COMPANY RESEARCH | Company Update

OUTPERFORM

15 พฤศจิกายน 2559

Charoen Pokphand Foods (CPF TB) Target Price: Bt42.0 (+45%)

Share Price: Bt29.0

เผชิญแรงเทขายระยะสั้น ในขณะที่ธุรกิจกําลังค่อยๆ ฟื้นตัว
กํ าไรจากธุ รกิ จหลั กใน 3Q16 ทํ าสถิ ติ สู งสุ ด ในรอบ 5 ปี จากราคาไก่ ที่ ขยั บสู งขึ้ น ยอดขายอาหารกุ้งที่เพิ่มขึ้น และการฟื้นตัวของธุรกิจในต่างประเทศ
แนวโน้มกําไรในปี FY17F ยังสวย ได้แรงหนุนจากธุรกิจในต่างประเทศดีขึ้น, ราคา อาหารสัตว์ถูกลง, และธุรกิจกุ้งที่ดีขึ้น
คงคําแนะนําซื้อ โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 42 บาท ธุรกิจหลักของ CPF ซื้อขายอยู่ที่ระดับ P/E ปี FY17F ที่ 9x เท่านั้น ซึ่งคิดเป็น discount จากค่าเฉลี่ยของกลุ่มถึง 36% กําไรจากธุรกิจหลักใน 3Q16 อยู่ที่ 5 พันล้านบาท (+7% qoq, +191% yoy) ผลประกอบการเป็นไปตาม consensus โดยกําไรที่แข็งแกร่งนําโดยการส่งออกซึ่งเป็นช่วง peak ตามฤดูกาล ในขณะที่ราคาไก่ก็เพิ่มขึ้น ยอดขายอาหารกุ้งก็สูงขึ้น และราคาหมูก็ยัง อยู่ในระดับที่ดี ยอดขายของธุรกิจปศุสัตว์ในต่างประเทศเพิ่มขึ้น 14% yoy แต่อัตรากําไร ขั้นต้นลดลง อัตรากําไรของ CPP อ่อนตัวลงสู่ระดับปกติ กิจการกุ้งทั้งในประเทศ และใน ต่างประเทศฟื้นตัวขึ้นใน 3Q16 ทั้งในแง่ของยอดขายและอัตรากําไรขั้นต้น สัดส่วน SG&A/ ยอดขาย คุมได้ที่ระดับต่ํากว่า 10% หลังจากที่ CPF ดําเนินโครงการลดค่าใช้จ่าย เราคาด ว่าผลประกอบการใน 4Q16 จะแผ่วลงเนื่องจากเป็นช่วง low season และราคาไก่ที่ลดลง คาดว่ากําไรจากธุรกิจหลักใน FY17F จะโต 10% yoy ผู้บริหารกําหนดเป้าปี FY17F โดยคาดว่ายอดขายจะโต 10% จากปริมาณยอดขายที่เพิ่มขึ้น จากการเติบโตของตลาด Emerging market และการส่งออกไก่ไปญี่ปุ่นเพิ่มขึ้น เราคาดว่า อัตรากําไรขั้นต้นของธุรกิจปศุสัตว์จะลดลง 1.2ppt yoy เหลือ 15.8% จากราคาไก่และหมู ที่ลดลง ทั้งนี้ ราคากุ้งที่สูงในปัจจุบัน และเทคโนโลยีที่ดีขึ้นน่าจะทําให้เกษตรกรเพิ่มปริมาณ การผลิตขึ้น (จาก 3 แสนตันในปี FY16F เป็น 3.5 แสนตันในปี FY17F) ซึ่งจะช่วยหนุนให้ ยอดขายอาหารกุ้งของ CPF เพิ่มขึ้น นอกจากนี้ เราคาดว่าผลการดําเนินงานของธุรกิจสัตว์ ปีกในตุรกีและรัสเซียจะฟื้นตัวขึ้นใน FY17 จากราคา และปริมาณยอดขายที่เพิ่มขึ้น รวมถึง เสถียรภาพในตะวันออกกลางจะดีขึ้นจากนโยบายต่างประเทศของสหรัฐภายใต้การนําของ Trump ดังนั้น เราจึงคาดว่ากําไรสุทธิของ CPF จะทําสถิติสูงสุดใหม่ใน FY17F แนะนําให้ซื้อ โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 42 บาท และให้จับตาการฟื้นตัวของธุรกิจกุ้งและ ธุรกิจในต่างประเทศ เราประเมินราคาเป้าหมายโดยประเมินมูลค่าธุรกิจหลักที่ 18 บาท อิงจาก P/E ปี FY17F ที่ 13x และประเมินมูลค่าหุ้น CPALL ที่ 24 บาท จากหุ้นที่ถืออยู่ 34.5% ใน CPALL โดยอิง จากราคาเป้าหมายของเราที่ 70 บาท เรามองว่าราคาหุ้นที่ปรับตัวลงมาในช่วงนี้เป็นผลมา จากการที่บริษัทกําลังเข้าสู่ช่วง low season ใน 4Q ซึ่งเรามองว่าเป็นโอกาสดีที่จะเข้าเก็บ หุ้น CPF เนื่องจากราคาหุ้นสะท้อน P/E ปี FY17F ของธุรกิจหลัก แค่ 9x เท่านั้น คิดเป็ น discount ถึ ง 36% จาก P/E เฉลี่ ย ของกลุ่ ม และเรายั ง มองว่ า มี upside จากผลการ ดําเนินงานที่แข็งแกร่งขึ้นทั้งในประเทศและในต่างประเทศในปี FY17 อีกด้วย นอกจากนี้ การฟื้นตัวของธุรกิจกุ้งก็น่าจะช่วยผลักดันการเติบโตในระยะกลางด้วย Financial Summary (Btm) Year to Dec Sales (Btm) Growth (%) EBITDA (Btm) Growth (%) Recurring profit (Btm) Growth (%) Net profit (Btm) Normalized EPS (Bt) Growth (%) Normalized PE (x) DPS (Bt) Yield (%) BVPS (Bt) P/BV (x)

2014 426,039 9.5 32,077 83.4 6,844 n.a. 10,562 0.93 n.a. 29.4 0.75 2.8% 15.9 1.71

2015 421,355 (1.1) 32,032 (0.1) 3,765 (45.0) 11,059 0.51 (45.0) 35.9 0.75 4.1% 15.8 1.16

2016F 479,906 13.9 48,985 52.9 13,936 270.1 13,936 1.89 270.1 16.2 0.93 3.1% 16.7 1.83

2017F 529,512 10.3 51,911 6.0 15,275 9.6 15,275 2.07 9.6 14.8 1.03 3.4% 17.7 1.72

2018F 573,833 8.4 58,981 13.6 15,636 2.4 15,636 2.12 2.4 14.4 1.06 3.5% 18.8 1.62

Sunthorn THONGTHIP 662 - 659 7000 ext 5009 [email protected]

Key Data 12-mth high/low (Bt) Market capital (Btm/US$m) 3m avg. turnover (Btm/US$m) Free float (%) Issued shares (m shares) Major shareholders: - CHAROEN POKPHAND GRO - CHAROEN POKPHAND HOL - THAI NVDR CO LTD

33.5 / 16.4 224,545 / 6,341 1174.8 / 33.2 39 7,743 27.0 11.0 10.5

Share Price Performance

Absolute (%) Relative to index (%)

YTD

1Mth 3Mth

12Mth

58.5 44.4

(8.7) (7.9) (7.4) (5.8)

43.6 38.5

Krungsri Securities vs Market Positive Market Recommend

19 Krungsri Target Price (Bt) 42.0 ’16 Net Profit (Btm) 13,936 ’17 Net Profit (Btm) 15,275

Neutral 1 Market 38.8 12,742 14,745

Negative 1 % +/8.3 9.4 3.6

Krungsri's earnings revision Earnings revision (%)

2016F

2017F

-

-

Source: Bloomberg, Krungsri Securities

 ถือ อย่างไรก็ตาม บมจ.หลักทรัพย์กรุงศรี มิอาจรับรองความถูกต ้องและความ  บนพืน  ฐานข ้อมูลทีเ ปิ ดเผยต่อสาธารณชน ซึง พิจารณาแล ้วว่ามีความน่าเชือ Disclaimer: เอกสาร/รายงานฉบับนีจัดทําขึน  นแปลงความเห็นหรือประมาณการ สมบูรณ์ของข ้อมูลดังกล่าวได ้ บทความดังกล่าวเป็ นเพียงแนวคิดของผู ้จั ดทําเพือ  ใช ้เป็ นข ้อมูลประกอบการตัดสินใจในการลงทุน บริษัทฯขอสงวนสิทธิใ7 นการเปลีย ต่างๆทีป  รากฏในเอกสาร/รายงานฉบับนีโดยไม่ต ้องแจ ้งให ้ทราบล่วงหน ้าดังนั น  นั กลงทุนโปรดใช ้ดุลพินิจอย่างรอบคอบในการพิจารณาการลงทุน

1

15 พฤศจิกายน 2559

Company Update | CPF Raw material, livestock and aquaculture prices Corn

Soybean meal

Source: Thai Feed Mill data and Krungsri Securities

Source: Thai Feed Mill data and Krungsri Securities

Fishmeal

Vannamei shrimp - 70 pieces/kg

Source: Thai Feed Mill data and Krungsri Securities

Source: Thai Feed Mill data and Krungsri Securities

Broiler

Swine

Source: Thai Feed Mill and Krungsri Securities

Source: Thai Feed Mill data and Krungsri Securities

Turkish broiler

Chinese swine

Source: Company and Krungsri Securities

Source: Company and Krungsri Securities

Krungsri Securities Research

2

15 พฤศจิกายน 2559

Company Update | CPF Vietnam swine

Vietnam broiler

Source: Company and Krungsri Securities

Source: Company and Krungsri Securities

Quarterly sales and gross margin by business Year to Dec Sales Thai-Livestock Thai-Aqua Overseas-Livestock Overseas-Aqua Total Sales growth

Year to Dec Gross Profit Margin Thai-Livestock Thai-Aqua Overseas-Livestock Overseas-Aqua Total

3Q14

4Q14

1Q15

2Q15

3Q15

4Q15

1Q16

2Q16

3Q16

36,800 8,089 54,436 13,065 112,390 6%

37,165 8,169 57,036 7,323 109,693 7%

34,190 5,796 49,871 6,367 96,224 -2%

34,076 5,654 52,904 11,044 103,678 -2%

35,399 7,593 56,974 11,911 111,877 0%

36,451 7,888 58,652 6,585 109,576 0%

35,334 7,112 56,988 6,079 105,513 10%

36,377 8,251 60,605 11,543 116,776 13%

37,105 8,873 64,768 11,804 122,550 10%

3Q14

4Q14

1Q15

2Q15

3Q15

4Q15

1Q16

2Q16

3Q16

16.6% 2.4% 15.8% 8.8% 14.3%

13.3% -3.0% 14.2% 6.8% 12.1%

10.8% -3.2% 15.7% 12.6% 12.6%

11.8% 3.1% 15.9% 12.8% 13.5%

14.3% 12.6% 15.8% 15.2% 15.0%

13.5% 8.5% 15.3% 8.0% 13.8%

15.6% 11.9% 17.0% 7.9% 15.7%

16.8% 12.6% 19.5% 11.5% 17.4%

16.5% 16.5% 16.9% 14.2% 16.5%

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016F

2017F

2018F

100,652 38,740 36,944 12,713 189,049 14.5%

113,658 40,491 40,373 11,577 206,099 9.0%

117,734 41,690 171,658 26,093 357,175 73.3%

135,440 28,902 192,587 32,322 389,251 9.0%

145,703 29,571 212,186 38,579 426,039 9.5%

140,116 26,931 218,401 35,907 421,355 -1.1%

156,930 32,317 251,161 39,498 479,906 13.9%

172,623 37,165 276,277 43,447 529,512 10.3%

181,254 40,881 303,905 47,792 573,833 8.4%

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016F

2017F

2018F

18.0% 21.0% 12.0% 18.0% 17.4%

17.7% 21.9% 6.4% 17.6% 16.3%

8.9% 18.2% 12.1% 9.7% 11.6%

12.0% -6.3% 11.6% 6.1% 10.0%

15.9% -3.3% 14.7% 9.8% 13.4%

12.0% 3.0% 15.5% 13.0% 13.3%

17.0% 14.0% 16.3% 9.0% 15.8%

15.8% 17.0% 15.9% 10.0% 15.4%

14.0% 19.0% 15.9% 12.0% 15.2%

Annual sales and gross margin by business Year to Dec Sales Thai-Livestock Thai-Aqua Overseas-Livestock Overseas-Aqua Total Sales growth

Year to Dec Gross Profit Margin Thai-Livestock Thai-Aqua Overseas-Livestock Overseas-Aqua Total

Krungsri Securities Research

3

15 พฤศจิกายน 2559

Company Update | CPF 3Q16 earnings review Unit: (Btm) Sales Cost of sales Gross profit SG&A Operating profit Other income Other expense Equity income Extra item EBIT Interest expense EBT Income tax Minority interests Net profit EPS (THB) Extra item Tax reversal Recurring profit (Btm) Normalized EPS (Bt)

3Q16 122,549 102,332 20,217 11,585 8,632 531 1,689 167 11,020 2,558 8,462 1,728 1,550 5,184 0.70 167 33 5,051 0.68

2Q16 116,777 96,499 20,278 11,548 8,730 808 1,665 694 11,896 2,587 9,309 3,120 2,173 4,016 0.54 694 139 4,706 0.64

3Q15 111,877 95,050 16,828 11,949 4,879 578 1,238 2,297 8,991 2,837 6,154 1,216 1,367 3,571 0.48 2,297 459 1,734 0.23

16.5 9.5 7.0 4.2 4.1

17.4 9.9 7.5 3.4 4.0

15.0 10.7 4.4 3.2 1.6

q-o-q 4.9% 6.0% -0.3% 0.3% -1.1% -34.2% n.a. 1.4%

y-o-y 9.5% 7.7% 20.1% -3.0% 76.9% -8.1% n.a. 36.4%

-7.4% -1.1% -9.1% -44.6% -28.7% 29.1% 29.1% n.a. n.a. 7.3% 7.3%

22.6% -9.8% 37.5% 42.1% 13.4% 45.2% 45.2% n.a. n.a. 191.3% 191.3%

3Q16F 123,065 101,898 21,167 12,069 9,099 700 1,640 11,439 2,600 8,839 1,856 2,180 4,802 0.65 4,802 0.65

diff -0.4% 0.4% -4.5% -4.0% -5.1% -24.1% n.a. 3.0% n.a. -3.7% -1.6% -4.3% -6.9% -28.9% 8.0% 8.0% n.a. n.a. 5.2% 5.2%

Ratio analysis Gross margin (%) SGA/Total revenue (%) Operating profit margin (%) profit margin (%) Net Core profit margin (%)

17.2 9.8 7.4 3.9 3.9

Source: Company data, Bloomberg, Krungsri Securities

P/E Band

Source: Bloomberg, Krungsri Securities

Krungsri Securities Research

P/BV Band

Source: Bloomberg, Krungsri Securities

4

15 พฤศจิกายน 2559

Company Update | CPF Peer Comparison Market Cap BB Ticker Name US$ 6,331 CPF TB CHAROEN POKPHAND FOODS PUB 498 GFPT TB GFPT PUBLIC CO LTD 320 1068 HK CHINA YURUN FOOD GROUP LTD 588 1089 HK LEYOU TECHNOLOGIES HOLDINGS 2,917 43 HK CP POKPHAND CO LTD 10,725 000895 CH HENAN SHUANGHUI INVESTMENT-A 5,006 000876 CH NEW HOPE LIUHE CO LTD-A 3,416 002311 CH GUANGDONG HAID GROUP CO-A 4,409 002385 CH BEIJING DABEINONG TECHNOLO-A 917 002548 CH SHENZHEN JINXINNONG FEED-A 2,428 002477 ch CHUYING AGRO-PASTORA GROUP-A 758 PF PM SAN MIGUEL PURE FOODS CO 1,185 JAP SP JAPFA LTD Average (simple) Source: Bloomberg, Krungsri Securities

CPF: Quarterly Earnings Unit: (Btm) Sales Cost of sales Gross profit SG&A Operating profit Other income Other expense Equity income Extra item EBIT Interest expense EBT Income tax Minority interests Net profit EPS (THB) Extra item Tax reversal Recurring profit (Btm) Normalized EPS (Bt)

PE (x) 16F 16.2 11.9 NA NA 12.1 16.3 10.4 22.5 26.9 30.2 14.8 8.9 7.9 17.7

3Q15 111,877 95,050 16,828 11,949 4,879 578 1,238 2,297 8,991 2,837 6,154 1,216 1,367 3,571 0.48 2,297 459 1,734 0.23

17F 14.8 11.0 NA NA 12.1 14.7 8.8 16.4 20.5 22.2 13.8 8.3 7.3 14.4

P/BV (x) 16F 17F 1.8 1.7 1.7 1.5 NA NA NA NA 13.4 13.4 4.2 3.9 1.5 1.4 4.1 3.5 3.1 2.8 3.7 3.0 3.0 2.4 NA NA 2.1 1.7 3.0 2.5

4Q15 109,576 94,473 15,103 12,949 2,153 1,397 1,486 1,604 6,641 2,238 4,402 1,069 1,785 1,548 0.21 1,604 321 264 0.04

EPS Div Yld ROE G% (%) (%) 16F 17F 16F 16F 270.1 9.6 3.1 7.7 25.2 7.6 2.2 15.0 NA NA NA NA NA NA NA NA (5.3) 0.0 8.3 22.1 6.1 10.8 5.7 26.2 49.4 18.4 2.8 15.3 32.0 37.1 1.8 18.6 46.8 31.0 1.2 11.4 65.5 36.3 0.8 12.9 NA NA NA 23.1 18.1 7.3 2.5 17.4 131.6 8.2 NA 20.2 65.5 20.7 1.5 17.0

1Q16 105,513 88,987 16,526 10,903 5,623 628 1,553 1,646 9,450 2,600 6,850 1,695 1,391 3,764 0.51 1,646 329 2,448 0.33

1M (8.7) (6.0) 7.1 13.6 (5.1) (7.2) 1.7 (7.2) 0.0 8.8 1.5 4.2 18.8

2Q16 116,777 96,499 20,278 11,548 8,730 808 1,665 694 11,896 2,587 9,309 3,120 2,173 4,016 0.54 694 139 4,706 0.64

Share Price Performance 3M 6M YTD 3.6 58.5 (7.9) 21.6 42.4 (4.1) 22.5 11.5 (17.6) 44.5 59.0 112.0 16.0 14.6 (4.1) 3.9 9.0 (8.0) (2.0) (5.0) (13.4) 0.3 (11.3) 8.6 (7.4) (9.6) (9.6) (2.2) (20.7) (3.5) (8.0) (6.4) (6.0) 0.4 1.1 73.6 25.8 29.3 102.1

3Q16 122,549 102,332 20,217 11,585 8,632 531 1,689 167 11,020 2,558 8,462 1,728 1,550 5,184 0.70 167 33 5,051 0.68

Source: Company data, Bloomberg, Krungsri Securities

Krungsri Securities Research

5

15 พฤศจิกายน 2559

Company Update | CPF INCOME STATEMENT (Btm) Turnover Cost of sales (COGS) Depreciation & amoritisation Gross profit S&A expenses EBIT Interest expense Other income Pre-tax profit Income tax on company & subsidiaries Profit after tax Minority interests Share of associate net income Preferred dividends Recurring attributable net profit Extraordinary items Reported net profit Shares in issue (Y/E, m) Shares in issue (weighted avg, m) EPS (before extraordinary items, Bt) DPS (Bt) DPS/EPS (%) CASH FLOW (Btm) Cash flows from operations before WC Net change in working capital Cash flow from Operations Capex Other Cash flow from Investment Net borrowings Equity capital raised Others Dividends paid Cashflow from financing Net change in cash

Krungsri Securities Research

2014 426,039 (378,725) 9,965 57,280 (42,837) 14,443 (8,880) 2,800 8,363 (3,649) 4,713 (3,668) 4,869 0 5,914 4,647 10,562

2015 421,355 (374,794) 11,507 58,068 (46,889) 11,179 (9,614) 4,125 5,690 (3,654) 2,036 (5,315) 5,221 0 1,942 9,117 11,059

2016F 479,906 (417,119) 12,960 75,747 (50,390) 25,357 (9,288) 3,584 19,653 (7,219) 12,434 (5,581) 7,084 0 13,936 0 13,936

2017F 529,512 (460,950) 13,217 81,779 (55,599) 26,180 (9,359) 3,764 20,584 (7,920) 12,664 (6,139) 8,750 0 15,275 0 15,275

2018F 573,833 (504,849) 18,140 87,123 (60,252) 26,871 (10,170) 3,952 20,652 (8,281) 12,371 (6,753) 10,019 0 15,636 0 15,636

7,388 7,388 0.93 0.75 52

7,388 7,388 0.51 0.75 50

7,388 7,388 1.89 0.93 50

7,388 7,388 2.07 1.03 50

7,388 7,388 2.12 1.06 50

2014 20,667 1,219 21,886 (38,177) (2,830) (41,007) 9,523 0 27,756 (4,063) 33,215 14,094

2015 22,836 (5,553) 17,283 (71,274) (3,752) (75,026) 62,222 0 3,971 (5,541) 60,652 2,909

2016F 26,896 (4,716) 22,181 (6,757) (1,019) (7,776) (9,030) 0 0 (6,899) (15,929) (1,525)

2017F 28,492 (7,530) 20,962 (16,711) (1,565) (18,276) 3,834 0 0 (7,638) (3,803) (1,117)

2018F 33,776 1,494 35,270 (16,874) (1,535) (18,409) 1,300 0 0 (7,818) (6,518) 10,343

6

15 พฤศจิกายน 2559

Company Update | CPF BALANCE SHEET (Btm) Cash & equivalents A/C receivable Inventory Others Total Current Assets Property and equipment Investments & associates Goodwill Other assets Total Assets

2014 33,552 24,953 49,036 38,713 146,253 124,461 63,181 60,699 22,170 416,764

2015 36,461 26,156 52,112 45,265 159,993 149,599 76,682 81,298 26,690 494,263

2016F 34,936 27,723 55,236 44,882 162,777 152,542 68,033 81,704 26,286 491,342

2017F 33,819 30,589 60,945 48,718 174,071 155,248 69,335 82,113 27,267 508,035

2018F 44,162 33,149 66,047 52,145 195,503 157,736 70,799 82,523 23,475 530,036

Short-term debt A/C payable Other current liabilities Total Current Liabilities Long-term debt Other liabilities Total Liabilities

79,503 25,632 18,149 123,285 116,425 13,087 252,798

137,852 28,022 20,417 186,291 120,299 13,948 320,538

122,706 28,093 19,892 170,690 126,415 13,474 310,579

124,986 31,122 22,036 178,144 127,969 13,522 319,635

124,831 33,831 23,955 182,616 129,424 21,777 333,818

Share capital Share premium Treasury Translation adjustment Retained earnings Total ordinary equity Preferred equity Minorities Total equity & minorities

7,743 36,463 (1,135) 13,510 60,951 117,532 0 46,434 163,966 0 15.91

7,743 36,463 (1,135) 6,554 66,740 116,365 0 57,360 173,725 0 15.75

7,743 36,463 (1,135) 6,554 73,778 123,403 0 57,360 180,763 0 16.70

7,743 36,463 (1,135) 6,554 81,415 131,040 0 57,360 188,400 0 17.74

7,743 36,463 (1,135) 6,554 89,233 138,858 0 57,360 196,219 0 18.80

15.91

15.75

16.70

17.74

18.80

2014

2015

2016F

2017F

2018F

9.5 83.4 147.1 49.5 n.a. n.a. 50.0

(1.1) (0.1) (7.2) 4.7 (45.0) (45.0) 0.0

10.8 54.4 77.7 26.9 272.7 272.7 25.4

10.3 6.6 7.6 8.5 8.5 8.5 9.6

8.4 11.5 2.9 2.5 2.5 2.5 2.5

13.4 1.6 7.5 5.2 2.5 2.5 6.4

13.8 0.9 7.6 4.9 2.6 2.2 6.4

15.9 3.0 10.6 7.8 3.0 2.8 7.8

15.5 3.0 10.2 7.6 3.0 2.9 8.1

15.0 2.8 10.5 7.2 2.8 2.9 8.0

1.5 1.0 2.5 1.2 0.8

1.8 1.2 2.1 0.9 0.6

1.8 1.2 3.5 1.2 0.8

1.8 1.2 3.6 1.1 0.7

1.7 1.1 3.8 1.2 0.8

19.1 29.4 1.7 8.8 2.8

12.2 35.9 1.2 9.3 4.1

16.6 16.6 1.9 8.1 3.0

15.3 15.3 1.8 7.7 3.3

14.9 14.9 1.7 6.8 3.4

BV per ordinary share (Y/E, Bt) Adjusted book value ps (Y/E, Bt) RATIOS (%) Growth Turnover EBITDA EBIT Net profit EPS pre extraordinary items EPS (diluted) DPS Accounting ratios Gross profit margin Operating profit margin EBITDA margin EBIT margin Net profit margin ROA ROE Stability D/E (x) Net D/E (x) Interest Coverage Ratio Current ratio (x) Quick ratio (x) Valuation (x) PER Normalized PER P/BV EV/EBTDA Dividend yield (%)

Krungsri Securities Research

7

CG Rating 2015 Companies with CG Rating ADVANC

BAFS

BCP

BIGC

BTS

CK

CPN

DRT

DTAC

DTC

EASTW

EGCO

GRAMMY

HANA

HMPRO

INTUCH

IRPC

IVL

KBANK

KCE

KKP

KTB

LHBANK

LPN

MCOT

MINT

MONO

NKI

PHOL

PPS

PS

PSL

PTT

PTTEP

PTTGC

QTC

RATCH

ROBINS

SAMART

SAMTEL

SAT

SC

SCB

SCC

SE-ED

SIM

SNC

SPALI

THCOM

TISCO

TKT

TMB

TOP

VGI

WACOAL

AAV

ACAP

AGE

AHC

AKP

AMATA

ANAN

AOT

APCS

ARIP

ASIMAR

ASK

ASP

BAY

BBL

BDMS

BKI

BLA

BOL

BROOK

BWG

CENTEL

CFRESH

CHO

CIMBT

CM

CNT

COL

CPF

CPI

CSL

DCC

DELTA

DEMCO

ECF

EE

ERW

GBX

GC

GFPT

GLOBAL

GUNKUL

HOTPOT

HYDRO

ICC

ICHI

INET

IRC

KSL

KTC

LANNA

LH

LOXLEY

LRH

MACO

MBK

MC

MEGA

MFEC

NBC

NCH

NINE

NSI

NTV

OCC

OGC

OISHI

OTO

PAP

PDI

PE

PG

PJW

PM

PPP

PR

PRANDA

PREB

PT

PTG

Q-CON

QH

RS

S&J

SABINA

SAMCO

SCG

SEAFCO

SFP

SIAM

SINGER

SIS

SITHAI

SMK

SMPC

SMT

SNP TCAP

BANPU

SPI

SSF

SSI

SSSC

SST

STA

STEC

SVI

SWC

SYMC

SYNTEC

TASCO

TBSP

TF

TGCI

THAI

THANA

THANI

THIP

THRE

THREL

TICON

TIP

TIPCO

TK

TKS

TMI

TMILL

TMT

TNDT

TNITY

TNL

TOG

TPC

TPCORP

TRC

TRU

TRUE

TSC

TSTE

TSTH

TTA

TTCL

TTW

TU

TVD

TVO

UAC

UT

UV

VNT

WAVE

WINNER

YUASA

ZMICO

2S

AEC

AEONTS

AF

AH

AIRA

AIT

AJ

AKR

AMANAH

AMARIN

AP

APCO

AQUA

AS

ASIA

AUCT

AYUD

BA

BEAUTY

BEC

BFIT

BH

BIG

BJC

BJCHI

BKD

BTNC

CBG

CGD

CHG

CHOW

CI

CITY

CKP

CNS

CPALL

CPL

CSC

CSP

CSS

CTW

DNA

EARTH

EASON

ECL

EFORL

ESSO

FE

FIRE

FOCUS

FORTH

FPI

FSMART

FSS

FVC

GCAP

GENCO

GL

GLAND

GLOW

GOLD

GYT

HTC

HTECH

IEC

IFEC

IFS

IHL

IRCP LALIN

ITD

JSP

JTS

JUBILE

KASET

KBS

KCAR

KGI

KKC

KTIS

KWC

KYE

L&E

LHK

LIT

LST

M

MAJOR

MAKRO

MATCH

MATI

MBKET

M-CHAI

MFC

MILL

MJD

MK

MODERN

MOONG

MPG

MSC

MTI

MTLS

NC

NOK

NUSA

NWR

NYT

OCEAN

PACE

PATO

PB

PCA

PCSGH

PDG

PF

PICO

PL

PLANB

PLAT

PPM

PRG

PRIN

PSTC

PTL

PYLON

QLT

RCI

RCL

RICHY

RML

RPC

S

SALEE

SAPPE

SAWAD

SCCC

SCN

SCP STANLY

SEAOIL

SIRI

SKR

SMG

SOLAR

SORKON

SPA

SPC

SPCG

SPPT

SPVI

SRICHA

SSC

STPI

SUC

SUSCO

SUTHA

SYNEX

TAE

TAKUNI

TCC

TCCC

TCJ

TEAM

TFD

TFI

TIC

TIW

TLUXE

TMC

TMD

TOPP

TPCH

TPIPL

TRT

TSE

TSR

TT

UMI

UP

UPF

UPOIC

UREKA

UWC

VIBHA

VIH

VPO

WHA

WIN

XO

Disclaimer การเปิดเผยผลการสํารวจของสมาคมส่งเสริมสถาบันกรรมการบริษทั ไทย (IOD) ในเรือ$ งการกํากับดูแลกิจการ (Corporate Governance) นี3 เป็นการ ดําเนินการตามนโยบายของสํานักงานคณะกรรมการกํากับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ โดยการสารวจของ IOD เป็นการสํารวจและประเมินจากข้อมูล ของบริษทั จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย และตลาดหลักทรัพย์ เอ็มเอไอ (MAI) ทีม$ กี ารเปิดเผยต่อสาธารณะ และเป็นข้อมูลทีผ$ ลู้ งทุน ทัวไปสามารถเข้ $ าถึงได้ ดังนัน3 ผลสํารวจดังกล่าวจึงเป็นการนําเสนอในมุมมองของบุคคลภายนอก โดยไม่ได้เป็นการประเมินการปฏิบตั ิ และมิได้มกี ารใช้ ข้อมูลภายในเพือ$ การประเมิน ผลสารวจดังกล่าวเป็นผลการสํารวจ ณ วันทีป$ รากฏในรายงานการกํากับดูแลกิจการของบริษทั จดทะเบียนไทยเท่านัน3 ดังนัน3 ผลการสํารวจจึงอาจเปลีย$ นแปลงได้ภายหลังวันดังกล่าว หรือเมือ$ ข้อมูลทีเ$ กีย$ วข้องมีการเปลีย$ นแปลง ทัง3 นี3 บริษทั หลักทรัพย์ กรุงศรี จํากัด (มหาชน) มิได้ ยืนยัน ตรวจสอบ หรือรับรองถึงความถูกต้องครบถ้วนของผลการสํารวจดังกล่าวแต่อย่างใด

Anti-corruption Progress Indicator 2015 ู ี+เกี+ยวข้อง) Level 5: Extended (ขยายผลสู่ผ้ท BCP

CPN

GYT

PE

PM

PPP

PT

PTT

BAFS EASTW KGI SABINA TISCO

BANPU ECL KKP SCB TMB

BAY EGCO KTB SINGER TMD

BBL ERW LANNA SIS TNITY

PTTGC

SAT

SCC

THANI

TOP

BLA GCAP MBKET SNP TSTH

BTS HANA MFC SSF

CFRESH HTC MINT SSI

CIMBT IFEC MTI SSSC

Level 4: Certified (ได้รบั การรับรอง) ADVANC AMANAH CSL DCC IRPC IVL PPS PSL TCAP THCOM

ASP DRT KBANK PTG THRE

AYUD DTC KCE PTTEP THREL

BKI FSS LHBANK SNC TOG

CNS INTUCH NKI SVI

Level 3B: Established by Commitment and Policy (มีมาตรการป้ องกัน ตามคํามันและนโยบาย) + AAV CITY GL MANRIN PJW SAPPE SUTHA TOPP UV

AHC CK GOLD MATI PLANB SC T TPC VPO

AIT AKR CKP COLOR GPSC GRAMMY MODERN MSC PLE POLAR SCP SFP TAE TBSP TPCH TPIPL WAVE WINNER

ARROW CWT HYDRO NOBLE PRG SIM TCC TSR YUASA

ASK EARTH IRCP NOK PTL SLP TFD TT

BA EASON IT NPK Q-CON SMT TGCI TYCN

BDMS EPG JCT NUSA QTC SPA TGPRO UAC

BEC F&D KCM OISHI RCI SPORT THANA UBIS

BJCHI FANCY KWC OTO S11 SSC THIP UEC

CGH FIRE LH PAF SALEE SST TIW UMI

CHG FMT LIT PAP SAM STEC TK UP

CHOW FORTH LOXLEY PATO SAMART STPI TMW UPF

CIG GENCO MACO PF SAMTEL SUC TNDT UT

Level 3A: Established by declaration of intent (มีมาตรการป้ องกัน ตามคําประกาศเจตนารมณ์) ABC BWG DIMET ICC MAKRO PACE ROJNA SPI TMILL ZMICO

ACAP CEN DNA ICHI MC PCSGH RWI SRICHA TMT

AGE CENTEL DTAC INOX MCOT PDI SAMCO STANLY TNL

AH CHARAN EA INSURE MFEC PG SCCC SUPER TPCORP

ANAN CHO ECF IRC MJD PHOL SCG SYMC TSTE

AP CHOTI EE JAS MONO PLAT SEAOIL SYNEX TTCL

APCS CM EVER JTS MOONG PR SE-ED SYNTEC TU

APURE CNT FPI JUBILE NBC PRANDA SENA TASCO TVI

AS COL GBX KC NDR PREB SITHAI TCMC UOBKH

ASIA CPF GC KTC NINE PS SMK TFI UREKA

ASIAN CPI GFPT KYE NMG QLT SMPC THAI VGI

ASIMAR CPL GLOW LHK NSI RATCH SPALI TICON VNT

BIGC DELTA HMPRO LPN NTV RML SPC TKT WACOAL

BROOK DEMCO HOTPOT LRH OGC ROBINS SPCG TLUXE WHA

ั ิ) Level 2: Declared (ประกาศเจตนารมณ์ เข้าเป็ นแนวร่วมปฏิ บต 2S BLAND FER KASET MILL PSTC SPACK TRT VNG

ABICO BROCK FNS KBS MK PYLON SPPT TRU WIIK

AF BRR FVC KCAR MPG QH SR TRUE WIN

AIRA BSBM GEL KKC MTLS ROCK SUSCO TSC XO

AKP BTNC GLOBAL KSL NCH ROH TAKUNI TSI

ALUCON CCP GUNKUL KTECH NCL RP TEAM TTW

AMARIN CI IEC L&E NNCL RPC TF TVD

AMATA CSC IFS LALIN NPP S&J TIC TVO

AOT CSR ILINK LTX OCC SGP TIP TVT

APCO CSS INET M OCEAN SIAM TIPCO U

BEAUTY EFORL J MALEE PB SKR TMC UKEM

BFIT EPCO JMT MBAX PCA SMG TMI UNIQ

AQUA CTW HFT MDX PRIN SMM TH TWZ

ARIP DCON HTECH MIDA RAM SOLAR TKS UMS

AUCT DRACO IHL ML RICH SPG TNH UPA

BAT-3K DSGT ITD MPIC RS SPVI TNPC UPOIC

BIG DTCI JSP NC SANKO STA TPAC UTP

BJC E KDH NEP SAUCE STAR TPOLY UVAN

BOL EMC KTIS NWR SAWAD SVH TRC VARO

CBG ESSO KTP OHTL SAWANG SVOA TRUBB VI

BH BKD ESTAR FE JUTHA K MBK MEGA PDG PRINC SMIT SORKON TPA TPP UWC VIBHA

Level 1: Committed (มีนโยบาย) AEONTS CGD GIFT MAJOR PL SF TC TTI WG

AFC CMR GLAND MATCH PPM SHANG TCCC TTL

AJ CPH GRAND MAX PRAKIT SIRI TCJ TTTM

AMC CSP GREEN M-CHAI PRECHA SMART TCOAT TWP

CCET FOCUS LEE PICO SCN SWC TSE VIH

CCN FSMART LST PK SEAFCO TAPAC TTA VTE

Disclaimer การเปิดเผยผลการประเมินดัชนีชว3ี ดั ความคืบหน้าการป้องกันการมีส่วนเกีย$ วข้องกับการทุจริตคอร์รปั ชัน (Anti-Corruption Progress Indicators) ของ บริษทั จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทยซึง$ จัดทําโดยสถาบันไทยพัฒน์น3ี เป็นการดําเนินการตามนโยบายและตามแผนพัฒนาความยังยื $ น สําหรับบริษทั จดทะเบียนของสํานักงานคณะกรรมการกํากับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ โดยผลการประเมินดังกล่าวของสถาบันไทยพัฒน์ อาศัยข้อมูล ทีไ$ ด้รบั จากบริษทั จดทะเบียนตามทีบ$ ริษทั จดทะเบียนได้ระบุในแบบแสดงข้อมูลเพือ$ การประเมิน Anti-Corruption ซึง$ ได้อา้ งอิงข้อมูลมาจากแบบแสดง รายการข้อมูลประจําปี (แบบ 56-1) รายงานประจําปี (แบบ 56-2) หรือในเอกสารและหรือรายงานอื$นทีเ$ กีย$ วข้องของบริษทั จดทะเบียนนัน3 แล้วแต่กรณี ดังนัน3 ผลการประเมินดังกล่าวจึงเป็นการนําเสนอในมุมมองของสถาบันไทยพัฒน์ซง$ึ เป็นบุคคลภายนอก โดยมิได้เป็นการประเมินการปฏิบตั ขิ องบริษทั จด ทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย และมิได้ใช้ขอ้ มูลภายในเพือ$ การประเมิน เนื$องจากผลการประเมินดังกล่าวเป็นเพียงผลการประเมิน ณ วันที$ ปรากฏในผลการประเมินเท่านัน3 ดังนัน3 ผลการประเมินจึงอาจเปลีย$ นแปลงได้ภายหลังวันดังกล่าว หรือเมือ$ ข้อมูลทีเ$ กีย$ วข้องมีการเปลีย$ นแปลง ทัง3 นี3 บริษทั หลักทรัพย์ กรุงศรี จํากัด (มหาชน) มิได้ยนื ยัน ตรวจสอบ หรือรับรองความถูกต้องครบถ้วนของผลการประเมินดังกล่าวแต่อย่างใด

Reference Level 5: Extended – การแสดงให้เห็นถึงนโยบายทีค$ รอบคลุมถึงหุน้ ส่วนทางธุรกิจทีป$ รึกษาตัวกลาง หรือตัวแทนธุรกิจ ทีจ$ ะไม่มสี ว่ นเกีย$ วข้องกับคอร์รปั ชันทุกรูปแบบ Level 4: Certified – การแสดงให้เห็นถึงการนําไปปฎิบตั โิ ดยมีการสอบทานความครบถ้วนเพียงพอของการบวนการทัง3 หมดจากคณะกรรมการตรวจสอบหรือผูส้ อบบัญชี ที$ ก.ล.ต. ให้ความเห็นชอบ การได้รบั การรับรองเป็ นสมาชิกแนวร่วมปฏิบตั ิ (CAC) ของภาคเอกชนไทยในการต่อต้านการทุจริต หรือได้ผา่ นการตรวจสอบเพื$อให้ความ เชื$อมันอย่ $ างเป็ นอิสระจากหน่วยงานภายนอก Level 3: Established – การแสดงให้เห็นถึงระดับขอบเขตของนโยบายของบริษทั Level 3A: บริษทั มีการประกาศเจตนารมณ์เข้าร่วมโครงการ CAC หรือภาคี Level 3B: บริษทั มีคํามันและนโยบายของบริ $ ษทั แต่มไิ ด้ประกาศเจตนารมณ์เข้าร่วม โครงการ CAC หรือภาคี Level 2: Declared – การแสดงให้เห็นถึงความมุง่ มันโดยการประกาศเจตนารมณ์ $ เข้าร่วมปฏิบตั ิ (CAC) ของภาคเอกชนไทยในการต่อต้านการทุจริต Level 1: Committed – การแสดงให้เห็นถึงคํามันจากผู $ บ้ ริหารสูงสุดและขององค์กรโดยมติและนโยบายของคณะกรรมการในเรื$องการดําเนินธุรกิจทีจ$ ะไม่มสี ว่ นเกีย$ วข้อง กับคอร์รปั ชัน$

บริษัทหลักทรัพย์ กรุงศรี จำกัด (มหำชน)

สำนักงำนใหญ่ เลขที่ 898 อาคารเพลินจิตทาวเวอร์ ชั้น 3 ถนนเพลินจิต แขวงลุมพินี เขตปทุมวัน กรุงเทพฯ 10330 โทร. 0-2659-7000 โทรสาร 0-2658-5699 Internet Trading: 0-2659-7777

สำขำ

สำขำเอ็มโพเรียม 622 เอ็มโพเรียมทาวเวอร์ ชั้น 10 ถนนสุขมุ วิท 24 แขวงคลองตัน เขตคลองเตย กรุงเทพฯ 10110 โทร. 0-2695-4500 โทรสาร 0-2695-4599

สำขำนครปฐม 67/1 ถนนราชดาเนิน ตาบลพระปฐมเจดีย์ อาเภอเมือง จ.นครปฐม 73000 โทร. 0-3427-5500-7 โทรสาร 0-3421-8989

สำขำเซ็นทรัลบำงนำ 589/151 อาคารเซ็นทรัลซิตที้ าวเวอร์ 1 ออฟฟิศ ชั้น 27 ถนนบางนา-ตราด แขวง-เขต บางนา กรุงเทพฯ 10260 โทร. 0-2763-2000 โทรสาร 0-2399-1448

สำขำสุพรรณบุรี 249/171-172 หมู่ 5 ตาบลท่าระหัด อาเภอเมืองสุพรรณบุรี จ.สุพรรณบุรี 72000 โทร. 0-3550-1234 โทรสาร 0-3552-2449

สำขำพระรำม 2 111/917-919 ถนนพระราม 2 แขวงแสมดา เขตบางขุนเทียน กรุงเทพฯ 10150 โทร. 0-2895-9575 โทรสาร 0-2895-9557

สำขำนครรำชสีมำ 168 ถนนจอมพล ตาบลในเมือง อาเภอเมืองนครราชสีมา จ.นครราชสีมา 30000 โทร. 0-4425-1211-4 โทรสาร 0-4425-1215

สำขำถนนวิภำวดีรังสิต ที่ทาการ ธนาคารกรุงศรีอยุธยา จากัด (มหาชน) สาขาถนนวิภาวดีรังสิต (ซันทาวเวอร์ส) 123 ถนนวิภาวดีรังสิต แขวงจอมพล เขตจตุจักร กรุงเทพฯ 10900 โทร. 0-2273-8388 โทรสาร 0-2273-8399

สำขำขอนแก่น ธนาคารกรุงศรีอยุธยา จากัด (มหาชน) สาขาขอนแก่น 114 ถนนศรีจันทร์ ตาบลในเมือง อาเภอเมือง จ.ขอนแก่น 40000 โทร. 0-4322-6120 โทรสาร 0-4322-6180

สำขำชลบุรี 64/17 ถนนสุขมุ วิท ตาบลบางปลาสร้อย อาเภอเมือง จ.ชลบุรี 20000 โทร. 0-3879-0430 โทรสาร 0-3879-0425 สำขำหำดใหญ่ 90-92-94 ธนาคารกรุงศรีอยุธยา จากัด (มหาชน) ถนนนิพทั ธ์อุทิศ 1 ตาบล หาดใหญ่ อาเภอหาดใหญ่ จังหวัดสงขลา 90110 โทร. 074- 221-229 โทรสาร 074-221-411

สำขำเชียงใหม่ ธนาคารกรุงศรีอยุธยา จากัด (มหาชน) สาขาประตูช้างเผือก 70 ถนนช้างเผือก ตาบลศรีภูมิ อาเภอเมือง จ.เชียงใหม่ 50200 โทร. 0-5321-9234 โทรสาร 0-5321-9247 สำขำเชียงรำย ธนาคารกรุงศรีอยุธยา จากัด (มหาชน) สาขาเชียงราย 231-232 ถนนธนาลัย ตาบลเวียง อาเภอเมือง จ.เชียงราย 57000 โทร. 0-5371-6489 โทรสาร 0-5371-6490 สำขำพิษณุโลก ธนาคารกรุงศรีอยุธยา จากัด (มหาชน) สาขาพิษณุโลก 275/1 ถนนพิชัยสงคราม ตาบลในเมือง อาเภอเมือง จ.พิษณุโลก 65000 โทร. 0-5530-3360 โทรสาร 0-5530-2580

Analyst Team

Sector Coverage

Central line

E-mail

ณภัทร จันทรเสรีกุล, Head of Research กิตติสร พฤติภทั ร, CFA, FRM เจษฎา เตชะหัสดิน, CFA สุนทร ทองทิพย์ วรพงศ์ ตันติวฒ ุ ิพงศ์ กรัณย์ อินทร์ชัย ธีระพล อุดมเวศย์ กิตติ พิทักษ์ธรี ะบัณฑิต, Assistant Analyst อาทิตย์ จันทร์สว่าง นลินี ประมาณ, Assistant Analyst อภิศักดิ์ ลิมป์ธารงกุล

Energy, Petrochemical, Strategy

662-659-7000 ext. 5000

[email protected]

Construction Property, ICT,Materials Contractor Banking, Consumer Finance, Insurance

662-659-7000 ext. 5019

[email protected]

662-659-7000 ext. 5004

[email protected]

Food, Transportation, Strategy Electronic, Automotive, Commerce

662-659-7000 ext. 5009

[email protected]

662-659-7000 ext. 5016

[email protected]

Renewable Energy

662-659-7000 ext. 5010

[email protected]

Healthcare, Tourism

662-659-7000 ext. 5012

[email protected]

Mid - Small cap, MAI

662-659-7000 ext. 5005

[email protected]

662-659-7000 ext. 5007

[email protected]

Mid - Small cap, MAI Technical

Fax 662-658-5643

คำแนะนำในกำรลงทุน ซื้อ - หุ้นที่คาดหวังอัตราผลตอบแทนรวมจากการลงทุนเกินกว่า 10% ภายในระยะเวลา 1 ปีข้างหน้าสาหรับหุ้นขนาดเล็ก, เกินกว่า 5% สาหรับหุ้นขนาดใหญ่ ถือ - หุ้นที่คาดหวังอัตราผลตอบแทนรวมจากการลงทุนระหว่าง -10% ถึง 10% ภายในระยะเวลา 1 ปีข้างหน้าสาหรับหุ้นขนาดเล็ก, ระหว่าง -5% ถึง 5% สาหรับหุ้นขนาดใหญ่ ขำย - หุ้นที่คาดหวังอัตราผลตอบแทนรวมจากการลงทุนน้อยกว่า 10% ภายในระยะเวลา 1 ปีข้างหน้าสาหรับหุ้นขนาดเล็ก, เกินกว่า 5% สาหรับหุ้นขนาดใหญ่

www.krungsrisecurities.com