COMPANY UPDATE

Thailand

Delta Electronic (Thailand) (DELTA.BK/DELTA TB)

ประมาณการ 1Q61: กาไรจะอ่อนแอจากปัจจัยทีค่ วบคุมไม่ ได้

Neutral‧Maintained Price as of

26 Apr 2018

71.75

12M target price (Bt/share)

68.00

Unchanged/Revised up(down)(%)

Unchanged

Upside/downside (%)

(5.2)

Key messages

เราคาดว่ากาไรสุ ทธิ ใน 1Q61 จะอยู่ที่ 1.2 พันล้านบาท (-7% QoQ และ -8% YoY) เนื่ องจากอัตรากาไรขั้นต้นลดลงเพราะ ค่าเงินบาทแข็งขึ้น และประสบปั ญหาขาดแคลนส่ วนประกอบ ที่ใช้ในการผลิ ต การขยายเข้า ไปในธุ ร กิ จ กลุ่ มยานยนต์ และ cloud data center ถือเป็ นกลยุทธ์ที่ดีซ่ ึ งจะช่ วยให้เติบโตได้ใน ระดับปานกลาง แต่ปัจจัยที่อยู่นอกเหนื อการควบคุ มอย่างเช่ น เงินบาทแข็งขึ้น และสถานการณ์ขาดแคลนส่ วนประกอบก็จะ ยังคงกดดันอัตรากาไรต่อไปอย่างน้อยก็ใน 1H61 เพราะฉะนั้น ประเด็นหลักของ DELTA ที่น่าสนใจในครึ่ งปี แรกจึงมีแค่เรื่ อง ปั น ผลประเด็ น เดี ย วเท่ า นั้ น เรายัง คงค าแนะน า "ถื อ " ราคา เป้ าหมายปี 2561 ที6่ 8.00 บาท

Trading data 89.5/2.24

Mkt cap (Btbn/US$bn) Outstanding share (mn) Foreign ownership (mn) 3M avg. daily trading (mn) 52-week trading range (Bt) Performance (%) Absolute Relative

1,247 1,130 1 65.3-98.8

3M

6M

3M

-5.6

-17.8

-21.8

-2.7

-20.4

-30.9

Quarterly EPS EPS 2015 2016 2017

Q1 1.25 1.00 1.08

Q2 1.37 1.07 0.68

Q3 1.40 1.13 1.13

Q4 1.37 1.23 1.07

lmpact คาดว่ากาไรในไตรมาสแรกจะลดลงทั้ง QoQ และ YoY เราคาดว่ากาไรสุ ทธิ ใน 1Q61 จะอยูท่ ี่ 1.2 พันล้านบาท (-7% QoQ และ -8% YoY) จากอัตรากาไรขั้นต้น ลดลงเพราะค่ าเงิ น บาทแข็ง ขึ้ น และประสบปั ญหาขาดแคลนส่ วนประกอบที่ ใ ช้ ใ นการผลิ ต ทั้ง นี้ ประมาณการกาไรสุทธิ 1Q61F ของเราคิดเป็ น 23% ของประมาณการทั้งปี ของเรา คาดว่ ายอดขายจะโตในรู ปสกุลดอลลาร์ จะเติบโตในระดับปานกลาง เราคาดว่ายอดขายในสกุลดอลลาร์ จะเติ บโตในระดับปานกลางอยูท่ ี่ US$393 ล้าน (+5.0% QoQ และ +14.5% YoY) ซึ่งส่วนใหญ่จะมาจากกลุ่มยานยนต์ (~15% ของรายได้รวม) และ data center (~25% ของ รายได้รวม) หลังจากที่สายการผลิ ตพัดลมรถยนต์เสร็ จเรี ยบร้ อย อย่างไรก็ตาม เงินบาทที่แข็งค่าขึ้นฉุ ด ยอดขายในสกุลบาทให้อยูท่ ี่ 1.24 หมื่นล้านบาท (-3% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 2% YoY) อัตรากาไรขั้นต้ นอ่อนแอเนื่องจากเงินบาทแข็งค่า และประสบปัญหาขาดแคลนส่ วนประกอบที่ใช้ ผลิต เนื่ องจากเงินบาทแข็งค่าขึ้น 4% จาก 32.80 บาท/US$ เป็ น 31.50 บาท/US$ ใน 1Q61 และยังเกิ ดปั ญหา ขาดแคลนส่ วนประกอบที่ใช้ผลิ ตอีก จึงทาให้เราคาดว่าอัตรากาไรขั้นต้นของ DELTA จะถูกกดดันให้ ลดลงมาอยูท่ ี่ 23% จาก 24.5% ใน 4Q60 แต่เราคาดว่าปั ญหาขาดแคลนส่ วนประกอบน่าจะคลี่ คลายลงไป ภายใน 1H61 ดังนั้น เราจึงคาดว่าอัตรากาไรขั้นต้นน่าจะปรับตัวดีข้ ึนอย่างน้อยก็ใน 3Q61 Valuation & Action เรายังคงคาแนะนา "ถือ" DELTA ราคาเป้ าหมายปี 2561 ที่68.00 บาท อิงจาก PER ที่ 15.5x (เฉลี่ย 5 ปี ย้อนหลัง) การขยายธุ รกิ จในกลุ่ มยานยนต์ และ cloud data center ถื อเป็ นกลยุท ธ์ที่ ดี แต่ ผลการ ดาเนิ นงานที่อ่อนลงมีสาเหตุสาคัญมาจากปั จจัยที่ อยู่นอกเหนื อการควบคุ ม ซึ่ งจะเป็ นสาเหตุให้อตั รา กาไรอ่อนแอ อย่างน้อยก็ใน 1H61 เพราะฉะนั้น ประเด็นหลักของ DELTA ที่น่าสนใจในครึ่ งปี แรกจึงมี แค่เรื่ องปันผลประเด็นเดียวเท่านั้น Risks ภัยธรรมชาติ, มีการปิ ดโรงงานนอกแผน, ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งซื้ อสิ นค้าจาก supplier เจ้าอื่น, และเงินบาท แข็งค่าขึ้น (เราใช้สมมติฐานค่าเงินบาทปี 2561 ที่ 30.90 บาท/US$)

Key financials and valuations

Share price chart 110

25 15

100

5

90

(5)

80

(15) (25)

70 60 Apr-17

Event ประมาณการผลประกอบการ 1Q61

(35) (45) Jul-17 Share Price

Sep-17

Nov-17

Feb-18

Price performance relative to SET

Source: SET

Chananthorn Pichayapanupat 66.2658.8888 Ext.8849 [email protected]

Apr-18

Revenue (Btmn) Gross Profit (Btmn) SG&A (Btmn) Net Profit (Btmn) Normalized Profit (Btmn) EPS(Bt) Normalized EPS(Bt) DPS(Bt) EPSGrowth (%) Normalized EPSGrowth P/E(X) P/B (X) EV/EBITDA (X) Net Debt to Equity (%) Dividend Yield (%) Return on Average Equity (%)

Dec - 16A 46,887 12,416 7,319 5,516 5,333 4.42 4.28 3.00 (17.8) (15.4) 18.4 3.2 10.6 (62.1) 3.7 17.3

Dec - 17A 49,269 12,547 6,976 4,931 5,806 3.95 4.65 2.20 (10.6) 8.9 18.5 2.8 9.6 (53.3) 3.0 15.2

Dec - 18F 47,728 12,054 7,088 5,453 5,453 4.37 4.37 2.40 10.6 (6.1) 16.4 2.5 10.5 (50.3) 3.4 15.2

Dec - 19F 50,767 13,060 7,514 5,969 5,969 4.78 4.78 2.87 9.5 9.5 15.0 2.3 9.4 (51.3) 4.0 15.6

Dec - 20F 53,154 13,849 7,761 6,620 6,620 5.31 5.31 3.18 10.9 10.9 13.5 2.2 8.4 (52.8) 4.4 16.2

Source: Company data, KGI Research

April 27, 2018

*The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities. http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT

Please see back page for disclaimer

1

Thailand

Delta Electronic (Thailand)

Figure 1: 1Q18 earnings preview

Btmn Revenue Gross Margin SG&A Operating Profit Operating EBITDA Non-Operating Inc./(Exp.) Net Profit Normalized Profit EPS(Bt) Normalized EPS(Bt) Percent Gross margin EBIT margin SG&A/sales

1Q18F 12,370 2,844 1,695 1,250 1,553 26 1,242 1,216 1.00 0.98 1Q18F 23.0 10.1 13.7

1Q17 12,127 3,218 1,841 1,474 1,707 25 1,348 1,323 1.08 1.06 1Q17 26.5 12.2 15.2

YoY (%) 2.0 (11.6) (7.9) (15.2) (9.0) 2.0 (7.9) (8.1) (7.9) (8.1) YoY (ppts) (3.5) (2.1) (1.5)

4Q17 12,698 3,106 1,743 1,584 1,882 926 1,331 1,645 1.07 1.32 4Q17 24.5 12.5 13.7

QoQ (%) (2.6) (8.4) (2.8) (21.1) (17.5) (97.2) (6.7) (26.1) (6.7) (26.1) QoQ (ppts) (1.5) (2.4) (0.0)

Source: Company data, KGI Research

April 27, 2018

*The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities. http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT

Please see back page for disclaimer

2

Thailand

Delta Electronic (Thailand)

Figure 2: Company profile

Figure 3: Core profit flat in 2018

Delta Electronics (Thailand) PCL. (DELTA), was founded in

Normalized earnings, Btbn

1990 and is one of the world's leading producers of power supplies and electronic components comprising cooling fans, EMI filters and solenoids. DELTA’s key power management products consist of switching power supply, DC-DC converters and

solar

inverters.

The

products

are

widely

used

in

applications for automotive, medical, telecommunications, IT, automation and more

9.0 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 2016

2017

2018F

2019F

Source: Company data

Source: Company data, KGI Research

Figure 4: Revenue breakdown by customer

Figure 5: Revenue breakdown by application

percent

percent

2020F

Automotive power and Fans

Branding business

Trading business

19.5

15.2

19.5

Industrial automation 6.9 24.2

Non-auto fans (data center and telecom)

80.5

Data Center

6.9

ODM

10.4 6.9

Hand tools and charger

Source: Company data, KGI Research

Source: Company data, KGI Research

Figure 6: Improve dividend payment

Figure 7: Cash per share

DPS, Bt and dividend yield, percent

Bt 4.4

16.4

4.0

3.7

3.4 3.0

3.0

Telecom

15.8

3.2

2.9

15.7

2.4

2.2

14.5 13.9

2016

2017

2018F DPS

2019F

2020F 2015

Dividend yield

2016

2017

Source: Company data, KGI Research

Source: Company data, KGI Research

Figure 8: Company’s PER

Figure 9: Company’s PBV

PER, times

PBV, times

30.0

2019F

5.0

25.0

4.0

+2.0 sd = 21.7x

+2.0 sd = 4.0x +1.0 sd = 3.4x

+1.0 sd = 18.6x

20.0

3.0

15.0

Average = 15.5x -1.0 sd = 12.4x

10.0

2014

Source: KGI Research

April 27, 2018

2015

2016

Average = 2.9x -1.0 sd = 2.3x

2.0

-2.0 sd = 1.8x

-2.0 sd = 9.3x

5.0 0.0 2013

2018F

2017

1.0

2018F

2019F

0.0 2013

2014

2015

2016

2017

2018F

2019F

Source: KGI Research

*The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities. http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT

Please see back page for disclaimer

3

Thailand

Delta Electronic (Thailand)

Quarterly Income Statement Income Stetement (Bt mn) Revenue Cost of Goods Sold Gross Profit Operating Expense Other incomes Operating Profit Depreciation of fixed asset Operating EBITDA Non-Operating Income Interest Income Other Non-op Income Non-Operating Expense Interest Expense Other Non-op Expense Equity Income/(Loss) Pre-tax profit Current Taxation Minorities Extraordinary items Net Profit Normalized Profit EPS(Bt) Normalized EPS(Bt) Margins Gross profit margin Operating EBIT margin Operating EBITDA margin Net profit margin Growth Revenue growth Operating EBIT growth Operating EBITDA growth Net profit growth Normalized profit growth

Mar-14A

Jun-14A

Sep-14A

Dec-14A

Mar-15A

Jun-15A

Sep-15A

Dec-15A

Mar-16A

Jun-16A

Sep-16A

Dec-16A

Mar-17A

Jun-17A

Sep-17A

Dec-17A

10,768 (7,855) 2,913 (1,636) 107 1,384 (192) 1,576 75 0 75 (20) (20) 0 0 1,439 (45) 0 0 1,394 1,319 1.12 1.06

10,957 (8,028) 2,929 (1,571) 89 1,447 (199) 1,646 58 0 58 (23) (23) 0 0 1,482 3 0 0 1,486 1,427 1.19 1.14

11,456 (8,192) 3,263 (1,621) 108 1,750 (200) 1,950 215 0 215 (14) (16) 0 2 1,951 (9) 0 0 1,942 1,727 1.56 1.38

10,891 (8,209) 2,682 (1,553) (38) 1,091 (198) 1,289 78 0 78 (13) (13) 0 0 1,156 (35) 0 0 1,121 1,043 0.90 0.84

10,987 (7,949) 3,038 (1,515) 85 1,608 (191) 1,799 49 0 49 (8) (8) 0 0 1,649 (90) 0 0 1,559 1,509 1.25 1.21

11,466 (8,342) 3,124 (1,518) 89 1,695 (193) 1,887 80 0 80 (9) (9) 0 0 1,765 (62) 0 0 1,703 1,624 1.37 1.30

12,103 (8,945) 3,158 (1,656) 77 1,579 (197) 1,775 189 0 189 (12) (12) 0 0 1,755 (14) 0 0 1,741 1,553 1.40 1.24

12,382 (8,891) 3,491 (1,910) 154 1,735 (199) 1,933 94 0 94 (10) (10) 0 0 1,819 (109) 0 0 1,710 1,616 1.37 1.30

11,203 (8,247) 2,956 (1,842) 163 1,277 (201) 1,478 39 0 39 (9) (9) 0 0 1,307 (58) 0 0 1,250 1,211 1.00 0.97

11,273 (8,203) 3,070 (1,848) 121 1,342 (211) 1,553 31 0 31 (12) (12) 0 0 1,361 (32) 0 0 1,329 1,298 1.07 1.04

11,612 (8,533) 3,078 (1,725) 79 1,432 (220) 1,651 31 0 31 (14) (14) 0 0 1,449 (44) 0 0 1,405 1,373 1.13 1.10

12,800 (9,489) 3,312 (1,903) 89 1,497 (230) 1,727 82 0 82 (10) (10) 0 0 1,569 (35) 0 0 1,533 1,452 1.23 1.16

12,127 (8,909) 3,218 (1,841) 97 1,474 (233) 1,707 25 0 25 (10) (10) 0 0 1,489 (141) 0 0 1,348 1,323 1.08 1.06

12,296 (9,173) 3,123 (1,681) 63 1,505 (246) 1,751 480 0 480 (1,058) (1) (1,051) (6) 927 (84) 0 0 843 1,414 0.68 1.13

12,148 (9,048) 3,100 (1,710) 88 1,478 (264) 1,741 8 0 8 (10) (4) (4) (2) 1,476 (48) 0 (19) 1,409 1,424 1.13 1.14

12,698 (9,592) 3,106 (1,743) 221 1,584 (298) 1,882 (23) 0 (23) 1,011 (5) 949 67 2,572 (3) (2) (1,240) 1,331 1,645 1.07 1.32

27.1 12.9 14.6 12.9

26.7 13.2 15.0 13.6

28.5 15.3 17.0 17.0

24.6 10.0 11.8 10.3

27.7 14.6 16.4 14.2

27.2 14.8 16.5 14.9

26.1 13.0 14.7 14.4

28.2 14.0 15.6 13.8

26.4 11.4 13.2 11.2

27.2 11.9 13.8 11.8

26.5 12.3 14.2 12.1

25.9 11.7 13.5 12.0

26.5 12.2 14.1 11.1

25.4 12.2 14.2 6.9

25.5 12.2 14.3 11.6

24.5 12.5 14.8 10.5

0.6 33.9 25.2 27.2 29.4

1.8 4.5 4.4 6.6 8.2

4.6 20.9 18.5 30.7 21.0

(4.9) (37.7) (33.9) (42.3) (39.6)

0.9 47.4 39.6 39.1 44.7

4.4 5.4 4.9 9.3 7.6

5.6 (6.8) (5.9) 2.2 (4.4)

2.3 9.9 8.9 (1.8) 4.1

(9.5) (26.4) (23.5) (26.9) (25.1)

0.6 5.1 5.0 6.3 7.2

3.0 6.7 6.3 5.7 5.8

10.2 4.6 4.6 9.1 5.7

(5.3) (1.6) (1.1) (12.0) (8.8)

1.4 2.1 2.6 (37.5) 6.8

(1.2) (1.8) (0.6) 67.2 0.7

4.5 7.2 8.1 (5.6) 15.5

Source: KGI Research

April 27, 2018

*The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities. http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT

Please see back page for disclaimer

4

Thailand

Delta Electronic (Thailand)

Balance Sheet As of 31 Dec (Bt mn) Total Assets Current Assets Cash & ST Investment Inventories Account Receivable Others Non-current Assets LT Investment Net fixed Assets Others Total Liabilities Current Liabilities Account Payable ST Borrowing Others Long-term Liabilities Long-term Debts Others Shareholders' Equity Common Stock Capital Surplus Retained Earnings Preferred Stock

Profit & Loss 2016 46,319 38,928 20,117 7,297 10,697 818 7,391 211 5,966 1,214 14,428 12,402 11,349 321 732 2,026 0 2,026 31,891 1,247 1,492 30,705 0

2017 46,154 36,554 17,535 7,684 10,468 866 9,600 1,004 7,302 1,294 13,680 11,836 10,480 229 1,127 1,844 0 1,844 32,474 1,247 1,492 31,998 0

2018F 45,562 36,036 18,257 6,841 10,461 477 9,526 210 7,634 1,682 9,645 7,641 6,841 179 620 2,005 0 2,005 35,917 1,247 1,492 34,452 0

2019F 48,456 38,627 19,761 7,232 11,127 508 9,830 210 7,912 1,707 10,152 8,020 7,232 129 660 2,132 0 2,132 38,304 1,247 1,492 36,840 0

2020F 51,492 41,412 21,692 7,538 11,650 532 10,080 210 8,146 1,724 10,540 8,308 7,538 79 691 2,232 0 2,232 40,952 1,247 1,492 39,487 0

Source: KGI Research

Source: KGI Research

April 27, 2018

2016 46,887 (34,471) 12,416 (7,319) 452 5,548 (861) 6,593 183

2017 49,269 (36,723) 12,547 (6,976) 470 6,041 (1,041) 7,525 489

2018F 47,728 35,673 12,054 7,088 635 5,602 1,168 6,821 0

2019F 50,767 37,708 13,060 7,514 574 6,120 1,221 7,398 0

2020F 53,154 39,305 13,849 7,761 691 6,780 1,266 8,106 0

183 (45) (45) 0 0 5,686 (170) 0

489 86 (20) 105 59 6,464 (276) (2)

0 (31) (31) 0 51 5,622 (169) 0

0 (23) (23) 0 56 6,153 (185) 0

0 (16) (16) 0 60 6,824 (205) 0

5,516 5,333 4.42 4.28

4,931 5,806 3.95 4.65

5,453 5,453 4.37 4.37

5,969 5,969 4.78 4.78

6,620 6,620 5.31 5.31

2016 5,529 5,516 861 (849)

2017 4,820 4,931 1,041 (1,152)

2018F 3,689 5,453 1,168 (2,933)

2019F 6,635 5,969 1,221 (555)

2020F 7,453 6,620 1,266 (432)

(2,280) (1,885) 19 (413) 3,249 (4,052) 0 0 (4,183) (803)

(2,745) (2,378) 1 (369) 2,075 (4,441) 0 0 (4,348) (2,365)

(907) (1,500) 0 593 2,782 (2,060) 0 0 (2,010) 721

(1,500) (1,500) 0 0 5,135 (3,631) 0 0 (3,581) 1,504

(1,500) (1,500) 0 0 5,953 (4,022) 0 0 (3,972) 1,932

Source: KGI Research

Key Ratios Year to 31 Dec Growth (%YoY) Sales OP EBITDA NP Normalized Profit EPS Normalized EPS Profitability (%) Gross Margin Operating Margin EBITDA Margin Net Margin ROAA ROAE Stability Gross Debt/Equity (%) Net Debt/Equity (%) Interest Coverage (x) Interest & ST Debt Coverage (x) Cash Flow Interest Coverage (x) Cash Flow/Interest & ST Debt (x) Current Ratio (x) Quick Ratio (x) Net Debt (Bt mn) Per Share Data (Bt) EPS Normalized EPS CFPS BVPS SPS EBITDA/Share DPS Activity Asset Turnover (x) Days Receivables Days Inventory Days Payable Cash Cycle

Year to Dec 31 (Btmn) Revenue Cost of Goods Sold Gross Profit Operating Expenses Other Incomes Operating Profit Depreciation of fixed assets Operating EBITDA Non-Operating Income Interest Income Other Non-op Income Non-Operating Expense Interest Expense Other Non-op Expense Equity Income/(Loss) Pretax Profit Current Taxation Minorities Extraordinaries items Net Profit Normalized Profit EPS(Bt) Normalized EPS(Bt)

Cash Flow 2016

2017

2018F

2019F

2020F

(0.1) (16.1) (15.6) (17.8) (15.4) (17.8) (15.4)

5.1 8.9 14.1 (10.6) 8.9 (10.6) 8.9

(3.1) (7.3) (9.4) 10.6 (6.1) 10.6 (6.1)

6.4 9.2 8.5 9.5 9.5 9.5 9.5

4.7 10.8 9.6 10.9 10.9 10.9 10.9

26.5 11.8 14.1 11.8 11.9 17.3

25.5 12.3 15.3 10.0 10.7 15.2

25.3 11.7 14.3 11.4 12.0 15.2

25.7 12.1 14.6 11.8 12.3 15.6

26.1 12.8 15.2 12.5 12.9 16.2

0.5 0.4 0.3 0.3 0.3 (0.6) (0.5) (0.5) (0.5) (0.5) 126.9 330.2 185.0 267.9 439.9 15.6 26.1 27.0 40.7 72.6 122.4 245.5 120.7 287.9 479.3 15.1 19.4 17.6 43.7 79.1 3.1 3.1 4.7 4.8 5.0 2.6 2.4 3.8 3.9 4.1 (19,795.6) (17,306.7) (18,077.9) (19,631.9) (21,613.5)

Year to 31 Dec (Bt mn) Operating Cash Flow Net Profit Depreciation & Amortization Change in Working Capital Others Investment Cash Flow Net CAPEX Change in LT Investment Change in Other Assets Free Cash Flow Financing Cash Flow Change in Share Capital Net Change in Debt Change in Other LT Liab. Net Cash Flow Source: KGI Research

Rates of Return on Invested Capital Year 2016 2017 2018F 2019F 2020F Year

4.4 4.3 4.4 25.6 37.6 5.3 3.0

4.0 4.7 3.9 26.0 39.5 6.0 2.2

4.4 4.4 3.0 28.8 38.3 5.5 2.4

4.8 4.8 5.3 30.7 40.7 5.9 2.9

5.3 5.3 6.0 32.8 42.6 6.5 3.2

2016 2017 2018F 2019F 2020F

1.0 83.3 77.3 120.2 40.4

1.1 77.6 76.4 104.2 49.8

1.0 80.0 70.0 70.0 80.0

1.0 80.0 70.0 70.0 80.0

1.0 80.0 70.0 70.0 80.0

2016 2017 2018F 2019F 2020F

Year

COGS Operating Exp. Operating Depreciation + + = Revenue Revenue Margin Revenue 73.5% 1.8% 16.6% 8.1% 74.5% 2.1% 14.2% 9.2% 74.7% 2.4% 16.2% 6.6% 74.3% 2.4% 15.9% 7.4% 73.9% 2.4% 15.9% 7.8% Working Capital Other Assets Capital Net PPE 1/ + + = Revenue Revenue Turnover Revenue (0.0) 0.1 0.9 1.0 (0.0) 0.1 0.8 1.1 (0.1) 0.2 0.8 1.1 (0.0) 0.2 0.8 1.1 (0.0) 0.2 0.8 1.0 Operating Cash After-tax Return Capital x x = Margin Tax Rate on Inv. Capital Turnover 8.1% 3.0% 0.2% 1.0 9.2% 4.3% 0.4% 1.1 6.6% 3.0% 0.2% 1.1 7.4% 3.0% 0.2% 1.1 7.8% 3.0% 0.2% 1.0

1-

Source: KGI Research

*The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities. http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT

Please see back page for disclaimer

5

Thailand

Delta Electronic (Thailand)

Delta Electronic (Thailand)– Recommendation & target price history Date 20-Mar-18 28-Feb-18 27-Nov-17 26-Jul-17

110

100 90

Rating Neutral Neutral Neutral Neutral

Target 68.00 72.00 86.00 80.00

Price 66.00 68.00 85.50 89.50

80 70

60 Apr-17

May-17

Jun-17

Jul-17

Aug-17

Sep-17

Share price

Oct-17

Nov-17

Dec-17

Target price lowered

Jan-18

Feb-18

Mar-18

Apr-18

Target price raised

Source: KGI Research

KGI Locations

China

Shanghai Room 1507, Park Place, 1601 Nanjing West Road, Jingan District, Shanghai, PRC 200040 Room 24D1, 24/F, A Unit, Zhen Ye Building, 2014 Bao’annan Road,

Shenzhen

Shenzhen, PRC 518008

Taiwan

Taipei

700 Mingshui Road, Taipei, Taiwan Telephone 886.2.2181.8888 ‧

Hong Kong

41/F Central Plaza, 18 Harbour Road, Wanchai, Hong Kong Telephone 852.2878.6888

Thailand

Facsimile 886.2.8501.1691

Bangkok

Facsimile 852.2878.6800

8th - 11th floors, Asia Centre Building 173 South Sathorn Road, Bangkok 10120, Thailand Telephone 66.2658.8888

Singapore

Facsimile 66.2658.8014

4 Shenton Way #13-01 SGX Centre 2 Singapore 068807 Telephone 65.6202.1188 Facsimile 65.6534.4826

KGI's Ratings

Rating

Definition

Outperform (OP)

The stock's excess return over the next twelve months is ranked in the top 40% of KGI's coverage universe in the related market (e.g. Taiwan)..

Neutral (N)

The stock's excess return over the next twelve months is ranked in the range between the top 40% and the bottom 40% of KGI's coverage universe in the related market (e.g. Taiwan)

Under perform (U)

The stock's excess return over the next twelve months is ranked in the bottom 40% of KGI's coverage universe in the related market (e.g. Taiwan).

Not Rated (NR)

The stock is not rated by KGI.

Restricted (R)

KGI policy and/or applicable law regulations preclude certain types of communications, including an investment recommendation, during the course of KGI's engagement in an investment banking transaction and in certain other circumstances.

Excess return = 12M target price/current priceNote

Disclaimer

April 27, 2018

When an analyst publishes a new report on a covered stock, we rank the stock's excess return with those of other stocks in KGI's coverage universe in the related market. We will assign a rating based on its ranking. If an analyst does not publish a new report on a covered stock, its rating will not be changed automatically.

KGI Securities (Thailand) Plc. ( “The Company” ) disclaims all warranties with regards to all information contained herein. In no event shall the Company be liable for any direct, indirect or any damages whatsoever resulting from loss of income or profits, arising by utilization and reliance on the information herein. All information hereunder does not constitute a solicitation to buy or sell any securities but constitutes our sole judgment as of this date and are subject to change without notice.

*The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities. http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT

Please see back page for disclaimer

6