Company Update
บริษทั หลักทรัพย์ เอเอสแอล จำกัด บริษทั หลักทรัพย์ เอเอสแอล จำกัด ASL SECURITIES CO., LTD. ASL SECURITIES CO., LTD.
Thursday, AprilKBANK 5, 2018 5 เมษายน 2561
Company Update
KASIKORNBANK PLC.
5 เมษายน 2561
คาแนะนา : คงคาแนะนา ซื้อ
ธนาคารกสิกรไทย จากัด (มหาชน) RECOMMEND PRICE (04/04/2018)
BUY 195.50
SYMBOL FAIR PRICE
KBANK 234.00
MARKET UPSIDE
SET 19.69%
KBANK: ปรับลด Non – NII ลงจากเดิมที่ทรงตัวจากปีก่อนเป็นลบ 6 – 8% KBANK ประกาศลดเป้าหมาย Non – NII ลงจากเดิมที่ประกาศไว้ว่าปีนี้จะทรง ตัวจากปีก่อน ซึ่งเดิมทางฝ่ายได้ประเมินไว้ที่ 4.12 พันล้า นบาท โดยหลังประกาศจาก ดังกล่าวเราได้ปรับลดลงเหลือ 3.61 พันล้านบาท ลดลง 7.6%YoY กดดันกาไรสุทธิให้ ลดลงกว่า 6% อยู่ที่ 3.77 พันล้านบาท และปรับมูลค่าที่เหมาะสมเป็น 234 บาท จากเดิม
ธวัชชัย อัศวพรไชย, เลขทะเบียน 000710 Tel. 02 508 1567 ext3200 E-mail.
[email protected] ปัณณวิชย์ ฤทธาสิรินันท์ (ผู้ช่วยนักวิเคราะห์) ลักษณะธุรกิจ ดาเนินธุรกิจธนาคารพาณิชย์ ธุรกรรมหลักทรัพย์และธุรกรรมทีเ่ กี่ยวข้อง ปัจจุบันมี ทั้งสิ้น 1,107 สาขา ATM 8,973 เครื่อง และ ADM 2,710 เครื่อง ทั่วประเทศ มี นโยบายยึ ด ลู ก ค้า เป็ นศู นย์ ก ลางผ่า นด้ านผลิ ตภั ณฑ์ BRAND และ คุณ ภาพการ ให้บริการ Source: Company data
262 บาท โดยโครงสร้ า งของ Non – NII ประกอบไปด้ ว ยรายการหลั ก อย่ า งรายได้ ค่าธรรมเนียมและบริการ และรายได้เบี้ยประกันรับ แต่เดิมเรามีมุมมองเชิ งลบต่อส่วนของ ธุรกิจประกันที่มีแนวโน้มรายได้ลดลงจากการแข่งขันในตลาดที่ดุเดือดมากขึ้น ต่างไปจาก TMB และ BBL ที่มีการร่วมพันธมิตรกับองค์กรอื่นที่ช่วยหนุนรายได้ในส่วนนี้ในระยะยาว แต่ ภายหลังจากประกาศลดการเติบโตของ Non – NII ติดลบ 6 – 8% นั้นคือส่วนของรายได้ ค่ า ธรรมเนี ย มที่ ล ดลงไปจากการมี น โยบายฟรี ค่ า ธรรมเนี ย มการให้ บ ริ ก ารผ่ า นระบบ อิเล็กทรอนิกส์ต่างๆ โดยเฉพาะตู้ ATM, Internet Banking หรือ Mobile Banking อย่างไรก็ ตาม ทางฝ่ายเชื่อว่ามีหลายธนาคารจะทยอยปรับรายได้ในส่วนนี้ให้ลดลงตามเช่นกัน
ยังคงคาแนะนา “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมายใหม่ 234 บาท เรายังคงคาแนะนา “ซื้อ” โดยปรับลดราคาเป้าหมายลงเหลือ 234 บาท (เดิม 262 บาท) อิง PBV 1.6x มีUpside จากการฟื้นตัวของสินเชื่อ คุณภาพสินทรัพย์ที่ดีขึ้น รวมถึง ราคาที่ปรับตัวลงจาก Panic sell จากข่าวปัจจัยด้านลบ
ปัจจัยเสี่ยง : ความสามารถในการแข่งขันในส่วนของรายได้ที่มิใช่ดอกเบี้ย รวมถึงด้าน สินเชื่อที่อาจจะชะลอตัวและคุณภาพสินทรัพย์ที่อาจกลับมาอ่อนแออีกครั้ง และอัตรา ดอกเบี้ยอยู่ในระดับต่า
Source: Setsmart FINANCIAL SUMMARY (End Dec.) 2016A Gross Loans (BB) 1,710.7 Deposit (BB) 1,794.8 NII (BB) 89.7 Non - NII (BB) 63.7 Total Revenues(BB) 153.4 Net Profiit (MB) 40.2 EPS (Bt/Share) 16.79 EPS Growth (%) 1.8% DPS (Bt/Share) 4.00 Div. yield (%) 2.3% PER (x) 10.6 BVPS (Bt/Share) 126.2 PBV (x) 1.3 ROAE (%) 13.2% ROAA (%) 1.4%
2017A 1,815.7 1,878.7 94.2 62.7 156.9 34.3 14.35 -14.5% 4.00 1.7% 16.2 136.4 1.6 10.2% 1.2%
MAJOR SHAREHOLDERS บริษัท ไทยเอ็นวีดอ ี าร์ จากัด STATE STREET BANK EUROPE LIMITED CHASE NOMINEES LIMITED KEY DATA Sector BETA (Previous 12 months) CG Report Anti-Corruption Market Cap (Btm) No. Listed Shares (Mn.) Free float(%) Par Value (Bt) Adjust prices YTD (%) 12-MTH High/Low
2018F 1,927.2 2,000.5 98.1 57.9 156.0 37.7 15.76 9.8% 4.00 1.7% 14.6 146.5 1.6 10.8% 1.5%
2019F 2,059.1 2,123.3 102.7 58.3 161.0 39.2 16.39 4.0% 4.00 1.7% 14.0 157.1 1.5 10.4% 1.5%
2020F 2,187.5 2,249.0 108.5 63.6 172.2 45.9 19.16 16.9% 4.40 1.9% 12.0 169.4 1.4 11.3% 1.7%
27.46% 11.23% 7.04%
Banking 1.32 ได ้รับการรับรอง CAC 467,882.37 23,932.60 66.50% 10.00 -15.73% 245.00 / 182.50
Source : Company และ ASL research
The opinions and information presented in this report are those of the ASL Securities Co. Ltd. Research Department. No representation or warranty in any form regarding the accuracy, completeness, correctness or fairness of opinions and information of this report is offered by ASL Securities Co. Ltd. ASL Securities Co. Ltd. Accepts no liability whatsoever for any loss arising from the use of this report or its contents. This report (in whole or in part) may not be reproduced or published without the express permission of ASL Securities Co. Ltd.
บริษทั หลักทรัพย์ เอเอสแอล จำกัด
KBANK
ASL SECURITIES CO., LTD.
5 เมษายน 2561
KASIKORNBANK PLC. Statement of Comprehensive Income MB.) Consolidated 2016A Interest income 115,873 Interest expenses 26,195 Net Interest income 89,678 Fee and service income 48,631 Fee and service expense 9,688 Net Fees And Service income 38,943 Other operating income 24,782 Non - Interest Income 63,725 Total Revenue 153,403 Operating expenses 33,753 PPOP 119,650 Provision 33,753 Profit before income tax expense 55,795 Income tax expense 10,456 Share of profit - equity method 5,166 Profit for the period 40,174 EPS 16.79 EPS Growth (%) 1.8% STATEMENT OF FINANCIAL POSITION (MB.) Consolidated 2016A Cash 60,589 Net Interbank lending 349,207 Investments 649,598 Net loans 1,615,861 Properties foreclosed 15,444 Promises and equipment 49,728 Other assets 105,441 Total asset 2,845,868 Deposit 1,794,835 Net Interbank borrowing 160,052 Debt issued and borrowings 96,376 Other liabilities 438,104 Total liabilities 2,489,367 Paid-up capital 23,933 Premium 18,103 Retain earning 259,924 Other components 19,787 Minority interest 32,165 Total equity 353,912 Total liabilities and equity 2,843,279
2017A 119,337 25,176 94,161 51,757 10,451 41,306 21,389 62,695 156,856 66,372 90,484 41,810 48,674 9,028 5,308 34,338 14.35 -14.5%
2018F 124,884 26,774 98,111 46,504 10,388 36,116 21,821 57,937 156,047 68,192 87,855 34,467 53,388 10,112 5,558 37,718 15.76 9.8%
2019F 130,894 28,189 102,705 47,668 10,988 36,680 21,656 58,336 161,041 72,196 88,845 33,388 55,457 10,504 5,725 39,228 16.39 4.0%
2017A 67,825 426,092 535,560 1,702,740 17,444 50,137 101,043 2,900,841 1,878,672 69,289 70,575 494,482 2,513,018 23,933 18,103 284,317 22,273 39,197 387,823 2,900,841
2018F 69,621 428,700 565,305 1,808,226 17,385 50,913 67,975 3,008,125 2,000,466 117,445 90,082 384,115 2,592,109 23,933 18,103 308,608 22,273 44,144 417,061 3,009,169
2019F 71,344 467,696 596,702 1,932,389 17,316 51,702 103,944 3,241,092 2,123,261 121,594 109,135 442,249 2,796,240 23,933 18,103 333,870 22,273 48,974 447,153 3,243,393
Yearly 2020F 138,665 30,147 108,518 49,915 11,275 38,640 25,000 63,640 172,158 72,840 99,318 35,000 64,318 12,182 6,275 45,861 19.16 16.9% Yearly 2020F 72,396 474,846 629,843 2,052,914 17,211 52,503 66,816 3,366,529 2,249,006 117,150 105,268 421,811 2,893,235 23,933 18,103 363,405 22,273 50,000 477,714 3,370,949
Source: Company data และ ASL research
The opinions and information presented in this report are those of the ASL Securities Co. Ltd. Research Department. No representation or warranty in any form regarding the accuracy, completeness, correctness or fairness of opinions and information of this report is offered by ASL Securities Co. Ltd. ASL Securities Co. Ltd. Accepts no liability whatsoever for any loss arising from the use of this report or its contents. This report (in whole or in part) may not be reproduced or published without the express permission of ASL Securities Co. Ltd.
บริษทั หลักทรัพย์ เอเอสแอล จำกัด
KBANK
ASL SECURITIES CO., LTD.
5 เมษายน 2561
KASIKORNBANK PLC. Key Growth (%) Gross Loans Net Loans Total Assets Deposits Total Liabilities Total Equity NII Non - NII Total revenue OPEX PPOP Provision Net Income
2016A -5.6% 2.2% 11.4% -2.1% 11.0% 23.8% 5.5% 2.0% 4.0% -49.4% 48.0% 28.0% 1.8%
2017A 6.1% 5.4% 1.9% 4.7% 1.0% 9.6% 5.0% -1.6% 2.3% 96.6% -24.4% 23.9% -14.5%
2018F 6.1% 6.2% 3.7% 6.5% 3.1% 7.5% 4.2% -7.6% -0.5% 2.7% -2.9% -17.6% 9.8%
2019F 6.8% 6.9% 7.7% 6.1% 7.9% 7.2% 4.7% 0.7% 3.2% 5.9% 1.1% -3.1% 4.0%
2020F 6.2% 6.2% 3.9% 5.9% 3.5% 6.8% 5.7% 9.1% 6.9% 0.9% 11.8% 4.8% 16.9%
Profitability Ratio (%) Gross margin Net margin ROAE Yield on loans Cost of fund Spread NIM
2016A 78.2% 24.4% 13.2% 5.4% 1.5% 4.0% 3.5%
2017A 79.2% 20.1% 10.2% 5.1% 1.4% 3.7% 3.4%
2018F 78.3% 22.0% 10.8% 5.1% 1.5% 3.6% 3.5%
2019F 78.1% 22.0% 10.4% 5.0% 1.5% 3.5% 3.4%
2020F 78.0% 24.3% 11.3% 5.0% 1.6% 3.4% 3.4%
Efficiency Ratio (%) Cost to income NII to assets ROAA
2016A 22.0% 3.2% 1.4%
2017A 42.3% 3.2% 1.2%
2018F 43.7% 3.3% 1.5%
2019F 44.8% 3.2% 1.5%
2020F 42.3% 3.2% 1.7%
Financial Policy Ratio (%) Debt to equity (x) Loans to deposits Dividend payout ratio
2016A 7.0 90.0% 27.0%
2017A 6.5 90.6% 32.8%
2018F 6.2 90.4% 30.4%
2019F 6.3 91.0% 29.4%
2020F 6.1 91.3% 28.0%
Asset Quality Ratio (%) NPLs (MB.) NPLs / Gross loans LLR / Gross loans LLR / NPLs (Coverage ratio) Credit cost (bps) Per share data (Bt/share) No. listed shares (Mn.) EPS PER BVPS PBV DPS Dividend Yield (%)
2016A 2017A 2018F 2019F 2020F 58,300.0 62,240.0 63,100.0 65,400.0 66,853.0 3.3% 3.3% 3.3% 3.2% 3.1% 4.82% 5.62% 5.53% 5.53% 5.53% 130.9% 148.5% 141.6% 141.6% 141.6% 204.1 238.9 178.8 162.2 160.0 2016A 2,393.3 16.79 10.6 126.2 1.3 4.0 2.3%
2017A 2,393.3 14.35 16.2 136.4 1.6 4.0 1.7%
2018F 2,393.3 15.76 14.6 146.5 1.6 4.0 1.7%
2019F 2,393.3 16.39 14.0 157.1 1.5 4.0 1.7%
2020F 2,393.3 19.16 12.0 169.4 1.4 4.4 1.9%
Source: Company data และ ASL research
The opinions and information presented in this report are those of the ASL Securities Co. Ltd. Research Department. No representation or warranty in any form regarding the accuracy, completeness, correctness or fairness of opinions and information of this report is offered by ASL Securities Co. Ltd. ASL Securities Co. Ltd. Accepts no liability whatsoever for any loss arising from the use of this report or its contents. This report (in whole or in part) may not be reproduced or published without the express permission of ASL Securities Co. Ltd.
บริษทั หลักทรัพย์ เอเอสแอล จำกัด
KBANK
ASL SECURITIES CO., LTD.
5 เมษายน 2561
ORPORATE GOVERNANCE OF THAI LISTED COMPANIES 2017 ADVANC BAFS BCP BIGC BTS CK CPN DRT DTAC DTC EASTW EGCO GRAMMY HANA HMPRO INTUCH IRPC IVL KBANK KCE KKP KTB LHBANK LPN MCOT MINT MONO NKI PHOL PPS PS PSL PTT PTTEP PTTGC QTC RATCH ROBINS SAMART SAMTEL SAT SC SCB SCC SE-ED SIM SNC SPALI THCOM TISCO TKT TMB TOP VGI WACOAL
AAV ACAP AGE AHC AKP AMATA ANAN AOT APCS ARIP ASIMAR ASK ASP BANPU BAY BBL BDMS BKI BLA BOL BROOK BWG CENTEL CFRESH CHO CIMBT CM CNT COL CPF CPI CSL DCC DELTA DEMCO ECF EE ERW GBX GC GFPT GLOBAL GUNKUL HEMRAJ HOTPOT HYDRO ICC ICHI INET IRC KSL KTC LANNA LH LOXLEY LRH MACO MBK MC MEGA MFEC NBC NCH NINE NSI NTV OCC OGC OISHI OTO PAP PDI PE PG PJW PM PPP PR PRANDA PREB PT PTG Q-CON QH RS S & J SABINA SAMCO SCG SEAFCO SFP SIAM SINGER SIS SITHAI SMK SMPC SMT SNP SPI SSF SSI SSSC SST STA STEC SVI SWC SYMC SYNTEC TASCO TBSP TCAP TF TGCI THAI THANA THANI THIP THRE THREL TICON TIP TIPCO TK TKS TMI TMILL TMT TNDT TNITY TNL TOG TPC TPCORP TRC TRU TRUE TSC TSTE TSTH TTA TTCL TTW TU TVD TVO UAC UT UV VNT WAVE WINNER YUASA ZMICO
SCORE RANGE
DESCRIPTTION
90-100
EXCELLENT
80-89
VERY GOOD
70-79
GOOD
60-69
SATISFACTORY
50-59
PASS
Below 50
Level 5: Extended Level 4: Certified Level 3: Established Level 2: Declared Level 1: Committed -
SCORE RANGE
No logo given
N/A
Extension of the anti-corruption policy to business partners in the supply chain, and disclosure of any current investigations, prosecutions or closed cases Audit engagement by audit committee or auditors approved by the office of SEC, and receiving certification or assurance by independent external assurance providers (CAC etc.) Carrying out preventive measures, risk assessment, communication and training for all employees, including consistent monitoring and review processes Public declaration statement to participate in Thailand's private sector Collective Action Coalition Against Corruption (CAC) or equivalent initiatives Organization’s statement or board's resolution to work against corruption and to be in compliance with all relevant laws Insufficient or not clearly defined policy // Data not available / no policy Source: www.sec.or.th
The opinions and information presented in this report are those of the ASL Securities Co. Ltd. Research Department. No representation or warranty in any form regarding the accuracy, completeness, correctness or fairness of opinions and information of this report is offered by ASL Securities Co. Ltd. ASL Securities Co. Ltd. Accepts no liability whatsoever for any loss arising from the use of this report or its contents. This report (in whole or in part) may not be reproduced or published without the express permission of ASL Securities Co. Ltd.
บริษทั หลักทรัพย์ เอเอสแอล จำกัด ASL SECURITIES CO., LTD.
KBANK 5 เมษายน 2561
ทีต ่ งส ั้ ำน ักงำนและสำน ักงำนสำขำ สำขำกรุงเทพ (สำนักงำนใหญ่) ที่อยู่. 343-343/1, 343/4-5 ถนนคลองลำเจียก แขวงนวลจันทร์ เขตบึงกุ่ม จังหวัดกรุงเทพมหำนคร 10230 โทรศัพท์. 02-508-1567 (Call Center) Email.
[email protected] สำขำกำญจนบุรี (สำนักงำนสำขำ) ที่อยู่. 277/106 ถนนแสงชูโต ตำบลบ้ำนเหนือ อำเภอเมืองกำญจนบุรี จังหวัดกำญจนบุรี 71000 โทรศัพท์. 034-918-781 ถึง 2 , 034-910-100 สำขำอุดรธำนี (สำนักงำนสำขำ) ที่อยู่. 106/36 ถนนบริเวณตลำดธนำรักษ์ ตำบลหมำกแข้ง อำเภอเมืองอุดรธำนี จังหวัดอุดรธำนี 41000 โทรศัพท์. 042-119-990 ถึง 3 สำขำขอนแก่น (สำนักงำนสำขำ) ที่อยู่. 182/104 หมูท่ ี่ 4 ถนนศรีจนั ทร์ ตำบลในเมือง อำเภอเมืองขอนแก่น จังหวัดขอนแก่น 40000 โทรศัพท์. 043-053-557 ถึง 8 , 043-224-103 ถึง 4 สำขำเชียงใหม่ - ห้วยแก้ว (สำนักงำนสำขำ) ที่อยู่. 50/4 ถนนห้วยแก้ว ตำบลช้ำงเผือก อำเภอเมืองเชียงใหม่ จังหวัดเชียงใหม่ 50300 โทรศัพท์. 053-217-346 , 053-217-347
The opinions and information presented in this report are those of the ASL Securities Co. Ltd. Research Department. No representation or warranty in any form regarding the accuracy, completeness, correctness or fairness of opinions and information of this report is offered by ASL Securities Co. Ltd. ASL Securities Co. Ltd. Accepts no liability whatsoever for any loss arising from the use of this report or its contents. This report (in whole or in part) may not be reproduced or published without the express permission of ASL Securities Co. Ltd.
