OUTPERFORM
COMPANY RESEARCH | Results Review
14 พฤศจิกายน 2559
Sri Trang Agro-Industry (STA TB) Share Price: Bt15.8
Target Price: Bt17.0 (+7.6%)
มองไปข้างหน้า อย่าพะวงอดีต
ขาดทุ น สุ ท ธิ 90 ล้ านบาทใน 3Q16 จากการ write down สิ น ค้ าในสต็ อ ก 175 ล้านบาท เราคาดผลกําไรปกติใน 4Q16-1Q17 จะดีขึ้นมากจากราคายางที่ปรับตัว สูงขึ้นมากถึง 22% MTD ปรับลดประมาณการกําไรสุทธิลง 13% จากรายได้จากธุรกิจที่เกี่ยวข้องที่น่าผิดหวัง แต่เรายังคงมองว่าราคา NR ยังอยู่ในขาขึ้น และ STA ก็ถือเป็น proxy ที่ดี แนะนําให้ซื้อ โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 17 บาท การที่ราคา NR วิ่งแซงสมมติฐานปี FY17F ที่ US$1.65/kg ไปแล้วทําให้มีโอกาสที่กําไรจะสูงเกินที่เราคาดไว้ ขาดทุนสุทธิ 90 ล้านบาทใน 3Q16 จากผลขาดทุนจากการ write down ยางในสต็อก ยอดขายเพิ่มขึ้น 19% yoy และ 3% qoq เป็น 1.93 หมื่นล้านบาท จากปริมาณยอดขายที่ เพิ่มขึ้นจนทําสถิติสูงสุดใหม่ที่ 370k ตัน (+33% yoy, 3% qoq) ซึ่งถือเป็นสัญญาณที่ดีว่า อุปสงค์ยางธรรมชาติ (NR) แข็งแกร่งตามที่เราคาดไว้ แต่ GPM ลดลงเล็กน้อยเหลือ 5.4% เนื่องจากบริษัทบันทึกผลขาดทุนจากการ write down สินค้าในสต็อก 175 ล้านบาท แต่ เราคาดว่าจะมีการกลับรายการใน 4Q16 จากการที่ราคา NR พุ่งขึ้นอย่างแรงมาตั้งแต่เดือน ตุ ล าคม ค่ า ใช้ จ่ า ย SG&A เพิ่ ม ขึ้ น ถึ ง 38% yoy และ 4% qoq จากค่ า ใช้ จ่ า ย CESS ที่ เพิ่มขึ้นตามปริมาณยอดขายที่เพิ่มขึ้น แต่อย่างไรก็ตาม รายได้จากธุรกิจที่เกี่ยวข้อง ออกมา น่าผิดหวังแค่ 112 ล้านบาท (-54% yoy, +21% qoq) ซึ่งเราเชื่อว่ามาจากการที่ธุรกิจถุง มือยางที่มี margin ลดลง เราคาดว่า STA อาจจะรับรู้ผลขาดทุนจากเหตุเพลิงไหม้ที่ PT Star (บริษัทถือหุ้น 99%) ในอินโดนีเซียใน 4Q16 แต่เหตุการณ์นี้มีประกันคุ้มครองอยู่ ปรับ ลดประมาณการกํ าไร FY16F ลง 13% จากรายได้ ที่ เกี่ ย วข้ อ งที่ ล ดลง แต่ ยั งคง มุมมองว่าราคายางยังอยู่ในขาขึ้น กําไรในงวด 9M16 คิ ด เป็ น สั ด ส่ วนเพี ย งแค่ 39% ของประมาณการทั้ งปี ของเราเท่ านั้ น เนื่องจากผลประกอบการ 3Q16 ต่ํากว่าที่คาด เพราะ STA มีการบันทึกผลขาดทุนจากการ write down สินค้าในสต็อก 175 ล้าบาท ในขณะที่รายได้ที่เกี่ยวข้องก็ต่ํากว่าที่คาดโดยอยู่ ที่ 112 ล้ านบาทเท่ านั้ น ซึ่ งปั จ จัย หลั งนี้ เป็ น เหตุ ให้ เราปรับ ลดประมาณการกํ าไรสุ ท ธิ ปี FY16F ลง 13% เหลือ 1.2 พันล้านบาทใน FY16F แต่อย่างไรก็ตาม เรายังคงมีมุมมองที่ เป็นบวกต่อ STA และคาดว่ากําไรสุทธิใน 4Q16F จะแข็งแกร่งจากการที่ราคายางวิ่งขึ้นมา 22% ตั้งแต่เดือนตุลาคม ในขณะเดียวกัน เราคาดว่าราคายาง NR จะวิ่งขึ้นต่อเนื่องจาก: i) ภาวะอุปสงค์-อุปทานตึงตัวมากขึ้น ii) อุปสงค์ยางรถยนต์แข็งแกร่งขึ้นจากยอดขายรถเพิ่ม ข้นอย่างมากตั้งแต่ปี 2010 iii) การที่จีนกลับมาสะสมสต็อกยางเพิ่มจากการที่สต็อกยางที่ ท่าเรือ Qingdao ลดลงมาอยู่ในระดับต่ําสุดในรอบสองปี แนะนําให้ซื้อ และให้ราคาเป้าหมายที่ 17 บาท โดยมองว่าเพิ่งเริ่มเข้าสู่ขาขึ้น ราคาเป้าหมายของเราอิงจาก P/E ปี FY17F ที่ 14x เท่ากับค่าเฉลี่ย 6 ปีย้อนหลังของ STA และคิดเป็น P/BV ที่ 1x ราคายางที่ฟื้นตัวอย่างยั่งยืนจะส่งผลดีต่อ STA อย่างมากเพราะจะ ทําให้ราคาขายเพิ่มขึ้น และ margin ก็เพิ่มขึ้นด้วย เราจะทบทวนราคาเป้าหมายของเราอีก ครั้งหลังเข้าร่วมประชุมนักวิเคราะห์ เนื่องจากราคายาง SICOM TSR20 ในปัจจุบันอยู่ที่ US$1.70/kg แซงหน้าสมมติฐานปี FY17F ของเราที่ US$1.65/kg ไปแล้ว เราประเมิน คร่าวๆ ว่าราคายางที่ขยับเพิ่มขึ้น US$0.5/kg จะช่วยหนุนให้กําไรเพิ่มขึ้น ประมาณ 7% การที่ราคาหุ้นร่วงแรงเป็นผลมาจากแรงตกใจขายเพราะผลประกอบการออกมาน่าผิดหวัง ใน 3Q16 แต่เรามองว่าเป็นโอกาสดีที่จะเข้าซื้อสะสม
2014 75,530 (18) 2,032 (37) 1,038 (43) 1,038 0.81 (43) 19.5 0.40 2.5 16.0 1.0
662 - 659 7000 ext 5016
[email protected]
Key Data 12-mth High/Low (Bt) Market Cap (Btm/US$m) 3m Avg. Turnover (Btm/US$m) Free Float (%) Issued Shares (m shares) Major Shareholders: - SRI TRANG HOLDING CO - SINCHAROENKUL VIYAVO - THAI NVDR CO LTD
2015 61,292 (19) 2,359 16 1,118 8 1,118 0.87 8 18.1 0.40 2.5 16.6 1.0
2016F 68,692 12 2,630 12 1,221 9 1,221 0.95 9 16.6 0.43 2.7 17.1 0.9
2017F 81,537 19 2,804 7 1,558 28 1,558 1.22 28 13.0 0.55 3.5 17.9 0.9
2018F 88,187 8 3,123 11 1,793 15 1,793 1.40 15 11.3 0.63 4.0 18.8 0.8
16.0 / 9.9 20,224 / 571.8 48.2 / 1.4 35 1,280 21.7 10.5 5.7
Share Price Performance
Absolute (%) Relative to index (%)
YTD
1Mth
3Mth 12Mth
56.4 41.1
33.9 35.1
25.4 27.6
39.8 34.8
Krungsri Securities vs Market Positive Market Recommend
Financial Summary (Btm) Year to Dec Sales (Btm) Growth (%) EBITDA (Btm) Growth (%) Recurring profit (Btm) Growth (%) Net profit (Btm) FDEPS (Bt) Growth (%) PE (x) DPS (Bt) Yield (%) BVPS (Bt) P/BV (x)
Worrapong TUNTIWUTTHIPONG
4 Krungsri Target Price (Bt) 17.0 ’16 Net Profit (Btm) 1,221 ’17 Net Profit (Btm) 1,558
Neutral 0 Market 15.6 1,301 1,368
Negative 0 % +/9.0 (6.1) 14.2
Krungsri's earnings revision Earnings revision (%)
2016F
2017F
12.7
-
Source: Bloomberg, Krungsri Securities
ถือ อย่างไรก็ตาม บมจ.หลักทรัพย์กรุงศรี มิอาจรับรองความถูกต ้องและความ บนพืน ฐานข ้อมูลทีเ ปิ ดเผยต่อสาธารณชน ซึง พิจารณาแล ้วว่ามีความน่าเชือ Disclaimer: เอกสาร/รายงานฉบับนีจัดทําขึน นแปลงความเห็นหรือประมาณการ สมบูรณ์ของข ้อมูลดังกล่าวได ้ บทความดังกล่าวเป็ นเพียงแนวคิดของผู ้จั ดทําเพือ ใช ้เป็ นข ้อมูลประกอบการตัดสินใจในการลงทุน บริษัทฯขอสงวนสิทธิใ7 นการเปลีย ต่างๆทีป รากฏในเอกสาร/รายงานฉบับนีโดยไม่ต ้องแจ ้งให ้ทราบล่วงหน ้าดังนั น นั กลงทุนโปรดใช ้ดุลพินิจอย่างรอบคอบในการพิจารณาการลงทุน
1
14 พฤศจิกายน 2559
Results Review | STA P/E Band
P/BV Band
Source: Bloomberg, Krungsri Securities
Source: Bloomberg, Krungsri Securities
3Q16 Earning review Quarterly P&L (Bt m) Sales Cost of sales Gross Profit SG&A (Incl. D&A) Operating Profit Net other income/expense EBIT Net interest EBT Income Tax Associates Minority interest Core profit Extraordinary items, GW & FX Net income Pre-ex EPS EPS Ratio analysis Gross margin (%) SGA/Total revenue (%) Operating profit margin (%) Core profit margin (%)
3Q15 16,236 (15,666) 570 (897) (327) 800 473 (376) 97 8 243 3 350 0 350 0.27 0.27
4Q15 15,467 (14,850) 617 (1,121) (504) 326 (178) (34) (211) (20) 188 (1) (45) 0 (45) (0.04) (0.04)
1Q16 16,695 (15,877) 817 (1,067) (249) 56 (193) (130) (322) 48 97 12 (166) 0 (166) (0.13) (0.13)
2Q16 18,752 (16,814) 1,938 (1,183) 755 60 815 (81) 734 (33) 92 8 802 0 802 0.63 0.63
3Q16 19,309 (18,272) 1,037 (1,234) (197) 189 (8) (142) (150) (52) 112 (1) (91) 0 (91) (0.07) (0.07)
3.5% 5.5% 2.9% 2.2%
4.0% 7.2% -1.1% -0.3%
4.9% 6.4% -1.2% -1.0%
10.3% 6.3% 4.3% 4.3%
5.4% 6.4% 0.0% -0.5%
yoy 19% 17% 82% 38% -40% -76% -102% -62% -255% -765% -54% -135% -126%
qoq 3% 9% -46% 4% -126% 215% -101% 75% -120% 56% 21% -111% -111%
-126% -126% -126%
-111% -111% -111%
Source: Company data, Krungsri Securities
Krungsri Securities Research
2
14 พฤศจิกายน 2559
Results Review | STA INCOME STATEMENT (Btm) Turnover Cost of sales (COGS) Depreciation & amortization Gross profit S&A expense Operating profit Other operating income EBIT Interest expense Interest income Other income Goodwill amortization Pre-tax profit Income tax on company & subsidiaries Profit after tax Minority interests Share of associate net income Preferred dividends Recurring attributable net profit Extraordinary items Reported net profit Shares in issue (fully diluted, m) Shares in issue (weighted avg, m) EPS (before extraordinary items, Bt) DPS (Bt) DPS/EPS (%) CASH FLOW (Btm) Operating profit Other operating income EBIT Depreciation & amortisation EBITDA Notional cash taxes on ungeared operations Net change in working capital CAPEX Operating free cashflow (OpFCF) Net interest income adjusted for tax impact Net free cashflow (NetFCF) Non-operating income (net of tax) Equity income from associates Investments Net change in other assets/liabilities Other items Residual cashflow (RCF) Dividends Equity capital raised Other items Cashflow from financing Net change in cash Net cash/(debt) at YS Ending net cash /(debt) Increase/(decrease) in cash & equivalents (Increase)/decrease in debt NOPLAT (net op profit less adjusted tax) Normalised OpFCF (est maint CAPEX) FCFE (free cashflow to equity)
Krungsri Securities Research
2014 75,530 (72,182) (877) 3,348 (3,820) (472) 1,627 1,155 (663) 50 0 0 541 (40) 501 2 535 0 1,038 0 1,038 1,280 1,280 1 0.40 49
2015 61,292 (57,771) (1,055) 3,521 (3,713) (192) 1,496 1,303 (857) 48 0 0 494 (32) 463 6 649 0 1,118 0 1,118 1,280 1,280 1 0.40 46
2016F 68,692 (64,512) (870) 4,180 (4,097) 83 1,676 1,760 (975) 55 0 0 840 (55) 785 6 430 0 1,221 0 1,221 1,280 1,280 1 0.43 45
2017F 81,537 (76,645) (926) 4,892 (4,401) 492 1,386 1,878 (940) 81 0 0 1,019 (66) 952 6 600 0 1,558 0 1,558 1,280 1,280 1 0.55 45
2018F 88,187 (82,895) (982) 5,291 (4,562) 729 1,411 2,140 (925) 55 0 0 1,270 (83) 1,187 6 600 0 1,793 0 1,793 1,280 1,280 1 0.63 45
2014 (472) 1,627 1,155 877 2,032 (173) 7,631 (2,932) 6,559 (481) 6,078 0 535 10 (354) 20 6,289
2015 (192) 1,496 1,303 1,055 2,359 (203) (3,356) (1,870) (3,070) (638) (3,708) 0 649 (687) (446) (279) (4,471)
2016F 83 1,676 1,760 870 2,630 (118) 621 (1,245) 1,889 (857) 1,032 0 430 0 (33) 0 1,429
2017F 492 1,386 1,878 926 2,804 (127) (1,220) (1,245) 212 (798) (586) 0 600 0 (34) 0 (20)
2018F 729 1,411 2,140 982 3,123 (143) (0) (1,245) 1,735 (810) 924 0 600 0 (35) 0 1,490
(832) 340 31 (460)
(512) (43) 166 (389)
(512) 0 15 (497)
(550) 0 16 (533)
(701) 0 17 (684)
5,829 (17,549) (11,721)
(4,860) (11,721) (16,581)
932 (16,581) (15,649)
(553) (15,649) (16,202)
806 (16,202) (15,396)
253 5,576 982 8,712 1
313 (5,173) 1,100 (2,091) 1
1,317 (385) 1,642 2,166 1
(1,253) 700 1,750 427 (1)
506 300 1,998 1,888 1
3
14 พฤศจิกายน 2559
Results Review | STA BALANCE SHEET (Btm) Cash & equivalents A/C receivable Inventory Others Total Current Assets Property and equipment Investments & associates Other assets Goodwill Total Assets
2014 2,221 4,688 10,030 745 17,684 14,525 4,134 1,415 32 37,791
2015 2,534 3,854 13,960 1,183 21,531 15,340 4,821 1,857 330 43,879
2016F 3,851 2,919 14,140 1,325 22,236 15,714 4,821 1,894 330 44,995
2017F 2,598 1,810 16,799 1,573 22,780 16,033 4,821 1,932 330 45,895
2018F 3,104 610 18,169 1,702 23,584 16,295 4,821 1,971 330 47,000
Short-term debt A/C payable Other current liabilities Total Current Liabilities Long-term debt Other liabilities Total Liabilities
9,579 2,580 306 12,464 4,363 371 17,199
14,773 2,687 375 17,836 4,342 367 22,545
15,000 2,651 421 18,072 4,500 371 22,943
14,500 3,150 500 18,149 4,300 374 22,824
14,500 3,407 540 18,447 4,000 378 22,825
Share capital Share premium Revaluation surplus Translation adjustment Retained earnings Total ordinary equity Preferred equity Minorities Total equity & minorities
1,280 10,022
1,280 9,979
1,280 9,979
1,280 9,979
1,280 9,979
(600)
(435)
(435)
(435)
(435)
0 9,790 20,492 0 100 20,592
0 10,416 21,240 0 94 21,334
0 11,125 21,949 0 104 22,052
0 12,134 22,958 0 114 23,072
0 13,226 24,050 0 125 24,175
Accumulated depreciation BV per ordinary share (Y/E, Bt) Adjusted book value ps (Y/E, Bt)
(4,197) 16.01 16.01
(5,216) 16.59 16.59
(6,087) 17.15 17.15
(7,013) 17.94 17.94
(7,996) 18.79 18.79
RATIOS (%) Turnover EBITDA EBIT Net profit EPS pre extraordinary items EPS (diluted) DPS
2014 (18.1) (37.5) (54.2) (43.0) (43.0) (43.0) (38.5)
2015 (18.9) 16.0 12.9 7.7 7.7 7.7 0.0
2016F 12.1 11.5 35.0 9.2 9.2 9.2 7.3
2017F 18.7 6.6 6.7 27.6 27.6 27.6 27.6
2018F 8.2 11.4 14.0 15.1 15.1 15.1 15.1
Accounting ratios Cash profit margin Gross profit margin Operating profit margin Net profit margin Turnover/avg total assets (x) ROA ROE S&A/turnover Effective tax rate
5.6 4.4 (0.6) 1.4 1.8 2.5 5.0 5.1 7.4
7.5 5.7 (0.3) 1.8 1.5 2.7 5.2 6.1 6.4
7.4 6.1 0.1 1.8 1.5 2.7 5.5 6.0 6.5
7.1 6.0 0.6 1.9 1.8 3.4 6.8 5.4 6.5
7.1 6.0 0.8 2.0 1.9 3.9 7.4 5.2 6.5
2.7 1.5 1.3 2.4 3.1 3.1
3.8 2.1 1.8 2.0 3.5 3.5
3.8 2.6 2.4 2.1 4.9 4.9
3.4 2.3 2.1 2.4 5.1 5.1
3.5 2.4 2.3 2.5 5.7 5.6
Operating performance EBITDA margin EBIT margin NOPLAT margin (NOPLAT/Turnover) Asset turnover (Turnover/avg Op assets) ROCE (NOPLAT/avg Op assets) ROCE inc capitalised goodwill
Krungsri Securities Research
4
14 พฤศจิกายน 2559
Results Review | STA EQUITY VALUATIONS (Bt) EPS FDEPS FDEPS growth (%) DPS BVPS Adjusted BVPS Free cashflow to equity (FCFE) per share
2014 0.8 0.8 (43.0) 0.4 16.0 16.0 0.6
2015 0.9 0.9 7.7 0.4 16.6 16.6 0.5
2016F 1.0 1.0 9.2 0.4 17.1 17.1 1.4
2017F 1.2 1.2 27.6 0.5 17.9 17.9 (0.6)
2018F 1.4 1.4 15.1 0.6 18.8 18.8 0.9
19.5 19.5 (0.5) 2.5 1.0 1.0 28.4
18.1 18.1 2.3 2.5 1.0 1.0 28.8
16.6 16.6 1.8 2.7 0.9 0.9 11.2
13.0 13.0 0.5 3.5 0.9 0.9 (28.1)
11.3 11.3 0.7 4.0 0.8 0.8 17.0
ENTERPRISE VALUATIONS (Btm) Ordinary shares (m) Share price (Bt) Ordinary equity MV MI & deferred taxes Equity MV (adjusted ord) Preferred equity Debt Enterprise value Net non-core assets Core enterprise value (EV)
2014 1,280 45.00 57,600 100 57,700 0 13,942 71,642 5,632 66,010
2015 1,280 12.00 15,360 94 15,454 0 19,115 34,569 7,072 27,497
2016F 1,280 12.00 15,360 104 15,464 0 19,500 34,964 8,315 26,648
2017F 1,280 12.00 15,360 114 15,474 0 18,800 34,274 6,934 27,340
2018F 1,280 12.00 15,360 125 15,485 0 18,500 33,985 7,373 26,613
Turnover EBITDA EBIT NOPLAT OpFCF OpFCF (normalised) Op (core) capital employed (CE) Avg core capital employed
75,530 2,032 1,155 982 6,559 8,712 28,902 31,597
61,292 2,359 1,303 1,100 -3,070 -2,091 33,377 31,139
68,692 2,630 1,760 1,642 1,889 2,166 33,237 33,307
81,537 2,804 1,878 1,750 212 427 34,938 34,088
88,187 3,123 2,140 1,998 1,735 1,888 35,302 35,120
0.9 32.5 57.2 67.2 10.1 7.6 2.3 2.1
0.4 11.7 21.1 25.0 (9.0) (13.2) 0.8 0.9
0.4 10.1 15.1 16.2 14.1 12.3 0.8 0.8
0.3 9.7 14.6 15.6 129.0 64.0 0.8 0.8
0.3 8.5 12.4 13.3 15.3 14.1 0.8 0.8
2014 2.0 0.6
2015 2.0 0.8
2016F 2.1 0.7
2017F 2.0 0.7
2018F 2.0 0.6
1.8 1.5 10.7
1.6 1.3 (3.8)
1.9 1.7 2.1
2.1 1.8 0.2
2.4 2.1 2.0
1.4 0.6 22.7 50.7 13.0
1.2 0.4 23.0 88.2 17.0
1.2 0.4 15.5 80.0 15.0
1.3 0.3 8.1 80.0 15.0
1.3 0.3 2.5 80.0 15.0
Share price (Bt) PE (x) PE (fully diluted, x) PE/FDEPS growth (x) Yield (%) P/BV (x) P/ABV (x) P/FCFE (x)
Core EV multiples EV/Turnover (x) EV/EBITDA (x) EV/EBIT (x) EV/NOPLAT (x) EV/OpFCF (x) EV/OpFCF normalised (x) EV/capital employed (YE, x) EV/avg capital employed (x) RISK MEASURES Equity multiplier (avg total assets/avg equity) Net debt/equity & MI Interest cover (x) Interest cover (EBIT & int inc/int expense) NOPLAT/interest paid Debt service (OpFCF/net interest paid) Short term ratios (x) Current assets/current liabilities Current assets less inventory/current liabilities A/C receivable, days Turnover Inventory, days COGS A/C payable, days COGS
Krungsri Securities Research
5
CG Rating 2015 Companies with CG Rating ADVANC
BAFS
BCP
BIGC
BTS
CK
CPN
DRT
DTAC
DTC
EASTW
EGCO
GRAMMY
HANA
HMPRO
INTUCH
IRPC
IVL
KBANK
KCE
KKP
KTB
LHBANK
LPN
MCOT
MINT
MONO
NKI
PHOL
PPS
PS
PSL
PTT
PTTEP
PTTGC
QTC
RATCH
ROBINS
SAMART
SAMTEL
SAT
SC
SCB
SCC
SE-ED
SIM
SNC
SPALI
THCOM
TISCO
TKT
TMB
TOP
VGI
WACOAL
AAV
ACAP
AGE
AHC
AKP
AMATA
ANAN
AOT
APCS
ARIP
ASIMAR
ASK
ASP
BAY
BBL
BDMS
BKI
BLA
BOL
BROOK
BWG
CENTEL
CFRESH
CHO
CIMBT
CM
CNT
COL
CPF
CPI
CSL
DCC
DELTA
DEMCO
ECF
EE
ERW
GBX
GC
GFPT
GLOBAL
GUNKUL
HOTPOT
HYDRO
ICC
ICHI
INET
IRC
KSL
KTC
LANNA
LH
LOXLEY
LRH
MACO
MBK
MC
MEGA
MFEC
NBC
NCH
NINE
NSI
NTV
OCC
OGC
OISHI
OTO
PAP
PDI
PE
PG
PJW
PM
PPP
PR
PRANDA
PREB
PT
PTG
Q-CON
QH
RS
S&J
SABINA
SAMCO
SCG
SEAFCO
SFP
SIAM
SINGER
SIS
SITHAI
SMK
SMPC
SMT
SNP TCAP
BANPU
SPI
SSF
SSI
SSSC
SST
STA
STEC
SVI
SWC
SYMC
SYNTEC
TASCO
TBSP
TF
TGCI
THAI
THANA
THANI
THIP
THRE
THREL
TICON
TIP
TIPCO
TK
TKS
TMI
TMILL
TMT
TNDT
TNITY
TNL
TOG
TPC
TPCORP
TRC
TRU
TRUE
TSC
TSTE
TSTH
TTA
TTCL
TTW
TU
TVD
TVO
UAC
UT
UV
VNT
WAVE
WINNER
YUASA
ZMICO
2S
AEC
AEONTS
AF
AH
AIRA
AIT
AJ
AKR
AMANAH
AMARIN
AP
APCO
AQUA
AS
ASIA
AUCT
AYUD
BA
BEAUTY
BEC
BFIT
BH
BIG
BJC
BJCHI
BKD
BTNC
CBG
CGD
CHG
CHOW
CI
CITY
CKP
CNS
CPALL
CPL
CSC
CSP
CSS
CTW
DNA
EARTH
EASON
ECL
EFORL
ESSO
FE
FIRE
FOCUS
FORTH
FPI
FSMART
FSS
FVC
GCAP
GENCO
GL
GLAND
GLOW
GOLD
GYT
HTC
HTECH
IEC
IFEC
IFS
IHL
IRCP LALIN
ITD
JSP
JTS
JUBILE
KASET
KBS
KCAR
KGI
KKC
KTIS
KWC
KYE
L&E
LHK
LIT
LST
M
MAJOR
MAKRO
MATCH
MATI
MBKET
M-CHAI
MFC
MILL
MJD
MK
MODERN
MOONG
MPG
MSC
MTI
MTLS
NC
NOK
NUSA
NWR
NYT
OCEAN
PACE
PATO
PB
PCA
PCSGH
PDG
PF
PICO
PL
PLANB
PLAT
PPM
PRG
PRIN
PSTC
PTL
PYLON
QLT
RCI
RCL
RICHY
RML
RPC
S
SALEE
SAPPE
SAWAD
SCCC
SCN
SCP STANLY
SEAOIL
SIRI
SKR
SMG
SOLAR
SORKON
SPA
SPC
SPCG
SPPT
SPVI
SRICHA
SSC
STPI
SUC
SUSCO
SUTHA
SYNEX
TAE
TAKUNI
TCC
TCCC
TCJ
TEAM
TFD
TFI
TIC
TIW
TLUXE
TMC
TMD
TOPP
TPCH
TPIPL
TRT
TSE
TSR
TT
UMI
UP
UPF
UPOIC
UREKA
UWC
VIBHA
VIH
VPO
WHA
WIN
XO
Disclaimer การเปิดเผยผลการสํารวจของสมาคมส่งเสริมสถาบันกรรมการบริษทั ไทย (IOD) ในเรือ$ งการกํากับดูแลกิจการ (Corporate Governance) นี3 เป็นการ ดําเนินการตามนโยบายของสํานักงานคณะกรรมการกํากับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ โดยการสารวจของ IOD เป็นการสํารวจและประเมินจากข้อมูล ของบริษทั จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย และตลาดหลักทรัพย์ เอ็มเอไอ (MAI) ทีม$ กี ารเปิดเผยต่อสาธารณะ และเป็นข้อมูลทีผ$ ลู้ งทุน ทัวไปสามารถเข้ $ าถึงได้ ดังนัน3 ผลสํารวจดังกล่าวจึงเป็นการนําเสนอในมุมมองของบุคคลภายนอก โดยไม่ได้เป็นการประเมินการปฏิบตั ิ และมิได้มกี ารใช้ ข้อมูลภายในเพือ$ การประเมิน ผลสารวจดังกล่าวเป็นผลการสํารวจ ณ วันทีป$ รากฏในรายงานการกํากับดูแลกิจการของบริษทั จดทะเบียนไทยเท่านัน3 ดังนัน3 ผลการสํารวจจึงอาจเปลีย$ นแปลงได้ภายหลังวันดังกล่าว หรือเมือ$ ข้อมูลทีเ$ กีย$ วข้องมีการเปลีย$ นแปลง ทัง3 นี3 บริษทั หลักทรัพย์ กรุงศรี จํากัด (มหาชน) มิได้ ยืนยัน ตรวจสอบ หรือรับรองถึงความถูกต้องครบถ้วนของผลการสํารวจดังกล่าวแต่อย่างใด
Anti-corruption Progress Indicator 2015 ู ี+เกี+ยวข้อง) Level 5: Extended (ขยายผลสู่ผ้ท BCP
CPN
GYT
PE
PM
PPP
PT
PTT
BAFS EASTW KGI SABINA TISCO
BANPU ECL KKP SCB TMB
BAY EGCO KTB SINGER TMD
BBL ERW LANNA SIS TNITY
PTTGC
SAT
SCC
THANI
TOP
BLA GCAP MBKET SNP TSTH
BTS HANA MFC SSF
CFRESH HTC MINT SSI
CIMBT IFEC MTI SSSC
Level 4: Certified (ได้รบั การรับรอง) ADVANC AMANAH CSL DCC IRPC IVL PPS PSL TCAP THCOM
ASP DRT KBANK PTG THRE
AYUD DTC KCE PTTEP THREL
BKI FSS LHBANK SNC TOG
CNS INTUCH NKI SVI
Level 3B: Established by Commitment and Policy (มีมาตรการป้ องกัน ตามคํามันและนโยบาย) + AAV CITY GL MANRIN PJW SAPPE SUTHA TOPP UV
AHC CK GOLD MATI PLANB SC T TPC VPO
AIT AKR CKP COLOR GPSC GRAMMY MODERN MSC PLE POLAR SCP SFP TAE TBSP TPCH TPIPL WAVE WINNER
ARROW CWT HYDRO NOBLE PRG SIM TCC TSR YUASA
ASK EARTH IRCP NOK PTL SLP TFD TT
BA EASON IT NPK Q-CON SMT TGCI TYCN
BDMS EPG JCT NUSA QTC SPA TGPRO UAC
BEC F&D KCM OISHI RCI SPORT THANA UBIS
BJCHI FANCY KWC OTO S11 SSC THIP UEC
CGH FIRE LH PAF SALEE SST TIW UMI
CHG FMT LIT PAP SAM STEC TK UP
CHOW FORTH LOXLEY PATO SAMART STPI TMW UPF
CIG GENCO MACO PF SAMTEL SUC TNDT UT
Level 3A: Established by declaration of intent (มีมาตรการป้ องกัน ตามคําประกาศเจตนารมณ์) ABC BWG DIMET ICC MAKRO PACE ROJNA SPI TMILL ZMICO
ACAP CEN DNA ICHI MC PCSGH RWI SRICHA TMT
AGE CENTEL DTAC INOX MCOT PDI SAMCO STANLY TNL
AH CHARAN EA INSURE MFEC PG SCCC SUPER TPCORP
ANAN CHO ECF IRC MJD PHOL SCG SYMC TSTE
AP CHOTI EE JAS MONO PLAT SEAOIL SYNEX TTCL
APCS CM EVER JTS MOONG PR SE-ED SYNTEC TU
APURE CNT FPI JUBILE NBC PRANDA SENA TASCO TVI
AS COL GBX KC NDR PREB SITHAI TCMC UOBKH
ASIA CPF GC KTC NINE PS SMK TFI UREKA
ASIAN CPI GFPT KYE NMG QLT SMPC THAI VGI
ASIMAR CPL GLOW LHK NSI RATCH SPALI TICON VNT
BIGC DELTA HMPRO LPN NTV RML SPC TKT WACOAL
BROOK DEMCO HOTPOT LRH OGC ROBINS SPCG TLUXE WHA
ั ิ) Level 2: Declared (ประกาศเจตนารมณ์ เข้าเป็ นแนวร่วมปฏิ บต 2S BLAND FER KASET MILL PSTC SPACK TRT VNG
ABICO BROCK FNS KBS MK PYLON SPPT TRU WIIK
AF BRR FVC KCAR MPG QH SR TRUE WIN
AIRA BSBM GEL KKC MTLS ROCK SUSCO TSC XO
AKP BTNC GLOBAL KSL NCH ROH TAKUNI TSI
ALUCON CCP GUNKUL KTECH NCL RP TEAM TTW
AMARIN CI IEC L&E NNCL RPC TF TVD
AMATA CSC IFS LALIN NPP S&J TIC TVO
AOT CSR ILINK LTX OCC SGP TIP TVT
APCO CSS INET M OCEAN SIAM TIPCO U
BEAUTY EFORL J MALEE PB SKR TMC UKEM
BFIT EPCO JMT MBAX PCA SMG TMI UNIQ
AQUA CTW HFT MDX PRIN SMM TH TWZ
ARIP DCON HTECH MIDA RAM SOLAR TKS UMS
AUCT DRACO IHL ML RICH SPG TNH UPA
BAT-3K DSGT ITD MPIC RS SPVI TNPC UPOIC
BIG DTCI JSP NC SANKO STA TPAC UTP
BJC E KDH NEP SAUCE STAR TPOLY UVAN
BOL EMC KTIS NWR SAWAD SVH TRC VARO
CBG ESSO KTP OHTL SAWANG SVOA TRUBB VI
BH BKD ESTAR FE JUTHA K MBK MEGA PDG PRINC SMIT SORKON TPA TPP UWC VIBHA
Level 1: Committed (มีนโยบาย) AEONTS CGD GIFT MAJOR PL SF TC TTI WG
AFC CMR GLAND MATCH PPM SHANG TCCC TTL
AJ CPH GRAND MAX PRAKIT SIRI TCJ TTTM
AMC CSP GREEN M-CHAI PRECHA SMART TCOAT TWP
CCET FOCUS LEE PICO SCN SWC TSE VIH
CCN FSMART LST PK SEAFCO TAPAC TTA VTE
Disclaimer การเปิดเผยผลการประเมินดัชนีชว3ี ดั ความคืบหน้าการป้องกันการมีส่วนเกีย$ วข้องกับการทุจริตคอร์รปั ชัน (Anti-Corruption Progress Indicators) ของ บริษทั จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทยซึง$ จัดทําโดยสถาบันไทยพัฒน์น3ี เป็นการดําเนินการตามนโยบายและตามแผนพัฒนาความยังยื $ น สําหรับบริษทั จดทะเบียนของสํานักงานคณะกรรมการกํากับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ โดยผลการประเมินดังกล่าวของสถาบันไทยพัฒน์ อาศัยข้อมูล ทีไ$ ด้รบั จากบริษทั จดทะเบียนตามทีบ$ ริษทั จดทะเบียนได้ระบุในแบบแสดงข้อมูลเพือ$ การประเมิน Anti-Corruption ซึง$ ได้อา้ งอิงข้อมูลมาจากแบบแสดง รายการข้อมูลประจําปี (แบบ 56-1) รายงานประจําปี (แบบ 56-2) หรือในเอกสารและหรือรายงานอื$นทีเ$ กีย$ วข้องของบริษทั จดทะเบียนนัน3 แล้วแต่กรณี ดังนัน3 ผลการประเมินดังกล่าวจึงเป็นการนําเสนอในมุมมองของสถาบันไทยพัฒน์ซง$ึ เป็นบุคคลภายนอก โดยมิได้เป็นการประเมินการปฏิบตั ขิ องบริษทั จด ทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย และมิได้ใช้ขอ้ มูลภายในเพือ$ การประเมิน เนื$องจากผลการประเมินดังกล่าวเป็นเพียงผลการประเมิน ณ วันที$ ปรากฏในผลการประเมินเท่านัน3 ดังนัน3 ผลการประเมินจึงอาจเปลีย$ นแปลงได้ภายหลังวันดังกล่าว หรือเมือ$ ข้อมูลทีเ$ กีย$ วข้องมีการเปลีย$ นแปลง ทัง3 นี3 บริษทั หลักทรัพย์ กรุงศรี จํากัด (มหาชน) มิได้ยนื ยัน ตรวจสอบ หรือรับรองความถูกต้องครบถ้วนของผลการประเมินดังกล่าวแต่อย่างใด
Reference Level 5: Extended – การแสดงให้เห็นถึงนโยบายทีค$ รอบคลุมถึงหุน้ ส่วนทางธุรกิจทีป$ รึกษาตัวกลาง หรือตัวแทนธุรกิจ ทีจ$ ะไม่มสี ว่ นเกีย$ วข้องกับคอร์รปั ชันทุกรูปแบบ Level 4: Certified – การแสดงให้เห็นถึงการนําไปปฎิบตั โิ ดยมีการสอบทานความครบถ้วนเพียงพอของการบวนการทัง3 หมดจากคณะกรรมการตรวจสอบหรือผูส้ อบบัญชี ที$ ก.ล.ต. ให้ความเห็นชอบ การได้รบั การรับรองเป็ นสมาชิกแนวร่วมปฏิบตั ิ (CAC) ของภาคเอกชนไทยในการต่อต้านการทุจริต หรือได้ผา่ นการตรวจสอบเพื$อให้ความ เชื$อมันอย่ $ างเป็ นอิสระจากหน่วยงานภายนอก Level 3: Established – การแสดงให้เห็นถึงระดับขอบเขตของนโยบายของบริษทั Level 3A: บริษทั มีการประกาศเจตนารมณ์เข้าร่วมโครงการ CAC หรือภาคี Level 3B: บริษทั มีคํามันและนโยบายของบริ $ ษทั แต่มไิ ด้ประกาศเจตนารมณ์เข้าร่วม โครงการ CAC หรือภาคี Level 2: Declared – การแสดงให้เห็นถึงความมุง่ มันโดยการประกาศเจตนารมณ์ $ เข้าร่วมปฏิบตั ิ (CAC) ของภาคเอกชนไทยในการต่อต้านการทุจริต Level 1: Committed – การแสดงให้เห็นถึงคํามันจากผู $ บ้ ริหารสูงสุดและขององค์กรโดยมติและนโยบายของคณะกรรมการในเรื$องการดําเนินธุรกิจทีจ$ ะไม่มสี ว่ นเกีย$ วข้อง กับคอร์รปั ชัน$
บริษัทหลักทรัพย์ กรุงศรี จำกัด (มหำชน)
สำนักงำนใหญ่ เลขที่ 898 อาคารเพลินจิตทาวเวอร์ ชั้น 3 ถนนเพลินจิต แขวงลุมพินี เขตปทุมวัน กรุงเทพฯ 10330 โทร. 0-2659-7000 โทรสาร 0-2658-5699 Internet Trading: 0-2659-7777
สำขำ
สำขำเอ็มโพเรียม 622 เอ็มโพเรียมทาวเวอร์ ชั้น 10 ถนนสุขมุ วิท 24 แขวงคลองตัน เขตคลองเตย กรุงเทพฯ 10110 โทร. 0-2695-4500 โทรสาร 0-2695-4599
สำขำนครปฐม 67/1 ถนนราชดาเนิน ตาบลพระปฐมเจดีย์ อาเภอเมือง จ.นครปฐม 73000 โทร. 0-3427-5500-7 โทรสาร 0-3421-8989
สำขำเซ็นทรัลบำงนำ 589/151 อาคารเซ็นทรัลซิตที้ าวเวอร์ 1 ออฟฟิศ ชั้น 27 ถนนบางนา-ตราด แขวง-เขต บางนา กรุงเทพฯ 10260 โทร. 0-2763-2000 โทรสาร 0-2399-1448
สำขำสุพรรณบุรี 249/171-172 หมู่ 5 ตาบลท่าระหัด อาเภอเมืองสุพรรณบุรี จ.สุพรรณบุรี 72000 โทร. 0-3550-1234 โทรสาร 0-3552-2449
สำขำพระรำม 2 111/917-919 ถนนพระราม 2 แขวงแสมดา เขตบางขุนเทียน กรุงเทพฯ 10150 โทร. 0-2895-9575 โทรสาร 0-2895-9557
สำขำนครรำชสีมำ 168 ถนนจอมพล ตาบลในเมือง อาเภอเมืองนครราชสีมา จ.นครราชสีมา 30000 โทร. 0-4425-1211-4 โทรสาร 0-4425-1215
สำขำถนนวิภำวดีรังสิต ที่ทาการ ธนาคารกรุงศรีอยุธยา จากัด (มหาชน) สาขาถนนวิภาวดีรังสิต (ซันทาวเวอร์ส) 123 ถนนวิภาวดีรังสิต แขวงจอมพล เขตจตุจักร กรุงเทพฯ 10900 โทร. 0-2273-8388 โทรสาร 0-2273-8399
สำขำขอนแก่น ธนาคารกรุงศรีอยุธยา จากัด (มหาชน) สาขาขอนแก่น 114 ถนนศรีจันทร์ ตาบลในเมือง อาเภอเมือง จ.ขอนแก่น 40000 โทร. 0-4322-6120 โทรสาร 0-4322-6180
สำขำชลบุรี 64/17 ถนนสุขมุ วิท ตาบลบางปลาสร้อย อาเภอเมือง จ.ชลบุรี 20000 โทร. 0-3879-0430 โทรสาร 0-3879-0425 สำขำหำดใหญ่ 90-92-94 ธนาคารกรุงศรีอยุธยา จากัด (มหาชน) ถนนนิพทั ธ์อุทิศ 1 ตาบล หาดใหญ่ อาเภอหาดใหญ่ จังหวัดสงขลา 90110 โทร. 074- 221-229 โทรสาร 074-221-411
สำขำเชียงใหม่ ธนาคารกรุงศรีอยุธยา จากัด (มหาชน) สาขาประตูช้างเผือก 70 ถนนช้างเผือก ตาบลศรีภูมิ อาเภอเมือง จ.เชียงใหม่ 50200 โทร. 0-5321-9234 โทรสาร 0-5321-9247 สำขำเชียงรำย ธนาคารกรุงศรีอยุธยา จากัด (มหาชน) สาขาเชียงราย 231-232 ถนนธนาลัย ตาบลเวียง อาเภอเมือง จ.เชียงราย 57000 โทร. 0-5371-6489 โทรสาร 0-5371-6490 สำขำพิษณุโลก ธนาคารกรุงศรีอยุธยา จากัด (มหาชน) สาขาพิษณุโลก 275/1 ถนนพิชัยสงคราม ตาบลในเมือง อาเภอเมือง จ.พิษณุโลก 65000 โทร. 0-5530-3360 โทรสาร 0-5530-2580
Analyst Team
Sector Coverage
Central line
E-mail
ณภัทร จันทรเสรีกุล, Head of Research กิตติสร พฤติภทั ร, CFA, FRM เจษฎา เตชะหัสดิน, CFA สุนทร ทองทิพย์ วรพงศ์ ตันติวฒ ุ ิพงศ์ กรัณย์ อินทร์ชัย ธีระพล อุดมเวศย์ กิตติ พิทักษ์ธรี ะบัณฑิต, Assistant Analyst อาทิตย์ จันทร์สว่าง นลินี ประมาณ, Assistant Analyst อภิศักดิ์ ลิมป์ธารงกุล
Energy, Petrochemical, Strategy
662-659-7000 ext. 5000
[email protected]
Construction Property, ICT,Materials Contractor Banking, Consumer Finance, Insurance
662-659-7000 ext. 5019
[email protected]
662-659-7000 ext. 5004
[email protected]
Food, Transportation, Strategy Electronic, Automotive, Commerce
662-659-7000 ext. 5009
[email protected]
662-659-7000 ext. 5016
[email protected]
Renewable Energy
662-659-7000 ext. 5010
[email protected]
Healthcare, Tourism
662-659-7000 ext. 5012
[email protected]
Mid - Small cap, MAI
662-659-7000 ext. 5005
[email protected]
662-659-7000 ext. 5007
[email protected]
Mid - Small cap, MAI Technical
Fax 662-658-5643
คำแนะนำในกำรลงทุน ซื้อ - หุ้นที่คาดหวังอัตราผลตอบแทนรวมจากการลงทุนเกินกว่า 10% ภายในระยะเวลา 1 ปีข้างหน้าสาหรับหุ้นขนาดเล็ก, เกินกว่า 5% สาหรับหุ้นขนาดใหญ่ ถือ - หุ้นที่คาดหวังอัตราผลตอบแทนรวมจากการลงทุนระหว่าง -10% ถึง 10% ภายในระยะเวลา 1 ปีข้างหน้าสาหรับหุ้นขนาดเล็ก, ระหว่าง -5% ถึง 5% สาหรับหุ้นขนาดใหญ่ ขำย - หุ้นที่คาดหวังอัตราผลตอบแทนรวมจากการลงทุนน้อยกว่า 10% ภายในระยะเวลา 1 ปีข้างหน้าสาหรับหุ้นขนาดเล็ก, เกินกว่า 5% สาหรับหุ้นขนาดใหญ่
www.krungsrisecurities.com
