COMPANY RESEARCH | Company Update
OUTPERFORM
7 พฤศจิกายน 2559
BANGKOK EXPRESSWAY AND METRO (BEM TB) Share Price: Bt7.55
Target Price: Bt9.00 (+17.6%)
รถไฟฟ้าสายยามาโนเตะของไทย คาดว่ากําไรจากธุรกิจหลักใน 3Q16 จะเพิ่มขึ้น 28% yoy เป็น 750 ล้านบาท และ ใน 4Q16 ก็ยังจะแข็งแกร่งขึ้นอีกจากการับรู้รายได้จากทางด่วน SOE และรถไฟฟ้า สายสีม่วงเต็มไตรมาส คาดว่ า BEM จะชนะประมู ล สั ม ปทานหนึ่ ง ในสองสาย (ชมพู ห รื อ ไม่ ก็ เ หลื อ ง) หลังจากที่ยื่นซองประมูลในวันนี้ (7 พฤศจิกายน) และเราคาดว่าการเจรจาสายสีน้ํา เงินน่าจะได้ข้อสรุปภายในสิ้นปีนี้ แนะนําให้ซื้อ โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 9.0 บาท ซึ่งคํานวณโดยวิธี DCF (WACC ที่ 6.4% และ beta ที่ 0.8x) เรามองว่า BEM เป็นหุ้น growth stock ที่ราคายังถูก โดยคิดเป็น PEG ปี FY17F ที่ 0.5x คาดว่ากําไรจากธุรกิจหลักใน 3Q16 จะอยู่ที่ 750 ล้านบาท (+5% qoq, +28% yoy) กําไรจะเพิ่มขึ้นจากการเริ่มเปิดดําเนินการโครงการรถไฟฟ้า MRTสายสีม่วง และทางด่วน SOE ในเดือนสิงหาคม 3Q16 โดยเราคาดว่ารายได้จ ะเพิ่มขึ้น 8% yoy เป็น 3.2 พั นล้าน บาทจากการเพิ่มขึ้นของรายได้ค่าทางด่วน (+6.6% yoy), รายได้จากรถไฟฟ้าสายสีน้ําเงิน (+6.7% yoy) และรายได้ค่าบริการจากสายสีม่วง (ประมาณ 100 ล้านบาท/เดือน) เราคาด ว่ า BEM จะมี บั น ทึ ก ค่ า เสื่ อ มราคาเพิ่ ม ขึ้ น (+6% qoq) และค่ า ใช้ จ่ า ยดอกเบี้ ย เพิ่ ม ขึ้ น (+26% qoq) ในไตรมาสนี้ หลังจากที่เริ่มเปิดให้บริการทางด่วน SOE เราคาดว่ากําไรน่าจะ แข็งแกร่งยิ่งขึ้นใน 4Q16 จากการรับรู้ผลการดําเนินงานจากทางด่วน SOE และรถไฟฟ้า สายสีม่วงเต็มไตรมาส รวมถึง high season ของปริมาณรถที่ใช้ทางด่วน/ผู้โดยสารรถไฟฟ้า ดังนั้น เราจึงคาดว่ากําไรจากธุรกิจหลักใน FY16F จะโตถึง 64% yoy เป็น 3 พันล้านบาท Upside จากสัมปทานสายสีชมพู เหลือง และน้ําเงิน BEM จะยื่นประมูลโครงการรถไฟฟ้าสายสีชมพู (5.3 หมื่นล้านบาท) และเหลือง (5.2 หมื่น ล้านบาท) ในวันนี้ ซึ่งจะครอบคลุมงานวิศวกรรมโยธา ขบวนรถ ระบบเดินรถ และบริการ ซ่อมบํารุง โดยมีสัมปทานอายุ 30 ปี ซึ่งรัฐบาลจะให้เงินอุดหนุนไม่เกิน 2 หมื่นล้านบาท และเอกชนจะรับผิดชอบการลงทุนส่วนที่เหลือ เราคิดว่า BEM น่าจะชนะประมูลสัมปทาน หนึ่งในสองสายนี้ เนื่องจากเรามองว่ามีแค่ BTS และ BEM ที่เป็นผู้ที่มีศักยภาพในการเข้า ประมู ล เราประเมิ นว่า BEM จะประมู ลได้สั มปทานหนึ่งสัญ ญา ซึ่ งเราได้รวมไว้ในราคา เป้าหมาย 0.80 บาท/หุ้น (NPV ประมาณ 1.2 หมื่นล้านบาท) โดยใช้สมมติฐานแบบอนุรักษ์ นิยม ได้แก่ IRR ที่ 10% อัตราการเติบโตของผู้โดยสารที่ 5% และอัตราการขึ้นค่าโดยสาร 2% CAGR ทั้งนี้ เราคาดว่า รฟม. จะประกาศชื่อผู้ชนะประมูลได้ใน 1Q17 นอกจากนี้ เรา ยังคาดว่าการเจรจาสายสีน้ําเงินน่าจะได้ข้อสรุปใน 4Q16 เนื่องจากข้อเสนอส่วนใหญ่ผ่าน ความเห็นชอบแล้ว ยกเว้นส่วนที่เกี่ยวกับการแบ่งรายได้ โดย BEM จะต่อรองกับรฟม. เพื่อ ขอจ่ายค่ าสั มปทานลดลง หรือขอรับ เงิน อุ ดหนุ น สําหรับ สั ม ปทานใหม่ข องสายสี น้ํ าเงิน เนื่องจากจํานวนผู้โดยสารในปัจจุบันต่ํากว่าสมมติฐานของ รฟม. และรัฐบาลก็อยากที่จะ จํากัดราคาค่าตั๋วโดยสารเอาไว้ที่ 14-42 บาท/เที่ยว ยังมีโอกาสโตได้อีกมาก โดยราคาหุ้นในปัจจุบันคิดเป็น PEG ปี FY17F แค่ 0.5x เรามองว่ากําไรของ BEM ยังมีโอกาสโตได้อีกมากเมื่อโครงการรถไฟฟ้าสายสีน้ําเงินส่วนต่อ ขยายสร้างเสร็จ และกลายมาเป็นรถไฟฟ้าวงแหวนรอบเมืองสายหลัก แบบเดียวกับสายยา มาโนเตะของกรุงโตเกียว ซึ่งประสบความสําเร็จและทํากําไรได้อย่างงดงาม เราคาดว่าวงแห วนรอบเมืองสายสีน้ําเงินจะเป็นแนวเส้นทางหลักที่เชื่อมต่อกับรถไฟฟ้าสายอื่นๆ ซึ่งจะทําให้ จํานวนผู้โดยสารของ BEM เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสําคัญในอนาคต
Financial Summary (Btm) Year to Dec Sales (Btm) Growth (%) EBITDA (Btm) Growth (%) Recurring profit (Btm) Growth (%) Net profit (Btm) FDEPS (Bt) Growth (%) PE (x) DPS (Bt) Yield (%) BVPS (Bt) P/BV (Bt)
Sunthorn THONGTHIP 662 - 659 7000 ext 5009
[email protected]
Key Data 12-mth high/low (Bt) Market capital (Btm/US$m) 3m avg. turnover (Btm/US$m) Free float (%) Issued shares (m shares) Major shareholders: - CH KARNCHANG PCL - MASS RAPID TRANSIT A - KRUNG THAI BANK PCL
2015 11,738 4.8 6,787 (1.8) 1,823 (17.4) 2,642 0.12 (17.4) 63.3 0.07 0.9% 1.91 3.96
2016F 13,104 11.6 7,526 10.9 2,993 64.2 2,781 0.20 64.2 38.6 0.10 1.3% 2.08 3.63
2017F 16,739 27.7 9,867 31.1 4,613 54.1 4,613 0.30 54.1 25.0 0.15 2.0% 2.24 3.37
2018F 18,679 11.6 11,273 14.3 5,775 25.2 5,775 0.38 25.2 20.0 0.19 2.5% 2.42 3.13
29.7 8.2 6.9
Share Price Performance
Absolute (%) Relative to index (%)
YTD
1Mth 3Mth
12Mth
N/A N/A
2.7 (6.2) 4.3 (4.7)
N/A N/A
Krungsri Securities vs Market Positive
2014 11,203 6.0 6,914 (26.0) 2,208 (47.0) 2,745 0.14 (47.0) 31.6 0.13 2.8% 1.71 2.66
8.9 / 4.9 115,401 / 3,297 1,272.4 / 36.4 48 15,285
Market Recommend
9 Krungsri Target Price (Bt) 9.0 ’16 Net Profit (Btm) 2,781 ’17 Net Profit (Btm) 4,613
Neutral 2 Market 8.1 2,683 3,668
Negative 6 % +/11.3 3.7 25.8
Krungsri's earnings revision Earnings revision (%)
2016F
2017F
-
-
Source: Bloomberg, Krungsri Securities
ถือ อย่างไรก็ตาม บมจ.หลักทรัพย์กรุงศรี มิอาจรับรองความถูกต ้องและความ บนพืน ฐานข ้อมูลทีเ ปิ ดเผยต่อสาธารณชน ซึง พิจารณาแล ้วว่ามีความน่าเชือ Disclaimer: เอกสาร/รายงานฉบับนีจัดทําขึน นแปลงความเห็นหรือประมาณการ สมบูรณ์ของข ้อมูลดังกล่าวได ้ บทความดังกล่าวเป็ นเพียงแนวคิดของผู ้จั ดทําเพือ ใช ้เป็ นข ้อมูลประกอบการตัดสินใจในการลงทุน บริษัทฯขอสงวนสิทธิใ7 นการเปลีย ต่างๆทีป รากฏในเอกสาร/รายงานฉบับนีโดยไม่ต ้องแจ ้งให ้ทราบล่วงหน ้าดังนั น นั กลงทุนโปรดใช ้ดุลพินิจอย่างรอบคอบในการพิจารณาการลงทุน
1
7 พฤศจิกายน 2559
Company Update | BEM BEM: Quarterly results preview Unit: (Btm) Turnover Cost of sales (COGS) Depreciation & Amortization Gross profit S&A expenses Operating profit Other operating income EBIT EBITDA Interest expense Interest income Other income Pre-tax profit Income tax on company & subsidiaries Profit after tax Minority interests Share of associate net income Preferred dividends Recurring attributable net profit Extraordinary items Reported net profit Ratio analysis Operating profit margin (%) SG&A/Sales (%) Recurring profit margin (%) Net profit margin (%)
3Q16F 3,183 (356) (1,102) 1,725 (629) 1,096 0 1,096 2,198 (345) 15 10 776 (124) 652 (2) 100 0 750 0 750
3Q15 2,940 (512) (815) 1,613 (698) 916 0 916 1,731 (358) 0 2 559 (49) 510 (12) 87 0 586 0 586
34% -20% 24% 24%
31% -24% 20% 20%
Chg y-o-y 8.3% -30.4% 35.2% 6.9% -9.8% 19.7% n.a. 19.7% 27.0% -3.7% n.a. n.a. 38.8% 154.7% 27.7% -83.3% 14.6% n.a. 28.0% n.a. 28.0%
2Q16 2,919 (356) (1,037) 1,526 (556) 970 0 970 2,007 (275) 15 10 720 (104) 616 (2) 102 0 716 (212) 504
Chg q-o-q 9.0% 0.0% 6.3% 13.0% 13.1% 13.0% n.a. 13.0% 9.5% 25.7% 1.6% 1.6% 7.7% 19.7% 5.7% -14.1% -2.2% n.a. 4.6% n.a. 48.6%
33% -19% 25% 17%
Source: Company data, Bloomberg, Krungsri Securities
Krungsri Securities Research
2
7 พฤศจิกายน 2559
Company Update | BEM BEM: Valuation Expressway business Expressway I, II (A,B), C Expressway C+ Expressway D Si-rat Outer Ring road Total Expressway business Rail business Existing Blue line Purple line Blue line extension* Pink or Yellow line Total Rail business
Bt mn
Bt/sh
expired in 2020 expired in 2026 expired in 2027 expired in 2042
6,598 2,679 3,571 14,024 26,872
0.43 0.18 0.23 0.92 1.76
PPP Net cost PPP Gross cost PPP Net cost PPP Net cost
28,628 2,044 30,692 12,278 73,641
1.87 0.13 2.01 0.80 4.82
2,478
0.16
10,862
0.71
113,853
7.45
23,712
1.55
137,565
9.00
CD business BMN - Initial Blue line Investment Total Assumption Existing Blue Line concession is extended from 2009 to 2048** Total
PPP Net cost
Source: Krungsri Securities *We raised the value of the Blue Line Extension from Bt1.5/sh to Bt2.01/sh. **Valuation for the Existing Blue Line concession extension under PPP Gross Cost scheme is c.Bt2.4bn or Bt0.16/sh.
BEM: Upside risks 1) Acceleration of new MRT routes under the fast-track PPP program 2) BEM gets new concession contracts 3) Compensation from the EXAT in the toll rate disputes 4) Second Stage Expressway concession is extended in 2020 5) BEM’s infrastructure funds 6) BMN IPO in 2017 7) BMN - Purple Line in 2016 8) BMN - Blue Line extension in 2017 Source: Company data, Krungsri Securities
Krungsri Securities Research
3
7 พฤศจิกายน 2559
Company Update | BEM
P/E Band
P/BV Band
Source: Bloomberg, Krungsri Securities
Source: Bloomberg, Krungsri Securities
Peer comparison Market
PE
P/BV
EPS Growth
Div Yield
ROE
Share Price
Cap
(x)
(x)
(x)
(%)
(%)
Performance
BB Ticker Name Toll Road Business
US$
16F
17F
16F
17F
16F
17F
16F
16F
1M
3M
6M
YTD
BEM TB 737 HK
BANGKOK EXPRESSWAY & METRO HOPEWELL HIGHWAY INFRASTRUCT
576 HK 548 HK
ZHEJIANG EXPRESSWAY CO-H SHENZHEN EXPRESSWAY CO-H
107 HK
SICHUAN EXPRESSWAY CO-H
3,296 1,637 4,671 2,566 1,915 2,754 738
38.6 17.6 11.6 12.8 15.8 9.0 12.3 16.8
25.0 17.9 10.8 12.3 10.3 8.8 12.0 13.9
3.6 2.2 2.0 1.3 0.7 1.2 4.2 2.2
3.4 2.2 1.9 1.2 0.7 1.1 3.5 2.0
64.2 23.0 0.5 0.8 1.4 0.9 0.3 13.0
54.1 (1.5) 7.2 3.6 52.9 2.5 2.7 17.4
1.3 5.5 4.9 3.7 1.6 4.7 4.9 3.8
9.4 10.3 15.5 8.4 3.9 11.7 36.9 13.7
3 (4) 3 (9) 4 (3) 2
(6) 13 0 (2) 15 (1) 1
N/A 18 5 9 16 0 16
N/A 22 (11) 8 11 (7) 18
2,915 32,390 1,846
48.9 27.1 29.4 35.1
43.6 25.5 32.2 33.8
2.2 1.6 2.7 2.2
2.2 1.7 2.6 2.2
0.5 0.6 0.4 0.5
12.0 6.2 (8.8) 3.1
1.5 7.7 2.3 3.9
4.3 5.5 9.1 6.3
(2) (1) 0
(8) (2) 2
(7) 18 10
(6) 18 11
995 HK LTK MK
ANHUI EXPRESSWAY CO LTD-H LINGKARAN TRANS KOTA HLDGS Average(simple) Rail Business BTS TB
BTS GROUP HOLDINGS PCL
66 HK MRT SP
MTR CORP SMRT CORP LTD Average(simple)
Source: Company data, Bloomberg, Krungsri securities
Krungsri Securities Research
4
7 พฤศจิกายน 2559
Company Update | BEM BEM: Quarterly financial statement Unit: (Btm) Turnover Cost of sales (COGS) Depreciation & amoritisation Gross profit S&A expenses Operating profit Other operating income EBIT Interest expense Interest income Other income Goodwill amortisation Pre-tax profit Income tax on company & subsidiaries Profit after tax Minority interests Share of associate net income Preferred dividends Recurring attributable net profit Extraordinary items Reported net profit
2Q15 2,847 (503) (778) 1,565 (694) 871 0 871 (395) 0 (0) 0 476 (126) 350 (14) 136 0 477 25 496
3Q15 2,940 (512) (815) 1,613 (698) 916 0 916 (358) 0 2 0 559 (49) 510 (12) 87 0 586 0 586
4Q15 3,046 (487) (863) 1,695 (882) 813 0 813 (347) 58 (0) 0 524 (386) 138 (15) 117 0 388 742 982
1Q16 3,026 (425) (935) 1,666 (650) 1,016 1,016 (279) 16 17 0 770 (162) 609 (0) 93 0 702 0 702
2Q16 2,919 (356) (1,037) 1,526 (556) 970 0 970 (275) 15 10 0 720 (104) 616 (2) 102 0 716 (212) 504
Ratio analysis Operating profit margin (%) SG&A/Sales (%) Recurring profit margin (%) Net profit margin (%)
31% -24% 17% 17%
31% -24% 20% 20%
27% -29% 13% 32%
34% -21% 23% 23%
33% -19% 25% 17%
Source: Company data, Bloomberg, Krungsri Securities
Krungsri Securities Research
5
7 พฤศจิกายน 2559
Company Update | BEM INCOME STATEMENT (Btm) Turnover Cost of sales (COGS) Depreciation & amortization Gross profit S&A expenses Operating profit Other operating income EBIT Interest expense Interest income Other income Goodwill amortization Pre-tax profit Income tax on company & subsidiaries Profit after tax Minority interests Share of associate net income Preferred dividends Recurring attributable net profit Extraordinary items Reported net profit
2014 11,203 (1,712) (3,100) 6,392 (2,669) 3,723 92 3,815 (1,437) 41 11 0 2,430 (702) 1,727 (66) 546 0 2,208 537 2,745
2015 11,738 (2,000) (3,259) 6,479 (2,951) 3,528 0 3,528 (1,455) 58 12 0 2,142 (721) 1,421 (59) 461 0 1,823 819 2,642
2016F 13,104 (2,566) (3,532) 7,006 (3,012) 3,994 0 3,994 (1,253) 287 10 0 3,038 (631) 2,407 (60) 647 0 2,993 0 2,993
2017F 16,739 (3,778) (4,026) 8,935 (3,094) 5,841 0 5,841 (1,067) 215 10 0 4,999 (981) 4,018 (62) 658 0 4,613 0 4,613
2018F 18,679 (4,193) (4,149) 10,338 (3,213) 7,124 0 7,124 (914) 213 10 0 6,433 (1,267) 5,166 (63) 672 0 5,775 0 5,775
Shares in issue (Y/E, m) Shares in issue (weighted avg, m) EPS DPS (Bt) DPS/EPS (%)
15,285 15,285 0.18 0.13 70%
15,285 15,285 0.17 0.07 41%
15,285 15,285 0.20 0.10 50%
15,285 15,285 0.30 0.15 50%
15,285 15,285 0.38 0.19 50%
CASH FLOW (Btm) Cash flows from operations before WC Net change in working capital Cash flow from Operations Capex Other Cash flow from Investment Net borrowings Equity capital raised Others Dividends paid Cashflow from financing Net change in cash
2014 4,813 763 5,576 (89) (8,673) (8,763) 3,722 (0) 1,692 (1,309) 4,105 918
2015 4,668 (475) 4,193 (205) (4,167) (4,372) 8,843 (0) 0 (1,925) 6,918 6,739
2016F 5,925 (227) 5,698 (27,699) 20,545 (7,155) 514 (0) 0 (1,939) (1,424) (2,881)
2017F 8,029 298 8,327 (388) 693 305 (6,211) (0) 0 (2,247) (8,458) 173
2018F 9,299 (392) 8,906 (328) 709 381 (5,514) (0) 0 (3,124) (8,638) 650
Krungsri Securities Research
6
7 พฤศจิกายน 2559
Company Update | BEM BALANCE SHEET (Btm) Cash & equivalents A/C receivable Inventory Others Total Current Assets Property and equipment Investments & associates Goodwill Other assets Total Assets
2014 4,725 102 0 198 5,025 35,776 26,839 0 2,386 70,026
2015 4,981 85 0 804 5,869 41,548 28,494 0 2,208 78,120
2016F 8,439 133 0 236 8,809 44,859 28,679 0 23,279 105,626
2017F 8,612 198 0 308 9,119 41,688 28,212 0 22,333 101,351
2018F 9,262 259 0 354 9,875 38,371 27,708 0 21,419 97,373
Short-term debt A/C payable Other current liabilities Total Current Liabilities Long-term debt Other liabilities Total Liabilities
5,041 2,009 2,587 9,637 28,474 5,707 43,817
22,529 2,580 2,207 27,315 17,354 4,321 48,990
9,267 2,188 2,969 14,424 33,781 25,615 73,820
7,567 2,479 3,620 13,666 29,214 24,253 67,132
6,515 2,578 3,773 12,866 24,699 22,890 60,455
Share capital Share premium Treasury Translation adjustment Retained earnings Total ordinary equity Preferred equity Minorities Total equity & minorities
28,200 5,817 0 (2,375) (5,591) 26,052 0 157 26,209
15,285 5,817 0 (113) 8,055 29,044 0 86 29,130
15,285 5,817 0 1,357 9,095 31,554 0 252 31,806
15,285 5,817 0 1,357 11,462 33,921 0 299 34,219
15,285 5,817 0 1,357 14,113 36,572 0 346 36,918
1.71 1.71
1.91 1.91
2.08 2.08
2.24 2.24
2.42 2.42
BV per ordinary share (Y/E, Bt) Adjusted book value ps (Y/E, Bt)
Krungsri Securities Research
7
7 พฤศจิกายน 2559
Company Update | BEM RATIOS (%) Growth Turnover EBITDA EBIT Net profit EPS pre extraordinary items EPS (diluted) DPS Accounting ratios Gross profit margin Operating profit margin EBITDA margin EBIT margin Net profit margin ROA ROE Stability D/E (x) Net D/E (x) Interest Coverage Ratio Current ratio (x) Quick ratio (x) Valuation (x) PER Normalized PER P/BV EV/EBTDA Dividend yield (%)
Krungsri Securities Research
2014
2015
2016F
2017F
2018F
6.0 (26.0) (38.7) (37.2) (47.0) (37.2) 56.3
4.8 (1.8) (7.5) (3.7) (17.4) (3.7) (44.4)
11.6 10.9 13.2 13.3 64.2 13.3 39.9
27.7 31.1 46.2 54.1 54.1 54.1 54.1
11.6 14.3 22.0 25.2 25.2 25.2 25.2
57.1 33.2 61.7 34.1 24.5 3.2 8.4
55.2 30.1 57.8 30.1 22.5 2.3 6.3
53.5 30.5 57.4 30.5 22.8 2.8 9.4
53.4 34.9 58.9 34.9 27.6 4.6 13.5
55.3 38.1 60.3 38.1 30.9 5.9 15.6
1.7 1.1 0.4 0.5 0.5
1.7 1.2 0.4 0.2 0.2
2.3 1.1 0.3 0.6 0.6
2.0 0.8 0.2 0.7 0.7
1.6 0.6 0.1 0.8 0.8
21.6 31.6 2.7 14.3 2.8%
26.4 63.3 4.0 22.1 0.9%
38.6 38.6 3.6 19.9 1.3%
25.0 25.0 3.4 14.6 2.0%
20.0 20.0 3.1 12.2 2.5%
8
CG Rating 2015 Companies with CG Rating ADVANC
BAFS
BCP
BIGC
BTS
CK
CPN
DRT
DTAC
DTC
EASTW
EGCO
GRAMMY
HANA
HMPRO
INTUCH
IRPC
IVL
KBANK
KCE
KKP
KTB
LHBANK
LPN
MCOT
MINT
MONO
NKI
PHOL
PPS
PS
PSL
PTT
PTTEP
PTTGC
QTC
RATCH
ROBINS
SAMART
SAMTEL
SAT
SC
SCB
SCC
SE-ED
SIM
SNC
SPALI
THCOM
TISCO
TKT
TMB
TOP
VGI
WACOAL
AAV
ACAP
AGE
AHC
AKP
AMATA
ANAN
AOT
APCS
ARIP
ASIMAR
ASK
ASP
BAY
BBL
BDMS
BKI
BLA
BOL
BROOK
BWG
CENTEL
CFRESH
CHO
CIMBT
CM
CNT
COL
CPF
CPI
CSL
DCC
DELTA
DEMCO
ECF
EE
ERW
GBX
GC
GFPT
GLOBAL
GUNKUL
HOTPOT
HYDRO
ICC
ICHI
INET
IRC
KSL
KTC
LANNA
LH
LOXLEY
LRH
MACO
MBK
MC
MEGA
MFEC
NBC
NCH
NINE
NSI
NTV
OCC
OGC
OISHI
OTO
PAP
PDI
PE
PG
PJW
PM
PPP
PR
PRANDA
PREB
PT
PTG
Q-CON
QH
RS
S&J
SABINA
SAMCO
SCG
SEAFCO
SFP
SIAM
SINGER
SIS
SITHAI
SMK
SMPC
SMT
SNP TCAP
BANPU
SPI
SSF
SSI
SSSC
SST
STA
STEC
SVI
SWC
SYMC
SYNTEC
TASCO
TBSP
TF
TGCI
THAI
THANA
THANI
THIP
THRE
THREL
TICON
TIP
TIPCO
TK
TKS
TMI
TMILL
TMT
TNDT
TNITY
TNL
TOG
TPC
TPCORP
TRC
TRU
TRUE
TSC
TSTE
TSTH
TTA
TTCL
TTW
TU
TVD
TVO
UAC
UT
UV
VNT
WAVE
WINNER
YUASA
ZMICO
2S
AEC
AEONTS
AF
AH
AIRA
AIT
AJ
AKR
AMANAH
AMARIN
AP
APCO
AQUA
AS
ASIA
AUCT
AYUD
BA
BEAUTY
BEC
BFIT
BH
BIG
BJC
BJCHI
BKD
BTNC
CBG
CGD
CHG
CHOW
CI
CITY
CKP
CNS
CPALL
CPL
CSC
CSP
CSS
CTW
DNA
EARTH
EASON
ECL
EFORL
ESSO
FE
FIRE
FOCUS
FORTH
FPI
FSMART
FSS
FVC
GCAP
GENCO
GL
GLAND
GLOW
GOLD
GYT
HTC
HTECH
IEC
IFEC
IFS
IHL
IRCP LALIN
ITD
JSP
JTS
JUBILE
KASET
KBS
KCAR
KGI
KKC
KTIS
KWC
KYE
L&E
LHK
LIT
LST
M
MAJOR
MAKRO
MATCH
MATI
MBKET
M-CHAI
MFC
MILL
MJD
MK
MODERN
MOONG
MPG
MSC
MTI
MTLS
NC
NOK
NUSA
NWR
NYT
OCEAN
PACE
PATO
PB
PCA
PCSGH
PDG
PF
PICO
PL
PLANB
PLAT
PPM
PRG
PRIN
PSTC
PTL
PYLON
QLT
RCI
RCL
RICHY
RML
RPC
S
SALEE
SAPPE
SAWAD
SCCC
SCN
SCP STANLY
SEAOIL
SIRI
SKR
SMG
SOLAR
SORKON
SPA
SPC
SPCG
SPPT
SPVI
SRICHA
SSC
STPI
SUC
SUSCO
SUTHA
SYNEX
TAE
TAKUNI
TCC
TCCC
TCJ
TEAM
TFD
TFI
TIC
TIW
TLUXE
TMC
TMD
TOPP
TPCH
TPIPL
TRT
TSE
TSR
TT
UMI
UP
UPF
UPOIC
UREKA
UWC
VIBHA
VIH
VPO
WHA
WIN
XO
Disclaimer การเปิดเผยผลการสํารวจของสมาคมส่งเสริมสถาบันกรรมการบริษทั ไทย (IOD) ในเรือ$ งการกํากับดูแลกิจการ (Corporate Governance) นี3 เป็นการ ดําเนินการตามนโยบายของสํานักงานคณะกรรมการกํากับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ โดยการสารวจของ IOD เป็นการสํารวจและประเมินจากข้อมูล ของบริษทั จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย และตลาดหลักทรัพย์ เอ็มเอไอ (MAI) ทีม$ กี ารเปิดเผยต่อสาธารณะ และเป็นข้อมูลทีผ$ ลู้ งทุน ทัวไปสามารถเข้ $ าถึงได้ ดังนัน3 ผลสํารวจดังกล่าวจึงเป็นการนําเสนอในมุมมองของบุคคลภายนอก โดยไม่ได้เป็นการประเมินการปฏิบตั ิ และมิได้มกี ารใช้ ข้อมูลภายในเพือ$ การประเมิน ผลสารวจดังกล่าวเป็นผลการสํารวจ ณ วันทีป$ รากฏในรายงานการกํากับดูแลกิจการของบริษทั จดทะเบียนไทยเท่านัน3 ดังนัน3 ผลการสํารวจจึงอาจเปลีย$ นแปลงได้ภายหลังวันดังกล่าว หรือเมือ$ ข้อมูลทีเ$ กีย$ วข้องมีการเปลีย$ นแปลง ทัง3 นี3 บริษทั หลักทรัพย์ กรุงศรี จํากัด (มหาชน) มิได้ ยืนยัน ตรวจสอบ หรือรับรองถึงความถูกต้องครบถ้วนของผลการสํารวจดังกล่าวแต่อย่างใด
Anti-corruption Progress Indicator 2015 ู ี+เกี+ยวข้อง) Level 5: Extended (ขยายผลสู่ผ้ท BCP
CPN
GYT
PE
PM
PPP
PT
PTT
BAFS EASTW KGI SABINA TISCO
BANPU ECL KKP SCB TMB
BAY EGCO KTB SINGER TMD
BBL ERW LANNA SIS TNITY
PTTGC
SAT
SCC
THANI
TOP
BLA GCAP MBKET SNP TSTH
BTS HANA MFC SSF
CFRESH HTC MINT SSI
CIMBT IFEC MTI SSSC
Level 4: Certified (ได้รบั การรับรอง) ADVANC AMANAH CSL DCC IRPC IVL PPS PSL TCAP THCOM
ASP DRT KBANK PTG THRE
AYUD DTC KCE PTTEP THREL
BKI FSS LHBANK SNC TOG
CNS INTUCH NKI SVI
Level 3B: Established by Commitment and Policy (มีมาตรการป้ องกัน ตามคํามันและนโยบาย) + AAV CITY GL MANRIN PJW SAPPE SUTHA TOPP UV
AHC CK GOLD MATI PLANB SC T TPC VPO
AIT AKR CKP COLOR GPSC GRAMMY MODERN MSC PLE POLAR SCP SFP TAE TBSP TPCH TPIPL WAVE WINNER
ARROW CWT HYDRO NOBLE PRG SIM TCC TSR YUASA
ASK EARTH IRCP NOK PTL SLP TFD TT
BA EASON IT NPK Q-CON SMT TGCI TYCN
BDMS EPG JCT NUSA QTC SPA TGPRO UAC
BEC F&D KCM OISHI RCI SPORT THANA UBIS
BJCHI FANCY KWC OTO S11 SSC THIP UEC
CGH FIRE LH PAF SALEE SST TIW UMI
CHG FMT LIT PAP SAM STEC TK UP
CHOW FORTH LOXLEY PATO SAMART STPI TMW UPF
CIG GENCO MACO PF SAMTEL SUC TNDT UT
Level 3A: Established by declaration of intent (มีมาตรการป้ องกัน ตามคําประกาศเจตนารมณ์) ABC BWG DIMET ICC MAKRO PACE ROJNA SPI TMILL ZMICO
ACAP CEN DNA ICHI MC PCSGH RWI SRICHA TMT
AGE CENTEL DTAC INOX MCOT PDI SAMCO STANLY TNL
AH CHARAN EA INSURE MFEC PG SCCC SUPER TPCORP
ANAN CHO ECF IRC MJD PHOL SCG SYMC TSTE
AP CHOTI EE JAS MONO PLAT SEAOIL SYNEX TTCL
APCS CM EVER JTS MOONG PR SE-ED SYNTEC TU
APURE CNT FPI JUBILE NBC PRANDA SENA TASCO TVI
AS COL GBX KC NDR PREB SITHAI TCMC UOBKH
ASIA CPF GC KTC NINE PS SMK TFI UREKA
ASIAN CPI GFPT KYE NMG QLT SMPC THAI VGI
ASIMAR CPL GLOW LHK NSI RATCH SPALI TICON VNT
BIGC DELTA HMPRO LPN NTV RML SPC TKT WACOAL
BROOK DEMCO HOTPOT LRH OGC ROBINS SPCG TLUXE WHA
ั ิ) Level 2: Declared (ประกาศเจตนารมณ์ เข้าเป็ นแนวร่วมปฏิ บต 2S BLAND FER KASET MILL PSTC SPACK TRT VNG
ABICO BROCK FNS KBS MK PYLON SPPT TRU WIIK
AF BRR FVC KCAR MPG QH SR TRUE WIN
AIRA BSBM GEL KKC MTLS ROCK SUSCO TSC XO
AKP BTNC GLOBAL KSL NCH ROH TAKUNI TSI
ALUCON CCP GUNKUL KTECH NCL RP TEAM TTW
AMARIN CI IEC L&E NNCL RPC TF TVD
AMATA CSC IFS LALIN NPP S&J TIC TVO
AOT CSR ILINK LTX OCC SGP TIP TVT
APCO CSS INET M OCEAN SIAM TIPCO U
BEAUTY EFORL J MALEE PB SKR TMC UKEM
BFIT EPCO JMT MBAX PCA SMG TMI UNIQ
AQUA CTW HFT MDX PRIN SMM TH TWZ
ARIP DCON HTECH MIDA RAM SOLAR TKS UMS
AUCT DRACO IHL ML RICH SPG TNH UPA
BAT-3K DSGT ITD MPIC RS SPVI TNPC UPOIC
BIG DTCI JSP NC SANKO STA TPAC UTP
BJC E KDH NEP SAUCE STAR TPOLY UVAN
BOL EMC KTIS NWR SAWAD SVH TRC VARO
CBG ESSO KTP OHTL SAWANG SVOA TRUBB VI
BH BKD ESTAR FE JUTHA K MBK MEGA PDG PRINC SMIT SORKON TPA TPP UWC VIBHA
Level 1: Committed (มีนโยบาย) AEONTS CGD GIFT MAJOR PL SF TC TTI WG
AFC CMR GLAND MATCH PPM SHANG TCCC TTL
AJ CPH GRAND MAX PRAKIT SIRI TCJ TTTM
AMC CSP GREEN M-CHAI PRECHA SMART TCOAT TWP
CCET FOCUS LEE PICO SCN SWC TSE VIH
CCN FSMART LST PK SEAFCO TAPAC TTA VTE
Disclaimer การเปิดเผยผลการประเมินดัชนีชว3ี ดั ความคืบหน้าการป้องกันการมีส่วนเกีย$ วข้องกับการทุจริตคอร์รปั ชัน (Anti-Corruption Progress Indicators) ของ บริษทั จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทยซึง$ จัดทําโดยสถาบันไทยพัฒน์น3ี เป็นการดําเนินการตามนโยบายและตามแผนพัฒนาความยังยื $ น สําหรับบริษทั จดทะเบียนของสํานักงานคณะกรรมการกํากับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ โดยผลการประเมินดังกล่าวของสถาบันไทยพัฒน์ อาศัยข้อมูล ทีไ$ ด้รบั จากบริษทั จดทะเบียนตามทีบ$ ริษทั จดทะเบียนได้ระบุในแบบแสดงข้อมูลเพือ$ การประเมิน Anti-Corruption ซึง$ ได้อา้ งอิงข้อมูลมาจากแบบแสดง รายการข้อมูลประจําปี (แบบ 56-1) รายงานประจําปี (แบบ 56-2) หรือในเอกสารและหรือรายงานอื$นทีเ$ กีย$ วข้องของบริษทั จดทะเบียนนัน3 แล้วแต่กรณี ดังนัน3 ผลการประเมินดังกล่าวจึงเป็นการนําเสนอในมุมมองของสถาบันไทยพัฒน์ซง$ึ เป็นบุคคลภายนอก โดยมิได้เป็นการประเมินการปฏิบตั ขิ องบริษทั จด ทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย และมิได้ใช้ขอ้ มูลภายในเพือ$ การประเมิน เนื$องจากผลการประเมินดังกล่าวเป็นเพียงผลการประเมิน ณ วันที$ ปรากฏในผลการประเมินเท่านัน3 ดังนัน3 ผลการประเมินจึงอาจเปลีย$ นแปลงได้ภายหลังวันดังกล่าว หรือเมือ$ ข้อมูลทีเ$ กีย$ วข้องมีการเปลีย$ นแปลง ทัง3 นี3 บริษทั หลักทรัพย์ กรุงศรี จํากัด (มหาชน) มิได้ยนื ยัน ตรวจสอบ หรือรับรองความถูกต้องครบถ้วนของผลการประเมินดังกล่าวแต่อย่างใด
Reference Level 5: Extended – การแสดงให้เห็นถึงนโยบายทีค$ รอบคลุมถึงหุน้ ส่วนทางธุรกิจทีป$ รึกษาตัวกลาง หรือตัวแทนธุรกิจ ทีจ$ ะไม่มสี ว่ นเกีย$ วข้องกับคอร์รปั ชันทุกรูปแบบ Level 4: Certified – การแสดงให้เห็นถึงการนําไปปฎิบตั โิ ดยมีการสอบทานความครบถ้วนเพียงพอของการบวนการทัง3 หมดจากคณะกรรมการตรวจสอบหรือผูส้ อบบัญชี ที$ ก.ล.ต. ให้ความเห็นชอบ การได้รบั การรับรองเป็ นสมาชิกแนวร่วมปฏิบตั ิ (CAC) ของภาคเอกชนไทยในการต่อต้านการทุจริต หรือได้ผา่ นการตรวจสอบเพื$อให้ความ เชื$อมันอย่ $ างเป็ นอิสระจากหน่วยงานภายนอก Level 3: Established – การแสดงให้เห็นถึงระดับขอบเขตของนโยบายของบริษทั Level 3A: บริษทั มีการประกาศเจตนารมณ์เข้าร่วมโครงการ CAC หรือภาคี Level 3B: บริษทั มีคํามันและนโยบายของบริ $ ษทั แต่มไิ ด้ประกาศเจตนารมณ์เข้าร่วม โครงการ CAC หรือภาคี Level 2: Declared – การแสดงให้เห็นถึงความมุง่ มันโดยการประกาศเจตนารมณ์ $ เข้าร่วมปฏิบตั ิ (CAC) ของภาคเอกชนไทยในการต่อต้านการทุจริต Level 1: Committed – การแสดงให้เห็นถึงคํามันจากผู $ บ้ ริหารสูงสุดและขององค์กรโดยมติและนโยบายของคณะกรรมการในเรื$องการดําเนินธุรกิจทีจ$ ะไม่มสี ว่ นเกีย$ วข้อง กับคอร์รปั ชัน$
บริษัทหลักทรัพย์ กรุงศรี จำกัด (มหำชน)
สำนักงำนใหญ่ เลขที่ 898 อาคารเพลินจิตทาวเวอร์ ชั้น 3 ถนนเพลินจิต แขวงลุมพินี เขตปทุมวัน กรุงเทพฯ 10330 โทร. 0-2659-7000 โทรสาร 0-2658-5699 Internet Trading: 0-2659-7777
สำขำ
สำขำเอ็มโพเรียม 622 เอ็มโพเรียมทาวเวอร์ ชั้น 10 ถนนสุขมุ วิท 24 แขวงคลองตัน เขตคลองเตย กรุงเทพฯ 10110 โทร. 0-2695-4500 โทรสาร 0-2695-4599
สำขำนครปฐม 67/1 ถนนราชดาเนิน ตาบลพระปฐมเจดีย์ อาเภอเมือง จ.นครปฐม 73000 โทร. 0-3427-5500-7 โทรสาร 0-3421-8989
สำขำเซ็นทรัลบำงนำ 589/151 อาคารเซ็นทรัลซิตที้ าวเวอร์ 1 ออฟฟิศ ชั้น 27 ถนนบางนา-ตราด แขวง-เขต บางนา กรุงเทพฯ 10260 โทร. 0-2763-2000 โทรสาร 0-2399-1448
สำขำสุพรรณบุรี 249/171-172 หมู่ 5 ตาบลท่าระหัด อาเภอเมืองสุพรรณบุรี จ.สุพรรณบุรี 72000 โทร. 0-3550-1234 โทรสาร 0-3552-2449
สำขำพระรำม 2 111/917-919 ถนนพระราม 2 แขวงแสมดา เขตบางขุนเทียน กรุงเทพฯ 10150 โทร. 0-2895-9575 โทรสาร 0-2895-9557
สำขำนครรำชสีมำ 168 ถนนจอมพล ตาบลในเมือง อาเภอเมืองนครราชสีมา จ.นครราชสีมา 30000 โทร. 0-4425-1211-4 โทรสาร 0-4425-1215
สำขำถนนวิภำวดีรังสิต ที่ทาการ ธนาคารกรุงศรีอยุธยา จากัด (มหาชน) สาขาถนนวิภาวดีรังสิต (ซันทาวเวอร์ส) 123 ถนนวิภาวดีรังสิต แขวงจอมพล เขตจตุจักร กรุงเทพฯ 10900 โทร. 0-2273-8388 โทรสาร 0-2273-8399
สำขำขอนแก่น ธนาคารกรุงศรีอยุธยา จากัด (มหาชน) สาขาขอนแก่น 114 ถนนศรีจันทร์ ตาบลในเมือง อาเภอเมือง จ.ขอนแก่น 40000 โทร. 0-4322-6120 โทรสาร 0-4322-6180
สำขำชลบุรี 64/17 ถนนสุขมุ วิท ตาบลบางปลาสร้อย อาเภอเมือง จ.ชลบุรี 20000 โทร. 0-3879-0430 โทรสาร 0-3879-0425 สำขำหำดใหญ่ 90-92-94 ธนาคารกรุงศรีอยุธยา จากัด (มหาชน) ถนนนิพทั ธ์อุทิศ 1 ตาบล หาดใหญ่ อาเภอหาดใหญ่ จังหวัดสงขลา 90110 โทร. 074- 221-229 โทรสาร 074-221-411
สำขำเชียงใหม่ ธนาคารกรุงศรีอยุธยา จากัด (มหาชน) สาขาประตูช้างเผือก 70 ถนนช้างเผือก ตาบลศรีภูมิ อาเภอเมือง จ.เชียงใหม่ 50200 โทร. 0-5321-9234 โทรสาร 0-5321-9247 สำขำเชียงรำย ธนาคารกรุงศรีอยุธยา จากัด (มหาชน) สาขาเชียงราย 231-232 ถนนธนาลัย ตาบลเวียง อาเภอเมือง จ.เชียงราย 57000 โทร. 0-5371-6489 โทรสาร 0-5371-6490 สำขำพิษณุโลก ธนาคารกรุงศรีอยุธยา จากัด (มหาชน) สาขาพิษณุโลก 275/1 ถนนพิชัยสงคราม ตาบลในเมือง อาเภอเมือง จ.พิษณุโลก 65000 โทร. 0-5530-3360 โทรสาร 0-5530-2580
Analyst Team
Sector Coverage
Central line
E-mail
ณภัทร จันทรเสรีกุล, Head of Research กิตติสร พฤติภทั ร, CFA, FRM เจษฎา เตชะหัสดิน, CFA สุนทร ทองทิพย์ วรพงศ์ ตันติวฒ ุ ิพงศ์ กรัณย์ อินทร์ชัย ธีระพล อุดมเวศย์ กิตติ พิทักษ์ธรี ะบัณฑิต, Assistant Analyst อาทิตย์ จันทร์สว่าง นลินี ประมาณ, Assistant Analyst อภิศักดิ์ ลิมป์ธารงกุล
Energy, Petrochemical, Strategy
662-659-7000 ext. 5000
[email protected]
Construction Property, ICT,Materials Contractor Banking, Consumer Finance, Insurance
662-659-7000 ext. 5019
[email protected]
662-659-7000 ext. 5004
[email protected]
Food, Transportation, Strategy Electronic, Automotive, Commerce
662-659-7000 ext. 5009
[email protected]
662-659-7000 ext. 5016
[email protected]
Renewable Energy
662-659-7000 ext. 5010
[email protected]
Healthcare, Tourism
662-659-7000 ext. 5012
[email protected]
Mid - Small cap, MAI
662-659-7000 ext. 5005
[email protected]
662-659-7000 ext. 5007
[email protected]
Mid - Small cap, MAI Technical
Fax 662-658-5643
คำแนะนำในกำรลงทุน ซื้อ - หุ้นที่คาดหวังอัตราผลตอบแทนรวมจากการลงทุนเกินกว่า 10% ภายในระยะเวลา 1 ปีข้างหน้าสาหรับหุ้นขนาดเล็ก, เกินกว่า 5% สาหรับหุ้นขนาดใหญ่ ถือ - หุ้นที่คาดหวังอัตราผลตอบแทนรวมจากการลงทุนระหว่าง -10% ถึง 10% ภายในระยะเวลา 1 ปีข้างหน้าสาหรับหุ้นขนาดเล็ก, ระหว่าง -5% ถึง 5% สาหรับหุ้นขนาดใหญ่ ขำย - หุ้นที่คาดหวังอัตราผลตอบแทนรวมจากการลงทุนน้อยกว่า 10% ภายในระยะเวลา 1 ปีข้างหน้าสาหรับหุ้นขนาดเล็ก, เกินกว่า 5% สาหรับหุ้นขนาดใหญ่
www.krungsrisecurities.com