COMPANY RESEARCH | Company Update

10 สิงหาคม 2559

OUTPERFORM (from NEUTRAL)

Charoen Pokphand Foods (CPF TB) Share Price: Bt28.75

Target Price: Bt35.00 (+22%)

Chicken run มีปัจจัยบวกหลายประการ ทั้งต้นทุนอาหารสัตว์ลดลง ราคาเนื้อสัตว์สูงขึ้น และธุรกิจ กุ้งก็ดีขึ้น ซึ่งจะช่วยผลกาไรในปี FY16F-18F  ปรับเพิ่มประมาณการกาไรสุทธิปี FY16F-18F ขึ้นอีก 20-30%  ปรับเพิ่มคาแนะนาจากถือเป็นซื้อ และปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 35 บาท (จากเดิม 29 บาท) จากต้นทุนอาหารสัตว์ที่ลดลง และแนวโน้มที่ดีขึ้นของธุรกิจไก่และกุ้ง จากแรงต้านกลายมาเป็นแรงส่ง เราเปลี่ย นมามี มุม มองที่เป็ น บวกกั บ CPF และมองเห็ น ปั จ จั ย หนุ น หลายประการรออยู่ ข้างหน้า ราคากากถั่วเหลือ CBOT และราคาข้าวโพดในประเทศลดลง 18% และ 9% qtd จากสภาวะอากาศที่ดีขึ้น ซึ่งทาให้ต้นทุนการเลี้ยงไก่และหมูของ CPF ลดลง 3-5% ในขณะ ที่ราคาหมูยังคงยืนเหนือ70 บาท/กก. จากภาวะอุปทานขาดแคลนในภู มิภาค ส่วนราคาไก่ก็ เพิ่มขึ้น 15% qtd มาอยู่เหนือ 40 บาท/กก. ซึ่งเราคาดว่าราคาไก่น่าจะขยับขึ้นต่อเนื่องใน อีก 6-12 เดือ นข้างหน้ าจากภาวะการขาดแคลนไก่ รุ่น พ่ อ แม่ พั น ธุ์ในภู มิ ภ าค และความ ต้องการนาเข้าไก่ แปรรูปจากไทย นอกจากนี้ ราคากุ้งที่แข็งแกร่งในปัจจุบันก็ น่าจะทาให้ เกษตรการผู้เลี้ย งกุ้งมีความมั่นใจมากขึ้นในการเพิ่มปริมาณการเลี้ย งกุ้ง ซึ่งจะส่งผลดีต่อ ยอดขายอาหารกุ้งของ CPF ในขณะเดียวกัน การแก้ไขกฎหมายควบคุมการฆ่าสัตว์ซึ่งจะทา ให้ภาษีของสินค้าประเภทหมูและไก่เพิ่มขึ้น 0.4% ของราคาขายจะกระทบกับกาไรสุทธิปี FY17F ของ CPF เพียงแค่ 0.7% เท่านั้น ในขณะที่การฟื้นตัวของการบริโภคในประเทศจะ เป็นปัจจัยหลักที่ขับเคลื่อนการเติบโต ปรับเพิ่มประมาณการกาไรสุทธิปี FY16F-18F เพิ่มขึ้น 20-30% เราได้ปรับเพิ่มสมมติฐานอัตราการเติบโตของยอดขายสินค้าปศุสัตว์ปี FY16F/17F ขึ้นอีก 2ppt เป็ น 12%/10% และปรั บ เพิ่ ม สมมติ ฐ านอั ต ราก าไรขั้ น ต้ น ขึ้ น อี ก 1 ppt เป็ น 17%/16% จากแนวโน้มที่แข็งแกร่งขึ้นของธุรกิจ ไก่ และต้นทุนอาหารสัตว์ที่ลดลง ซึ่งเรา คาดว่ า จะช่ ว ยให้ ก าไรของบริ ษั ท ในปี FY16F-18F เพิ่ ม ขึ้ น อี ก 1.2-1.5 พั น ล้ า นบาท นอกจากนี้ เรายังได้ปรับสมมติฐานอัตราการเติบโตของยอดขายกุ้งเพิ่มขึ้นอีก 5 ppt เป็น 20%/15% และปรับสมมติฐานอัตรากาไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น 2ppt เป็น 14%/17% ตามการฟื้น ตัวของธุรกิจกุ้ง ซึ่งเราประเมินว่าจะช่วยให้กาไรของบริษัทในปี FY16F-18F เพิ่มขึ้น 500600 ล้ านบาท เราคิ ด ว่าปั จ จัย กระตุ้ น ในระยะสั้ น ได้ แ ก่ แนวโน้ ม ก าไรที่ จ ะเติ บ โตอย่า ง แข็งแกร่งใน 2Q-3Q จากการที่เป็นฤดูส่งออก และการพลิกฟื้นของกิจการต่างๆ ของบริษัท โดยเรามองว่ายังมี upside จาก consensus อีก (1 หมื่นล้านบาท ในปี FY16F และ 1.27 หมื่นล้านบาท ในปี FY17F) ทั้งนี้ CPF จะประกาศงบ 2Q16 ในวันที่ 11 สิงหาคม ซึ่งเรา คาดว่าจะอยู่ที่ 3.4 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 41% qoq และ 522% yoy ปรับเพิ่มคาแนะนาจากถือเป็นซื้อ โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 35 บาท ต้นทุนอาหารสัตว์ที่ลดลง บวกกับ upside ที่เพิ่มขึ้นของราคาไก่และหมู และผลกระทบที่ จากัดจากการแก้ไขกฎหมายควบคุมการฆ่ าสัตว์ จะเป็นปัจจัยที่ช่วยให้เกิดการ re-rate หุ้น CPF ในระยะสั้น เราได้ ปรับ เพิ่ มราคาเป้าหมายเป็ น 35 บาท จากเดิ ม 29 บาท โดย 15 บาทมาจากธุรกิจหลักซึ่งอิงจาก P/E ปี FY17 เฉลี่ยของกลุ่มอาหารที่ 15x และอีก 20 บาท มาจากหุ้น 34.8% ใน CPALL ซึ่งอิงจากราคาเป้าหมายที่ 60 บาท 

Financial Summary (Btm) Year to Dec Sales (Btm) Growth (%) EBITDA (Btm) Growth (%) Recurring profit (Btm) Growth (%) Net profit (Btm) Normalized EPS (Bt) Growth (%) Normalized PE (x) DPS (Bt) Yield (%) BVPS (Bt) P/BV (x)

2014 426,039 9.5 32,077 83.4 6,844 (2,147.2) 10,562 0.93 (2,147.2) 29.4 0.75 2.8% 15.9 1.71

Sunthorn THONGTHIP 662 - 659 7000 ext 5009 [email protected]

Key Data 12-mth high/low (Bt) Market capital (Btm/US$m) 3m avg. turnover (Btm/US$m) Free float (%) Issued shares (m shares) Major shareholders: - CHAROEN POKPHAND GRO - CHAROEN POKPHAND HOL - THAI NVDR CO LTD

30.25 / 16.40 222,609 / 6,360 940.6 / 26.9 40 7,743 27.02 11.0 8.4

Share Price Performance

YTD Absolute (%) Relative to index (%)

57.1 39.2

1Mth 3Mth 8.5 4.8

10.6 2.1

12Mth 40.9 35.6

Krungsri Securities vs Market 2015 421,355 (1.1) 32,032 (0.1) 3,765 (45.0) 11,059 0.51 (45.0) 35.9 0.75 4.1% 15.8 1.16

2016F 479,906 13.9 46,674 45.7 12,250 225.3 12,250 1.66 225.3 17.3 0.82 2.9% 16.6 1.73

2017F 529,512 10.3 49,424 5.9 13,460 9.9 13,460 1.82 9.9 15.8 0.91 3.2% 17.5 1.64

2018F 573,833 8.4 56,322 14.0 13,695 1.7 13,695 1.85 1.7 15.5 0.93 3.2% 18.4 1.56

Positive Market Recommend

20 Krungsri Target Price (Bt) 35.0 ’16 Net Profit (Btm) 12,250 ’17 Net Profit (Btm) 13,460

Neutral 2 Market 32.7 9,923 12,725

Negative 0 % +/7.0 23.4 5.8

Krungsri's earnings revision Earnings revision (%)

2016F

2017F

19.0

30.0

Source: Bloomberg, Krungsri Securities

่ ถือ อย่างไรก็ตาม บมจ.หลักทรัพย์กรุงศรี มิอาจรับรองความถูกต ้องและความ Disclaimer: เอกสาร/รายงานฉบับนี้จัดทาขึน ้ บนพืน ้ ฐานข ้อมูลทีเ่ ปิ ดเผยต่อสาธารณชน ซึง่ พิจารณาแล ้วว่ามีความน่าเชือ สมบูรณ์ของข ้อมูลดังกล่าวได ้ บทความดังกล่าวเป็ นเพียงแนวคิดของผู ้จั ดทาเพือ ่ ใช ้เป็ นข ้อมูลประกอบการตัดสินใจในการลงทุน บริษัทฯขอสงวนสิทธิใ์ นการเปลีย ่ นแปลงความเห็นหรือประมาณการ ต่างๆทีป ่ รากฏในเอกสาร/รายงานฉบับนี้โดยไม่ต ้องแจ ้งให ้ทราบล่วงหน ้าดังนั น ้ นั กลงทุนโปรดใช ้ดุลพินิจอย่างรอบคอบในการพิจารณาการลงทุน

1

10 สิงหาคม 2559

Company Update | CPF Poultry up-cycle in the last 10 years Broiler

Day old chick

Source: Thai Feed Mill and Krungsri Securities

Source: Thai Feed Mill data and Krungsri Securities

Raw material livestock and aquaculture prices Corn

Soybean meal

Source: Thai Feed Mill data and Krungsri Securities

Source: Thai Feed Mill data and Krungsri Securities

Fishmeal

Vannamei shrimp - 70 pieces/kg

Source: Thai Feed Mill data and Krungsri Securities

Source: Thai Feed Mill data and Krungsri Securities

Broiler

Swine

Source: Thai Feed Mill and Krungsri Securities

Source: Thai Feed Mill data and Krungsri Securities

Krungsri Securities Research

2

10 สิงหาคม 2559

Company Update | CPF Quarterly sales and gross margin by business Year to Dec

1Q14

2Q14

3Q14

4Q14

1Q15

2Q15

3Q15

4Q15

1Q16

35,206

36,532

36,800

37,165

34,190

34,076

35,399

36,451

35,334

6,454

6,859

8,089

8,169

5,796

5,654

7,593

7,888

7,112

50,132

50,582

54,436

57,036

49,871

52,904

56,974

58,652

56,988

6,330

11,861

13,065

7,323

6,367

11,044

11,911

6,585

6,079

98,122

105,834

112,390

109,693

96,224

103,678

111,877

109,576

105,513

12%

14%

6%

7%

-2%

-2%

0%

0%

10%

1Q14

2Q14

3Q14

4Q14

1Q15

2Q15

3Q15

4Q15

1Q16

16.4%

17.4%

16.6%

13.3%

10.8%

11.8%

14.3%

13.5%

15.6%

Sales Thai-Livestock Thai-Aqua Overseas-Livestock Overseas-Aqua Total Sales growth

Year to Dec Gross Profit Margin Thai-Livestock Thai-Aqua

-7.5%

-6.3%

2.4%

-3.0%

-3.2%

3.1%

12.6%

8.5%

11.9%

Overseas-Livestock

14.0%

14.8%

15.8%

14.2%

15.7%

15.9%

15.8%

15.3%

17.0%

Overseas-Aqua

12.3%

11.4%

8.8%

6.8%

12.6%

12.8%

15.2%

8.0%

7.9%

Total

13.3%

13.9%

14.3%

12.1%

12.6%

13.5%

15.0%

13.8%

15.7%

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016F

2017F

2018F

181,254

Annual sales and gross margin by business Year to Dec Sales Thai-Livestock

100,652

113,658

117,734

135,440

145,703

140,116

156,930

172,623

Thai-Aqua

38,740

40,491

41,690

28,902

29,571

26,931

32,317

37,165

40,881

Overseas-Livestock

36,944

40,373

171,658

192,587

212,186

218,401

251,161

276,277

303,905

Overseas-Aqua

12,713

11,577

26,093

32,322

38,579

35,907

39,498

43,447

47,792

189,049

206,099

357,175

389,251

426,039

421,355

479,906

529,512

573,833

14.5%

9.0%

73.3%

9.0%

9.5%

-1.1%

13.9%

10.3%

8.4%

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016F

2017F

2018F

Thai-Livestock

18.0%

17.7%

8.9%

12.0%

15.9%

12.0%

17.0%

15.8%

14.0%

Thai-Aqua

21.0%

21.9%

18.2%

-6.3%

-3.3%

3.0%

14.0%

17.0%

19.0%

Overseas-Livestock

12.0%

6.4%

12.1%

11.6%

14.7%

15.5%

15.4%

15.0%

15.0%

Overseas-Aqua

18.0%

17.6%

9.7%

6.1%

9.8%

13.0%

9.0%

10.0%

12.0%

Total

17.4%

16.3%

11.6%

10.0%

13.4%

13.3%

15.3%

15.0%

14.7%

Total Sales growth

Year to Dec Gross Profit Margin

Sensitivity Analysis for CPF and BR CPF

Corn price +1%, EPS drop by 0.9% Soybean meal price +1%, EPS drop by 0.7% Corn price +1% and soybean meal price +1%, EPS drop by 1.6% Swine price +1% , EPS rose by 1.5% Broiler price +1%, EPS rose by 1.4%

Source: Company data and Krungsri Securities

Krungsri Securities Research

3

10 สิงหาคม 2559

Company Update | CPF P/E Band

P/BV Band

Source: Bloomberg, Krungsri Securities

Source: Bloomberg, Krungsri Securities

Peer Comparison Market Cap BB Ticker Name US$ 6,400 CPF TB CHAROEN POKPHAND FOODS PUB 469 GFPT TB GFPT PUBLIC CO LTD 263 1068 HK CHINA YURUN FOOD GROUP LTD 411 1089 HK LEYOU TECHNOLOGIES HOLDINGS 2,824 43 HK CP POKPHAND CO LTD 11,830 000895 CH HENAN SHUANGHUI INVESTMENT-A 5,274 000876 CH NEW HOPE LIUHE CO LTD-A 3,553 002311 CH GUANGDONG HAID GROUP CO-A 5,078 002385 CH BEIJING DABEINONG TECHNOLO-A 985 002548 CH SHENZHEN JINXINNONG FEED-A 2,693 002477 ch CHUYING AGRO-PASTORA GROUP-A 780 PF PM SAN MIGUEL PURE FOODS CO 987 JAP SP JAPFA LTD Average (simple) Source: Bloomberg, Krungsri Securities

PE (x) 16F 17.3 12.5 NA NA 11.7 16.6 10.2 21.6 27.2 32.3 18.1 8.7 9.8 19.2

17F 15.8 11.4 NA NA 11.7 14.8 8.9 16.5 21.8 24.1 14.2 8.1 8.0 15.2

P/BV (x) 16F 17F 1.7 1.6 1.6 1.4 NA NA NA NA 15.2 13.0 4.5 4.1 1.6 1.3 4.0 3.3 3.3 2.9 3.9 3.2 3.2 2.6 NA NA 1.7 1.5 3.0 2.6

EPS Div Yld ROE G% (%) (%) 16F 17F 16F 16F 225.3 9.9 2.9 6.8 9.3 9.5 2.2 13.5 NA NA NA NA NA NA NA NA (5.3) 0.0 4.3 19.3 11.2 12.6 5.3 26.9 55.3 15.2 2.4 14.9 39.4 30.8 1.8 19.9 62.3 24.8 1.0 11.4 61.2 33.8 0.8 12.6 NA NA NA 23.1 18.1 7.3 2.6 10.8 55.3 22.8 NA 14.0 49.2 22.2 1.5 14.4

1M 8.5 15.0 (8.2) 8.8 12.3 6.8 (4.0) (3.5) (0.5) (7.1) (3.7) 2.4 (12.8)

Share Price Performance 3M 6M YTD 10.6 50.5 57.1 4.8 7.4 31.3 (6.7) 10.9 (32.1) 7.8 2.8 48.0 13.8 37.9 11.0 14.9 30.9 16.7 4.0 (11.4) (11.4) (7.7) 18.7 9.7 6.1 27.5 1.1 (13.8) 33.5 0.6 2.5 36.4 1.3 1.4 59.9 69.8 8.7 53.1 59.6

CPF: Quarterly Earnings Krungsri Securities Research

4

10 สิงหาคม 2559

Company Update | CPF Unit: (Btm) Sales Cost of sales Gross profit SG&A Operating profit Other income Other expense Equity income Extra item EBIT Interest expense EBT Income tax Minority interests Net profit EPS (THB) Extra item Tax reversal Recurring profit (Btm) Normalized EPS (Bt)

2Q15 103,677 89,696 13,981 11,797 2,185 798 1,230 3,036 7,248 2,364 4,883 757 1,144 2,983 0.40 3,036 607 554 0.08

3Q15 111,877 95,050 16,828 11,949 4,879 578 1,238 2,297 8,991 2,837 6,154 1,216 1,367 3,571 0.48 2,297 459 1,734 0.23

4Q15 109,576 94,473 15,103 12,949 2,153 1,397 1,486 1,604 6,641 2,238 4,402 1,069 1,785 1,548 0.21 1,604 321 264 0.04

1Q16 105,513 88,987 16,526 10,903 5,623 628 1,553 1,646 9,450 2,600 6,850 1,695 1,391 3,764 0.51 1,646 329 2,448 0.33

2Q16F 116,119 96,378 19,740 12,192 7,548 630 1,600 9,778 2,600 7,178 1,436 2,297 3,445 0.47 3,445 0.47

Source: Company data, Bloomberg, Krungsri Securities

Krungsri Securities Research

5

10 สิงหาคม 2559

Company Update | CPF INCOME STATEMENT (Btm) Turnover Cost of sales (COGS) Depreciation & amoritisation Gross profit S&A expenses EBIT Interest expense Other income Pre-tax profit Income tax on company & subsidiaries Profit after tax Minority interests Share of associate net income Preferred dividends Recurring attributable net profit Extraordinary items Reported net profit Shares in issue (Y/E, m) Shares in issue (weighted avg, m) EPS (before extraordinary items, Bt) DPS (Bt) DPS/EPS (%) CASH FLOW (Btm) Cash flows from operations before WC Net change in working capital Cash flow from Operations Capex Other Cash flow from Investment Net borrowings Equity capital raised Others Dividends paid Cashflow from financing Net change in cash

Krungsri Securities Research

2014 426,039 (378,725) 9,965 57,280 (42,837) 14,443 (8,880) 2,800 8,363 (3,649) 4,713 (3,668) 4,869 0 5,914 4,647 10,562

2015 421,355 (374,794) 11,507 58,068 (46,889) 11,179 (9,614) 4,125 5,690 (3,654) 2,036 (5,315) 5,221 0 1,942 9,117 11,059

2016F 479,906 (419,430) 12,960 73,436 (50,390) 23,046 (9,288) 3,584 17,342 (6,595) 10,747 (5,581) 7,084 0 12,250 0 12,250

2017F 529,512 (463,437) 13,217 79,292 (55,599) 23,694 (9,359) 3,764 18,098 (7,249) 10,849 (6,139) 8,750 0 13,460 0 13,460

2018F 573,833 (507,509) 18,140 84,464 (60,252) 24,211 (10,170) 3,952 17,993 (7,563) 10,430 (6,753) 10,019 0 13,695 0 13,695

7,388 7,388 0.93 0.75 52

7,388 7,388 0.51 0.75 50

7,388 7,388 1.66 0.82 50

7,388 7,388 1.82 0.91 50

7,388 7,388 1.85 0.93 50

2014 20,667 1,219 21,886 (38,177) (2,830) (41,007) 9,523 0 27,756 (4,063) 33,215 14,094

2015 22,836 (5,553) 17,283 (71,274) (3,752) (75,026) 62,222 0 3,971 (5,541) 60,652 2,909

2016F 25,210 (4,441) 20,768 (6,757) (1,019) (7,776) (9,030) 0 0 (6,064) (15,094) (2,102)

2017F 26,677 (7,509) 19,168 (16,711) (1,565) (18,276) 3,834 0 0 (6,730) (2,896) (2,004)

2018F 31,835 1,514 33,350 (16,874) (1,535) (18,409) 1,300 0 0 (6,848) (5,548) 9,393

6

10 สิงหาคม 2559

Company Update | CPF BALANCE SHEET (Btm) Cash & equivalents A/C receivable Inventory Others Total Current Assets Property and equipment Investments & associates Goodwill Other assets Total Assets

2014 33,552 24,953 49,036 38,713 146,253 124,461 63,181 60,699 22,170 416,764

2015 36,461 26,156 52,112 45,265 159,993 149,599 76,682 81,298 26,690 494,263

2016F 34,359 27,723 55,236 44,882 162,200 152,542 68,033 81,704 26,286 490,765

2017F 32,355 30,589 60,945 48,718 172,607 155,248 69,335 82,113 27,267 506,571

2018F 41,748 33,149 66,047 52,145 193,089 157,736 70,799 82,523 23,475 527,622

Short-term debt A/C payable Other current liabilities Total Current Liabilities Long-term debt Other liabilities Total Liabilities

79,503 25,632 18,149 123,285 116,425 13,087 252,798

137,852 28,022 20,417 186,291 120,299 13,948 320,538

122,706 28,253 20,005 170,965 126,415 13,474 310,854

124,986 31,294 22,159 178,439 127,969 13,522 319,930

124,831 34,016 24,086 182,932 129,424 21,777 334,133

Share capital Share premium Treasury Translation adjustment Retained earnings Total ordinary equity Preferred equity Minorities Total equity & minorities

7,743 36,463 (1,135) 13,510 60,951 117,532 0 46,434 163,966 0 15.91

7,743 36,463 (1,135) 6,554 66,740 116,365 0 57,360 173,725 0 15.75

7,743 36,463 (1,135) 6,554 72,926 122,551 0 57,360 179,911 0 16.59

7,743 36,463 (1,135) 6,554 79,656 129,281 0 57,360 186,641 0 17.50

7,743 36,463 (1,135) 6,554 86,503 136,128 0 57,360 193,489 0 18.43

15.91

15.75

16.59

17.50

18.43

2014

2015

2016F

2017F

2018F

9.5 83.4 147.1 49.5 (2,147.2) (2,147.2) 50.0

(1.1) (0.1) (7.2) 4.7 (45.0) (45.0) 0.0

13.9 45.7 64.3 10.8 225.3 225.3 9.4

10.3 5.9 7.4 9.9 9.9 9.9 11.0

8.4 14.0 5.5 1.7 1.7 1.7 1.7

13.4 1.6 7.5 5.2 2.5 2.5 6.4

13.8 0.9 7.6 4.9 2.6 2.2 6.4

15.3 2.6 9.7 7.0 2.6 2.5 6.8

15.0 2.5 9.3 6.8 2.5 2.7 7.2

14.7 2.4 9.8 6.7 2.4 2.6 7.1

1.5 1.0 2.5 1.2 0.8

1.8 1.2 2.1 0.9 0.6

1.7 1.2 3.6 0.9 0.6

1.7 1.1 3.9 1.0 0.6

1.7 1.1 3.8 1.1 0.7

19.1 29.4 1.7 8.8 2.8

12.2 35.9 1.2 9.3 4.1

17.3 17.3 1.7 7.8 2.9

15.8 15.8 1.6 7.5 3.2

15.5 15.5 1.6 6.4 3.2

BV per ordinary share (Y/E, Bt) Adjusted book value ps (Y/E, Bt) RATIOS (%) Growth Turnover EBITDA EBIT Net profit EPS pre extraordinary items EPS (diluted) DPS Accounting ratios Gross profit margin Operating profit margin EBITDA margin EBIT margin Net profit margin ROA ROE Stability D/E (x) Net D/E (x) Interest Coverage Ratio Current ratio (x) Quick ratio (x) Valuation (x) PER Normalized PER P/BV EV/EBTDA Dividend yield (%)

Krungsri Securities Research

7

CG Rating 2015 Companies with CG Rating ADVANC

BAFS

BCP

BIGC

BTS

CK

CPN

DRT

DTAC

DTC

EASTW

EGCO

GRAMMY

HANA

HMPRO

INTUCH

IRPC

IVL

KBANK

KCE

KKP

KTB

LHBANK

LPN

MCOT

MINT

MONO

NKI

PHOL

PPS

PS

PSL

PTT

PTTEP

PTTGC

QTC

RATCH

ROBINS

SAMART

SAMTEL

SAT

SC

SCB

SCC

SE-ED

SIM

SNC

SPALI

THCOM

TISCO

TKT

TMB

TOP

VGI

WACOAL

AAV

ACAP

AGE

AHC

AKP

AMATA

ANAN

AOT

APCS

ARIP

ASIMAR

ASK

ASP

BAY

BBL

BDMS

BKI

BLA

BOL

BROOK

BWG

CENTEL

CFRESH

CHO

CIMBT

CM

BANPU CNT

COL

CPF

CPI

CSL

DCC

DELTA

DEMCO

ECF

EE

ERW

GBX

GC

GFPT

GLOBAL

GUNKUL

HOTPOT

HYDRO

ICC

ICHI

INET

IRC

KSL

KTC

LANNA

LH

LOXLEY

LRH

MACO

MBK

MC

MEGA

MFEC

NBC

NCH

NINE

NSI

NTV

OCC

OGC

OISHI

OTO

PAP

PDI

PE

PG

PJW

PM

PPP

PR

PRANDA

PREB

PT

PTG

Q-CON

QH

RS

S&J

SABINA

SAMCO

SCG

SEAFCO

SFP

SIAM

SINGER

SIS

SITHAI

SMK

SMPC

SMT

SNP TCAP

SPI

SSF

SSI

SSSC

SST

STA

STEC

SVI

SWC

SYMC

SYNTEC

TASCO

TBSP

TF

TGCI

THAI

THANA

THANI

THIP

THRE

THREL

TICON

TIP

TIPCO

TK

TKS

TMI

TMILL

TMT

TNDT

TNITY

TNL

TOG

TPC

TPCORP

TRC

TRU

TRUE

TSC

TSTE

TSTH

TTA

TTCL

TTW

TU

TVD

TVO

UAC

UT

UV

VNT

WAVE

WINNER

YUASA

ZMICO

2S

AEC

AEONTS

AF

AH

AIRA

AIT

AJ

AKR

AMANAH

AMARIN

AP

APCO

AQUA

AS

ASIA

AUCT

AYUD

BA

BEAUTY

BEC

BFIT

BH

BIG

BJC

BJCHI

BKD

BTNC

CBG

CGD

CHG

CHOW

CI

CITY

CKP

CNS

CPALL

CPL

CSC

CSP

CSS

CTW

DNA

EARTH

EASON

ECL

EFORL

ESSO

FE

FIRE

FOCUS

FORTH

FPI

FSMART

FSS

FVC

GCAP

GENCO

GL

GLAND

GLOW

GOLD

GYT

HTC

HTECH

IEC

IFEC

IFS

IHL

IRCP LALIN

ITD

JSP

JTS

JUBILE

KASET

KBS

KCAR

KGI

KKC

KTIS

KWC

KYE

L&E

LHK

LIT

LST

M

MAJOR

MAKRO

MATCH

MATI

MBKET

M-CHAI

MFC

MILL

MJD

MK

MODERN

MOONG

MPG

MSC

MTI

MTLS

NC

NOK

NUSA

NWR

NYT

OCEAN

PACE

PATO

PB

PCA

PCSGH

PDG

PF

PICO

PL

PLANB

PLAT

PPM

PRG

PRIN

PSTC

PTL

PYLON

QLT

RCI

RCL

RICHY

RML

RPC

S

SALEE

SAPPE

SAWAD

SCCC

SCN

SCP STANLY

SEAOIL

SIRI

SKR

SMG

SOLAR

SORKON

SPA

SPC

SPCG

SPPT

SPVI

SRICHA

SSC

STPI

SUC

SUSCO

SUTHA

SYNEX

TAE

TAKUNI

TCC

TCCC

TCJ

TEAM

TFD

TFI

TIC

TIW

TLUXE

TMC

TMD

TOPP

TPCH

TPIPL

TRT

TSE

TSR

TT

UMI

UP

UPF

UPOIC

UREKA

UWC

VIBHA

VIH

VPO

WHA

WIN

XO

Disclaimer การเปิดเผยผลการสํารวจของสมาคมส่งเสริมสถาบันกรรมการบริษทั ไทย (IOD) ในเรือ$ งการกํากับดูแลกิจการ (Corporate Governance) นี3 เป็นการ ดําเนินการตามนโยบายของสํานักงานคณะกรรมการกํากับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ โดยการสารวจของ IOD เป็นการสํารวจและประเมินจากข้อมูล ของบริษทั จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย และตลาดหลักทรัพย์ เอ็มเอไอ (MAI) ทีม$ กี ารเปิดเผยต่อสาธารณะ และเป็นข้อมูลทีผ$ ลู้ งทุน ทัวไปสามารถเข้ $ าถึงได้ ดังนัน3 ผลสํารวจดังกล่าวจึงเป็นการนําเสนอในมุมมองของบุคคลภายนอก โดยไม่ได้เป็นการประเมินการปฏิบตั ิ และมิได้มกี ารใช้ ข้อมูลภายในเพือ$ การประเมิน ผลสารวจดังกล่าวเป็นผลการสํารวจ ณ วันทีป$ รากฏในรายงานการกํากับดูแลกิจการของบริษทั จดทะเบียนไทยเท่านัน3 ดังนัน3 ผลการสํารวจจึงอาจเปลีย$ นแปลงได้ภายหลังวันดังกล่าว หรือเมือ$ ข้อมูลทีเ$ กีย$ วข้องมีการเปลีย$ นแปลง ทัง3 นี3 บริษทั หลักทรัพย์ กรุงศรี จํากัด (มหาชน) มิได้ ยืนยัน ตรวจสอบ หรือรับรองถึงความถูกต้องครบถ้วนของผลการสํารวจดังกล่าวแต่อย่างใด

Anti-corruption Progress Indicator 2015 Level 5: Extended (ขยายผลสู่ผ้ท ู ี+เกี+ยวข้อง) BCP

CPN

GYT

PE

PM

PPP

PT

PTT

BAFS EASTW KGI SABINA TISCO

BANPU ECL KKP SCB TMB

BAY EGCO KTB SINGER TMD

BBL ERW LANNA SIS TNITY

PTTGC

SAT

SCC

THANI

TOP

BLA GCAP MBKET SNP TSTH

BTS HANA MFC SSF

CFRESH HTC MINT SSI

CIMBT IFEC MTI SSSC

Level 4: Certified (ได้รบั การรับรอง) ADVANC AMANAH CSL DCC IRPC IVL PPS PSL TCAP THCOM

ASP DRT KBANK PTG THRE

AYUD DTC KCE PTTEP THREL

BKI FSS LHBANK SNC TOG

CNS INTUCH NKI SVI

Level 3B: Established by Commitment and Policy (มีมาตรการป้ องกัน ตามคํามันและนโยบาย) + AAV CITY GL MANRIN PJW SAPPE SUTHA TOPP UV

AHC CK GOLD MATI PLANB SC T TPC VPO

AIT AKR CKP COLOR GPSC GRAMMY MODERN MSC PLE POLAR SCP SFP TAE TBSP TPCH TPIPL WAVE WINNER

ARROW CWT HYDRO NOBLE PRG SIM TCC TSR YUASA

ASK EARTH IRCP NOK PTL SLP TFD TT

BA EASON IT NPK Q-CON SMT TGCI TYCN

BDMS EPG JCT NUSA QTC SPA TGPRO UAC

BEC F&D KCM OISHI RCI SPORT THANA UBIS

BJCHI FANCY KWC OTO S11 SSC THIP UEC

CGH FIRE LH PAF SALEE SST TIW UMI

CHG FMT LIT PAP SAM STEC TK UP

CHOW FORTH LOXLEY PATO SAMART STPI TMW UPF

CIG GENCO MACO PF SAMTEL SUC TNDT UT

Level 3A: Established by declaration of intent (มีมาตรการป้ องกัน ตามคําประกาศเจตนารมณ์) ABC BWG DIMET ICC MAKRO PACE ROJNA SPI TMILL ZMICO

ACAP CEN DNA ICHI MC PCSGH RWI SRICHA TMT

AGE CENTEL DTAC INOX MCOT PDI SAMCO STANLY TNL

AH CHARAN EA INSURE MFEC PG SCCC SUPER TPCORP

ANAN CHO ECF IRC MJD PHOL SCG SYMC TSTE

AP CHOTI EE JAS MONO PLAT SEAOIL SYNEX TTCL

APCS CM EVER JTS MOONG PR SE-ED SYNTEC TU

APURE CNT FPI JUBILE NBC PRANDA SENA TASCO TVI

AS COL GBX KC NDR PREB SITHAI TCMC UOBKH

ASIA CPF GC KTC NINE PS SMK TFI UREKA

ASIAN CPI GFPT KYE NMG QLT SMPC THAI VGI

ASIMAR CPL GLOW LHK NSI RATCH SPALI TICON VNT

BFIT EPCO JMT MBAX PCA SMG TMI UNIQ

BIGC DELTA HMPRO LPN NTV RML SPC TKT WACOAL

BROOK DEMCO HOTPOT LRH OGC ROBINS SPCG TLUXE WHA

Level 2: Declared (ประกาศเจตนารมณ์ เข้าเป็ นแนวร่วมปฏิ บต ั ิ) 2S BLAND FER KASET MILL PSTC SPACK TRT VNG

ABICO BROCK FNS KBS MK PYLON SPPT TRU WIIK

AF BRR FVC KCAR MPG QH SR TRUE WIN

AIRA BSBM GEL KKC MTLS ROCK SUSCO TSC XO

AKP BTNC GLOBAL KSL NCH ROH TAKUNI TSI

ALUCON CCP GUNKUL KTECH NCL RP TEAM TTW

AMARIN CI IEC L&E NNCL RPC TF TVD

AMATA CSC IFS LALIN NPP S&J TIC TVO

AOT CSR ILINK LTX OCC SGP TIP TVT

APCO CSS INET M OCEAN SIAM TIPCO U

BEAUTY EFORL J MALEE PB SKR TMC UKEM

AQUA CTW HFT MDX PRIN SMM TH TWZ

ARIP DCON HTECH MIDA RAM SOLAR TKS UMS

AUCT DRACO IHL ML RICH SPG TNH UPA

BAT-3K DSGT ITD MPIC RS SPVI TNPC UPOIC

BIG DTCI JSP NC SANKO STA TPAC UTP

BJC E KDH NEP SAUCE STAR TPOLY UVAN

BOL EMC KTIS NWR SAWAD SVH TRC VARO

BH BKD ESTAR FE JUTHA K MBK MEGA PDG PRINC SMIT SORKON TPA TPP UWC VIBHA

Level 1: Committed (มีนโยบาย) AEONTS CGD GIFT MAJOR PL SF TC TTI WG

AFC CMR GLAND MATCH PPM SHANG TCCC TTL

AJ CPH GRAND MAX PRAKIT SIRI TCJ TTTM

AMC CSP GREEN M-CHAI PRECHA SMART TCOAT TWP

CBG ESSO KTP OHTL SAWANG SVOA TRUBB VI

CCET FOCUS LEE PICO SCN SWC TSE VIH

CCN FSMART LST PK SEAFCO TAPAC TTA VTE

Disclaimer การเปิดเผยผลการประเมินดัชนีชว3ี ดั ความคืบหน้าการป้องกันการมีส่วนเกีย$ วข้องกับการทุจริตคอร์รปั ชัน (Anti-Corruption Progress Indicators) ของ บริษทั จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทยซึง$ จัดทําโดยสถาบันไทยพัฒน์น3ี เป็นการดําเนินการตามนโยบายและตามแผนพัฒนาความยังยื $ น สําหรับบริษทั จดทะเบียนของสํานักงานคณะกรรมการกํากับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ โดยผลการประเมินดังกล่าวของสถาบันไทยพัฒน์ อาศัยข้อมูล ทีไ$ ด้รบั จากบริษทั จดทะเบียนตามทีบ$ ริษทั จดทะเบียนได้ระบุในแบบแสดงข้อมูลเพือ$ การประเมิน Anti-Corruption ซึง$ ได้อา้ งอิงข้อมูลมาจากแบบแสดง รายการข้อมูลประจําปี (แบบ 56-1) รายงานประจําปี (แบบ 56-2) หรือในเอกสารและหรือรายงานอื$นทีเ$ กีย$ วข้องของบริษทั จดทะเบียนนัน3 แล้วแต่กรณี ดังนัน3 ผลการประเมินดังกล่าวจึงเป็นการนําเสนอในมุมมองของสถาบันไทยพัฒน์ซง$ึ เป็นบุคคลภายนอก โดยมิได้เป็นการประเมินการปฏิบตั ขิ องบริษทั จด ทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย และมิได้ใช้ขอ้ มูลภายในเพือ$ การประเมิน เนื$องจากผลการประเมินดังกล่าวเป็นเพียงผลการประเมิน ณ วันที$ ปรากฏในผลการประเมินเท่านัน3 ดังนัน3 ผลการประเมินจึงอาจเปลีย$ นแปลงได้ภายหลังวันดังกล่าว หรือเมือ$ ข้อมูลทีเ$ กีย$ วข้องมีการเปลีย$ นแปลง ทัง3 นี3 บริษทั หลักทรัพย์ กรุงศรี จํากัด (มหาชน) มิได้ยนื ยัน ตรวจสอบ หรือรับรองความถูกต้องครบถ้วนของผลการประเมินดังกล่าวแต่อย่างใด

Reference Level 5: Extended – การแสดงให้เห็นถึงนโยบายทีค$ รอบคลุมถึงหุน้ ส่วนทางธุรกิจทีป$ รึกษาตัวกลาง หรือตัวแทนธุรกิจ ทีจ$ ะไม่มสี ว่ นเกีย$ วข้องกับคอร์รปั ชันทุกรูปแบบ Level 4: Certified – การแสดงให้เห็นถึงการนําไปปฎิบตั โิ ดยมีการสอบทานความครบถ้วนเพียงพอของการบวนการทัง3 หมดจากคณะกรรมการตรวจสอบหรือผูส้ อบบัญชี ที$ ก.ล.ต. ให้ความเห็นชอบ การได้รบั การรับรองเป็ นสมาชิกแนวร่วมปฏิบตั ิ (CAC) ของภาคเอกชนไทยในการต่อต้านการทุจริต หรือได้ผา่ นการตรวจสอบเพื$อให้ความ เชื$อมันอย่ $ างเป็ นอิสระจากหน่วยงานภายนอก Level 3: Established – การแสดงให้เห็นถึงระดับขอบเขตของนโยบายของบริษทั Level 3A: บริษทั มีการประกาศเจตนารมณ์เข้าร่วมโครงการ CAC หรือภาคี Level 3B: บริษทั มีคํามันและนโยบายของบริ $ ษทั แต่มไิ ด้ประกาศเจตนารมณ์เข้าร่วม โครงการ CAC หรือภาคี Level 2: Declared – การแสดงให้เห็นถึงความมุง่ มันโดยการประกาศเจตนารมณ์ $ เข้าร่วมปฏิบตั ิ (CAC) ของภาคเอกชนไทยในการต่อต้านการทุจริต Level 1: Committed – การแสดงให้เห็นถึงคํามันจากผู $ บ้ ริหารสูงสุดและขององค์กรโดยมติและนโยบายของคณะกรรมการในเรื$องการดําเนินธุรกิจทีจ$ ะไม่มสี ว่ นเกีย$ วข้อง กับคอร์รปั ชัน$

บริษัทหลักทรัพย์ กรุงศรี จํากัด (มหาชน)

สํานักงานใหญ่ เลขที่ 898 อาคารเพลินจิตทาวเวอร์ ชั้น 3 ถนนเพลินจิต แขวงลุมพินี เขตปทุมวัน กรุงเทพฯ 10330 โทร. 0-2659-7000 โทรสาร 0-2658-5699 Internet Trading: 0-2659-7777

สาขา

สาขาเอ็มโพเรียม 622 เอ็มโพเรียมทาวเวอร์ ชั้น 10 ถนนสุขมุ วิท 24 แขวงคลองตัน เขตคลองเตย กรุงเทพฯ 10110 โทร. 0-2695-4500 โทรสาร 0-2695-4599

สาขานครปฐม 67/1 ถนนราชดําเนิน ตําบลพระปฐมเจดีย์ อําเภอเมือง จ.นครปฐม 73000 โทร. 0-3427-5500-7 โทรสาร 0-3421-8989

สาขาเซ็นทรัลบางนา 589/151 อาคารเซ็นทรัลซิตที้ าวเวอร์ 1 ออฟฟิศ ชั้น 27 ถนนบางนา-ตราด แขวง-เขต บางนา กรุงเทพฯ 10260 โทร. 0-2763-2000 โทรสาร 0-2399-1448

สาขาสุพรรณบุรี 249/171-172 หมู่ 5 ตําบลท่าระหัด อําเภอเมืองสุพรรณบุรี จ.สุพรรณบุรี 72000 โทร. 0-3550-1234 โทรสาร 0-3552-2449

สาขาพระราม 2 111/917-919 ถนนพระราม 2 แขวงแสมดํา เขตบางขุนเทียน กรุงเทพฯ 10150 โทร. 0-2895-9575 โทรสาร 0-2895-9557

สาขานครราชสีมา 168 ถนนจอมพล ตําบลในเมือง อําเภอเมืองนครราชสีมา จ.นครราชสีมา 30000 โทร. 0-4425-1211-4 โทรสาร 0-4425-1215

สาขาถนนวิภาวดีรังสิต ที่ทําการ ธนาคารกรุงศรีอยุธยา จํากัด (มหาชน) สาขาถนนวิภาวดีรังสิต (ซันทาวเวอร์ส) 123 ถนนวิภาวดีรังสิต แขวงจอมพล เขตจตุจักร กรุงเทพฯ 10900 โทร. 0-2273-8388 โทรสาร 0-2273-8399

สาขาขอนแก่น ธนาคารกรุงศรีอยุธยา จํากัด (มหาชน) สาขาขอนแก่น 114 ถนนศรีจันทร์ ตําบลในเมือง อําเภอเมือง จ.ขอนแก่น 40000 โทร. 0-4322-6120 โทรสาร 0-4322-6180

สาขาชลบุรี 64/17 ถนนสุขมุ วิท ตําบลบางปลาสร้อย อําเภอเมือง จ.ชลบุรี 20000 โทร. 0-3879-0430 โทรสาร 0-3879-0425 สาขาหาดใหญ่ 90-92-94 ธนาคารกรุงศรีอยุธยา จํากัด (มหาชน) ถนนนิพทั ธ์อุทิศ 1 ตําบล หาดใหญ่ อําเภอหาดใหญ่ จังหวัดสงขลา 90110 โทร. 074- 221-229 โทรสาร 074-221-411

สาขาเชียงใหม่ ธนาคารกรุงศรีอยุธยา จํากัด (มหาชน) สาขาประตูช้างเผือก 70 ถนนช้างเผือก ตําบลศรีภูมิ อําเภอเมือง จ.เชียงใหม่ 50200 โทร. 0-5321-9234 โทรสาร 0-5321-9247 สาขาเชียงราย ธนาคารกรุงศรีอยุธยา จํากัด (มหาชน) สาขาเชียงราย 231-232 ถนนธนาลัย ตําบลเวียง อําเภอเมือง จ.เชียงราย 57000 โทร. 0-5371-6489 โทรสาร 0-5371-6490 สาขาพิษณุโลก ธนาคารกรุงศรีอยุธยา จํากัด (มหาชน) สาขาพิษณุโลก 275/1 ถนนพิชัยสงคราม ตําบลในเมือง อําเภอเมือง จ.พิษณุโลก 65000 โทร. 0-5530-3360 โทรสาร 0-5530-2580

Analyst Team

Sector Coverage

Central line

E-mail

ณภัทร จันทรเสรีกุล, Head of Research กิตติสร พฤติภทั ร, CFA, FRM เจษฎา เตชะหัสดิน, CFA สุนทร ทองทิพย์ วรพงศ์ ตันติวฒ ุ ิพงศ์ ธีระพล อุดมเวศย์, Assistant Analyst ทรงกลด วงศ์ไชย อาทิตย์ จันทร์สว่าง นลินี ประมาณ, Assistant Analyst อภิศักดิ์ ลิมป์ธํารงกุล

Energy, Petrochemical, Strategy

662-659-7000 ext. 5000

[email protected]

Property, ICT

662-659-7000 ext. 5019

[email protected]

Banking, Consumer Finance

662-659-7000 ext. 5004

[email protected]

Food, Transportation, Strategy

662-659-7000 ext. 5009

[email protected]

Electronic, Automotive,

662-659-7000 ext. 5016

[email protected]

Investment Strategy

662-659-7000 ext. 5003

[email protected]

Mid - Small cap, MAI

662-659-7000 ext. 5005

[email protected]

662-659-7000 ext. 5007

[email protected]

Healthcare, Tourism

Mid - Small cap, MAI Technical

Fax 662-658-5643

คําแนะนําในการลงทุน ซื้อ - หุ้นที่คาดหวังอัตราผลตอบแทนรวมจากการลงทุนเกินกว่า 10% ภายในระยะเวลา 1 ปีข้างหน้าสําหรับหุ้นขนาดเล็ก, เกินกว่า 5% สําหรับหุ้นขนาดใหญ่ ถือ - หุ้นที่คาดหวังอัตราผลตอบแทนรวมจากการลงทุนระหว่าง -10% ถึง 10% ภายในระยะเวลา 1 ปีข้างหน้าสําหรับหุ้นขนาดเล็ก, ระหว่าง -5% ถึง 5% สําหรับหุ้นขนาดใหญ่ ขาย - หุ้นที่คาดหวังอัตราผลตอบแทนรวมจากการลงทุนน้อยกว่า 10% ภายในระยะเวลา 1 ปีข้างหน้าสําหรับหุ้นขนาดเล็ก, เกินกว่า 5% สําหรับหุ้นขนาดใหญ่

www.krungsrisecurities.com