Descripción de la Inversión Noviembre 2013 Asesores AsesoresFinancieros financieros

Confidencial Página 1 de 10

Consideraciones de la inversión Descripción de la oportunidad El Fondo Financiero de Proyectos de Desarrollo (“FONADE”) ha contratado a Credit Suisse (“CS”) e Inverlink S.A. (“Inverlink”) (en conjunto los “Asesores Financieros”, la “Unión Temporal” o “UT”) para que actúen como sus asesores financieros exclusivos en el programa de enajenación de la participación del 57.66% en ISAGEN S.A. E.S.P. (“ISAGEN” o la “Compañía”) propiedad del Ministerio de Hacienda y Crédito Público (“MHCP” o “la Nación”). ISAGEN es la tercera compañía de generación eléctrica en Colombia y cuenta con una capacidad instalada de 2,212 MW a octubre de 2013, compuesta principalmente de activos hidroeléctricos. Se espera que el proyecto Hidroeléctrico Sogamoso de 820 MW entre en operación durante el tercer trimestre de 2014, con el cual la Compañía incrementaría su capacidad instalada a 3,032 MW y la generación anual en aproximadamente un 50%. ISAGEN se encuentra listada en la Bolsa de Valores de Colombia bajo el símbolo “ISAGEN” y al 15 de noviembre de 2013 contaba con una capitalización bursátil de US$4,324 millones y un valor de la empresa de US$5,425 millones1. Comportamiento de la acción contra el IGBC(1) últimos doce meses (“UDM”) (Precio en COP$ por acción)

(Volumen transado en miles de acciones)

$3,500

8,000 6,000

$3,000

4,000 $2,500

2,000

$2,000 15-Nov-12

0 25-Jan-13

10-Apr-13 Volumen transado de ISAGEN

Fuente: (1)

21-Jun-13 ISAGEN SA

3-Sep-13

15-Nov-13

Colombia IGBC

Factset. Índice General de la Bolsa de Valores de Colombia.

La venta de la participación de la Nación en ISAGEN representa una oportunidad única para adquirir una Compañía con un portafolio de generación de energía de alta calidad, principalmente hidroeléctrico y con gran reconocimiento en el mercado energético colombiano, el cual es catalogado como uno de los más atractivos de la región gracias a la estabilidad del sector, un marco regulatorio favorable y un alto potencial de crecimiento. La Compañía cuenta con otros accionistas adicionales a la Nación, entre los que se encuentran varios fondos de pensiones colombianos y Empresas Públicas de Medellín (“EPM”), una empresa colombiana con actividades en los sectores de electricidad, agua y gas. Estructura accionaria a septiembre de 2013 Fondos de pensiones: Porvenir: 4.20% Protección: 3.46% Horizonte: 1.45% Colfondos: 1.17% Otros: 4.66%

Fuente: 1

Inversionistas minoritarios 7.27% Fondos de pensiones 14.94% Inversionistas extranjeros 7.18% EPM 12.95%

Gobierno de Colombia 57.66%

La Compañía.

Tasa de cambio COP 1,929 / USD a noviembre 15, 2013. Incluye ajustes por pasivos pensionales de COP 36,229 millones estimados a Diciembre 2012.

Confidencial Página 2 de 10

Consideraciones de la Compañía El negocio principal de ISAGEN es la generación y comercialización de energía eléctrica. Adicionalmente, la Compañía comercializa gas natural, provee soluciones de energía a grandes clientes industriales y cuenta con un derecho de uso de la línea de transmisión eléctrica entre Colombia y Venezuela. La capacidad instalada de ISAGEN está compuesta por cinco plantas de generación hidroeléctrica sumando 1,912 MW, y una planta térmica de 300 MW de ciclo combinado. La Compañía generó 9,684 GWh durante el 2012 registrando una disponibilidad promedio anual de 94%. En el 2012, ISAGEN representó el 15% de la capacidad instalada y el 16% de la generación total anual del país, respectivamente1. Presencia geográfica

Fuente:

La Compañía.

Las plantas de generación de la Compañía se encuentran ubicadas en cuatro departamentos aledaños en Colombia: Antioquia, Caldas, Santander y Tolima, contribuyendo a la diversificación hidrológica, dada la exposición a diferentes cuencas. El principal activo de generación de ISAGEN, la central hidroeléctrica San Carlos, se encuentra ubicada aproximadamente 150 km al este de Medellín en el departamento de Antioquia. La capacidad instalada de la planta asciende a 1,240 MW, siendo ésta la más grande de su tipo en Colombia. Miel I es la segunda mayor planta de generación de ISAGEN con una capacidad instalada de 396 MW. Ubicada en el departamento de Caldas, Miel I opera bajo un sistema hidrológico diferente de San Carlos. La Compañía cuenta con tres centrales hidroeléctricas adicionales; Jaguas y Calderas, en el departamento de Antioquia con capacidades instaladas de 170 MW y 26 MW respectivamente y Amoyá, en el departamento del Tolima que entró en operación en mayo de 2013 y cuenta con una capacidad instalada de 80 MW. Termocentro es la única central térmica de propiedad de ISAGEN. Ubicada en el departamento de Santander, es una central de ciclo combinado con una capacidad instalada de 300 MW que opera con gas o Jet A1. La central es un activo importante para la Compañía al permitir mitigar el riesgo de exposición hidrológica.

1

Asume una capacidad instalada total en Colombia de 14,361 MW y generación anual de 59,370 GWh a diciembre 31, de 2012, según XM (La Compañía de Expertos en Mercados S.A. E.S.P.).

Confidencial Página 3 de 10

El proyecto hidroeléctrico Sogamoso, ubicado en la región noreste de Colombia, en el departamento de Santander, contará con una capacidad instalada de 820 MW e incrementará la generación anual de ISAGEN en aproximadamente un 50%. La energía será generada usando una presa alimentada por un embalse con capacidad de 4,800 m3 de agua abarcando 6,960 hectáreas. La construcción del proyecto comenzó en 2009 y se encontraba en un avance de aproximadamente un 87% al 25 de octubre de 2013. Sogamoso presenta un riesgo de finalización muy reducido, pues el 100% de los trabajos de excavación subterránea se han completado y el 100% de los equipos electromecánicos ya se encuentran fabricados y en el sitio de la obra en proceso de montaje. La Compañía espera que el proyecto entre en operación en el tercer trimestre de 2014, adelantándose a sus obligaciones asociadas al cargo por confiabilidad, de comenzar operaciones en diciembre de 2014. En junio de 2008 se le asignaron a Sogamoso Obligaciones de Energía en Firme (“OEF”) por 20 años en la subasta de Energía en Firme para el Cargo por Confiabilidad (“ENFICC”) a una tarifa de US$13.998 / MWh (en dólares de mayo de 2008 ajustado anualmente utilizando el índice de precios al productor de los Estados Unidos “IPP norteamericano”) comenzando en diciembre de 2014. En enero de 2012 se le asignaron a Sogamoso obligaciones de energía en firme adicionales por 18 años, comenzando en diciembre de 2016, a una tarifa de US$15.7 / MWh (en dólares de diciembre de 2011, ajustado anualmente utilizando el IPP norteamericano). Para el año 2014 – 2015 el proyecto tiene asignaciones de OEF por 400 GWh / año; para 2015 – 2016 de 802 GWh / año; para 2016 – 2017 de 2,990 GWh / año; para 2017 – 2018 de 3,740 GWh / año y a partir de 2018 y hasta 2034 tiene asignada la totalidad de la ENFICC de 3,790 GWh / año (la ENFICC verificada por XM para el proyecto es 10,385,562 kWh / día). Descripción básica de los activos de generación Central

Tipo

# de Unidades Capacidad (MW)

Generación 2012 (GWh) 2012 Disponibilidad

COD(1)

En Operación (2)

San Carlos

Hidro

8

1,240

6,805

95.3%

1984

Miel I

Hidro

3

396

1,473

97.4%

2002

Jaguas

Hidro

2

170

810

84.2%

1988

Amoyá

Hidro

2

80

NA

NA

2013

Calderas

Hidro

2

2006

Total Hidro Termocentro

CCGT(4)

3

Sub-total operación

26

79

92.5%

1,912

9,168

94.7%

300

516

90.4%

2,212

9,684

94.1%

(3)

2000

En Construcción Sogamoso

Hidro

3

Total Fuente: (1) (2) (3) (4) (5)

820 3,032

(5)

NA

NA

9,684

94.1%

2014

La Compañía. Fecha inicio de operación comercial, COD. 620 MW de San Carlos II iniciaron operaciones en 1987. Inició operaciones en mayo 2013. Ciclo combinado de turbina de gas. Se estima que el proyecto Sogamoso tenga una generación anual de 5,056 GWh una vez entre en operación.

La Compañía ha contado con una base de ingresos estables provenientes principalmente de contratos con compañías de distribución y diversos consumidores industriales. En 2012 los ingresos operacionales ascendieron a COP 1,731,539 millones (US$963 millones1) de los cuales las ventas contratadas de energía representaron aproximadamente 83% del total (84% del total de GWh vendidos). Para los nueve meses terminados a septiembre

1

TRM promedio de 2012 de COP 1,798 / USD.

Confidencial Página 4 de 10

de 2013, los ingresos operacionales ascendieron a COP 1,488,420 millones (US$803 millones1), de los cuales las ventas contratadas de energía representaron aproximadamente 81% del total. Generación total de ISAGEN

Desagregación de las ventas del año 2012

(GWh)

(GWh) Bolsa 16.2%

14,000

12,000

10,000

10,105 31

9,260 565

9,559 486

11,002 331

Contratos internacionales 5.3%

9,684 516 7,135 253

8,000

7,711 1,345

6,000

10,074 4,000

8,695

9,073

10,671

9,168

6,882

6,366

2,000

0

2008

2009

2010 Hidro

Fuente:

2011

2012

3T 2012 3T 2013

Total contratado 83.8%

Consumidores mayoristas 46.4%

Distribuidoras / comercializadoras 48.3%

Térmica

La Compañía.

Potencial para el desarrollo de proyectos de energía renovable La Compañía cuenta con un potencial de expansión significativo por medio de la construcción de nuevos proyectos de generación. ISAGEN desarrolla estos proyectos a partir de la creación y el mantenimiento de un portafolio diversificado de opciones. Actualmente se encuentran adelantando estudios técnicos y ambientales para determinar la viabilidad de los proyectos hidroeléctricos Samaná (Caldas), Cañafisto (Antioquia), Piedra del Sol (Santander), Patía (Nariño), y Andaquí (Putumayo) junto con dos proyectos adicionales en Perú, con una capacidad combinada estimada de aproximadamente 3,500 MW. Existen, así mismo, esfuerzos adicionales para identificar nuevos proyectos en otras cuencas.

Contrato de estabilidad jurídica El 4 de junio de 2010, ISAGEN y la Nación – República de Colombia, a través del Ministerio de Minas y Energía, suscribieron un Contrato de Estabilidad Jurídica (“CEJ”) por un período de 20 años. El CEJ permite que la Compañía no se vea afectada ante ciertos cambios de algunas leyes relativas a impuestos, régimen para la adquisición de predios y constitución de servidumbres, aduanas y servicios públicos, entre otros, aplicables a ISAGEN durante la duración del CEJ. Entre las leyes fiscales incluidas en el contrato, se incluye la deducción por inversiones en activos fijos: una deducción fiscal especial que le permite a la empresa deducir de la base gravable el 30% de la inversión total en activos fijos. Los términos y condiciones según los cuales se rige este contrato, entre los cuales se incluyen las causales de terminación anticipada del mismo, están contenidas en el texto del CEJ.

1

TRM promedio para los nueve meses terminados el 30 de septiembre de 2013, de COP 1,854 /USD.

Confidencial Página 5 de 10

Histórico de información operacional y financiera seleccionada

(COP en millones)

Cifras operacionales Capacidad Instalada (MW) Energía Generada (GWh) Disponibilidad

2008 2,132 10,105 91.0%

Año terminado 31 de diciembre, 2009 2010 2011 2,132 9,260 86.6%

2,132 9,559 90.8%

2,132 11,002 90.4%

2012 2,132 9,684 94.1%

UDM (1) sept 2013 2,212 10,260 94.1%

Nueve meses terminados 30 de septiembre, 2012 2013 2,132 7,135 94.6%

2,212 7,711 94.1%

Cifras del P&G y Flujo de Caja Ingresos de energía Ingresos de gas Ingresos de servicios técnicos Otros ingresos Total ingresos operacionales

Variación (%) EBITDA

$1,149,766 76,831 5,065 39 $1,231,700

15.1% $493,986

Margen (%) Variación (%) Gastos financieros

40.1% 14.0%

$1,349,647 54,509 6,396 – $1,410,552

14.5% $622,513

44.1% 26.0%

$1,418,524 41,302 5,474 – $1,465,300

3.9% $686,364

46.8% 10.3%

$1,592,698 80,712 8,382 908 $1,682,700

14.8% $707,900

42.1% 3.1%

$1,641,294 81,823 7,803 619 $1,731,539

2.9% $610,462

35.3% (13.8%)

$1,904,399 53,709 6,699 562 $1,965,370

15.9% $668,156

34.0% 6.8%

$1,185,888 62,214 6,008 478 $1,254,589

1.1% $455,866

36.3% (15.3%)

$1,448,993 34,100 4,904 421 $1,488,420

18.6% $513,560

34.5% 12.7%

$63,349

$44,986

$90,040

$46,241

$41,872

$36,600

$32,399

$27,127

Utilidad neta

$260,321

$385,751

$409,776

$479,112

$460,903

$453,457

$321,868

$314,422

Flujo de caja de las operaciones Inversiones en activos fijos Dividendos

$386,297 126,248 135,485

$553,892 248,800 149,127

$613,546 897,873 152,709

$656,480 929,282 163,564

$340,301 1,112,633 209,907

$321,107 964,206 209,907

$434,187 661,420 –

$414,993 512,992 –

Caja y equivalentes PP&E neto Otros activos Total activos

$352,611 2,353,398 1,482,336 $4,188,345

$905,846 2,519,584 1,524,855 $4,950,285

$1,029,122 3,172,003 1,294,200 $5,495,325

$568,892 3,862,998 1,450,557 $5,882,447

$178,391 4,968,707 1,595,167 $6,742,265

$375,168 5,550,679 1,383,361 $7,309,208

$217,734 4,489,920 1,493,077 $6,200,731

$375,168 5,550,679 1,383,361 $7,309,208

Deuda corto plazo Deuda largo plazo Deuda total Otros pasivos Total pasivos

$22,958 515,452 $538,410 517,444 $1,055,854

$22,957 942,497 $965,454 638,968 $1,604,422

$23,812 1,483,322 $1,507,134 807,269 $2,314,403

$23,812 1,492,246 $1,516,058 991,511 $2,507,569

$49,884 2,083,359 $2,133,243 977,964 $3,111,207

$97,573 2,366,257 $2,463,830 1,089,563 $3,553,393

$30,957 1,693,563 $1,724,520 989,545 $2,714,065

$97,573 2,366,257 $2,463,830 1,089,563 $3,553,393

Patrimonio accionistas Total pasivos y patrimonio

3,132,491 $4,188,345

3,345,863 $4,950,285

3,180,922 $5,495,325

3,374,878 $5,882,447

3,631,058 $6,742,265

3,755,815 $7,309,208

3,486,666 $6,200,731

3,755,815 $7,309,208

Cifras del Balance General

Fuente: (1)

La Compañía. Últimos Doce Meses.

Confidencial Página 6 de 10

Consideraciones claves de inversión Economía estable y en crecimiento Bases macroeconómicas sólidas. Colombia es una de las economías más estables y fuertes en América Latina, con un solo año de crecimiento negativo durante los últimos 30 años. Es la cuarta economía de América Latina por Producto Interno Bruto (“PIB“, esperado para 2013 de US$380 mil millones1) y la tercera mayor en términos de población (49 millones2). El país cuenta con título de grado de inversión por las calificadoras de riesgo S&P, Moody’s y Fitch y actualmente tiene una proyección estable o positiva de las mismas.

Sector energético atractivo Dinámica favorable de consumo de energía. Colombia ha experimentado un crecimiento ininterrumpido en la demanda de energía desde el año 2000. Sin embargo, el consumo per cápita de aproximadamente 1,274 kWh / año aún es inferior al promedio de América Latina, lo que representa un atractivo potencial de crecimiento. Marco regulatorio estable y orientado al mercado. El marco regulatorio en Colombia es uno de los más transparentes y eficientes en América Latina. Desde su creación hace casi 19 años ha promovido la competencia y la participación del sector privado por medio de la recompensa a operadores eficientes.

Empresa líder en el mercado con un portafolio de generación de primera categoría y un potencial de crecimiento significativo Oportunidad única de adquirir una empresa líder en el mercado con fuerte posicionamiento competitivo. ISAGEN es el tercer generador en Colombia con un alto componente hídrico que garantiza uno de los menores costos marginales en Colombia. Portafolio de alta calidad con excelente trayectoria operativa. Portafolio de activos con centrales relativamente nuevas, ubicadas en diversas cuencas de Colombia minimizando el riesgo hidrológico. Activos de generación bien mantenidos. Las plantas de ISAGEN tienen un excelente historial de operaciones, evidenciado en el factor de disponibilidad promedio de 91% en los últimos 5 años. Todos los activos de generación de ISAGEN cuentan con planes de mantenimiento exhaustivo y de modernización. Amplio portafolio de proyectos de generación. Aproximadamente 3,500 MW en proyectos potenciales de expansión en varias fases de desarrollo, principalmente en Colombia.

Flujo de ingresos y generación de caja estable y predecible Generación de ingresos estable y predecible. Aproximadamente el 84% de las ventas de ISAGEN en 2012 provenían de contratos con una amplia base de clientes industriales mayoristas y compañías comercializadoras. Adicionalmente la Compañía se beneficia de un flujo definido de ingresos asociados a los cargos por confiabilidad y busca diversificar sus fuentes de ingresos por medio de la venta de servicios auxiliares, comercialización de gas natural y distribución de soluciones de energía a grandes clientes.

1 2

Fuente: EIU, octubre de 2013. Fuente: EIU, octubre de 2013.

Confidencial Página 7 de 10

Desempeño financiero consistente. ISAGEN ha presentado resultados operativos consistentes, reflejados en una tasa anual de crecimiento compuesto (“TACC”) en su EBITDA de 5.4% desde 2008 a 2012. A septiembre 30 de 2013, el EBITDA de los últimos 12 meses fue de COP 668,156 millones (US$360 millones1). La Compañía espera incrementar significativamente su EBITDA, una vez el proyecto Sogamoso entre en operación antes del final del 2014. El perfil de riesgo de la Compañía y desempeño financiero sólido, se refleja en calificaciones de riesgo crediticio robustas de reconocidas agencias: Baa3 (Moody’s), BBB (S&P) y BBB- (Fitch).2

Equipo gerencial con amplia experiencia y buenas prácticas de gobierno Experiencia de la gerencia. La gerencia de ISAGEN cuenta con profesionales de alto nivel con amplia experiencia en operación de negocios de energía y conocimiento profundo del marco regulatorio Colombiano. Prácticas de Gobierno Corporativo. Como resultado de la Oferta Pública Inicial en 2007, ISAGEN implementó un conjunto de buenas prácticas de Gobierno Corporativo que le han proporcionado eficiencia gerencial.

Consideraciones de la transacción y el proceso El programa de enajenación de la participación de la Nación en ISAGEN fue aprobado en el Consejo de Ministros el 29 de julio de 2013, y publicado en julio 30, 2013 (Decreto 1609), modificado posteriormente por el Decreto 2316 del 22 de octubre de 2013. Los Asesores Financieros llevarán a cabo un proceso de venta siguiendo lo establecido en la Ley 226 de 1995. El proceso se llevará a cabo en 2 fases. En la Fase I se ofrecerán la totalidad de las acciones a los Destinatarios de las Condiciones Especiales, que incluyen, entre otros, a los trabajadores y ex-trabajadores de ISAGEN, fondos de empleados y fondos mutuos de inversión, cesantías y pensiones locales, junto con otros inversores designados especiales. En la Fase II, inversionistas estratégicos y financieros previamente calificados serán invitados a presentar una oferta por medio de un proceso competitivo por el remanente de las acciones.

Oferta pública de adquisición (“OPA”) Según el Acuerdo de Accionistas de ISAGEN (el “Acuerdo”), firmado el 29 de diciembre de 2006, en el evento en el cual la Nación transfiera el control de ISAGEN a un Tercero Estratégico (como tal término es definido en el Acuerdo), éste deberá realizar una oferta dirigida como mínimo a todos aquellos propietarios o administradores de acciones ordinarias que representen individualmente un máximo del 3% de las acciones ordinarias de ISAGEN (los “Accionistas Minoritarios”), al mismo precio que haya negociado con la Nación el Tercero Estratégico. La oferta debe ser lanzada dentro de los 2 meses siguientes a la fecha de cierre de la Segunda Etapa. Detalles adicionales de los requerimientos de calificación y del proceso de venta, para ambas fases del proceso, serán suministrados en una etapa posterior, con la publicación de los Reglamentos oficiales del proceso.

Cronograma preliminar El objetivo de la Nación es completar el proceso de venta de su participación en ISAGEN durante 2014, sujeto al cumplimiento con los requerimientos legales. Los tiempos estimados del proceso se describen a continuación, sujetos a que los tiempos exactos serán definidos en el reglamento:

1 2

TRM promedio para los 12 meses terminados el 30 de septiembre de 2013, de COP 1,842 / USD. Fuente: Bloomberg, octubre de 2013.

Confidencial Página 8 de 10

Cronograma preliminar Julio 29, 2013  Primer Consejo de Ministros − Aprobación del proceso de enajenación − Definición del precio mínimo (COP$2,850 por acción) Julio 30, 2013  Firma del primer decreto Septiembre 30, 2013  Segundo Consejo de Ministros − Actualización del precio mínimo (COP$3,178 por acción) Octubre 22, 2013  Firma del segundo decreto

Fase I: Oferta Destinatarios de las Condiciones Especiales (Decreto 2316) Inicio del programa de enajenación Aviso de inicio Fase I Noviembre 18, 2013  Publicación del Reglamento Fase I  Lanzamiento Fase I 





Plazo de recepción de aceptaciones

Noviembre

Diciembre

Transferencia de acciones y fin de Fase I

Adjudicación de acciones

Enero 2014

Marzo

Febrero

Abril

Mayo



Publicación del Reglamento Fase II Apertura Cuarto de Datos al público en general  Inicio proceso de Debida Diligencia público en general  Presentación de la Gerencia  Preguntas y respuestas



 

 

Transferencia de acciones y pago (Fase II)

Subasta − Adjudicación

Aviso de inicio Fase II Aviso de Subasta

Fase II: Oferta público general(1)

1

1

Incluye inversionistas estratégicos y financieros.

Confidencial Página 9 de 10

Información de contacto Todas las comunicaciones o consultas relacionadas con la Compañía deben ser dirigidas a la UT. No se debe contactar al personal de la Compañía directamente bajo ninguna circunstancia. Si se encuentra interesado en participar en el proceso de enajenación de la participación de la Nación en ISAGEN y requiere información adicional sobre el proceso de venta, por favor dirija sus consultas a los siguientes profesionales de la UT:

Credit Suisse Securities (USA) LLC Eleven Madison Avenue New York, NY 10010, USA Guido Cerini

Nicolas Camacho

Leticia Rodríguez

Director de Recursos Naturales para América Latina

Vicepresidente Fusiones y Adquisiciones

Asociada

+1 (212) 538-0328 [email protected]

+1 (212) 325-9658 [email protected]

+1 (212) 538-4086 [email protected]

Inverlink S.A. Carrera 7 #71 - 52 - Torre B - Piso 15 Bogotá, Colombia Lucas Marulanda

Felipe Gaviria

Socio

Asociado

+57 1 748-9000 [email protected]

+57 1 748-9000 [email protected]

Esta Descripción de la Inversión (la "Descripción de la Inversión") se presenta a un número limitado de partes con el único propósito de ayudar al destinatario a la hora de decidir si se debe proceder con el análisis de la transacción descrita en este documento. Esta Descripción de la Inversión no pretende ser una presentación completa y no debe confiarse en ella como tal. Esta Descripción de la Inversión no puede ser distribuida, reproducida o utilizada sin el consentimiento expreso del Gobierno de Colombia o ISAGEN, para cualquier propósito que no sea la evaluación de la transacción propuesta por la persona a quien esta Descripción de la Inversión ha sido entregada. Mientras que la información proporcionada en este documento se considera precisa y fiable, ni la Nación y sus entidades, ISAGEN o ninguno de sus representantes o asesores proporcionan alguna representación o garantía, expresa o implícita, en cuanto a la exactitud o integridad de dicha información. Sólo las declaraciones y garantías contenidas en un acuerdo de compra definitivo tendrán algún efecto legal. En el suministro de esta Descripción de la Inversión, el Gobierno de Colombia se reserva el derecho de modificar o reemplazar la Descripción de la Inversión en cualquier momento y no asume ninguna obligación de proporcionar al destinatario, el acceso a cualquier información adicional o actualización de la información contenida en este documento. Nada en esta Descripción de la Inversión es, o debería ser considerado como una promesa o declaración sobre el futuro. Cualquier pro forma o información financiera estimada contenida en este documento, fue preparada expresamente para su uso en este documento y se basa en ciertas suposiciones y análisis de la gestión de la información disponible a la fecha en que esta Descripción de la Inversión fue preparada. No hay representación, garantía o cualquier otra seguridad de que cualquier información estimada o proyectada se realizará. Cada recipiente deberá realizar su propia investigación y análisis de la empresa, los datos y los bienes descritos en este documento. Ni la recepción de esta Descripción de la Inversión por cualquier persona, ni la información contenida en este documento o suministrada adjunta o comunicada posteriormente de forma escrita, oral o electrónica, a cualquier persona, en relación con la transacción descrita en este documento, constituye o debe ser considerada asesoría de inversión para tal persona. Cada persona debe hacer su propia evaluación independiente de los méritos de la transacción y debe consultar a sus propios asesores profesionales. Esta Descripción de la Inversión es exclusivamente para fines informativos y no constituye una oferta o invitación de suscripción a, o compra de valores y ni esta Descripción de la Inversión ni nada de lo aquí contenido constituirá la base de ningún contrato o compromiso alguno con Credit Suisse, Inverlink, el Gobierno de Colombia o ISAGEN.

Confidencial Página 10 de 10