COMPANY RESEARCH | Company Update

19 เมษายน 2560

OUTPERFORM

TISCO Financial Group (TISCO TB) Share Price: Bt73.50

Target Price: Bt80.0 (+8.8%)

คาดว่ากาไรจะเติบโตแข็งแกร่ง  ทั้ง NPLs และสารองน่าจะลดลงใน 2Q-4Q17 จากคุณภาพสินเชื่อ HP ที่ดีขึ้น และการ ที่สามารถติดตามหนี้เสียได้เพิ่มขึ้น  ปรับเพิ่มประมาณการกาไรสุทธิปี FY17/18F ขึ้นอีก 6%/3% จากการปรับลด สมมติฐาน credit cost โดยคาดว่ากาไรสุทธิปี FY17จะโต 21% และปี FY18F จะ โต 13%  แนะนาให้ซื้อ และปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 80 บาท คิดเป็น P/BV ที่ 1.85x และ P/E ปี FY17F ที่ 10.5x ทั้งนี้ TISCO จะขึ้น XD ปันผล 3.5 บาทในวันที่ 26 เมษายน คุณภาพสินทรัพย์มีแนวโน้มดีขึ้น เรามีมุมมองที่เป็นบวกจากการร่วมประชุมนักวิเคราะห์กับผู้บริหารของ TISCO เมื่อวานนี้ โดยธนาคารบอกว่า credit cost น่าจะลดลงได้อีก ตามคุณ ภาพสินเชื่อ HP ที่ดีขึ้น และ ความคาดหมายว่าจะสามารถติดตามหนี้เสียคืนมาได้สูงถึงไตรมาสละ 300-400 ล้านบาทใน อี ก สามไตรมาสที่ เ หลื อ ของปี นี้ ทั้ ง นี้ NPL coverage เพิ่ ม ขึ้ น เป็ น 164% ใน 1Q17 เนื่องจากมี NPL เกิดใหม่ไม่มาก ในขณะที่สามารถติดตามหนี้เสียคืนมาได้เพิ่ มขึ้น แต่ในอีก ด้านหนึ่ง เราคาดว่า NIM จะค่อยๆ ลดลงเล็กน้อย เนื่องจาก TISCO จาเป็นต้องเพิ่มสภาพ คล่ อ งเพื่ อ รองรั บ การเข้ า ซื้ อ พอร์ ต สิ น เชื่ อ รายย่ อ ยจาก Standard Chartered Bank Thailand ซึ่งเราคาดว่าจะทาธุรกรรมเสร็จ เรียบร้อยใน 4Q17 ดังนั้น เราจึงใช้สมมติฐาน NIM ปีนี้แบบระมัดระวังที่ 4.0% จาก 4.1% ใน 1Q17 ปรับเพิ่มประมาณการกาไรปี FY17-18F หลังจากปรับสมมติฐานสารองลดลง หลังจากที่บริษัทประกาศผลประกอบการที่แข็งแกร่งใน 1Q17 ออกมา (ดีกว่าประมาณการ ของเรา 6%) เราจึงได้ปรับเพิ่มประมาณการกาไรสุทธิปีนี้ขึ้นอีก 6% และปีหน้าขึ้นอีก 3% โดยเราได้ป รับ ลดสมมติฐาน credit cost ปี 2017 ลงเหลื อ 1.25% และปี 2018 เหลื อ 1.30% ถึ ง แม้ เราจะคาดว่ า สิ น เชื่ อ จะหดตั ว qoq ใน 2Q17 จากอุ ป สงค์ สิ น เชื่ อ HP ที่ อ่อนแอ แต่เราคาดว่ากาไรสุทธิน่าจะทรงตัว qoq เนื่องจากสารองที่ลดลงน่าจะช่วยชดเชย ผลจากฐานรายได้ค่าธรรมเนียม IB ที่สูงใน 1Q17 ได้ เราคาดว่าสัดส่วน NPL coverage จะ ขยั บ สู งขึ้ น อี ก จาก NPL ใหม่ ที่ เพิ่ ม ขึ้ น ในระดั บ ต่า ทั้ งนี้ ผู้ บ ริ ห ารบอกว่าเมื่ อ ไหร่ที่ NPL coverage สูงถึง 200% ธนาคารก็จะไม่ตั้งสารองทั่วไปเพิ่มอีก แนะนาให้ซื้อ โดยปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 80 บาท (จากเดิม 72 บาท) หลังจากที่เราได้ปรับเพิ่มประมาณการกาไรแล้ว เราก็ได้ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายจากเดิม 72 บาท เป็น 80 บาท คิดเป็น P/BV ที่ 1.85x และ P/E ปี FY17F ที่ 10.5x เรายังคงมีมุมมอง ที่เป็ น บวกต่อ การที่ TISCO เข้าซื้อ พอร์ต สิน เชื่อรายย่อยของ SCBT เพราะจะช่วยสร้าง โอกาสในการขยายทั้งสินเชื่อและรายได้จากค่าธรรมเนียม เราคาดว่า ROE จะขยับเพิ่มขึ้น เป็น 19% ในปี FY18 จาก 17% ในปี FY16 Financial Summary (Btm) Year to Dec Operating Income Pre-provisioning Profit Net Profit Basic EPS (Bt) EPS growth (%) DPS (Bt) PER (x) Div Yield (%) P/BV (x) Book Value (Bt) ROAE (%) ROAA (%)

2015 16,093 10,566 4,250 5.31 0.0 2.40 13.8 3.3 2.09 35.1 15.8 1.4

2016 16,757 10,216 5,005 6.25 17.8 3.50 11.8 4.8 1.89 39.0 16.9 1.8

2017F 17,886 10,625 6,049 7.56 20.9 3.70 9.7 5.0 1.72 42.8 18.5 2.1

2018F 20,004 12,089 6,811 8.51 12.6 4.20 8.6 5.7 1.56 47.1 18.9 2.1

2019F 21,708 13,080 7,584 9.47 11.3 4.70 7.8 6.4 1.42 51.9 19.1 2.2

Jesada TECHAHUSDIN, CFA 662 - 659 7000 ext 5004 [email protected] Remark: KSS is a subsidiary of Bank of Ayudhya Plc. and is therefore unable to issue a report on Bank of Ayudhya Plc.

Key Data 12-mth high/low (Bt) Market capital (Btm/US$m) 3m avg. turnover (Btm/US$m) Free float (%) Issued shares (m shares) Major shareholders: - THAI NVDR CO LTD - CDIB & PARTNERS INVE - KRUNGSRI ASSET MGMT

74.25 / 41 58847.5 / 1711.9 300.2 / 8.7 62.9 801 17.9 10.0 5.2

Share Price Performance

Absolute (%) Relative to index (%)

YTD

1Mth

22.0 19.0

5.8 2.5

3Mth 12Mth 18.5 17.2

58.9 44.2

Krungsri Securities vs Market Positive Market Recommend

16 Krungsri Target Price (Bt) 80.0 ’17 Net Profit (Btm) 6,049 ’18 Net Profit (Btm) 6,811

Neutral 4 Market 70.8 5,747 6,495

Negative 3 % +/13.0 5.3 4.9

Krungsri's earnings revision Earnings revision (%)

2017F

2018F

5.8

2.7

Source: Bloomberg, Krungsri Securities

Disclaimer: This publication constitutes information disclosed to the public and believed to be reliable but its accuracy and completeness are not guaranteed. All opinions, suggestions, or projections are for informational purposes only and shall not be construed as an inducement for the sale or purchase of securities. Amendments to this publication may be made without prior notice. Investors are urged to exercise caution in making a decision to invest in any securities.

1

Company Update | TISCO

เมษายน 19, 2560

TISCO: 1Q17 results review Financial statements Balance sheet Loan Deposit Income statement Interest income Interest expenses Net interest income Net fee income Non-interest income Total operating income Operating expenses Operating profit Loan loss provisions Pre-tax profit Tax Minority interest Net profit EPS Key ratios LTD + borrowings Net interest margin Cost to income Gross NPL (Btm) NPL/ Gross loans LLR/NPL Credit cost ROA ROE

1Q16

4Q16

1Q17

Chg YoY

Chg QoQ

1Q17F

Diff

233,166 152,873

224,934 155,068

220,523 155,999

-5.4% 2.0%

-2.0% 0.6%

219,311 154,568

1% 1%

4,067 -1,374 2,692

3,978 -1,208 2,770

3,925 -1,161 2,764

-3% -16% 3%

-1% -4% 0%

3,970 -1,199 2,772

-1% -3% 0%

1,281 1,421 4,114 -1,566 2,547 -982 1,566 -309 -2 1,255 1.57

1,295 1,516 4,286 -1,718 2,568 -964 1,604 -306 -5 1,292 1.61

1,451 1,636 4,400 -1,798 2,602 -753 1,850 -351 -8 1,491 1.86

13% 15% 7% 15% 2% -23% 18% 14% 339% 19% 19%

12% 8% 3% 5% 1% -22% 15% 15% 52% 15% 15%

1,332 1,487 4,258 -1,692 2,566 -805 1,761 -352 -3 1,406 1.76

9% 10% 3% 6% 1% -7% 5% 0% 163% 6% 6%

102.3% 3.88% 38.1% 7,158 3.07% 89% 1.67% 1.80% 17.46%

99.8% 4.14% 40.1% 5,710 2.54% 140% 1.71% 1.93% 16.92%

101.0% 4.12% 40.9% 5,221 2.37% 164% 1.35% 2.23% 18.64%

99.1% 4.13% 39.7% 5,460 2.49% 153% 1.45% 2.13% 18.03%

Source: Company data, Krungsri Securities

TISCO: Raised FY17-18F earnings after imputing higher NIM New Key assumptions Loan growth NIM Credit cost OPEX growth Net profit (Bt m) % Chg in net profit ROE (%)

2017F 16.0% 4.01% 1.25% 11.0% 6,049 5.8% 18.5%

Previous 2017F 2018F 19.0% 7.0% 3.99% 3.96% 1.45% 1.35% 11.0% 9.0% 5,716 6,635

2018F 9.0% 3.98% 1.30% 9.0% 6,811 2.7% 18.9%

17.5%

18.5%

Source: Company data, Krungsri Securities

Loan spread and Net Interest Margin

NPL and NPL ratio

5.0% 4.5% 4.5%

4.3% 3.9%

4.0%

4.0%

3.9%

4.4%

4.5% 4.2%

4.6% 4.2%

4.0%

4.7%

Btm 8,000 7,500

2.6%

3.2%

4.1% 7,000

3.1%

7,701

3.5%

3.0%

3.0% 3.0%

2.5%

7,158

2.5% 7,000

6,750

2.4%

6,886

2.5% 2.0%

3.5%

3.3%

6,500

3.4%

1.5% 6,000

3.0%

5,710

5,701

1.0%

2.9% 5,500

5,221

5,000

2.5% 1

1

1

1Q16 % Loan spread

Source: Company data, Krungsri Securities

Krungsri Securities Research

2Q16

3Q16

% NIM

4Q16

1Q17

0.5% 0.0%

1

1

1

1Q16

Total NPL (Btm)

2Q16

3Q16

4Q16

1Q17

% NPL (rhs)

Source: Company data, Krungsri Securities

2

เมษายน 19, 2560

Company Update | TISCO Provision expense and credit cost

Minimum required provision vs actual provision

Btm 6,000

3.0% 5,277

5,000

8.6 8.0

8.0

8.0

7.4

7.0

4,426

2.5%

3,972 4,000

1.9% 1.7%

1.6%

7.0

1.7%

981 1,000

2.0%

5.0

4.9

4.7

4.9

5.1

General Reserve = Btbn3.9

4.9

4.7

4.1

4.0

1.7%

1.6%

5.0

6.8

6.4

6.2

6.0

2.1%

3,000 2,000

Btbn 9.0

3.0

1,092

926

974

1.4%

1.5%

753

2.0 1.0

0

1.0%

1

1

1

1Q16

2Q16

Provision expense (Btm)

Source: Company data, Krungsri Securities

P/E Band

Source: Bloomberg, Krungsri Securities

Krungsri Securities Research

3Q16

4Q16

% Credit cost (rhs)

1Q17

0.0 1

1

1

1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17

Minimum Required Provision (Btbn)

Actual Provision (Btbn)

Source: Company data, Krungsri Securities

P/BV Band

Source: Bloomberg, Krungsri Securities

3

Company Update | TISCO

เมษายน 19, 2560

Peer comparison

BB Ticker Thailand BAY TB BBL TB KBANK TB KTB TB KKP TB SCB TB TCAP TB TISCO TB TMB TB Malaysia MAY MK CIMB MK PBK MK Indonesia BBCA IJ BBRI IJ BMRI IJ Singapore DBS SP UOB SP OCBC SP Philippines BPI PM MBT PM BDO PM PNB PM SECB PM UBP PM RCB PM

Market Cap US$

PE (x) 17F 18F

BANK OF AYUDHYA PCL BANGKOK BANK PUBLIC CO LTD KASIKORNBANK PCL KRUNG THAI BANK PUB CO LTD KIATNAKIN BANK PCL SIAM COMMERCIAL BANK PUB CO THANACHART CAPITAL PCL TISCO FINANCIAL GROUP PCL TMB BANK PCL Average

8,185 10,440 13,402 8,457 1,712 16,150 1,602 1,712 2,959

12.0 10.4 10.1 9.3 11.9 10.7 9.0 8.3 10.2 9.4 10.8 10.1 8.2 8.4 9.7 8.6 11.5 9.9 10.4 9.5

1.3 0.9 1.3 1.1 1.4 1.7 1.0 1.9 1.2 1.3

1.2 0.8 1.2 1.0 1.4 1.5 0.9 1.7 1.1 1.2

2.56 3.46 2.08 4.23 7.91 3.67 4.66 5.03 2.60 4.0

11.2 9.1 11.8 11.5 14.9 14.8 10.4 18.9 10.9 12.6

(2.5) 1.6 (0.3) 2.0 (2.8) 3.5 (4.1) 5.8 (3.3)

(3.2) 13.3 4.1 11.8 26.4 4.8 5.6 18.5 0.9

6.3 21.7 9.4 19.5 25.8 12.0 19.6 38.0 16.0

(4.4) 17.9 8.5 17.5 17.8 7.2 7.4 22.0 10.5

MALAYAN BANKING BHD CIMB GROUP HOLDINGS BHD PUBLIC BANK BERHAD Average

20,870 11,018 17,438

13.3 11.3 14.8 13.1

12.8 10.3 13.9 12.3

1.3 1.0 2.1 1.5

1.3 1.0 1.9 1.4

5.82 3.80 3.01 4.2

10.0 9.2 14.8 11.3

1.6 (3.0) (1.3)

10.1 13.7 (0.8)

17.3 13.2 0.8

10.2 21.5 1.0

BANK CENTRAL ASIA TBK PT BANK RAKYAT INDONESIA PERSER BANK MANDIRI PERSERO TBK PT Average

31,380 23,884 20,617

18.2 11.3 13.7 14.4

16.2 10.0 11.4 12.5

3.2 1.9 1.7 2.3

2.8 1.7 1.5 2.0

1.25 2.92 2.12 2.1

19.0 18.2 12.4 16.5

6.1 (1.0) 1.1

10.6 7.7 6.3

5.5 5.5 3.1

9.2 10.3 1.5

DBS GROUP HOLDINGS LTD UNITED OVERSEAS BANK LTD OVERSEA-CHINESE BANKING CORP Average

34,382 25,258 28,547

10.6 9.6 11.2 10.4 11.1 10.2 11.0 10.1

1.0 1.1 1.1 1.1

1.0 1.0 1.0 1.0

3.25 3.36 3.82 3.5

10.1 9.7 9.7 9.8

(1.1) (1.6) (1.1)

4.0 3.9 3.5

25.6 16.6 12.5

9.1 5.9 7.1

BANK OF THE PHILIPPINE ISLAN METROPOLITAN BANK & TRUST BDO UNIBANK INC PHILIPPINE NATIONAL BANK SECURITY BANK CORP UNION BANK OF PHILIPPINES RIZAL COMMERCIAL BANKING Average Average (Simple)

8,395 5,219 10,466 1,446 3,278 1,699 1,325

18.5 12.7 17.3 10.0 16.5 10.5 13.3 14.1 12.3

2.3 1.2 1.8 0.6 1.5 1.3 1.0 1.4 1.4

2.1 1.1 1.6 0.6 1.4 1.2 0.9 1.3 1.3

1.83 1.24 1.24 0.70 0.90 1.80 2.05 1.4 3.0

13.3 9.5 11.2 6.6 9.6 14.5 7.8 10.4 12.0

3.6 1.9 (4.8) 1.6 7.5 0.1 20.5

19.2 6.5 7.4 7.2 0.9 2.0 30.6

3.0 (4.1) 13.2 2.1 (3.2) 6.0 30.6

19.5 12.3 11.1 5.3 13.7 6.8 40.1

Name

15.9 10.7 14.7 8.4 14.3 9.9 11.9 12.2 11.0

P/BV Div Yield (x) (%) 17F 18F 17F

ROE (%) 17F

Share Price Performance 1M 3M 6M

YTD

Source: Company data, Bloomberg, Krungsri Securities

Krungsri Securities Research

4

เมษายน 19, 2560

Company Update | TISCO Financial statements - Quarterly (Btm)

1Q16

2Q16

3Q16

4Q16

1Q17

230,832 152,001

226,436 153,489

238,260 158,125

224,934 155,068

220,523 155,999

3,991 (1,300) 2,691

3,975 (1,208) 2,767

4,074 (1,410) 2,665

3,978 (1,208) 2,770

3,925 (1,161) 2,764

1,185 1,338

1,407 1,562

1,312 1,439

1,295 1,516

1,451 1,636

4,029 (1,605)

4,329 (1,652)

4,104 (1,665)

4,286 (1,718)

4,400 (1,798)

Operating profit Loan loss provisions

2,424 (926)

2,677 (1,101)

2,439 (896)

2,568 (964)

2,602 (753)

Pre-tax profit Tax Minority interest

1,498 (289) (2)

1,576 (317) (9)

1,542 (301) 1

1,604 (306) (5)

1,850 (351) (8)

Net profit EPS

1,208 1.51

1,250 1.56

1,243 1.55

1,292 1.61

1,491 1.86

Balance sheet Loan Deposit Income statement Interest income Interest expenses Net interest income Net fee income Non-interest income Total operating income Operating expenses

Krungsri Securities Research

5

Company Update | TISCO INCOME STATEMENT (Btm)

เมษายน 19, 2560 2015

2016

2017F

2018F

2019F

16,888 (6,758) 10,130

16,012 (5,091) 10,920

16,848 (5,208) 11,640

18,820 (5,946) 12,874

20,498 (6,864) 13,634

5,057 5,963

5,167 5,837

5,529 6,246

6,248 7,130

6,998 8,074

Total operating income Operating expense

16,093 (5,527)

16,757 (6,541)

17,886 (7,261)

20,004 (7,915)

21,708 (8,628)

Operating profit Loan loss provisions

10,566 (5,277)

10,216 (3,972)

10,625 (3,037)

12,089 (3,545)

13,080 (3,567)

Pretax profit Taxation Minority interest

5,288 (1,032) (6)

6,244 (1,221) (18)

7,588 (1,518) (21)

8,544 (1,709) (24)

9,513 (1,903) (27)

Net profit Recurring net profit

4,250 4,250

5,005 5,005

6,049 6,049

6,811 6,811

7,584 7,584

Basic EPS (Bt) DPS (Bt) BVPS (Bt)

5.31 2.40 35.09

6.25 3.50 38.96

7.56 3.70 42.82

8.51 4.20 47.12

9.47 4.70 51.90

BALANCE SHEET (Btm)

2015

2016

2017F

2018F

2019F

Cash Interbank & Money market Investment securities Investment in associates Net loans Customer liabilities under acceptances Properties foreclosed - net Premises and equipment - net Intangible asset Other assets Total assets

1,101 31,163 8,332 284 232,634 0 47 2,633 380 3,719 280,294

1,149 38,067 7,189 443 217,471 0 7 2,653 567 3,733 271,279

2,110 40,735 7,693 474 252,345 0 8 2,838 607 3,995 310,804

1,487 43,182 8,155 483 274,484 0 8 2,895 619 4,075 335,388

724 45,776 8,645 493 298,737 0 8 2,953 631 4,157 362,124

Deposits Interbank & Money market Liabilities payable on demand Borrowings Bank liabilities under acceptances Other liabilities Total liabilities

158,125 10,249 356 74,519 0 8,850 252,100

155,068 5,197 180 70,329 0 9,211 239,984

182,990 5,665 213 76,664 0 10,870 276,401

199,472 5,892 238 79,735 0 12,175 297,512

217,439 6,128 267 82,930 0 13,637 320,400

Share capital Share premium Other reserves Retained earnings Total equity Minority interests Total equity & liabilities

8,007 1,018 1,382 17,689 28,095 99 280,294

8,007 1,018 1,447 20,723 31,195 101 271,280

8,007 1,018 1,447 23,809 34,281 122 310,804

8,007 1,018 1,447 27,257 37,730 146 335,388

8,007 1,018 1,447 31,078 41,550 173 362,124

Interest income Interest expenses Net interest income Net fee income Non-interest income

Krungsri Securities Research

6

เมษายน 19, 2560

Company Update | TISCO FINANCIAL RATIOS

2015

2016

2017F

2018F

2019F

Profitability ratios Net int. inc./ total op. inc Net fee inc./ total op. inc Non-interest inc./ total op. inc

62.9% 31.4% 37.1%

65.2% 30.8% 34.8%

65.1% 30.9% 34.9%

64.4% 31.2% 35.6%

62.8% 32.2% 37.2%

Net interest margin Cost-to-income

3.41% 34.3%

3.98% 39.0%

4.01% 40.6%

3.98% 39.6%

3.89% 39.7%

150.7% 102.4%

145.1% 99.8%

142.6% 100.5%

142.6% 101.9%

142.6% 103.2%

Capital adequacy ratios Tier 1 Ratio CAR

13.9% 17.9%

14.9% 19.8%

16.4% 27.7%

16.6% 27.4%

16.9% 27.1%

Asset quality ratios NPL ratio Loan loss coverage ratio

3.2% 80.1%

2.5% 139.8%

2.5% 138.3%

2.6% 143.6%

2.6% 146.7%

Returns ratios ROAE ROAA

15.8% 1.4%

16.9% 1.8%

18.5% 2.1%

18.9% 2.1%

19.1% 2.2%

2015

2016

2017F

2018F

2019F

Total assets Shareholders equity Net loans Deposits

(11.8%) 9.2% (9.3%) (23.0%)

(3.2%) 11.0% (5.6%) (1.9%)

14.6% 9.9% 16.0% 18.0%

7.9% 10.1% 9.0% 9.0%

8.0% 10.1% 9.0% 9.0%

Interest income Interest expense Net interest income Net fee income Non-interest income Operating income Operating expense Operating profit Pre-tax profit Net profit Recurring net profit

(10.6%) (27.7%) 6.2% 1.6% 2.6% 4.8% (1.4%) 8.4% (0.6%) 0.0% 0.0%

(5.2%) (24.7%) 7.8% 2.2% (2.1%) 4.1% 18.3% (3.3%) 18.1% 17.8% 17.8%

5.2% 2.3% 6.6% 7.0% 7.0% 6.7% 11.0% 4.0% 21.5% 20.9% 20.9%

11.7% 14.2% 10.6% 13.0% 14.2% 11.8% 9.0% 13.8% 12.6% 12.6% 12.6%

8.9% 15.4% 5.9% 12.0% 13.2% 8.5% 9.0% 8.2% 11.3% 11.3% 11.3%

Liquidity ratios Net L/D ratio Net L/D ratio (inc. B/E)

GROWTH RATES

Krungsri Securities Research

7

CG Rating 2015 Companies with CG Rating ADVANC

BAFS

BCP

BIGC

BTS

CK

CPN

DRT

DTAC

DTC

EASTW

EGCO

GRAMMY

HANA

HMPRO

INTUCH

IRPC

IVL

KBANK

KCE

KKP

KTB

LHBANK

LPN

MCOT

MINT

MONO

NKI

PHOL

PPS

PS

PSL

PTT

PTTEP

PTTGC

QTC

RATCH

ROBINS

SAMART

SAMTEL

SAT

SC

SCB

SCC

SE-ED

SIM

SNC

SPALI

THCOM

TISCO

TKT

TMB

TOP

VGI

WACOAL

AAV

ACAP

AGE

AHC

AKP

AMATA

ANAN

AOT

APCS

ARIP

ASIMAR

ASK

ASP

BAY

BBL

BDMS

BKI

BLA

BOL

BROOK

BWG

CENTEL

CFRESH

CHO

CIMBT

CM

BANPU CNT

COL

CPF

CPI

CSL

DCC

DELTA

DEMCO

ECF

EE

ERW

GBX

GC

GFPT

GLOBAL

GUNKUL

HOTPOT

HYDRO

ICC

ICHI

INET

IRC

KSL

KTC

LANNA

LH

LOXLEY

LRH

MACO

MBK

MC

MEGA

MFEC

NBC

NCH

NINE

NSI

NTV

OCC

OGC

OISHI

OTO

PAP

PDI

PE

PG

PJW

PM

PPP

PR

PRANDA

PREB

PT

PTG

Q-CON

QH

RS

S&J

SABINA

SAMCO

SCG

SEAFCO

SFP

SIAM

SINGER

SIS

SITHAI

SMK

SMPC

SMT

SNP TCAP

SPI

SSF

SSI

SSSC

SST

STA

STEC

SVI

SWC

SYMC

SYNTEC

TASCO

TBSP

TF

TGCI

THAI

THANA

THANI

THIP

THRE

THREL

TICON

TIP

TIPCO

TK

TKS

TMI

TMILL

TMT

TNDT

TNITY

TNL

TOG

TPC

TPCORP

TRC

TRU

TRUE

TSC

TSTE

TSTH

TTA

TTCL

TTW

TU

TVD

TVO

UAC

UT

UV

VNT

WAVE

WINNER

YUASA

ZMICO

2S

AEC

AEONTS

AF

AH

AIRA

AIT

AJ

AKR

AMANAH

AMARIN

AP

APCO

AQUA

AS

ASIA

AUCT

AYUD

BA

BEAUTY

BEC

BFIT

BH

BIG

BJC

BJCHI

BKD

BTNC

CBG

CGD

CHG

CHOW

CI

CITY

CKP

CNS

CPALL

CPL

CSC

CSP

CSS

CTW

DNA

EARTH

EASON

ECL

EFORL

ESSO

FE

FIRE

FOCUS

FORTH

FPI

FSMART

FSS

FVC

GCAP

GENCO

GL

GLAND

GLOW

GOLD

GYT

HTC

HTECH

IEC

IFEC

IFS

IHL

IRCP LALIN

ITD

JSP

JTS

JUBILE

KASET

KBS

KCAR

KGI

KKC

KTIS

KWC

KYE

L&E

LHK

LIT

LST

M

MAJOR

MAKRO

MATCH

MATI

MBKET

M-CHAI

MFC

MILL

MJD

MK

MODERN

MOONG

MPG

MSC

MTI

MTLS

NC

NOK

NUSA

NWR

NYT

OCEAN

PACE

PATO

PB

PCA

PCSGH

PDG

PF

PICO

PL

PLANB

PLAT

PPM

PRG

PRIN

PSTC

PTL

PYLON

QLT

RCI

RCL

RICHY

RML

RPC

S

SALEE

SAPPE

SAWAD

SCCC

SCN

SCP STANLY

SEAOIL

SIRI

SKR

SMG

SOLAR

SORKON

SPA

SPC

SPCG

SPPT

SPVI

SRICHA

SSC

STPI

SUC

SUSCO

SUTHA

SYNEX

TAE

TAKUNI

TCC

TCCC

TCJ

TEAM

TFD

TFI

TIC

TIW

TLUXE

TMC

TMD

TOPP

TPCH

TPIPL

TRT

TSE

TSR

TT

UMI

UP

UPF

UPOIC

UREKA

UWC

VIBHA

VIH

VPO

WHA

WIN

XO

Disclaimer การเปิดเผยผลการสํารวจของสมาคมส่งเสริมสถาบันกรรมการบริษทั ไทย (IOD) ในเรือ$ งการกํากับดูแลกิจการ (Corporate Governance) นี3 เป็นการ ดําเนินการตามนโยบายของสํานักงานคณะกรรมการกํากับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ โดยการสารวจของ IOD เป็นการสํารวจและประเมินจากข้อมูล ของบริษทั จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย และตลาดหลักทรัพย์ เอ็มเอไอ (MAI) ทีม$ กี ารเปิดเผยต่อสาธารณะ และเป็นข้อมูลทีผ$ ลู้ งทุน ทัวไปสามารถเข้ $ าถึงได้ ดังนัน3 ผลสํารวจดังกล่าวจึงเป็นการนําเสนอในมุมมองของบุคคลภายนอก โดยไม่ได้เป็นการประเมินการปฏิบตั ิ และมิได้มกี ารใช้ ข้อมูลภายในเพือ$ การประเมิน ผลสารวจดังกล่าวเป็นผลการสํารวจ ณ วันทีป$ รากฏในรายงานการกํากับดูแลกิจการของบริษทั จดทะเบียนไทยเท่านัน3 ดังนัน3 ผลการสํารวจจึงอาจเปลีย$ นแปลงได้ภายหลังวันดังกล่าว หรือเมือ$ ข้อมูลทีเ$ กีย$ วข้องมีการเปลีย$ นแปลง ทัง3 นี3 บริษทั หลักทรัพย์ กรุงศรี จํากัด (มหาชน) มิได้ ยืนยัน ตรวจสอบ หรือรับรองถึงความถูกต้องครบถ้วนของผลการสํารวจดังกล่าวแต่อย่างใด

Anti-corruption Progress Indicator 2015 Level 5: Extended (ขยายผลสู่ผ้ท ู ี+เกี+ยวข้อง) BCP

CPN

GYT

PE

PM

PPP

PT

PTT

BAFS EASTW KGI SABINA TISCO

BANPU ECL KKP SCB TMB

BAY EGCO KTB SINGER TMD

BBL ERW LANNA SIS TNITY

PTTGC

SAT

SCC

THANI

TOP

BLA GCAP MBKET SNP TSTH

BTS HANA MFC SSF

CFRESH HTC MINT SSI

CIMBT IFEC MTI SSSC

Level 4: Certified (ได้รบั การรับรอง) ADVANC AMANAH CSL DCC IRPC IVL PPS PSL TCAP THCOM

ASP DRT KBANK PTG THRE

AYUD DTC KCE PTTEP THREL

BKI FSS LHBANK SNC TOG

CNS INTUCH NKI SVI

Level 3B: Established by Commitment and Policy (มีมาตรการป้ องกัน ตามคํามันและนโยบาย) + AAV CITY GL MANRIN PJW SAPPE SUTHA TOPP UV

AHC CK GOLD MATI PLANB SC T TPC VPO

AIT AKR CKP COLOR GPSC GRAMMY MODERN MSC PLE POLAR SCP SFP TAE TBSP TPCH TPIPL WAVE WINNER

ARROW CWT HYDRO NOBLE PRG SIM TCC TSR YUASA

ASK EARTH IRCP NOK PTL SLP TFD TT

BA EASON IT NPK Q-CON SMT TGCI TYCN

BDMS EPG JCT NUSA QTC SPA TGPRO UAC

BEC F&D KCM OISHI RCI SPORT THANA UBIS

BJCHI FANCY KWC OTO S11 SSC THIP UEC

CGH FIRE LH PAF SALEE SST TIW UMI

CHG FMT LIT PAP SAM STEC TK UP

CHOW FORTH LOXLEY PATO SAMART STPI TMW UPF

CIG GENCO MACO PF SAMTEL SUC TNDT UT

Level 3A: Established by declaration of intent (มีมาตรการป้ องกัน ตามคําประกาศเจตนารมณ์) ABC BWG DIMET ICC MAKRO PACE ROJNA SPI TMILL ZMICO

ACAP CEN DNA ICHI MC PCSGH RWI SRICHA TMT

AGE CENTEL DTAC INOX MCOT PDI SAMCO STANLY TNL

AH CHARAN EA INSURE MFEC PG SCCC SUPER TPCORP

ANAN CHO ECF IRC MJD PHOL SCG SYMC TSTE

AP CHOTI EE JAS MONO PLAT SEAOIL SYNEX TTCL

APCS CM EVER JTS MOONG PR SE-ED SYNTEC TU

APURE CNT FPI JUBILE NBC PRANDA SENA TASCO TVI

AS COL GBX KC NDR PREB SITHAI TCMC UOBKH

ASIA CPF GC KTC NINE PS SMK TFI UREKA

ASIAN CPI GFPT KYE NMG QLT SMPC THAI VGI

ASIMAR CPL GLOW LHK NSI RATCH SPALI TICON VNT

BFIT EPCO JMT MBAX PCA SMG TMI UNIQ

BIGC DELTA HMPRO LPN NTV RML SPC TKT WACOAL

BROOK DEMCO HOTPOT LRH OGC ROBINS SPCG TLUXE WHA

Level 2: Declared (ประกาศเจตนารมณ์ เข้าเป็ นแนวร่วมปฏิ บต ั ิ) 2S BLAND FER KASET MILL PSTC SPACK TRT VNG

ABICO BROCK FNS KBS MK PYLON SPPT TRU WIIK

AF BRR FVC KCAR MPG QH SR TRUE WIN

AIRA BSBM GEL KKC MTLS ROCK SUSCO TSC XO

AKP BTNC GLOBAL KSL NCH ROH TAKUNI TSI

ALUCON CCP GUNKUL KTECH NCL RP TEAM TTW

AMARIN CI IEC L&E NNCL RPC TF TVD

AMATA CSC IFS LALIN NPP S&J TIC TVO

AOT CSR ILINK LTX OCC SGP TIP TVT

APCO CSS INET M OCEAN SIAM TIPCO U

BEAUTY EFORL J MALEE PB SKR TMC UKEM

AQUA CTW HFT MDX PRIN SMM TH TWZ

ARIP DCON HTECH MIDA RAM SOLAR TKS UMS

AUCT DRACO IHL ML RICH SPG TNH UPA

BAT-3K DSGT ITD MPIC RS SPVI TNPC UPOIC

BIG DTCI JSP NC SANKO STA TPAC UTP

BJC E KDH NEP SAUCE STAR TPOLY UVAN

BOL EMC KTIS NWR SAWAD SVH TRC VARO

BH BKD ESTAR FE JUTHA K MBK MEGA PDG PRINC SMIT SORKON TPA TPP UWC VIBHA

Level 1: Committed (มีนโยบาย) AEONTS CGD GIFT MAJOR PL SF TC TTI WG

AFC CMR GLAND MATCH PPM SHANG TCCC TTL

AJ CPH GRAND MAX PRAKIT SIRI TCJ TTTM

AMC CSP GREEN M-CHAI PRECHA SMART TCOAT TWP

CBG ESSO KTP OHTL SAWANG SVOA TRUBB VI

CCET FOCUS LEE PICO SCN SWC TSE VIH

CCN FSMART LST PK SEAFCO TAPAC TTA VTE

Disclaimer การเปิดเผยผลการประเมินดัชนีชว3ี ดั ความคืบหน้าการป้องกันการมีส่วนเกีย$ วข้องกับการทุจริตคอร์รปั ชัน (Anti-Corruption Progress Indicators) ของ บริษทั จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทยซึง$ จัดทําโดยสถาบันไทยพัฒน์น3ี เป็นการดําเนินการตามนโยบายและตามแผนพัฒนาความยังยื $ น สําหรับบริษทั จดทะเบียนของสํานักงานคณะกรรมการกํากับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ โดยผลการประเมินดังกล่าวของสถาบันไทยพัฒน์ อาศัยข้อมูล ทีไ$ ด้รบั จากบริษทั จดทะเบียนตามทีบ$ ริษทั จดทะเบียนได้ระบุในแบบแสดงข้อมูลเพือ$ การประเมิน Anti-Corruption ซึง$ ได้อา้ งอิงข้อมูลมาจากแบบแสดง รายการข้อมูลประจําปี (แบบ 56-1) รายงานประจําปี (แบบ 56-2) หรือในเอกสารและหรือรายงานอื$นทีเ$ กีย$ วข้องของบริษทั จดทะเบียนนัน3 แล้วแต่กรณี ดังนัน3 ผลการประเมินดังกล่าวจึงเป็นการนําเสนอในมุมมองของสถาบันไทยพัฒน์ซง$ึ เป็นบุคคลภายนอก โดยมิได้เป็นการประเมินการปฏิบตั ขิ องบริษทั จด ทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย และมิได้ใช้ขอ้ มูลภายในเพือ$ การประเมิน เนื$องจากผลการประเมินดังกล่าวเป็นเพียงผลการประเมิน ณ วันที$ ปรากฏในผลการประเมินเท่านัน3 ดังนัน3 ผลการประเมินจึงอาจเปลีย$ นแปลงได้ภายหลังวันดังกล่าว หรือเมือ$ ข้อมูลทีเ$ กีย$ วข้องมีการเปลีย$ นแปลง ทัง3 นี3 บริษทั หลักทรัพย์ กรุงศรี จํากัด (มหาชน) มิได้ยนื ยัน ตรวจสอบ หรือรับรองความถูกต้องครบถ้วนของผลการประเมินดังกล่าวแต่อย่างใด

Reference Level 5: Extended – การแสดงให้เห็นถึงนโยบายทีค$ รอบคลุมถึงหุน้ ส่วนทางธุรกิจทีป$ รึกษาตัวกลาง หรือตัวแทนธุรกิจ ทีจ$ ะไม่มสี ว่ นเกีย$ วข้องกับคอร์รปั ชันทุกรูปแบบ Level 4: Certified – การแสดงให้เห็นถึงการนําไปปฎิบตั โิ ดยมีการสอบทานความครบถ้วนเพียงพอของการบวนการทัง3 หมดจากคณะกรรมการตรวจสอบหรือผูส้ อบบัญชี ที$ ก.ล.ต. ให้ความเห็นชอบ การได้รบั การรับรองเป็ นสมาชิกแนวร่วมปฏิบตั ิ (CAC) ของภาคเอกชนไทยในการต่อต้านการทุจริต หรือได้ผา่ นการตรวจสอบเพื$อให้ความ เชื$อมันอย่ $ างเป็ นอิสระจากหน่วยงานภายนอก Level 3: Established – การแสดงให้เห็นถึงระดับขอบเขตของนโยบายของบริษทั Level 3A: บริษทั มีการประกาศเจตนารมณ์เข้าร่วมโครงการ CAC หรือภาคี Level 3B: บริษทั มีคํามันและนโยบายของบริ $ ษทั แต่มไิ ด้ประกาศเจตนารมณ์เข้าร่วม โครงการ CAC หรือภาคี Level 2: Declared – การแสดงให้เห็นถึงความมุง่ มันโดยการประกาศเจตนารมณ์ $ เข้าร่วมปฏิบตั ิ (CAC) ของภาคเอกชนไทยในการต่อต้านการทุจริต Level 1: Committed – การแสดงให้เห็นถึงคํามันจากผู $ บ้ ริหารสูงสุดและขององค์กรโดยมติและนโยบายของคณะกรรมการในเรื$องการดําเนินธุรกิจทีจ$ ะไม่มสี ว่ นเกีย$ วข้อง กับคอร์รปั ชัน$

บริษัทหลักทรัพย์ กรุงศรี จำกัด (มหำชน)

สำนักงำนใหญ่ เลขที่ 898 อาคารเพลินจิตทาวเวอร์ ชั้น 3 ถนนเพลินจิต แขวงลุมพินี เขตปทุมวัน กรุงเทพฯ 10330 โทร. 0-2659-7000 โทรสาร 0-2658-5699 Internet Trading: 0-2659-7777

สำขำ

สำขำเอ็มโพเรียม 622 เอ็มโพเรียมทาวเวอร์ ชั้น 10 ถนนสุขมุ วิท 24 แขวงคลองตัน เขตคลองเตย กรุงเทพฯ 10110 โทร. 0-2695-4500 โทรสาร 0-2695-4599

สำขำนครปฐม 67/1 ถนนราชดาเนิน ตาบลพระปฐมเจดีย์ อาเภอเมือง จ.นครปฐม 73000 โทร. 0-3427-5500-7 โทรสาร 0-3421-8989

สำขำเซ็นทรัลบำงนำ 589/151 อาคารเซ็นทรัลซิตที้ าวเวอร์ 1 ออฟฟิศ ชั้น 27 ถนนบางนา-ตราด แขวง-เขต บางนา กรุงเทพฯ 10260 โทร. 0-2763-2000 โทรสาร 0-2399-1448

สำขำสุพรรณบุรี 249/171-172 หมู่ 5 ตาบลท่าระหัด อาเภอเมืองสุพรรณบุรี จ.สุพรรณบุรี 72000 โทร. 0-3550-1234 โทรสาร 0-3552-2449

สำขำพระรำม 2 111/917-919 ถนนพระราม 2 แขวงแสมดา เขตบางขุนเทียน กรุงเทพฯ 10150 โทร. 0-2895-9575 โทรสาร 0-2895-9557

สำขำนครรำชสีมำ 168 ถนนจอมพล ตาบลในเมือง อาเภอเมืองนครราชสีมา จ.นครราชสีมา 30000 โทร. 0-4425-1211-4 โทรสาร 0-4425-1215

สำขำถนนวิภำวดีรังสิต ที่ทาการ ธนาคารกรุงศรีอยุธยา จากัด (มหาชน) สาขาถนนวิภาวดีรังสิต (ซันทาวเวอร์ส) 123 ถนนวิภาวดีรังสิต แขวงจอมพล เขตจตุจักร กรุงเทพฯ 10900 โทร. 0-2273-8388 โทรสาร 0-2273-8399

สำขำขอนแก่น ธนาคารกรุงศรีอยุธยา จากัด (มหาชน) สาขาขอนแก่น 114 ถนนศรีจันทร์ ตาบลในเมือง อาเภอเมือง จ.ขอนแก่น 40000 โทร. 0-4322-6120 โทรสาร 0-4322-6180

สำขำชลบุรี 64/17 ถนนสุขมุ วิท ตาบลบางปลาสร้อย อาเภอเมือง จ.ชลบุรี 20000 โทร. 0-3879-0430 โทรสาร 0-3879-0425 สำขำหำดใหญ่ 90-92-94 ธนาคารกรุงศรีอยุธยา จากัด (มหาชน) ถนนนิพทั ธ์อุทิศ 1 ตาบล หาดใหญ่ อาเภอหาดใหญ่ จังหวัดสงขลา 90110 โทร. 074- 221-229 โทรสาร 074-221-411

สำขำเชียงใหม่ ธนาคารกรุงศรีอยุธยา จากัด (มหาชน) สาขาประตูช้างเผือก 70 ถนนช้างเผือก ตาบลศรีภูมิ อาเภอเมือง จ.เชียงใหม่ 50200 โทร. 0-5321-9234-6 โทรสาร 0-5321-9247 สำขำเชียงรำย ธนาคารกรุงศรีอยุธยา จากัด (มหาชน) สาขาเชียงราย 231-232 ถนนธนาลัย ตาบลเวียง อาเภอเมือง จ.เชียงราย 57000 โทร. 0-5371-6489 โทรสาร 0-5371-6490 สำขำพิษณุโลก ธนาคารกรุงศรีอยุธยา จากัด (มหาชน) สาขาพิษณุโลก 275/1 ถนนพิชัยสงคราม ตาบลในเมือง อาเภอเมือง จ.พิษณุโลก 65000 โทร. 0-5530-3360 โทรสาร 0-5530-2580

Analyst Team

Sector Coverage

Central line

E-mail

ณภัทร จันทรเสรีกุล, Head of Research กิตติสร พฤติภทั ร, CFA, FRM เจษฎา เตชะหัสดิน, CFA สุนทร ทองทิพย์ วรพงศ์ ตันติวฒ ุ ิพงศ์ กรัณย์ อินทร์ชัย ธีระพล อุดมเวศย์ กิตติ พิทักษ์ธรี ะบัณฑิต, Assistant Analyst อาทิตย์ จันทร์สว่าง นลินี ประมาณ, Assistant Analyst

Energy, Petrochemical, Strategy

662-659-7000 ext. 5000

[email protected]

Construction Property, ICT,Materials Contractor Banking, Consumer Finance, Insurance

662-659-7000 ext. 5019

[email protected]

662-659-7000 ext. 5004

[email protected]

Food, Transportation, Strategy Electronic, Automotive, Commerce

662-659-7000 ext. 5009

[email protected]

662-659-7000 ext. 5016

[email protected]

Renewable Energy

662-659-7000 ext. 5010

[email protected]

Healthcare, Tourism

662-659-7000 ext. 5012

[email protected]

Mid - Small cap, MAI

662-659-7000 ext. 5005

[email protected]

Mid - Small cap, MAI Fax 662-658-5643

คำแนะนำในกำรลงทุน ซื้อ - หุ้นที่คาดหวังอัตราผลตอบแทนรวมจากการลงทุนเกินกว่า 10% ภายในระยะเวลา 1 ปีข้างหน้าสาหรับหุ้นขนาดเล็ก, เกินกว่า 5% สาหรับหุ้นขนาดใหญ่ ถือ - หุ้นที่คาดหวังอัตราผลตอบแทนรวมจากการลงทุนระหว่าง -10% ถึง 10% ภายในระยะเวลา 1 ปีข้างหน้าสาหรับหุ้นขนาดเล็ก, ระหว่าง -5% ถึง 5% สาหรับหุ้นขนาดใหญ่ ขำย - หุ้นที่คาดหวังอัตราผลตอบแทนรวมจากการลงทุนน้อยกว่า 10% ภายในระยะเวลา 1 ปีข้างหน้าสาหรับหุ้นขนาดเล็ก, เกินกว่า 5% สาหรับหุ้นขนาดใหญ่

www.krungsrisecurities.com