หมู่ 5 ตาบลท่าระหัด อาเภอเมืองสุพรรณบุรี จ.สุพรรณบุรี 72000 โทร. 0-3550-1234 โทรสาร 0-3552-2449
สำขำพระรำม 2 111/917-919 ถนนพระราม 2 แขวงแสมดา เขตบางขุนเทียน กรุงเทพฯ 10150 โทร. 0-2895-9575 โทรสาร 0-2895-9557
สำขำนครรำชสีมำ 168 ถนนจอมพล ตาบลในเมือง อาเภอเมืองนครราชสีมา จ.นครราชสีมา 30000 โทร. 0-4425-1211-4 โทรสาร 0-4425-1215
สำขำถนนวิภำวดีรังสิต ที่ทาการ ธนาคารกรุงศรีอยุธยา จากัด (มหาชน) สาขาถนนวิภาวดีรังสิต (ซันทาวเวอร์ส) 123 ถนนวิภาวดีรังสิต แขวงจอมพล เขตจตุจักร กรุงเทพฯ 10900 โทร. 0-2273-8388 โทรสาร 0-2273-8399
สำขำขอนแก่น ธนาคารกรุงศรีอยุธยา จากัด (มหาชน) สาขาขอนแก่น 114 ถนนศรีจันทร์ ตาบลในเมือง อาเภอเมือง จ.ขอนแก่น 40000 โทร. 0-4322-6120 โทรสาร 0-4322-6180
สำขำชลบุรี 64/17 ถนนสุขมุ วิท ตาบลบางปลาสร้อย อาเภอเมือง จ.ชลบุรี 20000 โทร. 0-3879-0430 โทรสาร 0-3879-0425 สำขำหำดใหญ่ 90-92-94 ธนาคารกรุงศรีอยุธยา จากัด (มหาชน) ถนนนิพทั ธ์อุทิศ 1 ตาบล หาดใหญ่ อาเภอหาดใหญ่ จังหวัดสงขลา 90110 โทร. 074- 221-229 โทรสาร 074-221-411
สำขำเชียงใหม่ ธนาคารกรุงศรีอยุธยา จากัด (มหาชน) สาขาประตูช้างเผือก 70 ถนนช้างเผือก ตาบลศรีภูมิ อาเภอเมือง จ.เชียงใหม่ 50200 โทร. 0-5321-9234-6 โทรสาร 0-5321-9247 สำขำเชียงรำย ธนาคารกรุงศรีอยุธยา จากัด (มหาชน) สาขาเชียงราย 231-232 ถนนธนาลัย ตาบลเวียง อาเภอเมือง จ.เชียงราย 57000 โทร. 0-5371-6489 โทรสาร 0-5371-6490 สำขำพิษณุโลก ธนาคารกรุงศรีอยุธยา จากัด (มหาชน) สาขาพิษณุโลก 275/1 ถนนพิชัยสงคราม ตาบลในเมือง อาเภอเมือง จ.พิษณุโลก 65000 โทร. 0-5530-3360 โทรสาร 0-5530-2580
Analyst Team
Sector Coverage
Central line
E-mail
ณภัทร จันทรเสรีกุล, Head of Research กิตติสร พฤติภทั ร, CFA, FRM เจษฎา เตชะหัสดิน, CFA สุนทร ทองทิพย์ วรพงศ์ ตันติวฒ ุ ิพงศ์ กรัณย์ อินทร์ชัย ธีระพล อุดมเวศย์ กิตติ พิทักษ์ธรี ะบัณฑิต, Assistant Analyst อาทิตย์ จันทร์สว่าง นลินี ประมาณ, Assistant Analyst
Energy, Petrochemical, Strategy
662-659-7000 ext. 5000
[email protected]
Construction Property, ICT,Materials Contractor Banking, Consumer Finance, Insurance
662-659-7000 ext. 5019
[email protected]
662-659-7000 ext. 5004
[email protected]
Food, Transportation, Strategy Electronic, Automotive, Commerce
662-659-7000 ext. 5009
[email protected]
662-659-7000 ext. 5016
[email protected]
Renewable Energy
662-659-7000 ext. 5010
[email protected]
Healthcare, Tourism
662-659-7000 ext. 5012
[email protected]
Mid - Small cap, MAI
662-659-7000 ext. 5005
[email protected]
Mid - Small cap, MAI Fax 662-658-5643
คำแนะนำในกำรลงทุน ซื้อ - หุ้นที่คาดหวังอัตราผลตอบแทนรวมจากการลงทุนเกินกว่า 10% ภายในระยะเวลา 1 ปีข้างหน้าสาหรับหุ้นขนาดเล็ก, เกินกว่า 5% สาหรับหุ้นขนาดใหญ่ ถือ - หุ้นที่คาดหวังอัตราผลตอบแทนรวมจากการลงทุนระหว่าง -10% ถึง 10% ภายในระยะเวลา 1 ปีข้างหน้าสาหรับหุ้นขนาดเล็ก, ระหว่าง -5% ถึง 5% สาหรับหุ้นขนาดใหญ่ ขำย - หุ้นที่คาดหวังอัตราผลตอบแทนรวมจากการลงทุนน้อยกว่า 10% ภายในระยะเวลา 1 ปีข้างหน้าสาหรับหุ้นขนาดเล็ก, เกินกว่า 5% สาหรับหุ้นขนาดใหญ่
www.krungsrisecurities.com
