Thailand Company

Total Access Communication Thailand

Update

Workpoint Entertainment (WORK.BK/WORK TB)* 2Q17 earnings preview:

Outperform Maintained Price as of 19 Jul 2017

62.25

12M target price (Bt/shr)

74.00

Unchanged / Revised up (down) (%)

Unchanged

Upside/downside (%)

18.9

Key messages

เราคาดว่ากาไรสุ ทธิของ WORK ใน 2Q60 จะอยูท่ ี่ 266 ล้านบาท (+53% QoQ, +98% YoY) จากการเติบโตของ ช่อง Workpoint TV (ธุรกิจหลักของบริ ษทั ) ถึงแม้วา่ กาไร ใน 1H60 จะคิดเป็ นสัดส่ วนถึง 64% ของประมาณการกาไร ทั้งปี ของเราแล้วก็ตาม แต่เรายังคงประมาณการกาไรปี 2560-2561 เอาไว้เท่าเดิมเนื่องจากเรามองว่ากาไรมี แนวโน้มจะลดลงใน 2H60 โดยเฉพาะอย่างยิง่ ใน 4Q60 ซึ่ ง เราคาดว่าจะเป็ นระดับที่ต่าสุ ดในปี นี้ เรายังคงคาแนะนา “ซื้ อ” และขยับไปใช้ราคาเป้ าหมายกลางปี 2561 ที่ 74.00 บาท ซึ่ งยังเหลือ upside อีก 19%

Trading data Mkt cap (Btbn/US$mn)

26/655

Outstanding shares (mn)

421

Foreign ownership (mn)

48

3M avg. daily trading

2

(mn) 52-week trading range

28.50-67.75

(Bt) Performance (%)

3M

6M

12M

Absolute

16.4

23.3

66.0

Relative

15.7

22.3

59.0

Quarterly EPS Bt

1Q

2Q

3Q

4Q

2015

(0.08)

0.24

0.11

0.07

2016

0.07

0.32

0.26

(0.17)

2017

0.42

NA

NA

NA

Share price chart 75

90

65

70 50

55 30 45 10 35 25 Jul-16

(10) (30) Sep-16

Dec-16

Share Price

Source: SET

PiyathidaSonthisombat 66.2658.8888 Ext.8852 [email protected]

Feb-17

May-17

Price performance relative to SET

Jul-17

คาดกาไรทาสถิติสูงสุ ดใหม่

Event ประมาณ 2Q60 lmpact เรตติง้ ช่ วง prime time ยังแกร่ งอยู่ในอันดับสอง จากเรตติ้งรายการทีวีของไทยช่วงเวลา 18 ชัว่ โมง (6.00 น. – 24.00 น.) ใน 2Q60 Workpoint TV ยังคงอยู่ ในอันดับสาม โดยมีเรตติ้งเฉลี่ยอยูท่ ี่ 1.48 (-2% QoQ) ขณะที่เรตติ้งของ Workpoint TV ในช่วง prime time อยูท่ ี่ 3.4 (-6% QoQ) ซึ่งยังคงอยูใ่ นอันดับสองต่อเนื่องกันเป็ นไตรมาสที่สอง ทั้งนี้เรตติ้งที่ลดลงเมื่อ เทียบกับไตรมาสก่อน เป็ นเพราะรายการซึ่งมีเรตติ้งสูงสุดของสถานี (หน้ากากนักร้อง -ซีซนั่ 1) ได้จบลง ไปในช่วงปลาย 1Q60 แต่อย่างไรก็ตามหากเทียบกับช่วงเดียวกันของปี ก่อนพบว่าเรตติ้งเฉลี่ย 18 ชัว่ โมง ของช่องเพิ่มขึ้นถึง 17% ในขณะที่เรตติ้งช่วง prime time เพิ่มขึ้นถึง 31% คาดว่ ากาไรสุ ทธิ 2Q60 จะทาสถิติสูงสุ ดของปี นี้ เราประเมินว่ารายได้ของ WORK ใน 2Q60 จะอยูท่ ี่ 1.1 พันล้านบาท (+32% YoY) โดยมีปัจจัยหลักที่ ผลักดันได้แก่ i) การเติบโตของช่อง Workpoint TV ที่เกิดจากการขายเวลาโฆษณาได้เพิ่มขึ้นจาก 72% ใน 2Q59 เป็ น 75% บวกกับอัตราค่าโฆษณาที่มีการปรับเพิ่มขึ้นถึง 32% YoY เป็ นนาทีละ 75,000 บาท และ ii) การเติบโตของธุรกิ จการจัดคอนเสิ ร์ต จากการที่บริ ษทั จัดคอนเสิ ร์ตพิเศษสาหรับแฟนๆ ของ นักร้องจากรายการหน้ากากนักร้อง ซี ซนั่ 1 ในช่วงต้นเดือนเมษายน 2560 เราคาดว่าอัตรากาไรขั้นต้นจะ เพิ่มขึ้นจาก 48.9% ใน 2Q59 เป็ น 54.1% ตามรายได้ที่เพิ่มขึ้น ในขณะที่คาดว่าค่าใช้จ่ายในการขายและ บริ หารก็จะเพิ่มขึ้น 8% YoY แต่เชื่อว่าจะชดเชยได้ดว้ ยรายได้ที่เพิ่มขึ้น ดังนั้นเราจึงคาดว่ากาไรสุ ทธิ ของ WORK ใน 2Q60 จะอยูท่ ี่ 266 ล้านบาท (+53% QoQ, +98% YoY) คงประมาณการกาไรสุ ทธิปี 2560-2561 เอาไว้ตามเดิม ถึงแม้วา่ กาไรใน 1H60 จะคิดเป็ นสัดส่ วนถึง 64% ของประมาณการกาไรทั้งปี ของเราแล้วก็ตาม แต่เรา ยังคงประมาณการกาไรปี 2560-2561 เอาไว้ตามเดิม เนื่ องจากเรามองว่ากาไรมีแนวโน้มจะลดลงใน 2H60 โดยเฉพาะอย่างยิง่ ใน 4Q60 ซึ่งเราคาดว่าจะเป็ นช่วงที่ผลประกอบการต่าสุ ดในปี นี้ เนื่ องจาก i) รายการที่มีเรตติ้งสูงสุ ด (หน้ากากนักร้อง ซีซนั่ 2) จะจบในช่วงกลาง 3Q60 ii) คาดว่าจะมีการหยุด โฆษณาทางทีวีในช่วงพระราชพิธีพระบรมศพใน 4Q60 และ iii) คาดว่า SG&A ใน 4Q60 จะเป็ น จุดสู งสุ ดของปี นี้ จากการจ่ายโบนัสพนักงาน Valuation and action เรายังคงแนะนาให้ซ้ื อ โดยได้ขยับไปใช้ราคาเป้ าหมายกลางปี 2561 ที่ 74.00 บาท ซึ่งยังมี upside อีก 19% Risks การใช้ จ่ายโฆษณาฟื้ นตัวช้ ากว่าที่คาด Key financials and valuations Revenue (Btmn) Gross Profit (Btmn) EBIT (Btmn) Net Profit (Btmn) Normalized Profit (Btmn) EPS (Bt) DPS (Bt) EPS growth (%) P/E (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) Net debt/Equity (x) Dividend yield (%) Return on Average Equity (%)

Dec-14A Dec-15A Dec-16A 2,053 2,434 2,634 619 1,058 1,137 (42) 294 315 (16) 150 199 (16) 150 199 (0.06) 0.36 0.48 0.04 0.34 0.27 (106.0) (698.3) 32.1 (697.5) 121.4 92.4 6.52 6.55 6.15 32.0 22.3 20.9 0.0 (0.1) (0.0) 0.1 0.8 0.6 (1.0) 6.7 6.9

Dec-17F 3,627 1,825 903 691 691 1.63 1.14 242.2 38.2 7.40 17.8 (0.1) 1.8 21.1

Dec-18F 4,365 2,345 1,329 1,057 1,057 2.45 1.72 50.5 25.4 6.48 13.8 (0.3) 2.8 27.4

Source: KGI Research

July 20, 2017

*The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities. http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT

Please see back page for disclaimer

1

Thailand

Workpoint Entertainment

Figure 1: 2Q17 earnings preview Bt mn Revenue Cost of Goods Sold Gross Profit Operating Expenses Other incomes Operating Profit Operating EBITDA Interest Expense Net Investment Income/(Loss) Pre-tax Profit Current taxation Minorities Net Profit EPS (Bt) Percent Gross margin SG&A/sales Net profit margin

2Q17F 1,057 (485) 572 (213) 360 483 (29) 1 338 (68) (5) 266 0.63 2Q17F 54.1 20.1 25.1

2Q16 YoY (%) 802 31.9 (409) 18.5 392 45.9 (197) 8.0 N.M. 196 83.9 340 41.9 (30) (3.9) (1) (272.7) 168 101.8 (34) 97.8 0 (1,163.8) 134 98.4 0.32 96.8 2Q16 YoY (ppts) 48.9 5.2 (4.4) 24.5 16.7 8.4

1Q17 QoQ (%) 806 31.2 (393) 23.5 413 38.5 (160) 32.6 N.M. 253 42.3 368 31.2 (26) 13.6 2 (42.8) 236 43.6 (61) 11.1 (1) 301.3 173 53.2 0.41 52.3 1Q17 QoQ (ppts) 51.3 2.9 19.9 0.2 21.5 3.6

1H17F 1,863 (878) 986 (373)

1H16 1,348 (728) 621 (378)

YoY (%) Comments 38.2 Robust revenue growth on both QoQ and YoY expected from TV business 20.6 58.8 Greater gross margin expected along with increasing revenue (1.3)

613 851 (55) 3 574 (129) (6) 439 1.05 1H17F 52.9 20.0 23.6

243 152.3 519 64.1 (62) (11.9) (3) (209.0) 203 182.2 (41) 217.4 (0) 2,888.5 163 169.9 Impressive growth from Workpoint TV to push 2Q17 net profit 0.39 168.4 1H16 YoY (ppts) 46.0 6.9 28.0 (8.0) 12.1 11.5

Source: KGI Research

Figure 2: Key assumptions Revenue (Btmn) TV Publishing and animation Movie Concert/plays Event Revenue (%) TV Publishing and animation Movie Concert/plays Event TV Average ad rate (Bt/minute) Utilization (%)

2Q17F 1,057 972 45 40 100.0 92.0 4.3 3.8

2Q16 802 731 6 28 37 100.0 91.1 0.7 3.5 4.7

75,000 75

57,000 72

YoY 31.9 33.1 (100.0) NM 60.6 6.7 0.8 (0.7) 0.8 (0.9) 31.6 4.2

1Q17 QoQ 801 31.9 738 31.7 0 100.0 NM 37 21.6 26 54.8 100.0 92.1 (0.2) 0.0 (0.0) 4.6 (0.4) 3.2 0.6 62,000 72

21.0 72

Source: KGI Research

July 20, 2017

*The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities. http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT

Please see back page for disclaimer

2

Thailand

Workpoint Entertainment

Figure 4: Business structure

Figure 3: Company profile Workpoint Entertainment Public Company Limited (WORK), is a digital

WORK

TV operator operating under NBTC’s license. In addition to its TV business, the company provides other media such as movie business, publishing

business,

concert/plays

business

and

event

TV

Music and sound

Event marketing

Concert and plays

60.0%

Movie

100.0%

88.0%

100.0%

100.0%

marketing

business. However, the company’s core revenue comes from its TV

50.0%

business which represented 90.8% of total sales and services in 2016, followed by concert/plays business and event business which accounted

50.0%

12.0%

for 4.5% and 4.0%, respectively.

Source: Company data

Source: Company data

Figure 5: Breakdown total revenue

Figure 6: Workpoint TV rating

Total sales and service revenue, percent 5.2 3.9

Workpoint TV rating 1.5

3.8 4.3

3.2 4.6

2.1 5.6

4.7 3.5

32.7

1.2

3.7

0.9 91.1

90.7

92.0

91.6

91.1

0.6

63.6

0.3

Source: Company data, KGI Research

Source: Company data, KGI Research

Figure 7: TV revenue

Figure 8: Net profit/(loss)

WORK’s TV revenue, Btmn

WORK’s net profit, Btmn

1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0

2Q17

1Q17

4Q16

3Q16

2Q16

1Q16

4Q15

0.0 3Q15

2Q17F TV

2Q15

1Q17 Concert

1Q15

4Q16

Event

4Q14

3Q16

3Q14

2Q16 Others

2Q14

1Q16

300 250

200 150 100 50

0

Source: Company data, KGI Research

Source: Company data, KGI Research

Figure 9: Company’s PER

Figure 10: Company’s PBV

PER, times

PBV, times

180

2Q17F

1Q17

4Q16

3Q16

2Q16

1Q16

4Q15

3Q15

2Q15

1Q15

4Q14

3Q14

2Q14

(100)

1Q14

1Q17

2Q17F

4Q16

3Q16

2Q16

1Q16

4Q15

3Q15

2Q15

1Q15

4Q14

3Q14

2Q14

1Q14

(50)

10.0 +2.0 sd = 139.2x

140

8.0 +1.0 sd = 103.6x

100 60

+2.0 sd = 7.8x

6.0

Average = 68.0x

+1.0 sd = 6.5x

4.0

-1.0 sd = 32.4x

Average = 5.1x

-1.0 sd = 3.8x 20

-2.0 sd = -3.2x

2.0

(20)

0.0 2017F

Source: Bloomberg, KGI Research

July 20, 2017

-2.0 sd = 2.4x

2018F

2017F

2018F

Source: Bloomberg, KGI Research

*The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities. http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT

Please see back page for disclaimer

3

Thailand

Workpoint Entertainment

Quarterly income statement Jun-14A Sep-14A Dec-14A Mar-15A Jun-15A Sep-15A Dec-15A Mar-16A Jun-16A Sep-16A Dec-16A Mar-17A Jun-17F Income Statement (Bt mn) Revenue Cost of Goods Sold Gross Profit Operating Expenses Other incomes Operating Profit Depreciation of fixed assets Operating EBITDA Non-Operating Income Interest Income Other Non-op Income Non-Operating Expenses Interest Expense Other Non-op Expenses Net investment Income/(Loss) Pre-tax Profit Current taxation Minorities Extraordinary items Net Profit EPS (Bt) Margins (%) Gross profit margin Operating margin Operating EBITDA margin Net profit margin Growth (%) Revenue growth Operating growth Operating EBITDA growth Net profit growth

500 (375) 125 (165) (40) (98) 58 12

632 (407) 225 (176) 49 (123) 172 11

541 (374) 167 (187) (21) (107) 86 10

427 (275) 152 (155) (3) (117) 113 16

679 (383) 296 (159) 138 (137) 274 10

640 (364) 277 (186) 91 (134) 225 -

687 (354) 333 (263) 69 (177) 246 -

547 (319) 228 (181) 47 (131) 178 22

802 (409) 392 (197) 196 (145) 340 3

776 (430) 347 (201) 146 (136) 282 25

509 (339) 170 (244) (73) (114) 41 1

806 (393) 413 (160) 253 (115) 368 6

1,057 (485) 572 (213) 360 (123) 483 7

12 (14) (14) 45 3 8 0

11 (10) (10) (5) 45 (6) (13)

10 (70) (70) 5 (76) 19 6

16 (33) (33) (10) (30) 5 (1)

10 (33) (33) 9 123 (24) 3

(38) (34) (4) 5 58 (11) (1)

(34) (33) (2) 11 46 (16) (3)

22 (32) (32) (2) 36 (6) (1)

3 (30) (30) (1) 168 (34) 0

25 (28) (28) 1 143 (27) (8)

1 (22) (22) 3 (92) 15 4

6 (26) (26) 2 236 (61) (1)

7 (29) (29) 1 338 (68) (5)

11 0.04

26 0.10

(51) (0.19)

(25) (0.08)

102 0.24

46 0.11

27 0.07

29 0.07

134 0.32

108 0.26

(72) (0.17)

173 0.41

266 0.63

25.0 (8.0) 11.6 2.3

35.6 7.8 27.2 4.1

30.8 (3.8) 15.9 (9.4)

35.6 (0.8) 26.5 (5.9)

43.6 20.3 40.4 15.1

43.2 14.2 35.2 7.2

48.4 10.1 35.8 4.0

41.7 8.6 32.6 5.3

48.9 24.4 42.5 16.7

44.6 18.8 36.3 13.9

33.4 (14.4) 8.0 (14.2)

51.3 31.4 45.7 21.5

54.1 34.0 45.7 25.1

(10.0) (139.2) (61.7) (86.7)

3.5 (64.5) (10.3) (76.8)

(9.6) (150.4) (11.1) (289.4)

12.4 (88.9) 240.3 957.8

35.8 (442.7) 374.7 801.8

1.3 83.4 30.8 78.0

27.1 27.9 (433.8) (1,482.9) 186.4 57.2 (153.4) (214.4)

18.1 42.3 24.2 31.0

21.2 60.6 25.2 134.3

(26.0) (205.8) (83.5) (364.9)

47.4 435.6 106.4 503.5

31.9 83.9 41.9 98.4

Source: Company data, KGI Research

Peer comparison – Key valuation stats

WORK* MAJOR* MONO* PLANB* RS BEC

Rating OP N OP OP UR UR

Target price (Bt) 74.00 37.00 3.98 7.50 NA NA

Current price (Bt) 62.25 30.50 3.72 5.55 14.00 19.70

Upside (%) 18.9 21.3 7.0 35.1 NA NA

16 EPS (Bt) 0.48 1.33 (0.08) 0.10 (0.10) 0.61

17F EPS (Bt) 1.63 1.45 0.05 0.16 0.18 0.62

18F EPS (Bt) 2.45 1.65 0.14 0.21 0.32 0.73

17F EPS growth (%) 242.4 9.2 NM 64.1 NM 2.0

18F EPS growth (%) 50.3 13.4 164.9 28.2 81.3 18.0

17F PER (x) 38.2 21.0 68.8 33.8 79.5 31.7

18F PER (x) 25.4 18.5 26.0 26.3 43.9 26.8

17F PBV (X) 7.4 3.9 4.4 5.4 6.6 6.1

18F PBV (X) 6.5 3.8 3.8 4.8 5.8 5.8

17F Div 17F ROAE Yield (%) (%) 1.8 21.1 4.1 19.1 0.7 6.9 1.4 17.1 0.9 2.7 2.6 10.0

Source: KGI Research, Bloomberg consensus

July 20, 2017

*The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities. http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT

Please see back page for disclaimer

4

Thailand

Workpoint Entertainment

Balance Sheet As of 31 Dec (Bt mn) Total Assets Current Assets Cash & ST Investments Inventories Accounts Receivable Others Non-current Assets LT Investments Net fixed Assets Others Total Liabilities Current Liabilities Accounts Payable ST Borrowings Others Long-term Liabilities Long-term Debts Others Shareholders' Equity Common Stock Capital Surplus Retained Earnings Others

Profit & Loss 2014A 5,028 1,311 856 78 376 3,717 173 761 2,784 3,314 1,007 716 250 41 2,308 614 1,693 1,714 266 800 594 54

2015A 5,588 1,761 1,277 47 437 3,828 79 997 2,751 2,802 1,101 760 341 1,700 340 1,360 2,787 417 1,841 493 36

2016A 5,422 1,780 1,241 85 454 3,643 38 1,009 2,596 2,436 957 719 238 1,479 540 939 2,987 417 1,841 631 98

2017F 5,438 1,960 1,180 127 653 3,478 38 1,004 2,436 1,868 569 435 134 1,299 322 977 3,570 424 1,841 1,207 98

2018F 5,880 2,711 1,772 153 786 3,170 38 900 2,232 1,738 568 436 132 1,170 213 957 4,142 431 1,841 1,773 98

July 20, 2017

2017F

2018F

626

522

697

750

1,521

Net Profit

(34)

151

203

696

1,059

Depreciation & Amortization

404

511

549

583

623

Change in Working Capital

240

(135)

(127)

(528)

(161)

Others Investment Cash Flow Net CAPEX

2014A

2015A

2016A

2017F

2018F

13,000

35,000

50,000

67,000

80,000

(5.3) N.A. (32.6) N.A. N.A.

18.6 N.A. 135.0 N.A. N.A.

8.2 7.1 7.2 32.1 32.1

37.7 186.5 68.9 247.8 242.1

20.3 47.2 31.4 53.0 50.5

30.2 (2.1) 17.0 (0.8) (0.4) (1.0)

43.5 12.1 33.7 6.2 2.8 6.7

43.2 12.0 33.4 7.5 3.6 6.9

50.3 24.9 41.0 19.0 12.7 21.1

53.7 30.4 44.7 24.2 18.7 27.4

0.0 2.7 (0.4) (0.1) (6.2) 4.2 1.3 1.2 46

0.0 (7.0) 2.2 2.2 (3.9) (3.9) 1.6 1.6 (195)

0.0 (1.9) 2.8 2.8 (6.2) (6.2) 1.9 1.8 (58)

0.0 (9.5) 10.4 10.4 (8.7) (8.7) 3.4 3.2 (339)

0.0 (26.1) 22.8 22.8 (26.1) (26.1) 4.8 4.5 (1,082)

0.4 1.3 6.7 5.8 2.0 0.3

0.5 1.7 7.2 6.3 2.1 0.3

1.6 1.8 8.4 8.5 3.5 1.1

2.5 3.5 9.6 10.1 4.5 1.7

0.6 97.4 20.3 (296.2) 413.9

0.5 61.0 16.6 (254.7) 332.2

0.5 61.8 16.0 (237.3) 315.1

0.7 55.7 21.4 (115.4) 192.6

0.8 60.1 25.3 (67.8) 153.3

2016A

16

(5)

72

-

-

(1,285)

(901)

(371)

(324) (100)

(203)

-

-

(100)

(3)

(210)

(13)

22

39

(472)

(1,075)

(888)

(293)

(263)

Free Cash Flow

(52)

(763)

(204)

379

1,197

Financing Cash Flow

620

686

(56)

(429)

(596)

Change in Share Capital

202

1,073

-

7

7

Net Change in Debt

477

(241)

67

(322)

(112)

(58)

(145)

(123)

(115)

(492)

568

(77)

(260)

(50)

601

2015A

2016A

Change in Other Assets

Change in Other LT Liab. Net Cash Flow Source: KGI Research

Cash Flow 2017F

2018F

626

522

697

750

1,521

Net Profit

(34)

151

203

696

1,059

Depreciation & Amortization

404

511

549

583

623

Change in Working Capital

240

(135)

(127)

(528)

(161)

2014A

Others Investment Cash Flow Net CAPEX

16

(5)

72

-

-

(678)

(1,285)

(901)

(371)

(324) (100)

(203)

-

-

(100)

(3)

(210)

(13)

22

39

(472)

(1,075)

(888)

(293)

(263)

Free Cash Flow

(52)

(763)

(204)

379

1,197

Financing Cash Flow

620

686

(56)

(429)

(596)

Change in Share Capital

202

1,073

-

7

7

Net Change in Debt

477

(241)

67

(322)

(112)

(58)

(145)

(123)

(115)

(492)

568

(77)

(260)

(50)

601

Change in LT Investment Change in Other Assets

Change in Other LT Liab. Net Cash Flow Source: KGI Research

Rates of Return on Invested Capital Year

1-

COGS Revenue

+

Depreciation Revenue

+

Operating Exp. Revenue

Operating

=

Margin

Dec-14A

69.8%

19.1%

32.2%

-21.1%

Dec-15A

56.5%

21.6%

31.4%

-9.5%

Dec-16A

56.8%

21.4%

31.2%

-9.5%

Dec-17F

49.7%

16.1%

25.4%

-9.5%

Dec-18F

46.3%

14.3%

23.3%

8.8%

Working Capital

Net PPE

Other Assets

Capital

Year

(0.1) 2.4 6.4 7.7 1.3 0.0

2015A

(678)

Change in LT Investment

Operating Cash Flow

Key Ratios

Source: KGI Research

2014A

Operating Cash Flow

Year to 31 Dec (Bt mn)

Source: KGI Research

Year to 31 Dec (Bt mn) Forecast Drivers Advertising rate (Bt/minute) Growth (% YoY) Sales OP EBITDA NP EPS Profitability (%) Gross Margin Operating Margin EBITDA Margin Net Profit Margin ROAA ROAE Stability Gross Debt/Equity (%) Net Debt/Equity (%) Interest Coverage (x) Interest & ST Debt Coverage (x) Cash Flow Interest Coverage (x) Cash Flow/Interest & ST Debt (x) Current Ratio (x) Quick Ratio (x) Net Debt (Bt mn) Per Share Data (Bt) EPS CFPS BVPS SPS EBITDA/Share DPS Activity Asset Turnover (x) Days Receivables Days Inventory Days Payable Cash Cycle

Year to 31 Dec (Bt mn)

1/

Revenue

+

Revenue

+

Revenue

=

Turnover

Dec-14A

0.12

0.37

1.36

3.61

Dec-15A

-0.06

0.41

1.13

0.54

Dec-16A Dec-17F Dec-18F

-0.05 -0.15 -0.04 Operating

0.38 0.28 0.21 Capital

0.99 0.67 0.51 Cash

0.67 0.76 1.25 After-tax Return

Year

Margin

x

Turnover

x

Tax Rate

=

on Inv. Capital

Dec-14A

-21.1%

0.5

156.5

10.7

Dec-15A

-9.5%

0.7

76.9

-17.9

Dec-16A

-9.5%

0.8

79.6

-4.9

Dec-17F

8.8%

1.2

82.5

-5.7

Dec-18F

16.2%

1.5

78.5

9.1

Source: KGI Research

*The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities. http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT

Please see back page for disclaimer

5

Thailand

Workpoint Entertainment

Workpoint Entertainment Plc – Recommendation & target price history 80

Date

Rating

Target

Price

70

26-May-17 3-Mar-17

Outperform Outperform

71.00 66.00

62.50 56.75

60

50 40 30 20 Jul-16

Aug-16

Sep-16

Oct-16

Nov-16

Dec-16

Share price

Jan-17

Feb-17

Target price lowered

Mar-17

Apr-17

May-17

Jun-17

Jul-17

Target price raised

Source: KGI Research

KGI Locations

China

Shanghai

Room 1907-1909， Tower A, No. 100 Zunyi Road, Shanghai, PRC 200051 Room 24D1, 24/F, A Unit, Zhen Ye Building,2014 Bao’annan Road,

Shenzhen

Taiwan

Shenzhen, PRC 518008 Taipei

700 Mingshui Road, Taipei, Taiwan Telephone886.2.2181.8888 ‧

Hong Kong

Facsimile886.2.8501.1691

41/F Central Plaza, 18 Harbour Road, Wanchai, Hong Kong Telephone 852.2878.6888

Thailand Bangkok

Facsimile 852.2878.6800

8th - 11th floors, AsiaCentreBuilding 173 South Sathorn Road, Bangkok10120, Thailand Telephone 66.2658.8888

KGI's Ratings

Facsimile 66.2658.8014

Rating

Definition

Outperform (OP)

The stock's excess return* over the next twelve months is ranked in the top 40% of KGI's coverage universe in the related market (e.g. Taiwan).

Neutral (N)

The stock's excess return* over the next twelve months is ranked in the range between the top 40% and the bottom 40% of KGI's coverage universe in the related market (e.g. Taiwan).1.3

Under perform (U)

The stock's excess return* over the next twelve months is ranked in the bottom 40% of KGI's coverage universe in the related market (e.g. Taiwan).

Not Rated (NR)

The stock is not rated by KGI Securities.

Restricted (R)

KGI policy and/or applicable law regulations preclude certain types of communications, including an investment recommendation, during the course of KGI's engagement in an investment banking transaction and in certain other circumstances.

Excess return = 12M target price/current priceNote

Disclaimer

July 20, 2017

KGI Securities no event shall profits, arising to buy or sell

When an analyst publishes a new report on a covered stock, we rank the stock's excess return with those of other stocks in KGI's coverage universe in the related market. We will assign a rating based on its ranking. If an analyst does not publish a new report on a covered stock, its rating will not be changed automatically. (Thailand) Plc. (“The Company”) disclaims all warranties with regards to all information contained herein. In the Company be liable for any direct, indirect or any damages whatsoever resulting from loss of income or by utilization and reliance on the information herein. All information hereunder does not constitute a solicitation any securities but constitutes our sole judgment as of this date and are subject to change without notice.

*The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities. http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT

Please see back page for disclaimer

6