COMPANY RESEARCH | Company Update

OUTPERFORM

7 สิงหาคม 2560

Vibhavadi Medical Center (VIBHA TB) Share Price: Bt2.78

Target Price: Bt3.40 (+22.3%)

ภาระของกลุ่มวิภารามได้ถูกปลดออกไปแล้ว

 คาดว่ากาไรสุทธิ 2Q17F จะเพิ่มขึ้น 30% yoy เป็น 135 ล้านบาท จากการฟื้นตัว ของผลการดาเนินงานและฐานกาไรที่ต่า  กาไรน่าจะเติบโตอย่างแข็งแกร่งต่อเนื่องใน 2H17 จากโครงสร้างที่ดีขึ้นของวิภาราม  แนะนาให้ซื้อ โดยให้ราคาเป้าหมายที่คานวณโดยวิธี DCF ที่ 3.4 บาท (ใช้ WACC ที่ 8.0%, LTG ที่ 3%) คิดเป็น EV/EBITDA ปี FY17F ที่ 24x รายได้น่าจะฟื้นและโตได้ 5% yoy ใน 2Q17 หุ้น VIBHA ปรับตัวแย่กว่า SET 13% ในปีที่แล้วเนื่องจากผลการดาเนินงานที่อ่อนแอ แต่ เราเชื่อว่าปีนี้จะไม่เป็นเช่นนั้นแล้ว และกาไรของ VIBHA น่าจะเริ่มโตอย่างแข็งแกร่งได้ตั้งแต่ 2Q17 เป็นต้นไป เราคาดว่ารายได้ใน 2Q17 จะโต 5% yoy (เปรียบเทียบจากที่ทรงตัว yoy ใน 1Q17) เนื่องจากผลการดาเนินงานที่ดีขึ้นของทั้งโรงพยาบาลวิภาวดี และเครือ CMR นอกจากนี้ วิภาราม (ซึ่ง VIBHA ถือหุ้นอยู่ 41%) ก็น่าจะมีส่วนแบ่งกาไรให้กับ VIBHA ได้ 16 ล้านบาท (จากที่มีส่วนแบ่งผลขาดทุน 17 ล้านบาทใน 2Q16) จากการปรับโครงสร้าง ใหม่ของเครือวิภาราม อย่างไรก็ตาม เราคาดว่ารายได้จากเงินปันผลน่าจะลดลงเหลือแค่ 20 ล้านบาทใน 2Q17 จาก 42 ล้านบาทใน 2Q16 โดยมีสาเหตุสาคัญมาจากเงินปันผลที่ ลดลงของโรงพยาบาลสินแพทย์ (พันธมิตรของ VIBHA มีหุ้นอยู่ 10%) แต่ก็มีแผนจะจ่ายปัน ผลเพิ่มขึ้นใน 2H17 โดยรวมเราคาดว่ากาไรสุทธิของ VIBHA น่าจะโตได้ถึง 30% yoy เป็น 135 ล้านบาทใน 2Q17 จากฐานกาไรที่ต่าใน 2Q16 ซึ่งเป็นไตรมาสที่ VIBHA มีการบันทึก ค่าใช้จ่ายพิเศษเกี่ยวกับภาษีที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียว คาดว่ากาไรของวิภารามจะโตถึง 220% ใน FY17F ปัจจัยสาคัญที่จะช่วยกระตุ้นการเติบโตของ VIBHA ในปีนี้คือการฟื้นตัวของเครือวิภาราม โดยในปี FY16 กาไรของเครือวิภารามลดลงถึง 53% yoy เหลือ 54 ล้านบาท เนื่องจากมี การรั บ รู้ ผ ลขาดทุ น อย่ างจากโครงการ greenfield ได้ แ ก่ วิ ภ ารามอมตะ และวิ ภ าราม สมุทรสาคร บวกกับค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่สูงเพื่อนาไปใช้ลงทุนในโครงการใหม่ๆ แต่อย่างไรก็ ตาม วิภารามได้เปลี่ยนกลยุทธ์ใหม่ด้วยการหยุดพัฒนาโครงการ greenfield และขายที่ดิน ทั้งหมดที่เตรียมไว้สาหรับโครงการใหม่ออกไป ซึ่งมีมูลค่าประมาณ 1.0 พันล้านบาทให้กับ โรงพยาบาลสินแพทย์ใน 1Q17 โดยวิภารามจะนาเงินที่ได้จากการขายที่ดินไปชาระคืนเงินกู้ เพื่อลดภาระดอกเบี้ย ใน 2H17 เราจึงคาดว่ากาไรจากธุรกิจหลักของวิภารามน่าจะโตได้ถึง 220% เป็น 173 ล้านบาท (ไม่รวมกาไรจากการขายที่ดินอีก 90 ล้านบาท) ผลการดาเนินงานและดีล M&A จะช่วยสนับสนุนราคาหุ้นได้ ราคาหุ้น VIBHA ในปัจจุบันถือว่าน่าสนใจที่ระดับ EV/EBITDA ปี FY17F ที่ 20x ซึ่งถูกกว่า ค่าเฉลี่ยของกลุ่มที่ 22x เราคาดว่ากาไรของ VIBHA จะโตได้อย่างแข็งแกร่งใน 2H60 จาก โครงสร้างที่ดีขึ้นของวิภาราม และผลการดาเนินงานที่ดีขึ้นของโรงพยาบาลวิภาวิดี และ CMR นอกจากนี้ สัดส่วน D/E สุทธิของ VIBHA ก็ ยังต่าแค่ 0.75x และบริษัทยังอาจจะได้ เงิน ทุ น เพิ่ ม ขึ้ น อี ก 3.5 พั น ล้ า นบาท จากการใช้ สิ ท ธิ์แ ปลง warrant (462 ล้ านบาทจาก VIBHA-W2 และ 3.0 พั น ล้ า นบาทจาก VIBHA-W3) ดั ง นั้ น VIBHA จึ ง มี เงิน ทุ น เพี ย งพอ สาหรับเข้าทาดีล M&A ได้ในอนาคต Financial Summary (Btm) Year to Dec Sales (Btm) Growth (%) EBITDA (Btm) Growth (%) Recurring profit(Btm) Growth (%) Net profit (Btm) FDEPS (Bt) Growth (%) PE (x) DPS (Bt) Yield (%) BVPS (Bt) P/BV (x)

2015 5,396 10 1,467 20 736 23 736 0.05 14 47.6 0.00 0.1 0.42 6.6

2016 5,758 7 1,496 2 674 (8) 679 0.05 (8) 54.3 0.04 1.3 0.52 5.4

2017F 6,380 11 1,707 14 860 27 860 0.06 16 42.6 0.04 1.4 0.55 5.1

2018F 7,133 12 1,968 15 1,058 23 1,058 0.07 23 34.9 0.05 1.7 0.60 4.6

2019F 7,980 12 2,225 13 1,251 18 1,251 0.08 18 30.0 0.06 2.0 0.67 4.2

Teerapol UDOMVEJ 662 - 659 7000 ext 5012 [email protected]

Key Data 12-mth high/low (Bt) Market capital (Btm/US$m) 3m avg. turnover (Btm/US$m) Free float (%) Issued shares (m shares) Major shareholders: -VIRIYAMETAKUL CHAIYA -F&S 79 CO LTD -SINPHATE CO LTD

3.28 / 2.48 36,594.9 / 1,100.8 13.5 / 0.4 36.6 13,164 13.9 13.5 7.8

Share Price Performance

Absolute (%) Relative to index (%)

YTD

1Mth 3Mth

12Mth

(4.8) (7.1)

3.7 (4.8) 3.8 (5.7)

(8.6) (13.2)

Krungsri Securities vs Market Positive Market Recommend

2 Krungsri Target Price (Bt) 3.4 ’17 Net Profit (Btm) 860 ’18 Net Profit (Btm) 1,058

Neutral 0 Market 2.8 810 942

Negative 2 % +/20.4 6.2 12.3

Krungsri's earnings revision Earnings revision (%)

2017F

2018F

-

-

Source: Bloomberg, Krungsri Securities

่ ถือ อย่างไรก็ตาม บมจ.หลักทรัพย์กรุงศรี มิอาจรับรองความถูกต ้องและความ Disclaimer: เอกสาร/รายงานฉบับนี้จัดทาขึน ้ บนพืน ้ ฐานข ้อมูลทีเ่ ปิ ดเผยต่อสาธารณชน ซึง่ พิจารณาแล ้วว่ามีความน่าเชือ สมบูรณ์ของข ้อมูลดังกล่าวได ้ บทความดังกล่าวเป็ นเพียงแนวคิดของผู ้จั ดทาเพือ ่ ใช ้เป็ นข ้อมูลประกอบการตัดสินใจในการลงทุน บริษัทฯขอสงวนสิทธิใ์ นการเปลีย ่ นแปลงความเห็นหรือประมาณการ ต่างๆทีป ่ รากฏในเอกสาร/รายงานฉบับนี้โดยไม่ต ้องแจ ้งให ้ทราบล่วงหน ้าดังนั น ้ นั กลงทุนโปรดใช ้ดุลพินิจอย่างรอบคอบในการพิจารณาการลงทุน

1

Company Update | VIBHA

7 สิงหาคม 2560

VIBHA: 2Q17F earnings preview P&L (Btm)

2Q16

3Q16

4Q16

1Q17

2Q17F

Sales

1,329

1,545

1,500

1,387

1,399

COGS (inc dep'n)

(913)

(994)

(999)

(994)

416

551

500

393

(228)

(197)

(220)

Operating Profit

188

354

Dividend income

42

2

Gross Profit SG&A

Other income

% chg

% chg

QoQ

YoY

1%

5%

(975)

-2%

7%

424

8%

2%

(226)

(235)

4%

3%

281

167

189

14%

1%

16

14

22

49%

-49% 15%

13

12

12

27

15

-45%

Net interest

(28)

(33)

(33)

(33)

(32)

-3%

13%

Pretax profit

215

335

276

175

194

11%

-10%

Income Tax

(67)

(64)

(46)

(34)

(37)

10%

-45%

Associates

(12)

17

11

51

19

-63%

-265%

Minority interest

(34)

(64)

(38)

(39)

(41)

6%

20%

Profit after tax (pre-ex)

102

225

203

154

135

-12%

33%

3

2

(0)

0

104

227

203

154

135

-12%

30%

12,608

12,608

13,164

13,164

13,164

0%

4%

Pre-ex EPS

0.01

0.02

0.02

0.01

0.01

-12%

24%

EPS

0.01

0.02

0.02

0.01

0.01

-12%

24%

91

92

96

98

100

2%

10%

321

448

393

279

311

11%

-3%

Gross margin (%)

31%

36%

33%

28%

30%

2%

-1%

SG&A/Revenue (%)

17%

13%

15%

16%

17%

0%

0%

EBITDA margin (%)

24%

29%

26%

20%

22%

2%

-2%

Net profit margin (%) Source: Company data

8%

15%

14%

11%

10%

-1%

2%

Extraordinaries, GW & FX Reported net profit

Shares out (end Q, m)

Depreciation EBITDA Key ratios

Thailand Hospital Sector: EV/EBITDA

Thailand Hospital Sector: EBITDA margins

x

%

30.0 28.0

35.0 27.7

31.4 31.6

26.0 24.0

23.3

28.3 28.8

30.0

23.8

26.8

27.6 26.0 25.6

21.9 22.0 19.5

20.0

20.3 19.3

19.6

19.6

25.0

18.5

17.1

18.0

21.0 20.7 16.7

20.0

20.1 18.5

16.0 14.0

15.0

12.0 10.0

CHG

LPH

BH

BDMS

BCH

VIBHA

10.0 BH

17

BCH

VIBHA 17

Source: Krungsri Securities

Krungsri Securities Research

CHG

BDMS

LPH

18

18

Source: Krungsri Securities

2

Company Update | VIBHA

7 สิงหาคม 2560

VIBHA: Shareholding structure

Source: Company data

VIBHA: Key assumption 2016A

2017F

2018F

2019F

Vibhavadi hospital No of beds OPD Volume growth OPD revenue / patient growth IPD Volume growth IPD revenue / patient growth

250 0% 3% 5% 3%

250 3% 5% 5% 5%

250 3% 4% 5% 4%

308 7% 4% 7% 4%

C CMR group No of beds OPD Volume growth OPD revenue / patient growth IPD Volume growth IPD revenue / patient growth SS members

872 6% 9% 6% 9% -16%

872 6% 7% 6% 7% 11%

1,023 10% 7% 10% 7% 8%

1,023 9% 6% 9% 6% 7%

VibhaRam No of beds OPD Volume growth OPD revenue / patient growth IPD Volume growth IPD revenue / patient growth SS members

910 49% -15% 0% -19% 92%

968 15% 6% 8% 6% 11%

968 13% 6% 7% 6% 8%

968 12% 6% 6% 6% 8%

Capex (Btm)

1,441

400

400

400

Source: Krungsri Securities

Krungsri Securities Research

3

Company Update | VIBHA

7 สิงหาคม 2560

P/E Band

P/BV Band

Source: Bloomberg, Krungsri Securities

Source: Bloomberg, Krungsri Securities

Peer table

BB Ticker Name VIBHA TB VIBHAVADI MEDICAL CENTER PCL LPH TB

LADPRAO GENERAL HOSPITAL PCL

BCH TB

BANGKOK CHAIN HOSPITAL PCL

Market Cap US$

PE P/BV EPS Div Yld ROE (x) (x) Growth% (%) (%) 17F 18F 17F 18F 17F 18F 17F 17F

Share Price Performance 1M 3M 6M

YTD

1,101

42.6

34.9

5.1

4.6

27.2 22.1

1.4

12.2

3.7

(4.8) (10.9)

(4.8)

203

37.1

29.9

4.1

3.8

16.7 24.2

1.3

11.2

(2.7)

(0.6)

(8.6)

(6.7)

18.6 19.3

2.1

(3.4)

1,073

39.9

33.5

6.8

6.2

1.5

17.9

5.9

8.3

BDMS TB BANGKOK DUSIT MED SERVICE

9,133

37.1

34.9

4.8

4.5

0.0

6.3

1.2

13.8

(1.5)

(4.4)

BH TB

4,077

35.3

32.1

8.2

7.2

6.6

9.8

1.5

24.8

7.5

4.5

880 97 212 1,101 1,038 1,573 11,564 3,391 2,750

40.9 48.6 37.3 38.6 28.7 30.1 27.3 24.6 48.3 36.9

36.4 0.3 0.4 26.7 12.3 38.2 1.4 1.5 (26.0) 27.3 32.0 5.4 5.7 2.1 16.7 34.3 0.6 0.6 41.3 12.5 25.4 1.6 1.7 21.4 12.9 30.9 0.4 0.4 1.7 (2.5) 24.4 10.9 12.4 17.6 11.6 21.5 3.6 4.0 50.8 14.6 33.1 281.7 308.2 63.8 45.9 31.5 23.9 25.8 19.2 16.6

1.2 0.9 1.6 0.9 1.7 1.7 1.9 2.2 0.5 1.4

19.4 8.5 12.3 11.4 9.6 10.2 24.2 10.6 9.5 14.0

BUMRUNGRAD HOSPITAL PCL

CHG TB EKH TB RJH TB IHH SP KPJ MK RFMD SP RHC AU RYM NZ APHS IN

CHULARAT HOSPITAL PCL EKACHAI MEDICAL CARE PCL RAJTHANEE HOSPITAL PCL IHH HEALTHCARE BHD KPJ HEALTHCARE BERHAD RAFFLES MEDICAL GROUP LTD RAMSAY HEALTH CARE LTD RYMAN HEALTHCARE LTD APOLLO HOSPITALS ENTERPRISE Average (simple) Source: Bloomberg, Krungsri Securities

Krungsri Securities Research

8.1 7.3 2.9 (9.3) 4.0 4.0 3.7 (4.8) 1.0 0.5 (8.7) (13.3) (2.9) 1.5 9.1 6.7 (1.2) 1.1

(9.7) (15.2) 3.3

2.8

(7.6) (7.0) (21.9) (23.6) (14.5) (7.8) (10.9) (4.8) 0.2 1.0 (17.2) (15.7) 5.1 5.1 3.2 12.2 (0.6) 6.6

4

Company Update | VIBHA

7 สิงหาคม 2560

Quarterly (Btm)

1Q16

2Q16

3Q16

4Q16

1Q17

Sales

1,383

1,329

1,545

1,500

1,387

COGS (incl. depreciation)

(938)

(913)

(994)

(999)

(994)

Gross Profit

445

416

551

500

393

(215)

(228)

(197)

(220)

(226)

Operating Profit

230

188

354

281

167

Dividend income

13

42

2

16

14

SG&A

Other income

27

13

12

12

27

Net interest

(27)

(28)

(33)

(33)

(33)

Pretax profit

243

215

335

276

175

Income Tax

(48)

(67)

(64)

(46)

(34)

1

(12)

17

11

51

Minority interest

(51)

(34)

(64)

(38)

(39)

Profit after tax (pre-ex)

145

102

225

203

154

Associates

Extraordinaries, GW & FX

0

3

2

(0)

0

145

104

227

203

154

Shares out (end Q, m)

12,608

12,608

12,608

13,164

13,164

Adjusted shares (m)

12,608

12,608

12,608

13,164

13,164

Pre-ex EPS

0.01

0.01

0.02

0.02

0.01

EPS

0.01

0.01

0.02

0.02

0.01

COGS (Exclude depre)

848

822

902

903

896

Reported net profit

Depreciation

90

91

92

96

98

334

321

448

393

279

Gross margin (%)

32%

31%

36%

33%

28%

SG&A/Revenue (%)

16%

17%

13%

15%

16%

EBITDA margin (%)

24%

24%

29%

26%

20%

Net profit margin (%)

10%

8%

15%

14%

11%

EBITDA

Key ratios

Krungsri Securities Research

5

Company Update | VIBHA

7 สิงหาคม 2560

INCOME STATEMENT (Btm) Turnover Cost of sales (COGS) Depreciation & amortization Gross profit S&A expense Operating profit Other operating income EBIT Interest expense Interest income Other income Goodwill amortization Pre-tax profit Income tax on company & subsidiaries Profit after tax Minority interests Share of associate net income Preferred dividends Recurring attributable net profit Extraordinary items Reported net profit

2015 5,396 (3,240) (338) 1,817 (747) 1,071 58 1,129 (108) 0 72 0 1,094 (211) 882 (205) 59 0 736 0 736

2016 5,758 (3,475) (370) 1,913 (860) 1,053 73 1,126 (122) 0 64 0 1,069 (225) 844 (187) 18 0 674 4 679

2017F 6,380 (3,819) (402) 2,159 (940) 1,219 86 1,305 (126) 0 69 0 1,248 (250) 999 (211) 73 0 860 0 860

2018F 7,133 (4,226) (426) 2,480 (1,037) 1,443 99 1,542 (114) 0 71 0 1,499 (300) 1,199 (237) 95 0 1,058 0 1,058

2019F 7,980 (4,704) (450) 2,825 (1,160) 1,665 110 1,775 (102) 0 73 0 1,746 (349) 1,397 (265) 120 0 1,251 0 1,251

Shares in issue (Y/E, m) Shares in issue (weighted avg. m) EPS (before extraordinary items, Bt) DPS (Bt) DPS/EPS (%)

12,608 12,608 0.06 0.00 5

13,164 13,164 0.05 0.04 68

13,214 13,189 0.07 0.04 60

13,364 13,289 0.08 0.05 60

13,614 13,489 0.09 0.06 61

CASH FLOW (Btm) Operating profit Other operating income EBIT Depreciation & amortisation EBITDA Notional cash taxes on ungeared operations Net change in working capital CAPEX Operating free cashflow (OpFCF) Net interest income adjusted for tax impact Net free cashflow (NetFCF) Non-operating income (net of tax) Equity income from associates Investments Net change in other assets/liabilities Other items Residual cashflow (RCF)

2015 1,071 58 1,129 338 1,467 (243) 72 (775) 521 (75) 446 72 59 (485) 98 79 269

2016 1,053 73 1,126 370 1,496 (261) 363 (1,402) 194 (85) 109 64 18 (2,290) 241 42 (1,816)

2017F 1,219 86 1,305 402 1,707 (287) 85 (371) 1,134 (88) 1,046 69 73 0 0 0 1,188

2018F 1,443 99 1,542 426 1,968 (334) 107 (400) 1,342 (80) 1,262 71 95 0 0 0 1,428

2019F 1,665 110 1,775 450 2,225 (380) 23 (400) 1,468 (71) 1,397 73 120 0 0 0 1,590

Dividends Equity capital raised Other items Cashflow from financing

(453) 73 (38) (417)

(429) 1,221 519 1,310

(461) 50 (127) (538)

(517) 250 (143) (410)

(638) 450 (161) (349)

(148) (1,875) (2,024)

(506) (2,024) (2,529)

650 (2,529) (1,879)

1,018 (1,879) (861)

1,241 (861) 380

74 (223) 885 864 491

(82) (424) 865 1,124 (1,392)

400 250 1,018 1,505 938

768 250 1,208 1,742 1,178

991 250 1,395 1,868 1,340

Net change in cash Net cash/(debt) at YS Ending net cash /(debt) Increase/(decrease) in cash & equivalents (Increase)/decrease in debt NOPLAT (net op profit less adjusted tax) Normalised OpFCF (est maint CAPEX) FCFE (free cashflow to equity)

Krungsri Securities Research

6

Company Update | VIBHA

7 สิงหาคม 2560

BALANCE SHEET (Btm) Cash & equivalents A/C receivable Inventory Others Total Current Assets Property and equipment Investments & associates Other assets Goodwill Total Assets

2015 325 460 128 348 1,261 4,592 4,771 38 723 11,385

2016 242 504 140 161 1,048 5,625 7,060 31 723 14,487

2017F 642 552 154 179 1,527 5,594 7,060 31 723 14,936

2018F 1,411 606 171 200 2,387 5,568 7,060 31 723 15,769

2019F 2,402 765 190 224 3,581 5,518 7,060 31 723 16,913

Short-term debt A/C payable Other current liabilities Total Current Liabilities Long-term debt Other liabilities Total Liabilities

1,544 270 1,049 2,864 804 702 4,369

1,740 287 1,264 3,291 1,032 935 5,258

1,540 315 1,401 3,256 982 935 5,173

1,340 349 1,566 3,255 932 935 5,122

1,140 389 1,752 3,280 882 935 5,097

Share capital Share premium Revaluation surplus Translation adjustment Retained earnings Total ordinary equity Preferred equity Minorities Total equity & minorities

1,261 1,846 798 0 1,387 5,292 0 1,724 7,016

1,316 2,346 1,464 0 1,674 6,800 0 2,430 9,229

1,321 2,391 1,464 0 2,073 7,249 0 2,514 9,763

1,336 2,626 1,464 0 2,614 8,040 0 2,608 10,647

1,361 3,051 1,464 0 3,227 9,103 0 2,713 11,815

Accumulated depreciation BV per ordinary share (Y/E, Bt) Adjusted book value ps (Y/E, Bt)

3,079 0.42 0.42

3,412 0.52 0.52

3,814 0.55 0.55

4,240 0.60 0.60

4,691 0.67 0.67

RATIOS (%) Growth Turnover EBITDA EBIT Net profit EPS pre extraordinary items EPS (diluted) DPS

2015

2016

2017F

2018F

2019F

10.5 19.7 24.5 23.4 23.1 13.9 (89.3)

6.7 2.0 (0.2) (7.7) (12.2) (8.3) 993.8

10.8 14.1 15.9 26.7 27.2 16.3 12.0

11.8 15.3 18.2 23.0 22.1 23.0 22.5

11.9 13.0 15.1 18.3 16.6 18.3 17.0

Accounting ratios Cash profit margin Gross profit margin Operating profit margin Net profit margin Turnover/avg total assets (x) ROA ROE S&A/turnover Effective tax rate

39.9 33.7 19.8 13.6 0.5 6.7 14.5 13.8 19.3

39.6 33.2 18.3 11.8 0.4 5.2 11.2 14.9 21.0

40.1 33.8 19.1 13.5 0.4 5.8 12.2 14.7 20.0

40.7 34.8 20.2 14.8 0.5 6.9 13.8 14.5 20.0

41.0 35.4 20.9 15.7 0.5 7.7 14.6 14.5 20.0

Operating performance EBITDA margin EBIT margin NOPLAT margin (NOPLAT/Turnover) Asset turnover (Turnover/avg Op assets) ROCE (NOPLAT/avg Op assets) ROCE inc capitalised goodwill

27.2 20.9 16.4 1.6 25.9 21.4

26.0 19.6 15.0 1.5 22.8 19.2

26.8 20.5 16.0 1.6 25.6 21.7

27.6 21.6 16.9 1.8 31.3 26.4

27.9 22.2 17.5 2.1 37.1 31.1

Krungsri Securities Research

7

Company Update | VIBHA EQUITY VALUATIONS (Bt) EPS FDEPS FDEPS growth (%) DPS BVPS Adjusted BVPS Free cashflow to equity (FCFE) per share Share price (Bt) – 2.78 PE (x) PE (fully diluted, x) PE/FDEPS growth (x) Yield (%) P/BV (x) P/ABV (x) P/FCFE (x) ENTERPRISE VALUATIONS (Btm) Ordinary shares (m) Share price (Bt) Ordinary equity MV MI & deferred taxes Equity MV (adjusted ord) Preferred equity Debt Enterprise Value Net noncore assets Core Enterprise Value (EV) Turnover EBITDA EBIT NOPLAT OpFCF OpFCF (normalized) Op (core) capital employed (CE) Avg. core capital employed Core EV Multiples EV/Turnover (x) EV/EBITDA (x) EV/EBIT (x) EV/NOPLAT (x) EV/OpFCF (x) EV/OpFCFnormalised (x) EV/capital employed (YE, x) EV/avg capital employed (x) RISK MEASURES Equity multiplier (avg. total assets/avg. equity) Net debt/equity & MI Interest cover (x) Interest cover (EBIT & int.incl/int. expense) NOPLAT/interest paid Debt service (OpFCF/net interest paid) Short-Term Ratios (x) Current assets/current liabilities Current assets less inventory/current liabilities A/C receivable, days turnover Inventory, days COGS A/C payable, days COGS

Krungsri Securities Research

7 สิงหาคม 2560

2015 0.06 0.05 13.92 0.00 0.42 0.42 0.04

2016 0.051 0.05 (8.32) 0.04 0.52 0.52 (0.11)

2017F 0.065 0.06 16.28 0.04 0.55 0.55 0.07

2018F 0.08 0.07 23.01 0.05 0.60 0.60 0.09

2019F 0.09 0.08 18.32 0.06 0.67 0.67 0.10

47.6 51.5 3.7 0.1 6.6 6.6 71.3

54.3 56.2 -6.7 1.3 5.4 5.4 -26.3

42.6 48.3 3.0 1.4 5.1 5.1 39.1

34.9 39.3 1.7 1.7 4.6 4.6 31.4

30.0 33.2 1.8 2.0 4.2 4.2 28.0

2015 12,608 2 24,208 1,724 25,932 0 2,348 28,280 5,818 22,462

2016 13,164 3 38,438 2,430 40,867 0 2,772 43,639 7,968 35,671

2017F 13,214 3 36,734 2,514 39,248 0 2,522 41,770 8,362 33,407

2018F 13,364 3 37,151 2,608 39,759 0 2,272 42,031 9,123 32,907

2019F 13,614 3 37,846 2,713 40,559 0 2,022 42,580 10,106 32,475

5,396 1,467 1,129 885 521 864 3,545 3,412

5,758 1,496 1,126 865 194 1,124 4,033 3,789

6,380 1,707 1,305 1,018 1,134 1,505 3,922 3,977

7,133 1,968 1,542 1,208 1,342 1,742 3,796 3,859

7,980 2,225 1,775 1,395 1,468 1,868 3,731 3,764

4.2 15.3 19.9 25.4 43.1 26.0 6.3 6.6

6.2 23.8 31.7 41.3 183.5 31.7 8.8 9.4

5.2 19.6 25.6 32.8 29.4 22.2 8.5 8.4

4.6 16.7 21.3 27.2 24.5 18.9 8.7 8.5

4.1 14.6 18.3 23.3 22.1 17.4 8.7 8.6

2015 2.2 0.3

2016 2.14 0.27

2017F 2.1 0.2

2018F 2.0 0.1

2019F 1.9 n/a

10.5 8.2 4.8

9.26 7.11 1.60

10.4 8.1 9.0

13.5 10.6 11.8

17.4 13.7 14.4

0.4 0.4 31.1 14.4 30.4

0.32 0.28 31.92 14.75 30.15

0.5 0.4 31.6 14.7 30.2

0.7 0.7 31.0 14.7 30.2

1.1 1.0 35.0 14.7 30.2

8

CG Rating 2015 Companies with CG Rating ADVANC

BAFS

BCP

BIGC

BTS

CK

CPN

DRT

DTAC

DTC

EASTW

EGCO

GRAMMY

HANA

HMPRO

INTUCH

IRPC

IVL

KBANK

KCE

KKP

KTB

LHBANK

LPN

MCOT

MINT

MONO

NKI

PHOL

PPS

PS

PSL

PTT

PTTEP

PTTGC

QTC

RATCH

ROBINS

SAMART

SAMTEL

SAT

SC

SCB

SCC

SE-ED

SIM

SNC

SPALI

THCOM

TISCO

TKT

TMB

TOP

VGI

WACOAL

AAV

ACAP

AGE

AHC

AKP

AMATA

ANAN

AOT

APCS

ARIP

ASIMAR

ASK

ASP

BAY

BBL

BDMS

BKI

BLA

BOL

BROOK

BWG

CENTEL

CFRESH

CHO

CIMBT

CM

BANPU CNT

COL

CPF

CPI

CSL

DCC

DELTA

DEMCO

ECF

EE

ERW

GBX

GC

GFPT

GLOBAL

GUNKUL

HOTPOT

HYDRO

ICC

ICHI

INET

IRC

KSL

KTC

LANNA

LH

LOXLEY

LRH

MACO

MBK

MC

MEGA

MFEC

NBC

NCH

NINE

NSI

NTV

OCC

OGC

OISHI

OTO

PAP

PDI

PE

PG

PJW

PM

PPP

PR

PRANDA

PREB

PT

PTG

Q-CON

QH

RS

S&J

SABINA

SAMCO

SCG

SEAFCO

SFP

SIAM

SINGER

SIS

SITHAI

SMK

SMPC

SMT

SNP TCAP

SPI

SSF

SSI

SSSC

SST

STA

STEC

SVI

SWC

SYMC

SYNTEC

TASCO

TBSP

TF

TGCI

THAI

THANA

THANI

THIP

THRE

THREL

TICON

TIP

TIPCO

TK

TKS

TMI

TMILL

TMT

TNDT

TNITY

TNL

TOG

TPC

TPCORP

TRC

TRU

TRUE

TSC

TSTE

TSTH

TTA

TTCL

TTW

TU

TVD

TVO

UAC

UT

UV

VNT

WAVE

WINNER

YUASA

ZMICO

2S

AEC

AEONTS

AF

AH

AIRA

AIT

AJ

AKR

AMANAH

AMARIN

AP

APCO

AQUA

AS

ASIA

AUCT

AYUD

BA

BEAUTY

BEC

BFIT

BH

BIG

BJC

BJCHI

BKD

BTNC

CBG

CGD

CHG

CHOW

CI

CITY

CKP

CNS

CPALL

CPL

CSC

CSP

CSS

CTW

DNA

EARTH

EASON

ECL

EFORL

ESSO

FE

FIRE

FOCUS

FORTH

FPI

FSMART

FSS

FVC

GCAP

GENCO

GL

GLAND

GLOW

GOLD

GYT

HTC

HTECH

IEC

IFEC

IFS

IHL

IRCP LALIN

ITD

JSP

JTS

JUBILE

KASET

KBS

KCAR

KGI

KKC

KTIS

KWC

KYE

L&E

LHK

LIT

LST

M

MAJOR

MAKRO

MATCH

MATI

MBKET

M-CHAI

MFC

MILL

MJD

MK

MODERN

MOONG

MPG

MSC

MTI

MTLS

NC

NOK

NUSA

NWR

NYT

OCEAN

PACE

PATO

PB

PCA

PCSGH

PDG

PF

PICO

PL

PLANB

PLAT

PPM

PRG

PRIN

PSTC

PTL

PYLON

QLT

RCI

RCL

RICHY

RML

RPC

S

SALEE

SAPPE

SAWAD

SCCC

SCN

SCP STANLY

SEAOIL

SIRI

SKR

SMG

SOLAR

SORKON

SPA

SPC

SPCG

SPPT

SPVI

SRICHA

SSC

STPI

SUC

SUSCO

SUTHA

SYNEX

TAE

TAKUNI

TCC

TCCC

TCJ

TEAM

TFD

TFI

TIC

TIW

TLUXE

TMC

TMD

TOPP

TPCH

TPIPL

TRT

TSE

TSR

TT

UMI

UP

UPF

UPOIC

UREKA

UWC

VIBHA

VIH

VPO

WHA

WIN

XO

Disclaimer การเปิดเผยผลการสํารวจของสมาคมส่งเสริมสถาบันกรรมการบริษทั ไทย (IOD) ในเรือ$ งการกํากับดูแลกิจการ (Corporate Governance) นี3 เป็นการ ดําเนินการตามนโยบายของสํานักงานคณะกรรมการกํากับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ โดยการสารวจของ IOD เป็นการสํารวจและประเมินจากข้อมูล ของบริษทั จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย และตลาดหลักทรัพย์ เอ็มเอไอ (MAI) ทีม$ กี ารเปิดเผยต่อสาธารณะ และเป็นข้อมูลทีผ$ ลู้ งทุน ทัวไปสามารถเข้ $ าถึงได้ ดังนัน3 ผลสํารวจดังกล่าวจึงเป็นการนําเสนอในมุมมองของบุคคลภายนอก โดยไม่ได้เป็นการประเมินการปฏิบตั ิ และมิได้มกี ารใช้ ข้อมูลภายในเพือ$ การประเมิน ผลสารวจดังกล่าวเป็นผลการสํารวจ ณ วันทีป$ รากฏในรายงานการกํากับดูแลกิจการของบริษทั จดทะเบียนไทยเท่านัน3 ดังนัน3 ผลการสํารวจจึงอาจเปลีย$ นแปลงได้ภายหลังวันดังกล่าว หรือเมือ$ ข้อมูลทีเ$ กีย$ วข้องมีการเปลีย$ นแปลง ทัง3 นี3 บริษทั หลักทรัพย์ กรุงศรี จํากัด (มหาชน) มิได้ ยืนยัน ตรวจสอบ หรือรับรองถึงความถูกต้องครบถ้วนของผลการสํารวจดังกล่าวแต่อย่างใด

Anti-corruption Progress Indicator 2015 Level 5: Extended (ขยายผลสู่ผ้ท ู ี+เกี+ยวข้อง) BCP

CPN

GYT

PE

PM

PPP

PT

PTT

BAFS EASTW KGI SABINA TISCO

BANPU ECL KKP SCB TMB

BAY EGCO KTB SINGER TMD

BBL ERW LANNA SIS TNITY

PTTGC

SAT

SCC

THANI

TOP

BLA GCAP MBKET SNP TSTH

BTS HANA MFC SSF

CFRESH HTC MINT SSI

CIMBT IFEC MTI SSSC

Level 4: Certified (ได้รบั การรับรอง) ADVANC AMANAH CSL DCC IRPC IVL PPS PSL TCAP THCOM

ASP DRT KBANK PTG THRE

AYUD DTC KCE PTTEP THREL

BKI FSS LHBANK SNC TOG

CNS INTUCH NKI SVI

Level 3B: Established by Commitment and Policy (มีมาตรการป้ องกัน ตามคํามันและนโยบาย) + AAV CITY GL MANRIN PJW SAPPE SUTHA TOPP UV

AHC CK GOLD MATI PLANB SC T TPC VPO

AIT AKR CKP COLOR GPSC GRAMMY MODERN MSC PLE POLAR SCP SFP TAE TBSP TPCH TPIPL WAVE WINNER

ARROW CWT HYDRO NOBLE PRG SIM TCC TSR YUASA

ASK EARTH IRCP NOK PTL SLP TFD TT

BA EASON IT NPK Q-CON SMT TGCI TYCN

BDMS EPG JCT NUSA QTC SPA TGPRO UAC

BEC F&D KCM OISHI RCI SPORT THANA UBIS

BJCHI FANCY KWC OTO S11 SSC THIP UEC

CGH FIRE LH PAF SALEE SST TIW UMI

CHG FMT LIT PAP SAM STEC TK UP

CHOW FORTH LOXLEY PATO SAMART STPI TMW UPF

CIG GENCO MACO PF SAMTEL SUC TNDT UT

Level 3A: Established by declaration of intent (มีมาตรการป้ องกัน ตามคําประกาศเจตนารมณ์) ABC BWG DIMET ICC MAKRO PACE ROJNA SPI TMILL ZMICO

ACAP CEN DNA ICHI MC PCSGH RWI SRICHA TMT

AGE CENTEL DTAC INOX MCOT PDI SAMCO STANLY TNL

AH CHARAN EA INSURE MFEC PG SCCC SUPER TPCORP

ANAN CHO ECF IRC MJD PHOL SCG SYMC TSTE

AP CHOTI EE JAS MONO PLAT SEAOIL SYNEX TTCL

APCS CM EVER JTS MOONG PR SE-ED SYNTEC TU

APURE CNT FPI JUBILE NBC PRANDA SENA TASCO TVI

AS COL GBX KC NDR PREB SITHAI TCMC UOBKH

ASIA CPF GC KTC NINE PS SMK TFI UREKA

ASIAN CPI GFPT KYE NMG QLT SMPC THAI VGI

ASIMAR CPL GLOW LHK NSI RATCH SPALI TICON VNT

BFIT EPCO JMT MBAX PCA SMG TMI UNIQ

BIGC DELTA HMPRO LPN NTV RML SPC TKT WACOAL

BROOK DEMCO HOTPOT LRH OGC ROBINS SPCG TLUXE WHA

Level 2: Declared (ประกาศเจตนารมณ์ เข้าเป็ นแนวร่วมปฏิ บต ั ิ) 2S BLAND FER KASET MILL PSTC SPACK TRT VNG

ABICO BROCK FNS KBS MK PYLON SPPT TRU WIIK

AF BRR FVC KCAR MPG QH SR TRUE WIN

AIRA BSBM GEL KKC MTLS ROCK SUSCO TSC XO

AKP BTNC GLOBAL KSL NCH ROH TAKUNI TSI

ALUCON CCP GUNKUL KTECH NCL RP TEAM TTW

AMARIN CI IEC L&E NNCL RPC TF TVD

AMATA CSC IFS LALIN NPP S&J TIC TVO

AOT CSR ILINK LTX OCC SGP TIP TVT

APCO CSS INET M OCEAN SIAM TIPCO U

BEAUTY EFORL J MALEE PB SKR TMC UKEM

AQUA CTW HFT MDX PRIN SMM TH TWZ

ARIP DCON HTECH MIDA RAM SOLAR TKS UMS

AUCT DRACO IHL ML RICH SPG TNH UPA

BAT-3K DSGT ITD MPIC RS SPVI TNPC UPOIC

BIG DTCI JSP NC SANKO STA TPAC UTP

BJC E KDH NEP SAUCE STAR TPOLY UVAN

BOL EMC KTIS NWR SAWAD SVH TRC VARO

BH BKD ESTAR FE JUTHA K MBK MEGA PDG PRINC SMIT SORKON TPA TPP UWC VIBHA

Level 1: Committed (มีนโยบาย) AEONTS CGD GIFT MAJOR PL SF TC TTI WG

AFC CMR GLAND MATCH PPM SHANG TCCC TTL

AJ CPH GRAND MAX PRAKIT SIRI TCJ TTTM

AMC CSP GREEN M-CHAI PRECHA SMART TCOAT TWP

CBG ESSO KTP OHTL SAWANG SVOA TRUBB VI

CCET FOCUS LEE PICO SCN SWC TSE VIH

CCN FSMART LST PK SEAFCO TAPAC TTA VTE

Disclaimer การเปิดเผยผลการประเมินดัชนีชว3ี ดั ความคืบหน้าการป้องกันการมีส่วนเกีย$ วข้องกับการทุจริตคอร์รปั ชัน (Anti-Corruption Progress Indicators) ของ บริษทั จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทยซึง$ จัดทําโดยสถาบันไทยพัฒน์น3ี เป็นการดําเนินการตามนโยบายและตามแผนพัฒนาความยังยื $ น สําหรับบริษทั จดทะเบียนของสํานักงานคณะกรรมการกํากับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ โดยผลการประเมินดังกล่าวของสถาบันไทยพัฒน์ อาศัยข้อมูล ทีไ$ ด้รบั จากบริษทั จดทะเบียนตามทีบ$ ริษทั จดทะเบียนได้ระบุในแบบแสดงข้อมูลเพือ$ การประเมิน Anti-Corruption ซึง$ ได้อา้ งอิงข้อมูลมาจากแบบแสดง รายการข้อมูลประจําปี (แบบ 56-1) รายงานประจําปี (แบบ 56-2) หรือในเอกสารและหรือรายงานอื$นทีเ$ กีย$ วข้องของบริษทั จดทะเบียนนัน3 แล้วแต่กรณี ดังนัน3 ผลการประเมินดังกล่าวจึงเป็นการนําเสนอในมุมมองของสถาบันไทยพัฒน์ซง$ึ เป็นบุคคลภายนอก โดยมิได้เป็นการประเมินการปฏิบตั ขิ องบริษทั จด ทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย และมิได้ใช้ขอ้ มูลภายในเพือ$ การประเมิน เนื$องจากผลการประเมินดังกล่าวเป็นเพียงผลการประเมิน ณ วันที$ ปรากฏในผลการประเมินเท่านัน3 ดังนัน3 ผลการประเมินจึงอาจเปลีย$ นแปลงได้ภายหลังวันดังกล่าว หรือเมือ$ ข้อมูลทีเ$ กีย$ วข้องมีการเปลีย$ นแปลง ทัง3 นี3 บริษทั หลักทรัพย์ กรุงศรี จํากัด (มหาชน) มิได้ยนื ยัน ตรวจสอบ หรือรับรองความถูกต้องครบถ้วนของผลการประเมินดังกล่าวแต่อย่างใด

Reference Level 5: Extended – การแสดงให้เห็นถึงนโยบายทีค$ รอบคลุมถึงหุน้ ส่วนทางธุรกิจทีป$ รึกษาตัวกลาง หรือตัวแทนธุรกิจ ทีจ$ ะไม่มสี ว่ นเกีย$ วข้องกับคอร์รปั ชันทุกรูปแบบ Level 4: Certified – การแสดงให้เห็นถึงการนําไปปฎิบตั โิ ดยมีการสอบทานความครบถ้วนเพียงพอของการบวนการทัง3 หมดจากคณะกรรมการตรวจสอบหรือผูส้ อบบัญชี ที$ ก.ล.ต. ให้ความเห็นชอบ การได้รบั การรับรองเป็ นสมาชิกแนวร่วมปฏิบตั ิ (CAC) ของภาคเอกชนไทยในการต่อต้านการทุจริต หรือได้ผา่ นการตรวจสอบเพื$อให้ความ เชื$อมันอย่ $ างเป็ นอิสระจากหน่วยงานภายนอก Level 3: Established – การแสดงให้เห็นถึงระดับขอบเขตของนโยบายของบริษทั Level 3A: บริษทั มีการประกาศเจตนารมณ์เข้าร่วมโครงการ CAC หรือภาคี Level 3B: บริษทั มีคํามันและนโยบายของบริ $ ษทั แต่มไิ ด้ประกาศเจตนารมณ์เข้าร่วม โครงการ CAC หรือภาคี Level 2: Declared – การแสดงให้เห็นถึงความมุง่ มันโดยการประกาศเจตนารมณ์ $ เข้าร่วมปฏิบตั ิ (CAC) ของภาคเอกชนไทยในการต่อต้านการทุจริต Level 1: Committed – การแสดงให้เห็นถึงคํามันจากผู $ บ้ ริหารสูงสุดและขององค์กรโดยมติและนโยบายของคณะกรรมการในเรื$องการดําเนินธุรกิจทีจ$ ะไม่มสี ว่ นเกีย$ วข้อง กับคอร์รปั ชัน$

บริษัทหลักทรัพย์ กรุงศรี จำกัด (มหำชน)

สำนักงำนใหญ่ เลขที่ 898 อาคารเพลินจิตทาวเวอร์ ชั้น 3 ถนนเพลินจิต แขวงลุมพินี เขตปทุมวัน กรุงเทพฯ 10330 โทร. 0-2659-7000 โทรสาร 0-2658-5699 Internet Trading: 0-2659-7777

สำขำ

สำขำเอ็มโพเรียม 622 เอ็มโพเรียมทาวเวอร์ ชั้น 10 ถนนสุขมุ วิท 24 แขวงคลองตัน เขตคลองเตย กรุงเทพฯ 10110 โทร. 0-2695-4500 โทรสาร 0-2695-4599

สำขำนครปฐม 67/1 ถนนราชดาเนิน ตาบลพระปฐมเจดีย์ อาเภอเมือง จ.นครปฐม 73000 โทร. 0-3427-5500-7 โทรสาร 0-3421-8989

สำขำเซ็นทรัลบำงนำ 589/151 อาคารเซ็นทรัลซิตที้ าวเวอร์ 1 ออฟฟิศ ชั้น 27 ถนนบางนา-ตราด แขวง-เขต บางนา กรุงเทพฯ 10260 โทร. 0-2763-2000 โทรสาร 0-2399-1448

สำขำสุพรรณบุรี 249/171-172 หมู่ 5 ตาบลท่าระหัด อาเภอเมืองสุพรรณบุรี จ.สุพรรณบุรี 72000 โทร. 0-3550-1234 โทรสาร 0-3552-2449

สำขำพระรำม 2 111/917-919 ถนนพระราม 2 แขวงแสมดา เขตบางขุนเทียน กรุงเทพฯ 10150 โทร. 0-2895-9575 โทรสาร 0-2895-9557

สำขำนครรำชสีมำ 168 ถนนจอมพล ตาบลในเมือง อาเภอเมืองนครราชสีมา จ.นครราชสีมา 30000 โทร. 0-4425-1211-4 โทรสาร 0-4425-1215

สำขำถนนวิภำวดีรังสิต ที่ทาการ ธนาคารกรุงศรีอยุธยา จากัด (มหาชน) สาขาถนนวิภาวดีรังสิต (ซันทาวเวอร์ส) 123 ถนนวิภาวดีรังสิต แขวงจอมพล เขตจตุจักร กรุงเทพฯ 10900 โทร. 0-2273-8388 โทรสาร 0-2273-8399

สำขำขอนแก่น ธนาคารกรุงศรีอยุธยา จากัด (มหาชน) สาขาขอนแก่น 114 ถนนศรีจันทร์ ตาบลในเมือง อาเภอเมือง จ.ขอนแก่น 40000 โทร. 0-4322-6120 โทรสาร 0-4322-6180

สำขำชลบุรี 64/17 ถนนสุขมุ วิท ตาบลบางปลาสร้อย อาเภอเมือง จ.ชลบุรี 20000 โทร. 0-3879-0430 โทรสาร 0-3879-0425 สำขำหำดใหญ่ 90-92-94 ธนาคารกรุงศรีอยุธยา จากัด (มหาชน) ถนนนิพทั ธ์อุทิศ 1 ตาบล หาดใหญ่ อาเภอหาดใหญ่ จังหวัดสงขลา 90110 โทร. 074- 221-229 โทรสาร 074-221-411

สำขำเชียงใหม่ ธนาคารกรุงศรีอยุธยา จากัด (มหาชน) สาขาประตูช้างเผือก 70 ถนนช้างเผือก ตาบลศรีภูมิ อาเภอเมือง จ.เชียงใหม่ 50200 โทร. 0-5321-9234-6 โทรสาร 0-5321-9247 สำขำเชียงรำย ธนาคารกรุงศรีอยุธยา จากัด (มหาชน) สาขาเชียงราย 231-232 ถนนธนาลัย ตาบลเวียง อาเภอเมือง จ.เชียงราย 57000 โทร. 0-5371-6489 โทรสาร 0-5371-6490 สำขำพิษณุโลก ธนาคารกรุงศรีอยุธยา จากัด (มหาชน) สาขาพิษณุโลก 275/1 ถนนพิชัยสงคราม ตาบลในเมือง อาเภอเมือง จ.พิษณุโลก 65000 โทร. 0-5530-3360 โทรสาร 0-5530-2580

Analyst Team

Sector Coverage

Central line

E-mail

ณภัทร จันทรเสรีกุล, Head of Research กิตติสร พฤติภทั ร, CFA, FRM เจษฎา เตชะหัสดิน, CFA สุนทร ทองทิพย์ วรพงศ์ ตันติวฒ ุ ิพงศ์ กรัณย์ อินทร์ชัย ธีระพล อุดมเวศย์ กิตติ พิทักษ์ธรี ะบัณฑิต, Assistant Analyst อาทิตย์ จันทร์สว่าง นลินี ประมาณ, Assistant Analyst

Energy, Petrochemical, Strategy

662-659-7000 ext. 5000

[email protected]

Construction Property, ICT,Materials Contractor Banking, Consumer Finance, Insurance

662-659-7000 ext. 5019

[email protected]

662-659-7000 ext. 5004

[email protected]

Food, Transportation, Strategy Electronic, Automotive, Commerce

662-659-7000 ext. 5009

[email protected]

662-659-7000 ext. 5016

[email protected]

Renewable Energy

662-659-7000 ext. 5010

[email protected]

Healthcare, Tourism

662-659-7000 ext. 5012

[email protected]

Mid - Small cap, MAI

662-659-7000 ext. 5005

[email protected]

Mid - Small cap, MAI Fax 662-658-5643

คำแนะนำในกำรลงทุน ซื้อ - หุ้นที่คาดหวังอัตราผลตอบแทนรวมจากการลงทุนเกินกว่า 10% ภายในระยะเวลา 1 ปีข้างหน้าสาหรับหุ้นขนาดเล็ก, เกินกว่า 5% สาหรับหุ้นขนาดใหญ่ ถือ - หุ้นที่คาดหวังอัตราผลตอบแทนรวมจากการลงทุนระหว่าง -10% ถึง 10% ภายในระยะเวลา 1 ปีข้างหน้าสาหรับหุ้นขนาดเล็ก, ระหว่าง -5% ถึง 5% สาหรับหุ้นขนาดใหญ่ ขำย - หุ้นที่คาดหวังอัตราผลตอบแทนรวมจากการลงทุนน้อยกว่า 10% ภายในระยะเวลา 1 ปีข้างหน้าสาหรับหุ้นขนาดเล็ก, เกินกว่า 5% สาหรับหุ้นขนาดใหญ่

www.krungsrisecurities.com