COMPANY UPDATE Thailand
Unique Engineering and Construction (UNIQ.BK/UNIQ TB)*
ช้ าหน่ อยแต่ อร่ อยแน่
Outperform Maintained Price as of 6 Dec 2017
16.90
12M target price (Bt/shr)
20.00
Unchanged / Revised up (down)
(16.0)
(%) Upside/downside (%)
18.3
Key messages
โมเม้นตั้มกำไรอ่อนตัวลงใน 3Q17 18% YoY แต่ค่อนข้ำง ทรงตัว QoQ หลังโครงกำรก่อสร้ำงหลำยโครงกำรใกล้เสร็ จ กำรรับรู ้รำยได้เริ่ มอ่อนตัวลง กอปรกับโครงกำรรถไฟฟ้ ำที่ เพ่ ง ประมู ล ได้ อ ยู่ ใ นช่ ว งเริ่ มต้ น ของกำรวำงแผนและ ออกแบบ ซึ่ งยังเป็ นช่ วงที่ไม่ได้สร้ำงผลงำนและรำยได้มำก นัก อี ก ทั้ง กำรส่ ง มอบพื้ น ที่ แ ละกำรอนุ ญ ำตให้ ก่ อ สร้ ำ ง เป็ นไปอย่ำงค่อนข้ำงล่ำช้ำ ทำให้รำยได้และผลประกอบกำร ยังไม่ มีก ำรเร่ ง ที่ชัดเจน เรำจึงปรั บ ลดประมำนกำรกำไรปี 2017-19 ลดลง 11%, 11% และ 8% ตำมลำดับ อย่ำงไรก็ดีเรำ ยังคงเชื่ อว่ำโมเม้นตั้มของกำไรน่ ำจะเริ่ มเร่ งตัวได้แบบค่อย เป็ นค่อยไปตั้งแต่ 4Q17 ที่ 14% QoQ แต่น่ำจะยังอ่อนตัวลง 8% YoY มำอยูท่ ี่ 248 ลบ. แม้ดูเหมื อนจะมีปัจจัยลบระยะ สั้ นและเรำปรั บ ลดประมำณกำรก ำไรลง แต่ เ รำยัง เชื่ อ ว่ ำ คำแนะนำซื้ อยังคงเหมำะสมโดยเรำให้รำคำเป้ ำหมำยใหม่ที่ 20 บำท คำนวนจำก PER 21x ซึ่ ง +0.5SD จำกค่ำเฉลี่ยระยะ ยำว แต่คิดเป็ น PEG 1x ซึ่ งกำรคิดวัดมู ลค่ำที่เรำใช้ท้ งั วิธี PER และ PEG ถื อ ว่ำสอดคล้องกับทิศ ทำงและอัต รำกำร เจริ ญเติบโตของผลประกอบกำรบริ ษทั Trading data Mkt cap (Btbn/US$mn)
18.2/457
Outstanding shares (mn)
1,081
Foreign ownership (mn)
53
3M avg. daily trading (mn)
7
52-week trading range (Bt)
14.6-20.5
Performance (%)
3M
6M
12M
Absolute
-10.1
-3.4
-4.5
Relative
-13.4
-10.7
-14.3
Quarterly EPS Bt 2015 2016 2017
1Q 0.14 0.15 0.20
2Q 0.14 0.17 0.20
3Q 0.16 0.25 0.20
4Q 0.21 0.25 n.a.
Share price chart 23
20
22
15
21
10
20
5
19
0
18
(5)
17
(10)
16
(15)
15
(20)
14 Dec-16
Feb-17
May-17
Share Price
Jul-17
Sep-17
Event
ปรับประมำณกำรกำไรปี 2017-19 ลดลง โดยคงคำแนะนำที่รำคำเป้ ำหมำยมใหม่ที่ 20 บำท. Impact
โมเม้ นตั้มกาไรยังเฉื่อยหลังโครงการใหม่ ยงั ไม่ สร้ างผลงาน
โมเม้นตั้มกำไรอ่อนตัวลงใน 3Q17 18% YoY แต่ค่อนข้ำงทรงตัว QoQ หลังโครงกำรก่อสร้ำงหลำย โครงกำรใกล้เสร็ จ กำรรับรู ้รำยได้เริ่ มอ่อนตัวลง กอปรกับโครงกำรรถไฟฟ้ ำที่เพ่งประมูลได้อยู่ในช่วงเริ่ มต้นของ กำรวำงแผนและออกแบบ ซึ่ งยังเป็ นช่วงที่ ไม่ได้สร้ ำงผลงำนและรำยได้มำกนัก อีกทั้งกำรส่ งมอบพื้นที่ และกำร อนุญำตให้ก่อสร้ำงเป็ นไปอย่ำงค่อนข้ำงล่ำช้ำ ทำให้รำยได้และผลประกอบกำรยังไม่มีกำรเร่ งที่ชดั เจน
โมเม้ นตั้มกาไรยังเฉื่อยหลังโครงการใหม่ ยงั ไม่ สร้ างผลงาน
นอกจำกโมเม้นตั้มกำไรที่ยงั ไม่ตื่นเต้นนักในช่วง 3Q17 กระแสข่ำวของโครงกำรประมูลโครงกำรภำครัฐใหม่ๆก็ หำยเงี ยบไปในช่วงหลำยเดื อนที่ผ่ำนมำ ทำให้รำคำหุ ้นในกลุ่มรับเหมำก่อสร้ำงรวมทั้ง UNIQ เองค่อนข้ำง underperform กลุ่มอื่นๆ ซึ่ งเหตุผลหนึ่ งก็มำจำกตัว พ.ร.บ.กำรจัดซื้ อจัดจ้ำงใหม่ดว้ ยที่ทำให้หน่วยงำนภำครัฐ ค่อนข้ำงระมัดระวังในกำรอนุมตั ิโครงกำรลงทุนต่ำงๆเนื่ องจำกในกฏหมำยใหม่มีบทลงโทษที่ชดั เจนและรุ นแรง ทั้งทำงแพ่งและอำญำ ซึ่งหน่วยงำนภำคส่วนต่ำงๆต้องปฏิบตั ิตำมระเบียบใหม่และใช้รำคำกลำงจำกกรมบัญชีกลำง รวมถึงกระบวนกำรใหม่ที่ตอ้ งผ่ำนช่องทำงอิเล็กทรอนิกส์ทำให้กำรลงทุนภำครัฐในโครงกำรใหม่ๆล่ำช้ำออกไป
ความยุ่งยากใหม่ จากภาครัฐ
กำรส่ งมอบพื้นที่ต่ำงๆของโครงกำรรถไฟฟ้ ำสำยสี ส้ม ชมพู และเหลือง เป็ นไปค่อนข้ำงช้ำกว่ำที่เรำคำด อีกทั้ง พ.ร.บ.ใหม่กส็ ร้ำงควำมยุง่ ยำกให้กบั หน่อยงำนภำคส่ วนต่ำงๆทั้งรำชกำรเองและภำคเอกชนทำให้โครงกำรลงทุน ต่ำงๆที่เรำคำดว่ำจะสำมำรถเข้ำมำได้ช่วงปลำยปี นี้ ล่ำช้ำออกไป เรำจึ งปรับลดประมำนกำรกำไรปี 2017-19 ลดลง 11%, 11% และ 8% ตำมลำดับ อย่ำงไรก็ดีเรำยังคงเชื่ อว่ำโมเม้นตั้มของกำไรน่ำจะเริ่ มเร่ งตัวได้แบบค่อยเป็ น ค่อยไปตั้งแต่ 4Q17 ที่ 14% QoQ แต่น่ำจะยังอ่อนตัวลง 8% YoY มำอยูท่ ี่ 248 ลบ. Valuation and action
แม้ดูเหมือนจะมีปัจจัยลบระยะสั้นและเรำปรับลดประมำณกำรกำไรลง แต่เรำยังเชื่อว่ำคำแนะนำซื้อยังคงเหมำะสม โดยเรำให้รำคำเป้ ำหมำยใหม่ที่ 20 บำท คำนวนจำก PER 21x ซึ่ ง +0.5SD จำกค่ำเฉลี่ยระยะยำว แต่คิดเป็ น PEG 1x ซึ่ งกำรคิ ดวัด มูลค่ำที่เรำใช้ท้ งั วิธี PER และ PEG ถื อว่ำสอดคล้องกับทิศทำงและอัตรำกำร เจริ ญเติบโตของผลประกอบกำรบริ ษทั Risks
ควำมล่ำช้ำของกำรก่อสร้ำง แรงงำนขำดแคลน และรำคำวัตถุดิบที่สูงขึ้น. Key financials and valuations Revenue (Bt mn) Gross profit (Bt mn) EBIT (Bt mn) Net profit (Bt mn) EPS(Bt) DPS(Bt) EPSgrowth (%) P/E(x) P/B (x) EV/EBITDA (x) Net Debt to Equity (x) Dividend Yield (%) Return on Avg. Equity (%)
Dec-15A 10,070 1,795 1,242 713 0.66 0.27 41.9 33.37 3.86 14.3 0.9 1.23 12.1
Dec-16A 12,555 2,107 1,475 883 0.82 0.33 23.9 24.23 3.17 11.3 0.8 1.67 13.7
Dec-17F 12,535 2,382 1,560 893 0.83 0.33 1.0 20.47 2.51 8.9 0.8 1.95 12.7
Dec-18F 14,632 2,780 1,806 1,032 0.95 0.38 15.7 17.70 2.31 8.0 0.8 2.26 13.6
Dec-19F 18,558 3,526 2,266 1,295 1.20 0.48 25.5 14.10 2.10 6.8 1.0 2.84 15.6
Source: Company data, KGI Research
(25) Nov-17
Price performance relative to SET
Source: SET
Ratasak Piriyanont 66.2658.8888 Ext. 8857
[email protected]
December 7, 2017
*The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities. http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT
Please see back page for disclaimer
1
Thailand
Unique Engineering & Construction
Figure 1: UNIQ’s key construction projects No. Project 1 The industrial ring road, contract 3 2 The Ramindra Outer Bangkok ring road expressway, contract 1 3 The Ramindra Outer Bangkok ring road expressway, contract 2 4 Red line - Bangsue Taling Chan 5 Phra Ong Chaiyanuchit Water Distribution Line Bang Phra reservoir contract 2 6 Blue line extension, contract 3 elevated civil works (Tao Pun - Tha Phra section) 7 Red line, contract 1 civil works for Bang Sue Grand station and depots 8 Mae Ngat - Mae Kuang diversion Tunnel, contract 2 9 Green line contract 2 civil works (Saphan Mai - Khu Khot section) 10 Ratcha Phruek - Kanchanapisek road extenstion project The North - South direction 11 Nakhon Nayok 3001 crossroad highway 305 to Ban Bangnamprieo Nakhon Nayok, Chachoengsao 12 Orange line, contract 4 elevated civil works (Khong Ban Ma - Suwinthawong section) and contract 6 trackwork
Value 1.2 1.7 1.6 7.7 1.1 11.8 34.2 1.9 6.7 6.7 2.1 14
Start 2002 2007 2007 2009 2010 2011 2013 2015 2015 2016 2016 2017
End 2006 2009 2009 2012 2013 2015 2017 2018 2018 2018 2018 2023
Source: KGI Research, Company data
Figure 2: UNIQ was awarded Contracts 4 and 6 of MRT Orange Line (East) Mass transit line (Orange) Underground civil work (Cultural Center - Ramkhamhaeng) Underground civil work (Ramkhamhaeng - Hua Mak) Underground civil work (Hua Mak - Khong Ban Ma) Elevated civil work (Klong Ban Ma - Suwinthawong) Depot / Park & Ride facilities Track work
# Contract 1 2 3 4 5 6
Bt bn 20.7 21.6 18.6 10.0 4.9 3.8 79.5
% 26.0 27.1 23.4 12.6 6.2 4.8 100.0
Remark JV (CK + STEC) JV (CK + STEC) ITD UNIQ JV (CK + STEC) UNIQ
Source: KGI Research, Company data
Figure 3: Route for Contract #4 (Klong Ban Ma – Suwinthawong)
Source: KGI Research
December 7, 2017
*The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities. http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT
Please see back page for disclaimer
2
Thailand
Unique Engineering & Construction
Figure 4: UNIQ began to block the construction area and test piling in Sep17…
Source: KGI Research; MRTA
Figure 5: …and extended to another area in early October
Source: KGI Research; MRTA
December 7, 2017
*The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities. http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT
Please see back page for disclaimer
3
Thailand
Unique Engineering & Construction
Figure 6: Last week full blockage for construction began
Source: KGI Research; MRTA
Figure 7: UNIQ appears to be the only one among the major contractors to show obvious construction progress since awarded
Source: KGI Research; MRTA
December 7, 2017
*The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities. http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT
Please see back page for disclaimer
4
Thailand
Unique Engineering & Construction
Figure 8: Construction contract #1 awarded to JV of CK - STEC just began work around MRT headquarters on Rama 9
Source: KGI Research; MRTA
Figure 9: …while Contract #2, another contract awarded to JV CK-STEC, just began exploring for removal of underground public utilities
Source: KGI Research; MRTA
December 7, 2017
*The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities. http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT
Please see back page for disclaimer
5
Thailand
Unique Engineering & Construction
Figure 10: Company profile Unique Engineering & Construction (UNIQ) engages in engineering and construction as main contractor involved in turnkey design and
Figure 11: Revenue forecast Revenue, Bt bn
services. The company provides engineering and construction services
18.6
on fundamental infrastructure, focused mainly on medium and large
14.6
infrastructure projects. Its real estate development business is involved in the development of sale of residential properties, including single-
12.6
12.5
2016
2017F
10.1
detached houses and townhouses in Bangkok an vicinity.
2015
Source: KGI Research
2018F
2019F
Source: Company data, KGI Research
Figure 12: Gross profit Figure 13: Net profit
Gross profit, Bt bn (LHS); gross profit margin, percent (RHS)
Net profit, Bt bn (LHS); net profit margin, percent (RHS)
F
Gross Profit
F
F
Gross Margin
Source: Company data, KGI Research
F
Net Profit
F
F
Net Profit Margin
Source: Company data, KGI Research
Figure 14: Company ROAA and ROAE Figure 15: Company dividend per share (DPS)
ROAA an ROAE, percent
DPS, Bt
ROAA
F
F
F
ROAE
Source: Company data, KGI Research
F
F
F
Source: Company data, KGI Research
Figure 16: Company trading PER Figure 17: Company trading PB
PER, times
PB, times
40.0 30.0
6.0
+2.0 sd = 32.4x
5.0
+1.0 sd = 24.7x
20.0 10.0
+1.0 sd = 3.0x
3.0
-1.0 sd = 9.1x
2.0
0.0 -2.0 sd = 1.3x
(10.0) 2012
+2.0 sd = 3.9x
4.0 Average = 16.9x
Average = 2.2x
1.0
-1.0 sd = 1.4x
0.0 2013
Source: KGI Research
2014
2015
2016
2017F
2018F
-1.0 2012
-2.0 sd = 0.6x 2013
2014
2015
2016
2017F
2018F
Source: KGI Research
December 7, 2017
*The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities. http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT
Please see back page for disclaimer
6
Thailand
Unique Engineering & Construction
Quarterly Income Statement Quarterly Income Statement (Bt mn) Revenue Cost of Goods Sold Gross Profit Operating Expenses Other Operating incomes Operating Profit Depreciation of fixed assets Operating EBITDA Non-Operating Income Other Non-op Income Non-Operating Expenses Interest Expense Pre-tax Profit Current taxation Minorities Extraordinary items Net Profit Margins (%) Gross profit margin Operating margin Operating EBITDA margin Net profit margin Growth (%) Revenue growth Operating growth Operating EBITDA growth Net profit growth
2015 Mar-15A 2,116 1,701 415 154 16 277 277 79 79 198 45 153
2015 Jun-15A 2,116 1,705 412 152 24 283 283 88 88 195 39 0 156
2015 Sep-15A 2,614 2,180 434 150 28 312 312 94 94 218 43 0 175
2015 Dec-15A 3,224 2,689 535 210 45 370 370 84 84 286 58 (0) 228
2016 Mar-16A 2,413 1,921 492 168 16 341 341 (40) (40) 90 90 211 44 0 166
2016 Jun-16A 2,471 2,028 443 170 31 304 304 80 80 224 44 0 180
2016 Sep-16A 3,788 3,187 600 184 19 435 435 107 107 327 61 0 266
2016 Dec-16A 3,883 3,312 571 220 43 395 395 40 40 104 104 332 61 0 271
2017 Mar-17A 3,007 2,451 556 212 19 363 363 94 94 269 57 (0) 212
2017 Jun-17A 3,032 2,459 573 224 19 368 368 96 96 271 56 215
2017 Sep-17A 3,088 2,480 608 227 33 413 413 141 141 272 54 0 218
19.6 13.1 13.1 7.2
19.5 13.4 13.4 7.4
16.6 11.9 11.9 6.7
16.6 11.5 11.5 7.1
20.4 14.1 14.1 6.9
17.9 12.3 12.3 7.3
15.8 11.5 11.5 7.0
14.7 10.2 10.2 7.0
18.5 12.1 12.1 7.0
18.9 12.1 12.1 7.1
19.7 13.4 13.4 7.1
2.5 15.7 15.7 24.1
22.2 61.0 61.0 80.6
8.8 14.0 14.0 4.5
68.8 47.0 47.0 82.8
14.1 23.1 23.1 8.7
16.8 7.5 7.5 15.2
44.9 39.3 39.3 52.2
20.5 6.8 6.8 18.5
24.6 6.6 6.6 27.3
22.7 20.8 20.8 19.4
(18.5) (5.0) (5.0) (18.2)
Source: Company data, KGI Research
Peer comparison – Key valuation stats Upside (%)
16 EPS (Bt)
17F EPS (Bt)
18F EPS (Bt)
17F EPS growth (%)
18F EPS growth (%)
17F PER (x)
18F PER (x)
17F PBV (X)
26.50 24.40 16.90
36.6 36.1 18.3
1.18 0.91 0.82 2.90
1.08 0.61 0.83 2.51
1.11 0.76 0.95 2.82
(8.5) (32.9) 1.0 (13.4)
2.4 24.3 15.7 12.0
24.5 40.2 20.5 28.4
23.9 32.3 17.7 24.6
2.0 3.3 2.5 2.6
1.9 3.1 2.3 2.4
1.6 1.0 2.0 1.5
8.2 8.5 12.7 9.8
Subcontractor on piling and foundation SEAFCO OP 9.25 8.30 PYLON OP 14.90 15.60 Sector Overweight
11.4 (4.5)
0.26 0.46 0.71
0.31 0.26 0.58
0.39 0.59 0.98
21.9 (42.4) (19.4)
26.4 121.5 70.1
26.7 58.9 42.8
21.1 26.6 23.9
4.3 7.3 5.8
3.9 7.1 5.5
1.8 1.5 1.7
17.0 12.5 14.8
Rating Main contractor CK* OP STEC* OP UNIQ* OP Sector Overweight
Target Current price (Bt) price (Bt) 36.20 33.20 20.00
18F PBV 17F Div 17F ROAE (X) Yield (%) (%)
Source: KGI Research
December 7, 2017
*The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities. http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT
Please see back page for disclaimer
7
Thailand
Balance Sheet Year as of 31 Dec (Bt mn) Total Assets Current Assets Cash & ST Investments Inventories Accounts Receivable Others Non-current Assets LT Investments Net fixed Assets Others Total Liabilities Current Liabilities Accounts Payable ST Borrowings Others Long-term Liabilities Long-term Debts Others Shareholders' Equity Common Stock Capital Surplus Warrants Retained Earnings Non-controling interests
Profit & Loss 2015 18,990 13,728 326 832 11,658 911 5,263 742 4,302 219 12,831 11,236 4,258 4,334 2,644 1,595 1,348 247 6,159 1,081 2,463 0 2,615 0
2016 23,735 17,838 755 863 14,924 1,296 5,897 454 5,208 236 16,987 15,041 7,320 4,658 3,063 1,946 1,565 381 6,748 1,081 2,463 0 3,204 0
2017F 2018F 2019F 24,292 27,703 33,673 18,290 20,779 24,965 755 729 831 1,826 2,445 3,661 14,415 16,095 18,558 1,294 1,510 1,916 6,001 6,924 8,707 567 580 662 5,199 6,069 7,697 235 275 348 17,008 19,800 24,992 15,017 17,529 22,232 7,308 8,531 10,820 4,650 5,428 6,885 3,058 3,570 4,528 1,991 2,271 2,760 1,602 1,827 2,220 390 444 540 7,284 7,903 8,680 1,081 1,081 1,081 2,463 2,463 2,463 0 0 0 3,740 4,359 5,136 0 0 0
2015
2016
2017F
2018F
2019F
24.2 32.1 21.7 41.9 41.9
24.7 18.7 16.8 23.9 23.9
(0.2) 5.7 12.3 1.0 1.0
16.7 15.8 16.2 15.7 15.7
26.8 25.5 26.1 25.5 25.5
17.8 12.3 20.2 7.1 5.4 12.1
16.8 11.7 18.9 7.0 5.6 13.7
19.0 12.4 21.3 7.1 5.2 12.7
19.0 12.3 21.2 7.1 5.6 13.6
19.0 12.2 21.1 7.0 5.9 15.6
208.3 87.0 3.6 0.3 (2.3) (0.2) 1.2 1.2 5,356
251.7 81.0 3.9 0.3 5.7 0.4 1.2 1.1 5,468
233.5 75.5 3.5 0.3 4.0 0.3 1.2 1.2 5,497
250.5 82.6 3.5 0.3 3.5 0.3 1.2 1.1 6,526
287.9 95.3 3.5 0.3 3.8 0.3 1.1 1.1 8,274
0.66 1.56 5.70 9.32 1.88 0.27
0.82 1.85 6.24 11.61 2.20 0.33
0.83 2.06 6.74 11.60 2.47 0.33
0.95 2.39 7.31 13.54 2.87 0.38
1.20 3.02 8.03 17.17 3.62 0.48
0.6 367.6 41.6 79.3 329.8
0.6 386.4 29.6 168.3 247.7
0.5 427.2 48.3 213.0 262.5
0.6 380.5 65.8 197.6 248.8
0.6 340.8 74.1 190.3 224.6
Source: KGI Research
Key Ratios Year to 31 Dec (Bt mn) Growth (% YoY) Sales EBIT EBITDA NP EPS Profitability (%) Gross Margin Operating Margin EBITDA Margin Net Profit Margin ROAA ROAE Stability Gross Debt/Equity (%) Net Debt/Equity (%) Interest Coverage (X) Interest & ST Debt Coverage (X) Cash Flow Interest Coverage (X) Cash Flow/Interest & ST Debt (X) Current Ratio (X) Quick Ratio (X) Net Debt (Bt mn) Per Share Data (Bt) EPS CFPS BVPS SPS EBITDA/Share DPS Activity Asset Turnover (x) Days Receivables Days Inventory Days Payable Cash Cycle
Unique Engineering & Construction
Year to 31 Dec (Bt mn) Operating Cash Flow Earnings before tax Depreciation & Amortization Change in Working Capital Others Investment Cash Flow Net CAPEX Change in LT Investment Change in Other Assets Free Cash Flow Financing Cash Flow Change in Share Capital Net Change in Debt Change in Other LT Liab. Net Cash Flow
2015 (802) 897 792 2,857 (366) 444 (442) 329 557
2016 2,192 1,094 902 193 (388) (728) (876) 4 143
2017F 1,757 1,116 1,110 466 3 (1,214) (1,101) (113) 0
2018F 1,805 1,290 1,296 1,076 (295) (2,218) (2,165) (13) (39)
2019F 2,425 1,619 1,643 1,390 (553) (3,427) (3,272) (81) (74)
57 0 604 (547) (301)
(1,035) 0 (351) (684) 428
(542) 0 38 (580) 0
386 0 1,058 (671) (26)
1,104 0 1,946 (842) 102
2015 (802) 897 792 2,857 (366) 444 (442) 329 557
2016 2,192 1,094 902 193 (388) (728) (876) 4 143
2017F 1,757 1,116 1,110 466 3 (1,214) (1,101) (113) 0
2018F 1,805 1,290 1,296 1,076 (295) (2,218) (2,165) (13) (39)
2019F 2,425 1,619 1,643 1,390 (553) (3,427) (3,272) (81) (74)
57 0 604 (547) (301)
(1,035) 0 (351) (684) 428
(542) 0 38 (580) 0
386 0 1,058 (671) (26)
1,104 0 1,946 (842) 102
Source: KGI Research
Cash Flow Year to 31 Dec (Bt mn) Operating Cash Flow Earnings before tax Depreciation & Amortization Change in Working Capital Others Investment Cash Flow Net CAPEX Change in LT Investment Change in Other Assets Free Cash Flow Financing Cash Flow Change in Share Capital Net Change in Debt Change in Other LT Liab. Net Cash Flow
Source: KGI Research
Rates of Return on Invested Capital Year
1-
2015 2016 2017F 2018F 2019F Year 2015 2016 2017F 2018F 2019F Year 2015 2016 2017F 2018F 2019F
1/
COGS Revenue 82.2% 83.2% 81.0% 81.0% 81.0% Working Capital Revenue 1.36 1.42 1.46 1.42 1.35 Operating Margin 3.3% 3.7% 2.9% 2.9% 2.9%
Depreciation Revenue 7.9% 7.2% 8.9% 8.9% 8.9% Net PPE + Revenue 42.7% 41.5% 41.5% 41.5% 41.5% Capital x Turnover 0.55 0.54 0.53 0.54 0.56 +
+
+
x
Operating Exp. Revenue 6.6% 5.9% 7.3% 7.3% 7.3% Other Assets Revenue 2.2% 1.9% 1.9% 1.9% 1.9% Cash Tax Rate 0.79 0.81 0.80 0.80 0.80
=
=
=
Operating Margin 3.3% 3.7% 2.9% 2.9% 2.9% Capital Turnover 0.55 0.54 0.53 0.54 0.56 After-tax Return on Inv. Capital 1.5% 1.6% 1.2% 1.2% 1.3%
Source: KGI Research
Source: KGI Research
December 7, 2017
*The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities. http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT
Please see back page for disclaimer
8
Thailand
Unique Engineering & Construction
Unique Engineering & Construction – Recommendation & target price history Date 25-Jul-17
30
Rating Outperform
Target 23.80
Price 18.30
25
20
15
10 Dec-16
Jan-17
Feb-17
Mar-17
Apr-17
May-17
Share price
Jun-17
Jul-17
Target price lowered
Aug-17
Sep-17
Oct-17
Nov-17
Dec-17
Target price raised
Source: KGI Research
KGI Locations
China
Shanghai Room 1907-1909， Tower A, No. 100 Zunyi Road, Shanghai, PRC 200051 Room 24D1, 24/F, A Unit, Zhen Ye Building, 2014 Bao’annan Road,
Shenzhen
Shenzhen, PRC 518008
Taiwan
Taipei
700 Mingshui Road, Taipei, Taiwan Telephone 886.2.2181.8888 ‧
Hong Kong
41/F Central Plaza, 18 Harbour Road, Wanchai, Hong Kong Telephone 852.2878.6888
Thailand
Facsimile 886.2.8501.1691
Bangkok
Facsimile 852.2878.6800
8th - 11th floors, Asia Centre Building 173 South Sathorn Road, Bangkok 10120, Thailand Telephone 66.2658.8888
KGI's Ratings
Facsimile 66.2658.8014
Rating
Definition
Outperform (OP)
The stock's excess return* over the next twelve months is ranked in the top 40% of KGI's coverage universe in the related market (e.g. Taiwan).
Neutral (N)
The stock's excess return* over the next twelve months is ranked in the range between the top 40% and the bottom 40% of KGI's coverage universe in the related market (e.g. Taiwan).1.3
Under perform (U)
The stock's excess return* over the next twelve months is ranked in the bottom 40% of KGI's coverage universe in the related market (e.g. Taiwan).
Not Rated (NR)
The stock is not rated by KGI Securities.
Restricted (R)
KGI policy and/or applicable law regulations preclude certain types of communications, including an investment recommendation, during the course of KGI's engagement in an investment banking transaction and in certain other circumstances.
Excess return = 12M target price/current priceNote
Disclaimer
December 7, 2017
KGI Securities no event shall profits, arising to buy or sell
When an analyst publishes a new report on a covered stock, we rank the stock's excess return with those of other stocks in KGI's coverage universe in the related market. We will assign a rating based on its ranking. If an analyst does not publish a new report on a covered stock, its rating will not be changed automatically. (Thailand) Plc. (“The Company”) disclaims all warranties with regards to all information contained herein. In the Company be liable for any direct, indirect or any damages whatsoever resulting from loss of income or by utilization and reliance on the information herein. All information hereunder does not constitute a solicitation any securities but constitutes our sole judgment as of this date and are subject to change without notice.
*The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities. http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT
Please see back page for disclaimer
9
