COMPANY RESEARCH | Company Update

OUTPERFORM

9 กุมภาพันธ์ 2560

IRPC (IRPC TB) Share Price: Bt5.25

Target Price: Bt6.00 (+14.3%)

ราคาหุ้นสะท้อนข่าวร้ายไปหมดแล้ว
คาดกําไรสุ ทธิ 4Q16 ประมาณ 1.54 พั นล้านบาทเพิ่ มขึ้นเพี ยง 18%qoq เพราะมีผล ขาดทุ นจากการป้ องกันความเสี่ยง 550 ล้านบาท และ ขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยน 460 ล้านบาท
การ turnaround ครั้งใหญ่ ใน 1Q17 คาดตลาดรับ รู้ไปแล้ว และเรามองกํ าไรปี 2017 ยั งมี แ นวโน้ ม สดใสจากโครงการ UHV, การขยายกํ าลั งการผลิ ต PP และ โครงการ Everest
คงคําแนะนํา ซื้อ โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 6.0 บาท อิงจาก P/BV 1.3x เรามองว่า IRPC เป็นหุ้น transformer ตัวจริง กําไรจากธุรกิจหลักดี แต่มรี ายการพิเศษยังเป็นตัวฉุดผลประกอบการ เราคาดว่ากําไรจากธุรกิจหลักของ IRPC ใน 4Q16 จะอยู่ที่ 2.0 พันล้านบาท จาก GRM ที่ เพิ่มขึ้นเป็น US$5.0/bbl (รวม US$2.5/bbl จาก lube base แล้ว) เพิ่มขึ้นจาก US$4.2 ใน 3Q16 และอัตราการใช้กําลังการผลิตของโรงกลั่นเพิ่มขึ้นเป็น 87% จาก 82% ใน 3Q16 ประกอบกับราคาน้ํามันดิบดูไบที่สูงขึ้น US$5/bbl เมื่อเทียบ qoq ทําให้ IRPC มีกําไรจาก สต็อกน้ํามัน 950 ล้านบาท อย่างไรก็ตามในส่วนของกําไรสุทธิคาดว่าจะเพิ่มขึ้นไม่มาก เนื่องจากบริษั่ทมีรายการพิเศษจากการบันทึกขาดทุนจากการทําสัญญาป้องกันความเสี่ยง และมีผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนประมาณ 550 ล้านบาทและ 460 ล้านบาทตามลําดับ ส่งผลให้กําไรสุทธิใน 4Q16 จะออกมาประมาณ 1.54 พันล้านบาท เพิ่มขึ้นเพียง 18% qoq และ 244% yoy และคาดว่ากําไรสุทธิทั้งปีประมาณ 9.6 พันล้านบาทเพิ่มขึ้น 2% yoy (ประกาศงบ 14 กุมภาพันธ์ 2017) แนวโมปี 2017 ดูสดใส แม้จะมีแผนการปิดโรงผลิตรอบใหญ่ใน 1Q17 คาดกําไรสุทธิปีนี้เติบโตโดดเด่นจากการเปิดดําเนินการเชิงพาณิชย์เต็มปีของโครงการ UHV และโครงการขยายกําลังการผลิต PP ที่จ ะเสร็จ ใน 3Q17 โดยโครงการ UHV จะทํ าการ อัพเกรดน้ํามันเตา 1.5 ล้านตัน เป็นผลผลิตภัณฑ์ที่มี Value สูง ประกอบด้วย propylene (320kt), naphtha (280kt), น้ํามันดีเซล (324kt) และที่เหลือเป็น by-products ระยะสั้น ผลประกอบการ 1Q17 อาจจะชะลอตั ว เราคาดว่ า กํ า ไรสุ ท ธิ ใน 1Q17 จะยั ง อ่ อ นแอ เนื่องจาก IRPC มีแผนจะปิดซ่อมบํารุงโรงกลั่นและโรงปิโตรเคมีทุกโรงรอบใหญ่เป็นเวลา หนึ่งเดือนในเดือนกุมภาพันธ์ คงคําแนะนํา ซื้อ ราคาเป้าหมาย 6.0 บาท เราคิดว่าตลาดรับรู้ผลกระทบจากการปิดโรง กลั่นและโรงปิโตรฯในช่วงเดือน ก.พ. ไปเรียบร้อยแล้ว ราคาเป้าหมายของเราอิงจาก P/BV ปี FY17F ที่ 1.3x โดยราคาหุ้นในปัจจุบันคิดเป็น P/E ปี FY16F ที่ 7.6x มี discount ถึง 30% จากค่าเฉลี่ย 12 เดือนย้อนหลัง ซึ่งเป็นช่วงที่กําไร ของ IRPC เริ่มกลับเข้าสู่ระดับปกติ ทั้งนี้ IRPC ยังไม่มีแผนใช้เงินลงทุนก้อนใหญ่หลังปี 2017 และเราคาดว่ากระแสเงินสดน่าจะพลิกกลับมาเป็นบวกได้ในปีนี้ ในขณะที่สัดส่วน net D/E น่าจะลดลงเหลือ 0.3x ใน FY17F จาก 0.8x ในปลาย 3Q16 Financial Summary (Btm) Year to Dec Sales (Btm) Growth (%) EBITDA (Btm) Growth (%) Recurring profit (Btm) Growth (%) Net profit (Btm) FDEPS (Bt)(Core) Growth (%) PE (x) DPS (Bt) Yield (%) BVPS (Bt) P/BV (x)

2014 281,589 (4) (769) (109) (5,235) (734) (5,235) (0.26) (734) (20.5) 0.08 1.5 3.32 1.6

2015 214,172 (24) 19,890 (2,686) 9,402 na 9,402 0.46 (280) 11.4 0.08 1.5 3.71 1.4

2016F 170,716 (20) 19,526 (2) 9,568 2 9,568 0.47 2 11.2 0.19 3.6 4.10 1.3

2017F 211,152 24 23,759 22 11,904 24 11,904 0.58 24 9.0 0.23 4.4 4.50 1.2

2018F 231,774 10 25,197 6 12,879 8 12,879 0.63 8 8.3 0.25 4.8 4.90 1.1

Naphat CHANTARASEREKUL 662 - 659 7000 ext 5000 [email protected]

Key Data 12-mth high/low (Bt) Market capital (Btm/US$m) 3m avg. turnover (Btm/US$m) Free float (%) Issued shares (m shares) Major shareholders: -PTT PCL -GOVERNMENT SAVINGS B -THAI NVDR CO LTD

5.45 / 4.16 107,281 / 3,063 584.3 / 16.7 51.0 20,434 38.5 9.5 8.7

Share Price Performance

YTD Absolute (%) Relative to index (%)

9.4 6.8

1Mth 3Mth 4.0 2.0

7.6 2.6

12Mth 24.4 2.0

Krungsri Securities vs Market Positive Market Recommend

16 Krungsri Target Price (Bt) 6.0 ’16 Net Profit (Btm) 9,568 ’17 Net Profit (Btm) 11,904

Neutral 5 Market 5.7 10,317 10,528

Negative 1 % +/4.6 (7.3) 13.1

Krungsri's earnings revision Earnings revision (%)

2016F

2017F

(16.9)

(11.6)

Source: Bloomberg, Krungsri Securities

 ถือ อย่างไรก็ตาม บมจ.หลักทรัพย์กรุงศรี มิอาจรับรองความถูกต ้องและความ Disclaimer: เอกสาร/รายงานฉบับนีจัดทําขึน  บนพืน  ฐานข ้อมูลทีเ ปิ ดเผยต่อสาธารณชน ซึง พิจารณาแล ้วว่ามีความน่าเชือ สมบูรณ์ของข ้อมูลดังกล่าวได ้ บทความดังกล่าวเป็ นเพียงแนวคิดของผู ้จั ดทําเพือ  ใช ้เป็ นข ้อมูลประกอบการตัดสินใจในการลงทุน บริษัทฯขอสงวนสิทธิใ7 นการเปลีย  นแปลงความเห็นหรือประมาณการ ต่างๆทีป  รากฏในเอกสาร/รายงานฉบับนีโดยไม่ต ้องแจ ้งให ้ทราบล่วงหน ้าดังนั น  นั กลงทุนโปรดใช ้ดุลพินิจอย่างรอบคอบในการพิจารณาการลงทุน

1

9 กุมภาพันธ์ 2560

Company Update | IRPC IRPC’s GRM (excl. lube base) over Dubai Crude Oil Dubai

Jet

Gas Oil

Fuel Oil

Gasoline

IRPCs GRM

1Q14 2Q14 3Q14 4Q14

104.46 106.13 101.45 74.40

17.01 14.29 14.50 17.71

17.78 16.04 14.43 15.99

(8.51) (10.65) (8.44) (5.62)

14.56 16.06 13.18 13.44

1.3 0.6 0.9 2.8

1Q15 2Q15 3Q15 4Q15

51.89 61.30 49.74 40.71

17.08 13.47 10.88 14.09

16.29 13.74 10.81 13.77

(1.86) (3.56) (8.11) (6.55)

15.35 19.78 19.32 18.68

5.2 3.8 2.4 4.4

1Q16 2Q16 3Q16 4Q16

30.42 43.18 43.17 48.32

11.68 11.15 11.15 12.26

9.62 10.51 10.96 12.03

(5.18) (8.76) (4.27) (1.68)

18.82 14.45 11.57 14.58

3.2 1.4 2.1 2.5

Jan-17

53.75

11.39

10.78

(1.86)

15.78

11.69

(4.51)

16.38

Feb-17 54.80 11.62 Source: Company data, Krungsri Securities

Polyolefins: Prices and spreads

Polystyrenics: Prices and spreads

Source: Company data

Source: Company data

IRPC: Capacity Business Unit

Unit

2015

2016

2017F

Note

Refinery

KBD

215

215

215

Diesel & Jet (38%), gasoline (10%). Lube base (10%), Naphtha (21%), LPG (5%), Fuel oil (8%), Olefins (8%, from UHV)

114 132 121 320 600 140 475 260

114 132 121 320 600 140 475 260

114 132 121 320 600 140 775 260

Captive demand (used to produce SM) Sold to third parties Sold to third parties Sold to third parties Sold to third parties Sold to third parties Sold to third parties Captive demand

179 125 30

179 125 30

179 125 30

Sold to third parties Sold to third parties Sold to third parties

360 412 56 25

433 732 56 25

433 732 56 25

Captive demand, sold to third parties Captive demand to produce PP, some purchased from PTTGC Captive demand (used to produce ABS) Sold to third parties

Aromatics (BTX) - BZ KTA - TO KTA - MX KTA Lube base oil KTA Asphalt KTA HDPE (pipe grade) KTA PP (+300kt from PPE + PPC) KTA SM (feedstock for Styrenics) KTA Styrenics - ABS KTA - PS KTA - EPS KTA Olefins - Ethylene (+73kt from UHV) KTA - Propylene (+320kt from UHV) KTA - Butadiene KTA Polyol KTA Source: Company, Krungsri Securities

Krungsri Securities Research

2

9 กุมภาพันธ์ 2560

Company Update | IRPC IRPC: CAPEX plan for FY16-20 2016

2017

UHV project 3,155 PPE & PPC projects 2,638 Delta / Delta Plus 56 Other projects 2,161 Maintenance project 4,550 Total 12,559 Source: Company, Krungsri Securities

2018

2019

2020

2,378 2,378

2,631 2,631

2,522 2,522

3,079 130 972 2,360 6,542

IRPC: Key assumption FX (Bt/US$) Refinery: Utilization (%) Refine output (KBD) Petrochem: Utilization (%) Naphtha (US$/ton) HDPE spread (US$/ton) PP spread (US$/ton) ABS price (US$/ton) PS price (US$/ton) CAPEX (US$m) Source: Company, Krungsri Securities

Krungsri Securities Research

2015 34.0

2016F 35.0

2017F 36.0

2018F 36.0

85 183

87 187

92 198

99 213

88 491 874 668 1,464 1,257 72

88 400 800 800 1,400 1,300 150

88 450 850 850 1,400 1,300 150

88 500 850 850 1,400 1,300 150

3

9 กุมภาพันธ์ 2560

Company Update | IRPC P/E Band

P/BV Band

Source: Bloomberg, Krungsri Securities

Source: Bloomberg, Krungsri Securities

Peer Comparison

BB Ticker

Name

IRPC TB PTTGC TB SCC TB TPC TB BCP TB ESSO TB IVL TB TOP TB 1301 TT 6505 TT 1402 TT 1326 TT 363 HK 338 HK 386 HK 051910 KS 009830 KS 011170 KS 010950 KS PCHEM MK DOW US RIL IN

IRPC PCL PTT GLOBAL CHEMICAL PCL SIAM CEMENT PUBLIC CO LTD THAI PLASTIC & CHEMICALS PCL BANGCHAK PETROLEUM PCL ESSO THAILAND PCL INDORAMA VENTURES PCL THAI OIL PCL FORMOSA PLASTICS CORP FORMOSA PETROCHEMICAL CORP FAR EASTERN NEW CENTURY CORP FORMOSA CHEMICALS & FIBRE

Market

PE

P/BV

Cap

(x)

(x)

US$

3,062 8,943 17,740 1,005 1,356 1,205 4,946 4,236 18,454 31,840 4,568 18,347 SHANGHAI INDUSTRIAL HLDG LTD 3,032 SINOPEC SHANGHAI PETROCHEM-H 9,160 CHINA PETROLEUM & CHEMICAL-H 101,400 LG CHEM LTD 16,647 HANWHA CHEMICAL CORP 3,664 LOTTE CHEMICAL CORP 11,445 S-OIL CORPORATION 8,009 PETRONAS CHEMICALS GROUP 12,990 BHD CHEMICAL CO/THE DOW 72,835 RELIANCE INDUSTRIES LTD 49,450 Average (simple) Source: Bloomberg, Krungsri Securities

Krungsri Securities Research

EPS Growth Div Yield ROE (%) 16F

(%)

Share Price

(%)

16F

17F

16F

17F

17F

16F

16F

11.2 13.8 11.8 N/A 9.4 9.9 15.4 8.3 17.1 16.3 23.7 14.5 8.8 8.5 15.8 12.0 5.5 6.6 7.9 20.8 14.7 11.0 12.5

9.0 11.5 11.6 N/A 8.7 8.1 17.6 9.8 15.8 17.2 18.7 14.2 8.6 9.7 12.8 11.5 6.1 7.0 7.3 18.3 13.6 10.8 11.8

1.3 1.3 2.3 N/A 1.2 2.2 2.0 1.4 1.9 3.4 0.7 1.9 0.6 2.2 1.0 1.3 0.8 1.2 1.3 2.2 2.6 1.2 1.6

1.2 1.8 24.4 1.2 12.2 19.7 2.0 (6.4) 1.8 N/A N/A N/A 1.1 21.8 7.6 1.8 152.0 21.9 1.9 94.6 (12.4) 1.3 46.0 (14.5) 1.8 8.5 8.6 3.2 28.1 (5.0) 0.7 (30.4) 26.6 1.8 42.4 2.1 0.6 (3.7) 2.6 1.9 63.7 (12.5) 1.0 27.2 24.0 1.2 44.2 4.5 0.7 300.6 (9.3) 1.0 97.4 (5.7) 1.2 91.1 7.9 2.1 (0.9) 13.5 2.5 13.7 8.4 1.1 (0.8) 2.1 1.5 47.8 5.5

3.6 3.7 3.6 N/A 4.8 0.0 2.2 5.4 4.2 4.8 3.4 4.5 4.0 3.8 3.3 1.8 1.0 0.8 4.3 2.4 3.3 1.2 3.2

12.0 9.8 20.1 N/A 13.5 26.4 15.2 17.8 11.2 21.0 3.1 11.6 7.8 24.8 6.2 11.2 15.2 20.0 17.8 10.6 18.2 11.0 14.5

Performance 1M

3M

6M

YTD

4.0 9.8 4.0 3.9 2.2 (5.4) (1.4) 3.6 (0.3) (4.6) 7.3 (0.3) 4.3 7.7 4.8 1.7 (2.9) 3.7 (6.2) (0.3) 4.1 (4.6)

7.6 17.6 3.2 1.9 5.3 (2.4) 12.5 (1.4) 4.5 (3.7) 9.7 1.4 (8.3) 20.8 7.6 7.1 (8.9) 26.8 (2.2) 3.7 11.9 2.2

4.0 13.8 0.0 1.9 (1.4) N/A 3.6 16.9 14.8 14.2 6.4 16.0 14.5 21.7 9.7 9.1 0.2 27.2 7.4 9.2 11.5 (0.4)

9.4 11.5 4.4 1.3 3.0 (4.7) 7.5 0.7 1.1 (7.1) 9.7 1.1 3.1 13.3 10.9 3.6 3.2 3.8 (3.7) 3.3 4.5 (5.3)

4

9 กุมภาพันธ์ 2560

Company Update | IRPC Quarterly P&L (Btm) Sales COGS (incl. Depreciation) Gross Profit SG&A Operating Profit Net other income/expense Net interest Pretax profit Income Tax Associates Minority interest Profit after tax (pre-ex) Extraordinaries, GW & FX Reported net profit Shares out (end Q, m) Adjusted shares (m) Pre-ex EPS EPS

Krungsri Securities Research

3Q15 52,070 (49,339) 2,731 (1,361) 1,370 1,046 (1,268) 1,148 (210) (47) (4) 887 0 887

4Q15 49,024 (46,032) 2,992 (1,779) 1,212 (583) (117) 512 (31) (29) (4) 447 0 447

1Q16 42,575 (38,001) 4,574 (1,381) 3,193 (813) 141 2,520 537 (34) (9) 3,014 0 3,014

2Q16 45,057 (38,117) 6,940 (1,562) 5,377 (631) (209) 4,537 (847) 25 (9) 3,706 0 3,706

3Q16 45,673 (42,200) 3,473 (1,595) 1,879 (494) (291) 1,094 189 32 (8) 1,307 0 1,307

20,434 20434

20,434 20434

20,434 20434

20,434 20434

20,434 20434

0.04 0.04

0.02 0.02

0.15 0.15

0.18 0.18

0.06 0.06

5

9 กุมภาพันธ์ 2560

Company Update | IRPC INCOME STATEMENT (Btm) Turnover Cost of sales (COGS) Depreciation & amortization Gross profit S&A expense Operating profit Other operating income EBIT Interest expense Interest income Other income Goodwill amortization Pre-tax profit Income tax on company & subsidiaries Profit after tax Minority interests Share of associate net income Preferred dividends Recurring attributable net profit Extraordinary items Reported net profit

2014 281,589 (282,720) (5,210) (6,341) (5,444) (11,785) 5,806 (5,979) (1,494) 0 0 0 (7,473) 2,398 (5,075) (21) (139) 0 (5,235) 0 (5,235)

2015 214,172 (192,457) (5,456) 16,258 (6,172) 10,086 4,348 14,434 (2,481) 0 0 0 11,953 (2,346) 9,607 (21) (184) 0 9,402 0 9,402

2016F 170,716 (147,365) (6,451) 16,900 (5,975) 10,925 2,150 13,075 (2,216) 0 0 0 10,859 (1,086) 9,773 (21) (184) 0 9,568 0 9,568

2017F 211,152 (182,786) (6,709) 21,657 (6,757) 14,900 2,150 17,050 (2,283) 0 0 0 14,767 (2,658) 12,109 (21) (184) 0 11,904 0 11,904

2018F 231,774 (201,311) (6,966) 23,498 (7,417) 16,081 2,150 18,231 (2,275) 0 0 0 15,956 (2,872) 13,084 (21) (184) 0 12,879 0 12,879

20,434 20,434 (0.26) 0.08 (31)

20,434 20,434 0.46 0.08 17

20,434 20,434 0.47 0.19 40

20,434 20,434 0.58 0.23 40

20,434 20,434 0.63 0.25 40

2014 (11,785) 5,806 (5,979) 5,210 (769) 1,950 7,295 (21,638) (13,163) (2,348) (15,511) 0 (139) 246 (2,367) 32 (17,738)

2015 10,086 4,348 14,434 5,456 19,890 (3,090) 10,124 (17,575) 9,349 (3,553) 5,796 0 (184) 2,976 2,500 98 11,187

2016F 10,925 2,150 13,075 6,451 19,526 (1,751) (3,488) 8,940 23,227 (2,769) 20,458 0 (184) 0 0 0 20,275

2017F 14,900 2,150 17,050 6,709 23,759 (3,343) (605) (4,955) 14,855 (2,043) 12,812 0 (184) (0) 0 0 12,628

2018F 16,081 2,150 18,231 6,966 25,197 (3,555) (1,539) (5,130) 14,973 (1,862) 13,111 0 (184) 0 0 0 12,927

(2,043) 0 (212) (2,256)

(1,635) (0) 296 (1,338)

(1,635) 124 (0) (1,510)

(3,827) 0 (0) (3,827)

(4,761) 0 0 (4,761)

Net change in cash Net cash/(debt) at YS Ending net cash/(debt)

(19,994) (40,169) (60,163)

9,849 (60,163) (50,314)

18,764 (50,314) (31,550)

8,801 (31,550) (22,749)

8,166 (22,749) (14,583)

Increase/(decrease) in cash & equivalents (Increase)/decrease in debt NOPLAT (net op profit less adjusted tax) Normalized OpFCF (est. maint. CAPEX) FCFE (free cash flow to equity)

(2,123) (17,871) (4,029) 5,530 133

559 9,290 11,343 23,779 1,897

4,529 14,235 11,324 10,901 6,039

3,801 5,000 13,707 16,288 7,628

8,166 0 14,676 16,446 12,927

Shares in issue (Y/E, m) Shares in issue (weighted avg. m) EPS (before extraordinary items, Bt) DPS (Bt) DPS/EPS (%) CASH FLOW (Btm) Operating profit Other operating income EBIT Depreciation & amortization EBITDA Notional cash taxes on ungeared operations Net change in working capital CAPEX Operating free cash flow (OpFCF) Net interest income adjusted for tax impact Net free cash flow (Net FCF) Non-operating income (net of tax) Equity income from associates Investments Net change in other assets/liabilities Other items Residual cash flow (RCF) Dividends Equity capital raised Other items Cash flow from financing

Krungsri Securities Research

6

9 กุมภาพันธ์ 2560

Company Update | IRPC BALANCE SHEET (Btm) Cash & equivalents A/C receivable Inventory Others Total Current Assets Property and equipment Investments & associates Other assets Goodwill Total Assets

2014 3,038 11,192 25,344 4,567 44,142 100,872 11,434 5,020 1,331 162,798

2015 3,597 8,942 21,306 2,139 35,984 114,807 8,458 2,803 1,122 163,174

2016F 8,126 10,650 16,314 1,705 36,794 100,634 8,458 2,803 1,122 149,810

2017F 11,927 12,761 20,235 2,109 47,032 99,325 8,458 2,803 1,122 158,740

2018F 20,093 15,079 22,286 2,315 59,772 97,759 8,458 2,803 1,122 169,914

Short-term debt A/C payable Other current liabilities Total Current Liabilities Long-term debt Other liabilities Total Liabilities

16,703 25,815 4,311 46,829 46,498 1,567 94,894

4,676 25,741 5,793 36,210 49,235 1,850 87,296

4,676 19,710 4,618 29,003 35,000 1,850 65,854

4,676 24,448 5,711 34,835 30,000 1,850 66,685

4,676 26,925 6,269 37,870 30,000 1,850 69,721

Share capital Share premium Revaluation/Warrants/Treasury Translation adjustment Retained earnings Total ordinary equity Preferred equity Minorities Total equity & minorities

20,434 28,554 (455) 0 19,300 67,834 0 70 67,904

20,434 28,554 (140) 0 26,956 75,804 0 74 75,878

20,434 28,554 (16) 0 34,889 83,862 0 95 83,956

20,434 28,554 (16) 0 42,966 91,938 0 116 92,054

20,434 28,554 (16) 0 51,083 100,056 0 138 100,193

Accumulated depreciation BV per ordinary share (Y/E, Bt) Adjusted book value ps (Y/E, Bt)

58,776 3.32 3.32

58,776 3.71 3.71

65,227 4.10 4.10

71,936 4.50 4.50

78,902 4.90 4.90

2014

2015

2016F

2017F

2018F

(3.8) (109.3) (277.7) (733.5) (733.5) (733.5) (20.0)

(23.9) (2,686.3) (341.4) (279.6) (279.6) (279.6) 0.0

(20.3) (1.8) (9.4) 1.8 1.8 1.8 134.1

23.7 21.7 30.4 24.4 24.4 24.4 24.4

9.8 6.1 6.9 8.2 8.2 8.2 8.2

Accounting ratios Cash profit margin Gross profit margin Operating profit margin Net profit margin Turnover/avg. total assets (x) ROA ROE S&A/turnover Effective tax rate

(0.4) (2.3) (4.2) (1.9) 1.7 (3.2) (7.3) 1.9 32.1

10.1 7.6 4.7 4.4 1.3 5.8 13.1 2.9 19.6

13.7 9.9 6.4 5.6 1.1 6.1 12.0 3.5 10.0

13.4 10.3 7.1 5.6 1.4 7.7 13.5 3.2 18.0

13.1 10.1 6.9 5.6 1.4 7.8 13.4 3.2 18.0

Operating performance EBITDA margin EBIT margin NOPLAT margin (NOPLAT/Turnover) Asset turnover (Turnover/avg Op assets) ROCE (NOPLAT/avg Op assets) ROCE incl. capitalized goodwill

(0.3) (2.1) (1.4) 2.6 (3.7) (3.7)

9.3 6.7 5.3 1.8 9.8 9.7

11.4 7.7 6.6 1.5 10.2 10.1

11.3 8.1 6.5 2.0 13.0 12.8

10.9 7.9 6.3 2.2 13.9 13.8

RATIOS (%) Growth Turnover EBITDA EBIT Net profit EPS pre extraordinary items EPS (diluted) DPS

Krungsri Securities Research

7

9 กุมภาพันธ์ 2560

Company Update | IRPC EQUITY VALUATIONS (Bt) EPS FDEPS FDEPS growth (%) DPS BVPS Adjusted BVPS Free cash flow to equity (FCFE) per share

2014 (0.26) (0.26) (733.52) 0.08 3.32 3.32 0.01

2015 0.46 0.46 (279.61) 0.08 3.71 3.71 0.09

2016F 0.47 0.47 1.76 0.19 4.10 4.10 0.30

2017F 0.58 0.58 24.42 0.23 4.50 4.50 0.37

2018F 0.63 0.63 8.19 0.25 4.90 4.90 0.63

(20.5) (20.5) 0.0 1.5 1.6 1.6 806.1

11.4 11.4 (0.0) 1.5 1.4 1.4 56.6

11.2 11.2 6.4 3.6 1.28 1.28 17.8

9.0 9.0 0.4 4.4 1.17 1.17 14.1

8.3 8.3 1.0 4.8 1.07 1.07 8.3

ENTERPRISE VALUATIONS (Btm) Ordinary shares (m) Share price (Bt) Ordinary equity MV MI & deferred taxes Equity MV (adjusted ord) Preferred equity Debt Enterprise value Net non-core assets Core enterprise value (EV)

2014 20,434 3 62,529 70 62,600 0 63,201 125,801 15,803 109,997

2015 20,434 3 62,529 74 62,603 0 53,911 116,514 13,177 103,337

2016F 20,434 3 62,529 95 62,624 0 39,676 102,300 17,706 84,594

2017F 20,434 3 62,529 116 62,646 0 34,676 97,321 21,507 75,814

2018F 20,434 3 62,529 138 62,667 0 34,676 97,343 29,672 67,670

Turnover EBITDA EBIT NOPLAT OpFCF OpFCF (normalized) Op (core) capital employed (CE) Avg. core capital employed

281,589 (769) (5,979) (4,029) (13,163) 5,530 115,302 108,900

214,172 19,890 14,434 11,343 9,349 23,779 116,612 115,957

170,716 19,526 13,075 11,324 23,227 10,901 105,927 111,269

211,152 23,759 17,050 13,707 14,855 16,288 105,223 105,575

231,774 25,197 18,231 14,676 14,973 16,446 105,197 105,210

0.4 (143.0) (18.4) (27.3) (8.4) 19.9 1.0 1.0

0.5 5.2 7.2 9.1 11.1 4.3 0.9 0.9

0.5 4.3 6.5 7.5 3.6 7.8 0.8 0.8

0.4 3.2 4.4 5.5 5.1 4.7 0.7 0.7

0.3 2.7 3.7 4.6 4.5 4.1 0.6 0.6

2014 2.3 0.9

2015 2.3 0.7

2016F 2.0 0.4

2017F 1.8 0.2

2018F 1.7 0.1

(4.0) (1.4) (4.7)

5.8 2.6 2.2

5.9 3.3 6.8

7.5 5.0 5.4

8.0 5.8 5.9

0.9 0.4 14.5 32.7 33.3

1.0 0.4 15.2 40.4 48.8

1.3 0.7 22.8 40.4 48.8

1.4 0.8 22.1 40.4 48.8

1.6 1.0 23.7 40.4 48.8

PE (x) PE (fully diluted, x) PE/FDEPS growth (x) Yield (%) P/BV (x) P/ABV (x) P/FCFE (x)

Core EV multiples EV/Turnover (x) EV/EBITDA (x) EV/EBIT (x) EV/NOPLAT (x) EV/OpFCF (x) EV/OpFCF normalized (x) EV/capital employed (YE, x) EV/avg capital employed (x) RISK MEASURES Equity multiplier (avg. total assets/avg. equity) Net debt/equity & MI Interest cover (x) Interest cover (EBIT & int. incl/int. expense) NOPLAT/interest paid Debt service (OpFCF/net interest paid) Short term ratios (x) Current assets/current liabilities Current assets less inventory/current liabilities A/C receivable, days Turnover Inventory, days COGS A/C payable, days COGS

Krungsri Securities Research

8

CG Rating 2015 Companies with CG Rating ADVANC

BAFS

BCP

BIGC

BTS

CK

CPN

DRT

DTAC

DTC

EASTW

EGCO

GRAMMY

HANA

HMPRO

INTUCH

IRPC

IVL

KBANK

KCE

KKP

KTB

LHBANK

LPN

MCOT

MINT

MONO

NKI

PHOL

PPS

PS

PSL

PTT

PTTEP

PTTGC

QTC

RATCH

ROBINS

SAMART

SAMTEL

SAT

SC

SCB

SCC

SE-ED

SIM

SNC

SPALI

THCOM

TISCO

TKT

TMB

TOP

VGI

WACOAL

AAV

ACAP

AGE

AHC

AKP

AMATA

ANAN

AOT

APCS

ARIP

ASIMAR

ASK

ASP

BAY

BBL

BDMS

BKI

BLA

BOL

BROOK

BWG

CENTEL

CFRESH

CHO

CIMBT

CM

BANPU CNT

COL

CPF

CPI

CSL

DCC

DELTA

DEMCO

ECF

EE

ERW

GBX

GC

GFPT

GLOBAL

GUNKUL

HOTPOT

HYDRO

ICC

ICHI

INET

IRC

KSL

KTC

LANNA

LH

LOXLEY

LRH

MACO

MBK

MC

MEGA

MFEC

NBC

NCH

NINE

NSI

NTV

OCC

OGC

OISHI

OTO

PAP

PDI

PE

PG

PJW

PM

PPP

PR

PRANDA

PREB

PT

PTG

Q-CON

QH

RS

S&J

SABINA

SAMCO

SCG

SEAFCO

SFP

SIAM

SINGER

SIS

SITHAI

SMK

SMPC

SMT

SNP TCAP

SPI

SSF

SSI

SSSC

SST

STA

STEC

SVI

SWC

SYMC

SYNTEC

TASCO

TBSP

TF

TGCI

THAI

THANA

THANI

THIP

THRE

THREL

TICON

TIP

TIPCO

TK

TKS

TMI

TMILL

TMT

TNDT

TNITY

TNL

TOG

TPC

TPCORP

TRC

TRU

TRUE

TSC

TSTE

TSTH

TTA

TTCL

TTW

TU

TVD

TVO

UAC

UT

UV

VNT

WAVE

WINNER

YUASA

ZMICO

2S

AEC

AEONTS

AF

AH

AIRA

AIT

AJ

AKR

AMANAH

AMARIN

AP

APCO

AQUA

AS

ASIA

AUCT

AYUD

BA

BEAUTY

BEC

BFIT

BH

BIG

BJC

BJCHI

BKD

BTNC

CBG

CGD

CHG

CHOW

CI

CITY

CKP

CNS

CPALL

CPL

CSC

CSP

CSS

CTW

DNA

EARTH

EASON

ECL

EFORL

ESSO

FE

FIRE

FOCUS

FORTH

FPI

FSMART

FSS

FVC

GCAP

GENCO

GL

GLAND

GLOW

GOLD

GYT

HTC

HTECH

IEC

IFEC

IFS

IHL

IRCP LALIN

ITD

JSP

JTS

JUBILE

KASET

KBS

KCAR

KGI

KKC

KTIS

KWC

KYE

L&E

LHK

LIT

LST

M

MAJOR

MAKRO

MATCH

MATI

MBKET

M-CHAI

MFC

MILL

MJD

MK

MODERN

MOONG

MPG

MSC

MTI

MTLS

NC

NOK

NUSA

NWR

NYT

OCEAN

PACE

PATO

PB

PCA

PCSGH

PDG

PF

PICO

PL

PLANB

PLAT

PPM

PRG

PRIN

PSTC

PTL

PYLON

QLT

RCI

RCL

RICHY

RML

RPC

S

SALEE

SAPPE

SAWAD

SCCC

SCN

SCP STANLY

SEAOIL

SIRI

SKR

SMG

SOLAR

SORKON

SPA

SPC

SPCG

SPPT

SPVI

SRICHA

SSC

STPI

SUC

SUSCO

SUTHA

SYNEX

TAE

TAKUNI

TCC

TCCC

TCJ

TEAM

TFD

TFI

TIC

TIW

TLUXE

TMC

TMD

TOPP

TPCH

TPIPL

TRT

TSE

TSR

TT

UMI

UP

UPF

UPOIC

UREKA

UWC

VIBHA

VIH

VPO

WHA

WIN

XO

Disclaimer การเปิดเผยผลการสํารวจของสมาคมส่งเสริมสถาบันกรรมการบริษทั ไทย (IOD) ในเรือ$ งการกํากับดูแลกิจการ (Corporate Governance) นี3 เป็นการ ดําเนินการตามนโยบายของสํานักงานคณะกรรมการกํากับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ โดยการสารวจของ IOD เป็นการสํารวจและประเมินจากข้อมูล ของบริษทั จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย และตลาดหลักทรัพย์ เอ็มเอไอ (MAI) ทีม$ กี ารเปิดเผยต่อสาธารณะ และเป็นข้อมูลทีผ$ ลู้ งทุน ทัวไปสามารถเข้ $ าถึงได้ ดังนัน3 ผลสํารวจดังกล่าวจึงเป็นการนําเสนอในมุมมองของบุคคลภายนอก โดยไม่ได้เป็นการประเมินการปฏิบตั ิ และมิได้มกี ารใช้ ข้อมูลภายในเพือ$ การประเมิน ผลสารวจดังกล่าวเป็นผลการสํารวจ ณ วันทีป$ รากฏในรายงานการกํากับดูแลกิจการของบริษทั จดทะเบียนไทยเท่านัน3 ดังนัน3 ผลการสํารวจจึงอาจเปลีย$ นแปลงได้ภายหลังวันดังกล่าว หรือเมือ$ ข้อมูลทีเ$ กีย$ วข้องมีการเปลีย$ นแปลง ทัง3 นี3 บริษทั หลักทรัพย์ กรุงศรี จํากัด (มหาชน) มิได้ ยืนยัน ตรวจสอบ หรือรับรองถึงความถูกต้องครบถ้วนของผลการสํารวจดังกล่าวแต่อย่างใด

Anti-corruption Progress Indicator 2015 Level 5: Extended (ขยายผลสู่ผ้ท ู ี+เกี+ยวข้อง) BCP

CPN

GYT

PE

PM

PPP

PT

PTT

BAFS EASTW KGI SABINA TISCO

BANPU ECL KKP SCB TMB

BAY EGCO KTB SINGER TMD

BBL ERW LANNA SIS TNITY

PTTGC

SAT

SCC

THANI

TOP

BLA GCAP MBKET SNP TSTH

BTS HANA MFC SSF

CFRESH HTC MINT SSI

CIMBT IFEC MTI SSSC

Level 4: Certified (ได้รบั การรับรอง) ADVANC AMANAH CSL DCC IRPC IVL PPS PSL TCAP THCOM

ASP DRT KBANK PTG THRE

AYUD DTC KCE PTTEP THREL

BKI FSS LHBANK SNC TOG

CNS INTUCH NKI SVI

Level 3B: Established by Commitment and Policy (มีมาตรการป้ องกัน ตามคํามันและนโยบาย) + AAV CITY GL MANRIN PJW SAPPE SUTHA TOPP UV

AHC CK GOLD MATI PLANB SC T TPC VPO

AIT AKR CKP COLOR GPSC GRAMMY MODERN MSC PLE POLAR SCP SFP TAE TBSP TPCH TPIPL WAVE WINNER

ARROW CWT HYDRO NOBLE PRG SIM TCC TSR YUASA

ASK EARTH IRCP NOK PTL SLP TFD TT

BA EASON IT NPK Q-CON SMT TGCI TYCN

BDMS EPG JCT NUSA QTC SPA TGPRO UAC

BEC F&D KCM OISHI RCI SPORT THANA UBIS

BJCHI FANCY KWC OTO S11 SSC THIP UEC

CGH FIRE LH PAF SALEE SST TIW UMI

CHG FMT LIT PAP SAM STEC TK UP

CHOW FORTH LOXLEY PATO SAMART STPI TMW UPF

CIG GENCO MACO PF SAMTEL SUC TNDT UT

Level 3A: Established by declaration of intent (มีมาตรการป้ องกัน ตามคําประกาศเจตนารมณ์) ABC BWG DIMET ICC MAKRO PACE ROJNA SPI TMILL ZMICO

ACAP CEN DNA ICHI MC PCSGH RWI SRICHA TMT

AGE CENTEL DTAC INOX MCOT PDI SAMCO STANLY TNL

AH CHARAN EA INSURE MFEC PG SCCC SUPER TPCORP

ANAN CHO ECF IRC MJD PHOL SCG SYMC TSTE

AP CHOTI EE JAS MONO PLAT SEAOIL SYNEX TTCL

APCS CM EVER JTS MOONG PR SE-ED SYNTEC TU

APURE CNT FPI JUBILE NBC PRANDA SENA TASCO TVI

AS COL GBX KC NDR PREB SITHAI TCMC UOBKH

ASIA CPF GC KTC NINE PS SMK TFI UREKA

ASIAN CPI GFPT KYE NMG QLT SMPC THAI VGI

ASIMAR CPL GLOW LHK NSI RATCH SPALI TICON VNT

BFIT EPCO JMT MBAX PCA SMG TMI UNIQ

BIGC DELTA HMPRO LPN NTV RML SPC TKT WACOAL

BROOK DEMCO HOTPOT LRH OGC ROBINS SPCG TLUXE WHA

Level 2: Declared (ประกาศเจตนารมณ์ เข้าเป็ นแนวร่วมปฏิ บต ั ิ) 2S BLAND FER KASET MILL PSTC SPACK TRT VNG

ABICO BROCK FNS KBS MK PYLON SPPT TRU WIIK

AF BRR FVC KCAR MPG QH SR TRUE WIN

AIRA BSBM GEL KKC MTLS ROCK SUSCO TSC XO

AKP BTNC GLOBAL KSL NCH ROH TAKUNI TSI

ALUCON CCP GUNKUL KTECH NCL RP TEAM TTW

AMARIN CI IEC L&E NNCL RPC TF TVD

AMATA CSC IFS LALIN NPP S&J TIC TVO

AOT CSR ILINK LTX OCC SGP TIP TVT

APCO CSS INET M OCEAN SIAM TIPCO U

BEAUTY EFORL J MALEE PB SKR TMC UKEM

AQUA CTW HFT MDX PRIN SMM TH TWZ

ARIP DCON HTECH MIDA RAM SOLAR TKS UMS

AUCT DRACO IHL ML RICH SPG TNH UPA

BAT-3K DSGT ITD MPIC RS SPVI TNPC UPOIC

BIG DTCI JSP NC SANKO STA TPAC UTP

BJC E KDH NEP SAUCE STAR TPOLY UVAN

BOL EMC KTIS NWR SAWAD SVH TRC VARO

BH BKD ESTAR FE JUTHA K MBK MEGA PDG PRINC SMIT SORKON TPA TPP UWC VIBHA

Level 1: Committed (มีนโยบาย) AEONTS CGD GIFT MAJOR PL SF TC TTI WG

AFC CMR GLAND MATCH PPM SHANG TCCC TTL

AJ CPH GRAND MAX PRAKIT SIRI TCJ TTTM

AMC CSP GREEN M-CHAI PRECHA SMART TCOAT TWP

CBG ESSO KTP OHTL SAWANG SVOA TRUBB VI

CCET FOCUS LEE PICO SCN SWC TSE VIH

CCN FSMART LST PK SEAFCO TAPAC TTA VTE

Disclaimer การเปิดเผยผลการประเมินดัชนีชว3ี ดั ความคืบหน้าการป้องกันการมีส่วนเกีย$ วข้องกับการทุจริตคอร์รปั ชัน (Anti-Corruption Progress Indicators) ของ บริษทั จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทยซึง$ จัดทําโดยสถาบันไทยพัฒน์น3ี เป็นการดําเนินการตามนโยบายและตามแผนพัฒนาความยังยื $ น สําหรับบริษทั จดทะเบียนของสํานักงานคณะกรรมการกํากับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ โดยผลการประเมินดังกล่าวของสถาบันไทยพัฒน์ อาศัยข้อมูล ทีไ$ ด้รบั จากบริษทั จดทะเบียนตามทีบ$ ริษทั จดทะเบียนได้ระบุในแบบแสดงข้อมูลเพือ$ การประเมิน Anti-Corruption ซึง$ ได้อา้ งอิงข้อมูลมาจากแบบแสดง รายการข้อมูลประจําปี (แบบ 56-1) รายงานประจําปี (แบบ 56-2) หรือในเอกสารและหรือรายงานอื$นทีเ$ กีย$ วข้องของบริษทั จดทะเบียนนัน3 แล้วแต่กรณี ดังนัน3 ผลการประเมินดังกล่าวจึงเป็นการนําเสนอในมุมมองของสถาบันไทยพัฒน์ซง$ึ เป็นบุคคลภายนอก โดยมิได้เป็นการประเมินการปฏิบตั ขิ องบริษทั จด ทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย และมิได้ใช้ขอ้ มูลภายในเพือ$ การประเมิน เนื$องจากผลการประเมินดังกล่าวเป็นเพียงผลการประเมิน ณ วันที$ ปรากฏในผลการประเมินเท่านัน3 ดังนัน3 ผลการประเมินจึงอาจเปลีย$ นแปลงได้ภายหลังวันดังกล่าว หรือเมือ$ ข้อมูลทีเ$ กีย$ วข้องมีการเปลีย$ นแปลง ทัง3 นี3 บริษทั หลักทรัพย์ กรุงศรี จํากัด (มหาชน) มิได้ยนื ยัน ตรวจสอบ หรือรับรองความถูกต้องครบถ้วนของผลการประเมินดังกล่าวแต่อย่างใด

Reference Level 5: Extended – การแสดงให้เห็นถึงนโยบายทีค$ รอบคลุมถึงหุน้ ส่วนทางธุรกิจทีป$ รึกษาตัวกลาง หรือตัวแทนธุรกิจ ทีจ$ ะไม่มสี ว่ นเกีย$ วข้องกับคอร์รปั ชันทุกรูปแบบ Level 4: Certified – การแสดงให้เห็นถึงการนําไปปฎิบตั โิ ดยมีการสอบทานความครบถ้วนเพียงพอของการบวนการทัง3 หมดจากคณะกรรมการตรวจสอบหรือผูส้ อบบัญชี ที$ ก.ล.ต. ให้ความเห็นชอบ การได้รบั การรับรองเป็ นสมาชิกแนวร่วมปฏิบตั ิ (CAC) ของภาคเอกชนไทยในการต่อต้านการทุจริต หรือได้ผา่ นการตรวจสอบเพื$อให้ความ เชื$อมันอย่ $ างเป็ นอิสระจากหน่วยงานภายนอก Level 3: Established – การแสดงให้เห็นถึงระดับขอบเขตของนโยบายของบริษทั Level 3A: บริษทั มีการประกาศเจตนารมณ์เข้าร่วมโครงการ CAC หรือภาคี Level 3B: บริษทั มีคํามันและนโยบายของบริ $ ษทั แต่มไิ ด้ประกาศเจตนารมณ์เข้าร่วม โครงการ CAC หรือภาคี Level 2: Declared – การแสดงให้เห็นถึงความมุง่ มันโดยการประกาศเจตนารมณ์ $ เข้าร่วมปฏิบตั ิ (CAC) ของภาคเอกชนไทยในการต่อต้านการทุจริต Level 1: Committed – การแสดงให้เห็นถึงคํามันจากผู $ บ้ ริหารสูงสุดและขององค์กรโดยมติและนโยบายของคณะกรรมการในเรื$องการดําเนินธุรกิจทีจ$ ะไม่มสี ว่ นเกีย$ วข้อง กับคอร์รปั ชัน$

บริษัทหลักทรัพย์ กรุงศรี จำกัด (มหำชน)

สำนักงำนใหญ่ เลขที่ 898 อาคารเพลินจิตทาวเวอร์ ชั้น 3 ถนนเพลินจิต แขวงลุมพินี เขตปทุมวัน กรุงเทพฯ 10330 โทร. 0-2659-7000 โทรสาร 0-2658-5699 Internet Trading: 0-2659-7777

สำขำ

สำขำเอ็มโพเรียม 622 เอ็มโพเรียมทาวเวอร์ ชั้น 10 ถนนสุขมุ วิท 24 แขวงคลองตัน เขตคลองเตย กรุงเทพฯ 10110 โทร. 0-2695-4500 โทรสาร 0-2695-4599

สำขำนครปฐม 67/1 ถนนราชดาเนิน ตาบลพระปฐมเจดีย์ อาเภอเมือง จ.นครปฐม 73000 โทร. 0-3427-5500-7 โทรสาร 0-3421-8989

สำขำเซ็นทรัลบำงนำ 589/151 อาคารเซ็นทรัลซิตที้ าวเวอร์ 1 ออฟฟิศ ชั้น 27 ถนนบางนา-ตราด แขวง-เขต บางนา กรุงเทพฯ 10260 โทร. 0-2763-2000 โทรสาร 0-2399-1448

สำขำสุพรรณบุรี 249/171-172 หมู่ 5 ตาบลท่าระหัด อาเภอเมืองสุพรรณบุรี จ.สุพรรณบุรี 72000 โทร. 0-3550-1234 โทรสาร 0-3552-2449

สำขำพระรำม 2 111/917-919 ถนนพระราม 2 แขวงแสมดา เขตบางขุนเทียน กรุงเทพฯ 10150 โทร. 0-2895-9575 โทรสาร 0-2895-9557

สำขำนครรำชสีมำ 168 ถนนจอมพล ตาบลในเมือง อาเภอเมืองนครราชสีมา จ.นครราชสีมา 30000 โทร. 0-4425-1211-4 โทรสาร 0-4425-1215

สำขำถนนวิภำวดีรังสิต ที่ทาการ ธนาคารกรุงศรีอยุธยา จากัด (มหาชน) สาขาถนนวิภาวดีรังสิต (ซันทาวเวอร์ส) 123 ถนนวิภาวดีรังสิต แขวงจอมพล เขตจตุจักร กรุงเทพฯ 10900 โทร. 0-2273-8388 โทรสาร 0-2273-8399

สำขำขอนแก่น ธนาคารกรุงศรีอยุธยา จากัด (มหาชน) สาขาขอนแก่น 114 ถนนศรีจันทร์ ตาบลในเมือง อาเภอเมือง จ.ขอนแก่น 40000 โทร. 0-4322-6120 โทรสาร 0-4322-6180

สำขำชลบุรี 64/17 ถนนสุขมุ วิท ตาบลบางปลาสร้อย อาเภอเมือง จ.ชลบุรี 20000 โทร. 0-3879-0430 โทรสาร 0-3879-0425 สำขำหำดใหญ่ 90-92-94 ธนาคารกรุงศรีอยุธยา จากัด (มหาชน) ถนนนิพทั ธ์อุทิศ 1 ตาบล หาดใหญ่ อาเภอหาดใหญ่ จังหวัดสงขลา 90110 โทร. 074- 221-229 โทรสาร 074-221-411

สำขำเชียงใหม่ ธนาคารกรุงศรีอยุธยา จากัด (มหาชน) สาขาประตูช้างเผือก 70 ถนนช้างเผือก ตาบลศรีภูมิ อาเภอเมือง จ.เชียงใหม่ 50200 โทร. 0-5321-9234-6 โทรสาร 0-5321-9247 สำขำเชียงรำย ธนาคารกรุงศรีอยุธยา จากัด (มหาชน) สาขาเชียงราย 231-232 ถนนธนาลัย ตาบลเวียง อาเภอเมือง จ.เชียงราย 57000 โทร. 0-5371-6489 โทรสาร 0-5371-6490 สำขำพิษณุโลก ธนาคารกรุงศรีอยุธยา จากัด (มหาชน) สาขาพิษณุโลก 275/1 ถนนพิชัยสงคราม ตาบลในเมือง อาเภอเมือง จ.พิษณุโลก 65000 โทร. 0-5530-3360 โทรสาร 0-5530-2580

Analyst Team

Sector Coverage

Central line

E-mail

ณภัทร จันทรเสรีกุล, Head of Research กิตติสร พฤติภทั ร, CFA, FRM เจษฎา เตชะหัสดิน, CFA สุนทร ทองทิพย์ วรพงศ์ ตันติวฒ ุ ิพงศ์ กรัณย์ อินทร์ชัย ธีระพล อุดมเวศย์ กิตติ พิทักษ์ธรี ะบัณฑิต, Assistant Analyst อาทิตย์ จันทร์สว่าง นลินี ประมาณ, Assistant Analyst

Energy, Petrochemical, Strategy

662-659-7000 ext. 5000

[email protected]

Construction Property, ICT,Materials Contractor Banking, Consumer Finance, Insurance

662-659-7000 ext. 5019

[email protected]

662-659-7000 ext. 5004

[email protected]

Food, Transportation, Strategy Electronic, Automotive, Commerce

662-659-7000 ext. 5009

[email protected]

662-659-7000 ext. 5016

[email protected]

Renewable Energy

662-659-7000 ext. 5010

[email protected]

Healthcare, Tourism

662-659-7000 ext. 5012

[email protected]

Mid - Small cap, MAI

662-659-7000 ext. 5005

[email protected]

Mid - Small cap, MAI Fax 662-658-5643

คำแนะนำในกำรลงทุน ซื้อ - หุ้นที่คาดหวังอัตราผลตอบแทนรวมจากการลงทุนเกินกว่า 10% ภายในระยะเวลา 1 ปีข้างหน้าสาหรับหุ้นขนาดเล็ก, เกินกว่า 5% สาหรับหุ้นขนาดใหญ่ ถือ - หุ้นที่คาดหวังอัตราผลตอบแทนรวมจากการลงทุนระหว่าง -10% ถึง 10% ภายในระยะเวลา 1 ปีข้างหน้าสาหรับหุ้นขนาดเล็ก, ระหว่าง -5% ถึง 5% สาหรับหุ้นขนาดใหญ่ ขำย - หุ้นที่คาดหวังอัตราผลตอบแทนรวมจากการลงทุนน้อยกว่า 10% ภายในระยะเวลา 1 ปีข้างหน้าสาหรับหุ้นขนาดเล็ก, เกินกว่า 5% สาหรับหุ้นขนาดใหญ่

www.krungsrisecurities.com