COMPANY RESEARCH | Company Update

OUTPERFORM

5 มกราคม 2560

Thanachart Capital (TCAP TB) Share Price: Bt44.75

Target Price: Bt50.00 (+11.7%)

คาดว่ากําไรจะโตต่อเนื่องใน 4Q16 คาดว่ากําไรใน 4Q16F จะโต 18% yoy และ 6% qoq เป็น 1.6 พันล้านบาท จาก สินเชื่อที่ขยายตัวดีขึ้น, non-nii ที่แข็งแกร่ง และสํารองลดลง
NPLs น่ า จะลดลงอี ก จากคุ ณ ภาพสิ น ทรั พ ย์ ที่ ดี ขึ้ น โดยเราคาดว่ า ธนาคารจะใช้ เครดิตภาษีเพื่อกระตุ้น ROE ในปี 2017-2018
ปรับเพิ่มประมาณการกําไรปี FY17-18F ขึ้นอีก 2-4% จากสํารองที่ลดลง คง คําแนะนําซื้อ โดยปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 50 บาท (จากเดิม 45 บาท) คิดเป็น P/E ปี FY17F ที่ 8.6x, P/BV ที่ 1x และอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 4.9% คาดว่าผลประกอบการจะออกมาน่าประทับใจใน 4Q16 เราได้คุย โทรศัพ ท์กับผู้บริการของ TCAP เพื่ออัพเดตข้อมูลการดําเนินงานใน 4Q16 และ แนวโน้มปี 2017 โดยผู้บริหารได้ให้ข้อมูลว่าอุปสงค์สินเชื่อดีขึ้น qoq ซึ่งส่งผลทําให้สินเชื่อใน ปี 2016 -3% yoy (จาก -5% ใน 9M16) นํ า โดยสิ น เชื่ อ ธุ ร กิ จ ในขณะที่ ค าดว่ า NIM จะ เพิ่ ม ขึ้ น เล็ ก น้ อ ย qoq เป็ น 3.1% จากการที่ ต้ น ทุ น ทางการเงิ น ลดลงเร็ ว กว่ า อั ต รา ผลตอบแทนของการปล่อยสินเชื่อ สําหรับในแง่บวก เราคาดว่ารายได้ที่มิใช่ดอกเบี้ยจะเติบโต อย่างแข็งแกร่งที่ 9% yoy และ 5% qoq จากการกันสํารองตามนโยบายที่ลดลง และรายได้ ค่านายหน้าที่เพิ่มขึ้นจากธุรกิจประกันชีวิต ส่วนในแง่ลบ เราคาดว่า OPEX จะเพิ่มขึ้น 10% yoy จากค่าใช้จ่ายการตลาด และค่าใช้จ่ายพิเศษที่เพิ่มขึ้น ซ฿งจะส่งผลให้สัดส่วยนต้นทุนต่อ รายได้ เ พิ่ ม ขึ้ น เป็ น 55% จาก 53% ใน 4Q15 เราคาดว่ า PPoP จะเพิ่ ม ขึ้ น 13% yoy ในขณะที่ ค าดว่าอั ตราภาษี จ ะอยู่ที่ 5.0% ดั งนั้ น กํ าไรสุ ทธิจึ งน่ าจะเพิ่ม ขึ้น 18% yoy ใน 4Q16. NPLs น่าจะลดลงอีก และคาดว่า TCAP จะใช้เครดิตภาษีเพื่อกระตุ้น ROE เราคาดว่าสัดส่วน NPL จะลดลงมาอยู่ที่ 2.6% (จาก 2.8% ใน 3Q16) และ NPL coverage จะเพิ่มเป็น 138% (จาก 132% ใน 3Q16) เนื่องจากคุณ ภาพสิน เชื่อ HP ดีขึ้น และมีก าร ขาย NPL ออกไป 2.8 พั น ล้า นบาทใน 4Q16 เราประเมิ น ว่า credit cost จะอยู่ที่ 80bp (รวมสํา รองพิ เศษแล้ ว) ใน 4Q16 สํ าหรั บ ในระยะต่ อ ไป เราคาดว่ า normalized credit cost จะลดลงเหลื อ 70bp หรื อ คิ ด เป็ น สํ า รองมู ล ค่ า 5 พั น ล้ า นบาท ในปี 2017 และ เนื่องจาก NPL coverage อยู่ในระกับใกล้เคียงกับค่าเฉลี่ยของกลุ่ม เราจึงคาดว่าธนาคารจะ ใช้ 80% ของเครดิตภาษี 2 พันล้านบาทเพื่อกระตุ้น ROE และอีก 20% เพื่อกันสํารองพิเศษ ในปี 2017 (ดูรายละเอียดในหน้า 2) แนะนําให้ซื้อ และให้ราคาเป้าหมายที่ 50 บาท โดยกําไรและ ROE ที่เพิ่มขึ้นจะเป็น ตัวกระตุ้นราคาหุ้น เราปรับเพิ่มประมาณการกําไรสุทธิปี FY17-18F ขึ้นอีก 2-4% หลังจากที่ปรับลดสมมติฐาน การกันสํารองลง โดยเราคาว่ากําไรจะโต 12% ในปี 2016 และโตอีก 16% ในปี 2017 เรา ชอบ TCAP ในแง่ของ ROE ที่เพิ่มขึ้น และกําไรที่แข็งแกร่งโดยได้แรงหนุนจากเครดิตภาษี และคุณภาพสินทรัพย์ที่ดีขึ้น


Financial Summary (Btm) Year to Dec Operating Income Pre-provisioning Profit Profit Before Tax Net Profit Basic EPS (Bt) EPS growth (%) DPS (Bt) PER (x) Div Yield (%) P/BV (x) Book Value (Bt) ROAE (%) ROAA (%)

2014

2015

2016F

2017F

2018F

39,908 20,078 12,994 5,120 4.0 (44.5) 1.6 11.2 3.6 1.1 40.2 10.4 1.0

40,205 19,886 11,286 5,437 4.4 9.7 1.8 10.2 4.0 1.0 43.7 10.5 1.1

40,093 18,962 12,626 5,846 4.9 12.2 2.0 9.1 4.5 0.9 47.5 10.8 1.2

41,554 19,577 14,159 6,690 5.7 16.4 2.2 7.8 4.9 0.9 51.0 11.7 1.3

43,987 21,131 15,615 6,597 5.7 -1.4 2.3 7.9 5.1 0.8 54.4 10.7 1.3

Jesada TECHAHUSDIN, CFA 662 - 659 7000 ext 5004 [email protected] Remark: KSS is a subsidiary of Bank of Ayudhya Plc. and is therefore unable to issue a report on Bank of Ayudhya Plc.

Key Data 12-mth High/Low (Bt) Market Cap (Btm/US$m) 3m Avg. Turnover (Btm/US$m) Free Float (%) Issued Shares (m shares) Major Shareholders: - THAI NVDR CO LTD - ASSET WORLD ESTATE - THANACHART CAPITAL P

44.75 / 33.00 52,139.0 / 1,449.3 169.9 / 4.7 64 1,165 19.3 11.2 9.7

Share Price Performance

Absolute (%) Relative to index (%)

YTD

1Mth

1.7 0.4

4.1 3.4

3Mth 12Mth 8.5 7.2

25.2 7.5

Krungsri Securities vs Market Positive Market Recommend

13 Krungsri Target Price (Bt) 50.0 ’16 Net Profit (Btm) 5,846 ’17 Net Profit (Btm) 6,690

Neutral 8 Market 45.2 5,977 6,813

Negative 3 % +/10.6 (2.2) (1.8)

Krungsri's earnings revision Earnings revision (%)

2016F

2017F

-

2.1

Source: Bloomberg, Krungsri Securities

 ถือ อย่างไรก็ตาม บมจ.หลักทรัพย์กรุงศรี มิอาจรับรองความถูกต ้องและความ Disclaimer: เอกสาร/รายงานฉบับนีจัดทําขึน  บนพืน  ฐานข ้อมูลทีเ ปิ ดเผยต่อสาธารณชน ซึง พิจารณาแล ้วว่ามีความน่าเชือ สมบูรณ์ของข ้อมูลดังกล่าวได ้ บทความดังกล่าวเป็ นเพียงแนวคิดของผู ้จั ดทําเพือ  ใช ้เป็ นข ้อมูลประกอบการตัดสินใจในการลงทุน บริษัทฯขอสงวนสิทธิใ7 นการเปลีย  นแปลงความเห็นหรือประมาณการ ต่างๆทีป  รากฏในเอกสาร/รายงานฉบับนีโดยไม่ต ้องแจ ้งให ้ทราบล่วงหน ้าดังนั น  นั กลงทุนโปรดใช ้ดุลพินิจอย่างรอบคอบในการพิจารณาการลงทุน

1

5 มกราคม 2560

Company Update | TCAP TCAP: 4Q16F results preview F/S (Btm) Balance sheet Loans Deposits Income statement Interest income Interest expenses Net interest income Net fee income Non-interest income Total operating income Operating expenses Operating profit Loan loss provisions Pre-tax profit Tax Minority interest Net profit EPS Key ratios LDR + borrowings Net interest margin Cost to income NPL - gross (Btm) NPL/ Gross loans NPL coverage ratio Credit cost

4Q15

1Q16

2Q16

3Q16

4Q16F

Chg YoY

Chg QoQ

714,628 669,454

700,651 679,038

688,524 669,711

680,300 691,573

697,307 663,910

-2.4% -0.8%

2.5% -4.0%

11,860 (4,875) 6,986 1,392 2,890 9,876 (5,194) 4,682 (1,713) 2,969 (179) (1,431) 1,359 1.10

11,649 (4,694) 6,955 1,291 2,948 9,903 (5,134) 4,768 (1,767) 3,001 (186) (1,465) 1,351 1.09

11,383 (4,304) 7,079 1,281 2,878 9,957 (5,265) 4,691 (1,408) 3,283 (131) (1,686) 1,466 1.26

11,188 (3,904) 7,284 1,534 2,981 10,265 (5,307) 4,958 (1,676) 3,282 (189) (1,590) 1,503 1.29

11,018 (3,706) 7,312 1,461 3,140 10,452 (5,732) 4,721 (1,369) 3,352 (184) (1,570) 1,597 1.37

-7.1% -24.0% 4.7% 5.0% 8.6% 5.8% 10.4% 0.8% -20.1% 12.9% 3.0% 9.7% 17.5% 24.7%

-1.5% -5.1% 0.4% -4.7% 5.3% 1.8% 8.0% -4.8% -18.3% 2.1% -2.3% -1.3% 6.3% 6.3%

94.7% 2.94% 52.59% 22,613 3.16% 116% 0.96%

92.1% 2.90% 51.85% 21,467 3.06% 118% 1.00%

92.7% 2.97% 52.88% 19,538 2.84% 125% 0.81%

89.9% 3.07% 51.70% 18,776 2.76% 132% 0.98%

96.0% 3.09% 54.84% 18,213 2.61% 138% 0.80%

Source: Company data, Krungsri Securities

TCAP: Raised FY17-18F earnings by 2-4% after reflecting lower provisions Key assumptions Loan growth NIM Non-interest income growth OPEX growth Credit cost Tax rate Net profit (Bt m) % Chg in net profit ROE (%)

2016F -3.0% 2.96% -5.6% 4.0% 0.90% 5.5% 5,846 0.0% 10.8%

New 2017F 3.0% 3.00% 6.0% 4.0% 0.77% 5.0% 6,690 2.1% 11.7%

2018F 6.0% 3.00% 9.0% 4.0% 0.75% 10.0% 6,597 3.6% 10.7%

2016F -3.0% 2.96% -5.6% 4.0% 0.90% 5.5% 5,846

Previous 2017F 3.0% 3.00% 6.0% 4.0% 0.80% 5.0% 6,552

2018F 6.0% 2.99% 9.0% 4.0% 0.80% 10.0% 6,369

10.8%

11.4%

10.4%

Source: Company data, Krungsri Securities

Assume bank would utilize 80% of Bt2bn tax credit to boost earnings/ROE and 20% to set special provisions in 2017 Fiscal Year (Unit: Btm) 2016 2017 2018

Realized tax benefit 2,200 2,000 800

Set special provisions 1,100 400 -

Boost earnings/ROE 1,100 1,600 800

Source: Company data, Krungsri Securities

Krungsri Securities Research

2

5 มกราคม 2560

Company Update | TCAP P/E Band

P/BV Band

Source: Bloomberg, Krungsri Securities

Source: Bloomberg, Krungsri Securities

Peer comparison

Name Thailand BANK OF AYUDHYA PCL BANGKOK BANK PUBLIC CO LTD KASIKORNBANK PCL KRUNG THAI BANK PUB CO LTD KIATNAKIN BANK PCL SIAM COMMERCIAL BANK PUB THANACHART CAPITAL PCL TISCO FINANCIAL GROUP PCL TMB BANK PCL Average Malaysia MALAYAN BANKING BHD CIMB GROUP HOLDINGS BHD PUBLIC BANK BERHAD Average Indonesia BANK CENTRAL ASIA TBK PT BANK RAKYAT INDONESIA BANK MANDIRI PERSERO TBK PT Average Singapore DBS GROUP HOLDINGS LTD UNITED OVERSEAS BANK LTD OVERSEA-CHINESE BANKING Average Philippines BANK OF THE PHILIPPINE ISLAN METROPOLITAN BANK & TRUST BDO UNIBANK INC PHILIPPINE NATIONAL BANK SECURITY BANK CORP UNION BANK OF PHILIPPINES RIZAL COMMERCIAL BANKING Average Average (Simple)

Market Cap US$

PE (x)

P/BV (x) 16F 17F

Div Yield (%) 16F

ROE (%) 16F

1M

Share Price Performance 3M 6M

16F

17F

YTD

8,179 8,649 12,108 6,993 1,377 14,723 1,449 1,447 2,630

13.9 9.4 11.3 8.0 9.7 11.3 9.1 10.5 11.9 10.6

12.4 8.5 11.6 7.5 9.5 10.3 7.8 9.3 10.9 9.8

1.4 0.8 1.4 1.0 1.3 1.6 0.9 1.7 1.2 1.3

1.3 0.8 1.3 0.9 1.2 1.5 0.9 1.5 1.1 1.2

2.38 3.99 2.20 4.72 7.26 3.85 4.47 4.00 2.52 3.9

10.7 8.9 12.8 12.3 13.2 14.6 10.8 16.7 10.0 12.2

3.9 4.8 7.1 4.7 5.9 7.6 4.1 22.1 6.9

7.4 (2.4) (6.7) (2.2) 3.1 2.6 8.5 23.2 1.9

4.6 (0.3) 2.5 7.1 32.2 8.3 26.1 32.0 (2.7)

0.0 2.2 2.5 1.7 (0.8) 2.3 1.7 7.9 2.9

18,313 9,070 17,017

13.0 10.8 15.5 13.1

12.2 9.4 14.6 12.1

1.2 0.9 2.3 1.5

1.2 0.9 2.1 1.4

6.04 3.70 2.88 4.2

9.8 8.3 15.2 11.1

2.9 (1.5) 0.9

6.6 (3.4) (0.3)

(1.8) 5.8 2.3

(1.5) 2.0 0.5

28,801 22,393 19,705

19.4 11.8 16.1 15.8

17.3 10.4 12.5 13.4

3.6 2.2 1.8 2.5

3.1 1.9 1.6 2.2

1.12 2.53 2.14 1.9

19.8 20.1 12.5 17.5

7.0 8.0 6.1

(1.6) (0.6) 1.3

18.7 13.5 20.7

1.3 4.5 (1.9)

30,752 23,339 26,332

10.3 11.1 10.8 10.7

10.0 10.6 10.6 10.4

1.0 1.1 1.1 1.1

1.0 1.0 1.0 1.0

3.43 3.59 3.98 3.7

10.3 10.1 10.1 10.1

(2.1) 0.3 (0.5)

14.1 9.4 5.1

11.0 11.2 3.8

1.0 1.1 2.0

7,114 4,734 8,436 1,387 3,062 1,595 980

16.2 12.5 16.0 9.9 16.3 10.8 10.4 13.2 12.3

15.6 11.1 14.8 9.3 15.2 9.9 9.4 12.2 11.2

2.1 1.1 1.9 0.7 1.5 1.3 0.8 1.3 1.4

2.0 1.0 1.7 0.6 1.4 1.1 0.7 1.2 1.3

2.09 1.32 1.44 0.91 0.96 1.91 2.32 1.6 3.0

14.1 9.5 12.5 6.7 11.3 13.3 7.8 10.7 12.1

(1.7) (2.6) (0.3) (1.4) 9.7 (0.3) (1.7)

(14.5) (14.5) 4.0 (4.7) (12.8) (0.4) (2.9)

(9.3) (16.9) 0.3 (2.9) 5.6 14.9 9.8

1.4 1.9 2.5 1.1 6.3 0.4 3.7

Source: Company data, Bloomberg, Krungsri Securities

Krungsri Securities Research

3

5 มกราคม 2560

Company Update | TCAP Financial statement - Quarter (Btm)

3Q15

4Q15

1Q16

2Q16

3Q16

715,693 663,416

714,628 669,454

700,651 679,038

688,524 669,711

680,300 691,573

11,957 (5,015) 6,942 1,494 2,958 9,900 (5,020) 4,880 (1,708) 3,172 (400) (1,419) 1,353 1.09

11,860 (4,875) 6,986 1,392 2,890 9,876 (5,194) 4,682 (1,713) 2,969 (179) (1,431) 1,359 1.10

11,649 (4,694) 6,955 1,291 2,948 9,903 (5,134) 4,768 (1,767) 3,001 (186) (1,465) 1,351 1.09

11,383 (4,304) 7,079 1,281 2,878 9,957 (5,265) 4,691 (1,408) 3,283 (131) (1,686) 1,466 1.26

11,188 (3,904) 7,284 1,534 2,981 10,265 (5,307) 4,958 (1,676) 3,282 (189) (1,590) 1,503 1.29

Key ratios Loans to deposits Loans to deposits & borrowings

107.9% 94.5%

106.7% 94.7%

103.2% 92.1%

102.8% 92.7%

98.4% 89.9%

Net interest margin Cost to income

2.96% 50.71%

2.94% 52.59%

2.90% 51.85%

2.97% 52.88%

3.07% 51.70%

NPL - gross NPL/ Gross loans Credit cost

26,587 3.71% 0.95%

22,613 3.16% 0.96%

21,467 3.06% 1.00%

19,538 2.84% 0.81%

18,776 2.76% 0.98%

ROA ROE

1.1% 10.5%

1.1% 10.4%

1.1% 10.0%

1.3% 10.6%

1.2% 10.8%

Balance sheet Loans Deposits Income statement Interest income Interest expense Net interest income Net fee income Non-interest income Total operating income Operating expense Operating profit Loan loss provisions Pre-tax profit Tax Minority interest Net profit EPS

Krungsri Securities Research

4

5 มกราคม 2560

Company Update | TCAP INCOME STATEMENT (Btm)

2014

2015

2016F

2017F

2018F

52,940 (25,475) 27,465

48,640 (20,910) 27,730

45,467 (17,148) 28,320

46,042 (16,968) 29,074

48,124 (17,740) 30,384

5,920 12,443

5,465 12,474

5,465 11,773

5,793 12,480

6,314 13,603

39,908 (19,830)

40,205 (20,319)

40,093 (21,132)

41,554 (21,977)

43,987 (22,856)

Operating profit Loan loss provisions

20,078 (7,084)

19,886 (8,600)

18,962 (6,335)

19,577 (5,418)

21,131 (5,516)

Pretax profit Taxation Minority interest

12,994 (2,558) (5,316)

11,286 (225) (5,624)

12,626 (694) (6,086)

14,159 (708) (6,761)

15,615 (1,562) (7,457)

Net profit Recurring net profit

5,120 5,120

5,437 5,437

5,846 5,846

6,690 6,690

6,597 6,597

Basic EPS (Bt) DPS (Bt) BVPS (Bt)

4.01 1.60 40.19

4.40 1.80 43.68

4.93 2.00 47.47

5.74 2.20 51.01

5.66 2.30 54.38

No. of shares - Weighted Avg. (mn) No. of shares - YE (mn)

1,278 1,278

1,236 1,206

1,186 1,165

1,165 1,165

1,165 1,165

BALANCE SHEET (Btm)

2014

2015

2016F

2017F

2018F

16,605 66,038 162,318 2,417 728,097 48 8,931 7,982 20,396 12,853 1,025,684

13,337 58,138 184,562 2,353 689,051 10 6,334 8,047 20,218 15,532 997,581

19,360 62,208 197,481 2,518 669,492 10 6,777 8,610 21,633 16,619 1,004,708

14,310 64,074 203,406 2,593 689,224 10 6,980 8,868 22,282 17,118 1,028,866

14,326 67,919 215,610 2,749 730,448 10 7,399 9,400 23,619 18,145 1,089,626

696,949 80,139 1,655 98,418 48 44,199 921,408

669,454 85,600 2,202 84,929 10 44,063 886,258

689,538 77,040 1,981 76,436 10 39,657 884,662

699,881 78,196 2,011 77,583 10 40,252 897,932

738,375 82,497 2,122 81,850 10 42,465 947,318

12,778 2,231 2,516 33,827 51,353 52,923 1,025,684

12,778 2,231 1,920 35,744 52,674 58,649 997,581

12,065 2,066 1,920 39,260 55,311 64,735 1,004,708

12,065 2,066 1,920 43,387 59,437 71,496 1,028,866

12,065 2,066 1,920 47,304 63,355 78,953 1,089,626

Interest income Interest expenses Net interest income Net fee income Non-interest income Total operating income Operating expense

Cash Interbank & Money market Investment securities Investment in associates Net loans Customer liabilities under acceptances Properties foreclosed - net Premises and equipment - net Intangible asset Other assets Total assets Deposits Interbank & Money market Liabilities payable on demand Borrowings Bank liabilities under acceptances Other liabilities Total liabilities Share capital Share premium Other reserves Retained earnings Total equity Minority interests Total equity & liabilities

Krungsri Securities Research

5

5 มกราคม 2560

Company Update | TCAP FINANCIAL RATIOS

2014

2015

2016F

2017F

2018F

Profitability ratios Net int. inc./ total op. inc Net fee inc./ total op. inc Non-interest inc./ total op. inc

68.8% 14.8% 31.2%

69.0% 13.6% 31.0%

70.6% 13.6% 29.4%

70.0% 13.9% 30.0%

69.1% 14.4% 30.9%

Net interest margin Cost-to-income

2.75% 49.7%

2.85% 50.5%

2.96% 52.7%

3.00% 52.9%

3.00% 52.0%

108.4% 95.0%

106.7% 94.7%

100.5% 90.5%

102.0% 91.8%

102.5% 92.3%

Capital adequacy ratios Tier 1 Ratio CAR

10.1% 14.9%

11.1% 15.5%

12.0% 16.1%

12.6% 16.6%

12.7% 16.7%

Asset quality ratios NPL ratio Loan loss coverage ratio

4.5% 83.9%

3.2% 116.1%

2.6% 134.8%

2.6% 139.4%

2.6% 140.1%

Returns ratios ROAE ROAA

10.4% 1.0%

10.5% 1.1%

10.8% 1.2%

11.7% 1.3%

10.7% 1.3%

2014

2015

2016F

2017F

2018F

Total assets Shareholders equity Net loans Deposits

(2.6%) 8.4% (4.5%) (2.7%)

(2.7%) 2.6% (5.4%) (3.9%)

0.7% 5.0% (3.0%) 3.0%

2.4% 7.5% 3.0% 1.5%

5.9% 6.6% 6.0% 5.5%

Interest income Interest expense Net interest income Net fee income Non-interest income Operating income Operating expense Operating profit Pre-tax profit Net profit Recurring net profit

(2.2%) (7.6%) 3.4% (14.2%) (55.1%) (26.5%) (7.7%) (38.8%) (39.0%) (44.5%) (44.5%)

(8.1%) (17.9%) 1.0% (7.7%) 0.3% 0.7% 2.5% (1.0%) (13.1%) 6.2% 6.2%

(6.5%) (18.0%) 2.1% 0.0% (5.6%) (0.3%) 4.0% (4.6%) 11.9% 7.5% 7.5%

1.3% (1.0%) 2.7% 6.0% 6.0% 3.6% 4.0% 3.2% 12.1% 14.4% 14.4%

4.5% 4.6% 4.5% 9.0% 9.0% 5.9% 4.0% 7.9% 10.3% (1.4%) (1.4%)

Liquidity ratios Net L/D ratio Net L/D ratio (inc. B/E)

GROWTH RATES

Krungsri Securities Research

6

CG Rating 2015 Companies with CG Rating ADVANC

BAFS

BCP

BIGC

BTS

CK

CPN

DRT

DTAC

DTC

EASTW

EGCO

GRAMMY

HANA

HMPRO

INTUCH

IRPC

IVL

KBANK

KCE

KKP

KTB

LHBANK

LPN

MCOT

MINT

MONO

NKI

PHOL

PPS

PS

PSL

PTT

PTTEP

PTTGC

QTC

RATCH

ROBINS

SAMART

SAMTEL

SAT

SC

SCB

SCC

SE-ED

SIM

SNC

SPALI

THCOM

TISCO

TKT

TMB

TOP

VGI

WACOAL

AAV

ACAP

AGE

AHC

AKP

AMATA

ANAN

AOT

APCS

ARIP

ASIMAR

ASK

ASP

BAY

BBL

BDMS

BKI

BLA

BOL

BROOK

BWG

CENTEL

CFRESH

CHO

CIMBT

CM

BANPU CNT

COL

CPF

CPI

CSL

DCC

DELTA

DEMCO

ECF

EE

ERW

GBX

GC

GFPT

GLOBAL

GUNKUL

HOTPOT

HYDRO

ICC

ICHI

INET

IRC

KSL

KTC

LANNA

LH

LOXLEY

LRH

MACO

MBK

MC

MEGA

MFEC

NBC

NCH

NINE

NSI

NTV

OCC

OGC

OISHI

OTO

PAP

PDI

PE

PG

PJW

PM

PPP

PR

PRANDA

PREB

PT

PTG

Q-CON

QH

RS

S&J

SABINA

SAMCO

SCG

SEAFCO

SFP

SIAM

SINGER

SIS

SITHAI

SMK

SMPC

SMT

SNP TCAP

SPI

SSF

SSI

SSSC

SST

STA

STEC

SVI

SWC

SYMC

SYNTEC

TASCO

TBSP

TF

TGCI

THAI

THANA

THANI

THIP

THRE

THREL

TICON

TIP

TIPCO

TK

TKS

TMI

TMILL

TMT

TNDT

TNITY

TNL

TOG

TPC

TPCORP

TRC

TRU

TRUE

TSC

TSTE

TSTH

TTA

TTCL

TTW

TU

TVD

TVO

UAC

UT

UV

VNT

WAVE

WINNER

YUASA

ZMICO

2S

AEC

AEONTS

AF

AH

AIRA

AIT

AJ

AKR

AMANAH

AMARIN

AP

APCO

AQUA

AS

ASIA

AUCT

AYUD

BA

BEAUTY

BEC

BFIT

BH

BIG

BJC

BJCHI

BKD

BTNC

CBG

CGD

CHG

CHOW

CI

CITY

CKP

CNS

CPALL

CPL

CSC

CSP

CSS

CTW

DNA

EARTH

EASON

ECL

EFORL

ESSO

FE

FIRE

FOCUS

FORTH

FPI

FSMART

FSS

FVC

GCAP

GENCO

GL

GLAND

GLOW

GOLD

GYT

HTC

HTECH

IEC

IFEC

IFS

IHL

IRCP LALIN

ITD

JSP

JTS

JUBILE

KASET

KBS

KCAR

KGI

KKC

KTIS

KWC

KYE

L&E

LHK

LIT

LST

M

MAJOR

MAKRO

MATCH

MATI

MBKET

M-CHAI

MFC

MILL

MJD

MK

MODERN

MOONG

MPG

MSC

MTI

MTLS

NC

NOK

NUSA

NWR

NYT

OCEAN

PACE

PATO

PB

PCA

PCSGH

PDG

PF

PICO

PL

PLANB

PLAT

PPM

PRG

PRIN

PSTC

PTL

PYLON

QLT

RCI

RCL

RICHY

RML

RPC

S

SALEE

SAPPE

SAWAD

SCCC

SCN

SCP STANLY

SEAOIL

SIRI

SKR

SMG

SOLAR

SORKON

SPA

SPC

SPCG

SPPT

SPVI

SRICHA

SSC

STPI

SUC

SUSCO

SUTHA

SYNEX

TAE

TAKUNI

TCC

TCCC

TCJ

TEAM

TFD

TFI

TIC

TIW

TLUXE

TMC

TMD

TOPP

TPCH

TPIPL

TRT

TSE

TSR

TT

UMI

UP

UPF

UPOIC

UREKA

UWC

VIBHA

VIH

VPO

WHA

WIN

XO

Disclaimer การเปิดเผยผลการสํารวจของสมาคมส่งเสริมสถาบันกรรมการบริษทั ไทย (IOD) ในเรือ$ งการกํากับดูแลกิจการ (Corporate Governance) นี3 เป็นการ ดําเนินการตามนโยบายของสํานักงานคณะกรรมการกํากับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ โดยการสารวจของ IOD เป็นการสํารวจและประเมินจากข้อมูล ของบริษทั จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย และตลาดหลักทรัพย์ เอ็มเอไอ (MAI) ทีม$ กี ารเปิดเผยต่อสาธารณะ และเป็นข้อมูลทีผ$ ลู้ งทุน ทัวไปสามารถเข้ $ าถึงได้ ดังนัน3 ผลสํารวจดังกล่าวจึงเป็นการนําเสนอในมุมมองของบุคคลภายนอก โดยไม่ได้เป็นการประเมินการปฏิบตั ิ และมิได้มกี ารใช้ ข้อมูลภายในเพือ$ การประเมิน ผลสารวจดังกล่าวเป็นผลการสํารวจ ณ วันทีป$ รากฏในรายงานการกํากับดูแลกิจการของบริษทั จดทะเบียนไทยเท่านัน3 ดังนัน3 ผลการสํารวจจึงอาจเปลีย$ นแปลงได้ภายหลังวันดังกล่าว หรือเมือ$ ข้อมูลทีเ$ กีย$ วข้องมีการเปลีย$ นแปลง ทัง3 นี3 บริษทั หลักทรัพย์ กรุงศรี จํากัด (มหาชน) มิได้ ยืนยัน ตรวจสอบ หรือรับรองถึงความถูกต้องครบถ้วนของผลการสํารวจดังกล่าวแต่อย่างใด

Anti-corruption Progress Indicator 2015 Level 5: Extended (ขยายผลสู่ผ้ท ู ี+เกี+ยวข้อง) BCP

CPN

GYT

PE

PM

PPP

PT

PTT

BAFS EASTW KGI SABINA TISCO

BANPU ECL KKP SCB TMB

BAY EGCO KTB SINGER TMD

BBL ERW LANNA SIS TNITY

PTTGC

SAT

SCC

THANI

TOP

BLA GCAP MBKET SNP TSTH

BTS HANA MFC SSF

CFRESH HTC MINT SSI

CIMBT IFEC MTI SSSC

Level 4: Certified (ได้รบั การรับรอง) ADVANC AMANAH CSL DCC IRPC IVL PPS PSL TCAP THCOM

ASP DRT KBANK PTG THRE

AYUD DTC KCE PTTEP THREL

BKI FSS LHBANK SNC TOG

CNS INTUCH NKI SVI

Level 3B: Established by Commitment and Policy (มีมาตรการป้ องกัน ตามคํามันและนโยบาย) + AAV CITY GL MANRIN PJW SAPPE SUTHA TOPP UV

AHC CK GOLD MATI PLANB SC T TPC VPO

AIT AKR CKP COLOR GPSC GRAMMY MODERN MSC PLE POLAR SCP SFP TAE TBSP TPCH TPIPL WAVE WINNER

ARROW CWT HYDRO NOBLE PRG SIM TCC TSR YUASA

ASK EARTH IRCP NOK PTL SLP TFD TT

BA EASON IT NPK Q-CON SMT TGCI TYCN

BDMS EPG JCT NUSA QTC SPA TGPRO UAC

BEC F&D KCM OISHI RCI SPORT THANA UBIS

BJCHI FANCY KWC OTO S11 SSC THIP UEC

CGH FIRE LH PAF SALEE SST TIW UMI

CHG FMT LIT PAP SAM STEC TK UP

CHOW FORTH LOXLEY PATO SAMART STPI TMW UPF

CIG GENCO MACO PF SAMTEL SUC TNDT UT

Level 3A: Established by declaration of intent (มีมาตรการป้ องกัน ตามคําประกาศเจตนารมณ์) ABC BWG DIMET ICC MAKRO PACE ROJNA SPI TMILL ZMICO

ACAP CEN DNA ICHI MC PCSGH RWI SRICHA TMT

AGE CENTEL DTAC INOX MCOT PDI SAMCO STANLY TNL

AH CHARAN EA INSURE MFEC PG SCCC SUPER TPCORP

ANAN CHO ECF IRC MJD PHOL SCG SYMC TSTE

AP CHOTI EE JAS MONO PLAT SEAOIL SYNEX TTCL

APCS CM EVER JTS MOONG PR SE-ED SYNTEC TU

APURE CNT FPI JUBILE NBC PRANDA SENA TASCO TVI

AS COL GBX KC NDR PREB SITHAI TCMC UOBKH

ASIA CPF GC KTC NINE PS SMK TFI UREKA

ASIAN CPI GFPT KYE NMG QLT SMPC THAI VGI

ASIMAR CPL GLOW LHK NSI RATCH SPALI TICON VNT

BFIT EPCO JMT MBAX PCA SMG TMI UNIQ

BIGC DELTA HMPRO LPN NTV RML SPC TKT WACOAL

BROOK DEMCO HOTPOT LRH OGC ROBINS SPCG TLUXE WHA

Level 2: Declared (ประกาศเจตนารมณ์ เข้าเป็ นแนวร่วมปฏิ บต ั ิ) 2S BLAND FER KASET MILL PSTC SPACK TRT VNG

ABICO BROCK FNS KBS MK PYLON SPPT TRU WIIK

AF BRR FVC KCAR MPG QH SR TRUE WIN

AIRA BSBM GEL KKC MTLS ROCK SUSCO TSC XO

AKP BTNC GLOBAL KSL NCH ROH TAKUNI TSI

ALUCON CCP GUNKUL KTECH NCL RP TEAM TTW

AMARIN CI IEC L&E NNCL RPC TF TVD

AMATA CSC IFS LALIN NPP S&J TIC TVO

AOT CSR ILINK LTX OCC SGP TIP TVT

APCO CSS INET M OCEAN SIAM TIPCO U

BEAUTY EFORL J MALEE PB SKR TMC UKEM

AQUA CTW HFT MDX PRIN SMM TH TWZ

ARIP DCON HTECH MIDA RAM SOLAR TKS UMS

AUCT DRACO IHL ML RICH SPG TNH UPA

BAT-3K DSGT ITD MPIC RS SPVI TNPC UPOIC

BIG DTCI JSP NC SANKO STA TPAC UTP

BJC E KDH NEP SAUCE STAR TPOLY UVAN

BOL EMC KTIS NWR SAWAD SVH TRC VARO

BH BKD ESTAR FE JUTHA K MBK MEGA PDG PRINC SMIT SORKON TPA TPP UWC VIBHA

Level 1: Committed (มีนโยบาย) AEONTS CGD GIFT MAJOR PL SF TC TTI WG

AFC CMR GLAND MATCH PPM SHANG TCCC TTL

AJ CPH GRAND MAX PRAKIT SIRI TCJ TTTM

AMC CSP GREEN M-CHAI PRECHA SMART TCOAT TWP

CBG ESSO KTP OHTL SAWANG SVOA TRUBB VI

CCET FOCUS LEE PICO SCN SWC TSE VIH

CCN FSMART LST PK SEAFCO TAPAC TTA VTE

Disclaimer การเปิดเผยผลการประเมินดัชนีชว3ี ดั ความคืบหน้าการป้องกันการมีส่วนเกีย$ วข้องกับการทุจริตคอร์รปั ชัน (Anti-Corruption Progress Indicators) ของ บริษทั จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทยซึง$ จัดทําโดยสถาบันไทยพัฒน์น3ี เป็นการดําเนินการตามนโยบายและตามแผนพัฒนาความยังยื $ น สําหรับบริษทั จดทะเบียนของสํานักงานคณะกรรมการกํากับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ โดยผลการประเมินดังกล่าวของสถาบันไทยพัฒน์ อาศัยข้อมูล ทีไ$ ด้รบั จากบริษทั จดทะเบียนตามทีบ$ ริษทั จดทะเบียนได้ระบุในแบบแสดงข้อมูลเพือ$ การประเมิน Anti-Corruption ซึง$ ได้อา้ งอิงข้อมูลมาจากแบบแสดง รายการข้อมูลประจําปี (แบบ 56-1) รายงานประจําปี (แบบ 56-2) หรือในเอกสารและหรือรายงานอื$นทีเ$ กีย$ วข้องของบริษทั จดทะเบียนนัน3 แล้วแต่กรณี ดังนัน3 ผลการประเมินดังกล่าวจึงเป็นการนําเสนอในมุมมองของสถาบันไทยพัฒน์ซง$ึ เป็นบุคคลภายนอก โดยมิได้เป็นการประเมินการปฏิบตั ขิ องบริษทั จด ทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย และมิได้ใช้ขอ้ มูลภายในเพือ$ การประเมิน เนื$องจากผลการประเมินดังกล่าวเป็นเพียงผลการประเมิน ณ วันที$ ปรากฏในผลการประเมินเท่านัน3 ดังนัน3 ผลการประเมินจึงอาจเปลีย$ นแปลงได้ภายหลังวันดังกล่าว หรือเมือ$ ข้อมูลทีเ$ กีย$ วข้องมีการเปลีย$ นแปลง ทัง3 นี3 บริษทั หลักทรัพย์ กรุงศรี จํากัด (มหาชน) มิได้ยนื ยัน ตรวจสอบ หรือรับรองความถูกต้องครบถ้วนของผลการประเมินดังกล่าวแต่อย่างใด

Reference Level 5: Extended – การแสดงให้เห็นถึงนโยบายทีค$ รอบคลุมถึงหุน้ ส่วนทางธุรกิจทีป$ รึกษาตัวกลาง หรือตัวแทนธุรกิจ ทีจ$ ะไม่มสี ว่ นเกีย$ วข้องกับคอร์รปั ชันทุกรูปแบบ Level 4: Certified – การแสดงให้เห็นถึงการนําไปปฎิบตั โิ ดยมีการสอบทานความครบถ้วนเพียงพอของการบวนการทัง3 หมดจากคณะกรรมการตรวจสอบหรือผูส้ อบบัญชี ที$ ก.ล.ต. ให้ความเห็นชอบ การได้รบั การรับรองเป็ นสมาชิกแนวร่วมปฏิบตั ิ (CAC) ของภาคเอกชนไทยในการต่อต้านการทุจริต หรือได้ผา่ นการตรวจสอบเพื$อให้ความ เชื$อมันอย่ $ างเป็ นอิสระจากหน่วยงานภายนอก Level 3: Established – การแสดงให้เห็นถึงระดับขอบเขตของนโยบายของบริษทั Level 3A: บริษทั มีการประกาศเจตนารมณ์เข้าร่วมโครงการ CAC หรือภาคี Level 3B: บริษทั มีคํามันและนโยบายของบริ $ ษทั แต่มไิ ด้ประกาศเจตนารมณ์เข้าร่วม โครงการ CAC หรือภาคี Level 2: Declared – การแสดงให้เห็นถึงความมุง่ มันโดยการประกาศเจตนารมณ์ $ เข้าร่วมปฏิบตั ิ (CAC) ของภาคเอกชนไทยในการต่อต้านการทุจริต Level 1: Committed – การแสดงให้เห็นถึงคํามันจากผู $ บ้ ริหารสูงสุดและขององค์กรโดยมติและนโยบายของคณะกรรมการในเรื$องการดําเนินธุรกิจทีจ$ ะไม่มสี ว่ นเกีย$ วข้อง กับคอร์รปั ชัน$

บริษัทหลักทรัพย์ กรุงศรี จำกัด (มหำชน)

สำนักงำนใหญ่ เลขที่ 898 อาคารเพลินจิตทาวเวอร์ ชั้น 3 ถนนเพลินจิต แขวงลุมพินี เขตปทุมวัน กรุงเทพฯ 10330 โทร. 0-2659-7000 โทรสาร 0-2658-5699 Internet Trading: 0-2659-7777

สำขำ

สำขำเอ็มโพเรียม 622 เอ็มโพเรียมทาวเวอร์ ชั้น 10 ถนนสุขมุ วิท 24 แขวงคลองตัน เขตคลองเตย กรุงเทพฯ 10110 โทร. 0-2695-4500 โทรสาร 0-2695-4599

สำขำนครปฐม 67/1 ถนนราชดาเนิน ตาบลพระปฐมเจดีย์ อาเภอเมือง จ.นครปฐม 73000 โทร. 0-3427-5500-7 โทรสาร 0-3421-8989

สำขำเซ็นทรัลบำงนำ 589/151 อาคารเซ็นทรัลซิตที้ าวเวอร์ 1 ออฟฟิศ ชั้น 27 ถนนบางนา-ตราด แขวง-เขต บางนา กรุงเทพฯ 10260 โทร. 0-2763-2000 โทรสาร 0-2399-1448

สำขำสุพรรณบุรี 249/171-172 หมู่ 5 ตาบลท่าระหัด อาเภอเมืองสุพรรณบุรี จ.สุพรรณบุรี 72000 โทร. 0-3550-1234 โทรสาร 0-3552-2449

สำขำพระรำม 2 111/917-919 ถนนพระราม 2 แขวงแสมดา เขตบางขุนเทียน กรุงเทพฯ 10150 โทร. 0-2895-9575 โทรสาร 0-2895-9557

สำขำนครรำชสีมำ 168 ถนนจอมพล ตาบลในเมือง อาเภอเมืองนครราชสีมา จ.นครราชสีมา 30000 โทร. 0-4425-1211-4 โทรสาร 0-4425-1215

สำขำถนนวิภำวดีรังสิต ที่ทาการ ธนาคารกรุงศรีอยุธยา จากัด (มหาชน) สาขาถนนวิภาวดีรังสิต (ซันทาวเวอร์ส) 123 ถนนวิภาวดีรังสิต แขวงจอมพล เขตจตุจักร กรุงเทพฯ 10900 โทร. 0-2273-8388 โทรสาร 0-2273-8399

สำขำขอนแก่น ธนาคารกรุงศรีอยุธยา จากัด (มหาชน) สาขาขอนแก่น 114 ถนนศรีจันทร์ ตาบลในเมือง อาเภอเมือง จ.ขอนแก่น 40000 โทร. 0-4322-6120 โทรสาร 0-4322-6180

สำขำชลบุรี 64/17 ถนนสุขมุ วิท ตาบลบางปลาสร้อย อาเภอเมือง จ.ชลบุรี 20000 โทร. 0-3879-0430 โทรสาร 0-3879-0425 สำขำหำดใหญ่ 90-92-94 ธนาคารกรุงศรีอยุธยา จากัด (มหาชน) ถนนนิพทั ธ์อุทิศ 1 ตาบล หาดใหญ่ อาเภอหาดใหญ่ จังหวัดสงขลา 90110 โทร. 074- 221-229 โทรสาร 074-221-411

สำขำเชียงใหม่ ธนาคารกรุงศรีอยุธยา จากัด (มหาชน) สาขาประตูช้างเผือก 70 ถนนช้างเผือก ตาบลศรีภูมิ อาเภอเมือง จ.เชียงใหม่ 50200 โทร. 0-5321-9234-6 โทรสาร 0-5321-9247 สำขำเชียงรำย ธนาคารกรุงศรีอยุธยา จากัด (มหาชน) สาขาเชียงราย 231-232 ถนนธนาลัย ตาบลเวียง อาเภอเมือง จ.เชียงราย 57000 โทร. 0-5371-6489 โทรสาร 0-5371-6490 สำขำพิษณุโลก ธนาคารกรุงศรีอยุธยา จากัด (มหาชน) สาขาพิษณุโลก 275/1 ถนนพิชัยสงคราม ตาบลในเมือง อาเภอเมือง จ.พิษณุโลก 65000 โทร. 0-5530-3360 โทรสาร 0-5530-2580

Analyst Team

Sector Coverage

Central line

E-mail

ณภัทร จันทรเสรีกุล, Head of Research กิตติสร พฤติภทั ร, CFA, FRM เจษฎา เตชะหัสดิน, CFA สุนทร ทองทิพย์ วรพงศ์ ตันติวฒ ุ ิพงศ์ กรัณย์ อินทร์ชัย ธีระพล อุดมเวศย์ กิตติ พิทักษ์ธรี ะบัณฑิต, Assistant Analyst อาทิตย์ จันทร์สว่าง นลินี ประมาณ, Assistant Analyst

Energy, Petrochemical, Strategy

662-659-7000 ext. 5000

[email protected]

Construction Property, ICT,Materials Contractor Banking, Consumer Finance, Insurance

662-659-7000 ext. 5019

[email protected]

662-659-7000 ext. 5004

[email protected]

Food, Transportation, Strategy Electronic, Automotive, Commerce

662-659-7000 ext. 5009

[email protected]

662-659-7000 ext. 5016

[email protected]

Renewable Energy

662-659-7000 ext. 5010

[email protected]

Healthcare, Tourism

662-659-7000 ext. 5012

[email protected]

Mid - Small cap, MAI

662-659-7000 ext. 5005

[email protected]

Mid - Small cap, MAI Fax 662-658-5643

คำแนะนำในกำรลงทุน ซื้อ - หุ้นที่คาดหวังอัตราผลตอบแทนรวมจากการลงทุนเกินกว่า 10% ภายในระยะเวลา 1 ปีข้างหน้าสาหรับหุ้นขนาดเล็ก, เกินกว่า 5% สาหรับหุ้นขนาดใหญ่ ถือ - หุ้นที่คาดหวังอัตราผลตอบแทนรวมจากการลงทุนระหว่าง -10% ถึง 10% ภายในระยะเวลา 1 ปีข้างหน้าสาหรับหุ้นขนาดเล็ก, ระหว่าง -5% ถึง 5% สาหรับหุ้นขนาดใหญ่ ขำย - หุ้นที่คาดหวังอัตราผลตอบแทนรวมจากการลงทุนน้อยกว่า 10% ภายในระยะเวลา 1 ปีข้างหน้าสาหรับหุ้นขนาดเล็ก, เกินกว่า 5% สาหรับหุ้นขนาดใหญ่

www.krungsrisecurities.com