COMPANY UPDATE
Thailand
Delta Electronic (Thailand) (DELTA.BK/DELTA TB)
ประมาณการ 4Q60: ไม่ น่าตื่นเต้ น
Neutral‧Maintained Price as of 31 Jan 2018
77.00
12M target price (Bt/shr)
86.00
Unchanged/Revised up(down)(%)
Unchanged
Upside/downside (%)
11.7
Key messages
เราคาดว่ากาไรสุ ทธิในไตรมาส 4Q60 จะลดลงทั้ง QoQ และ YoY จากอัตรากาไรขั้นต้นที่ลดลง และค่าเงินบาทที่แข็งขึ้น เราคาดว่ายอดขายจะไม่ได้ดูโดดเด่น เนื่ องจากการปรับ สายการผลิต อย่างไรก็ดีการจ่ายเงินปั นผลอย่างสม่าเสมอ และ เงินสดในมือที่สูงจะช่วยเป็ น buffer ให้กบั ราคาหุ ้น และเป็ น เหตุผลที่ทาให้หุ้น DELTA สมควรซื้ อขายที่ระดับ premium เรายังคงแนะนา "ถือ" โดยให้ราคาเป้ าหมายปี 2561 ที่ 86.0 บาท Trading data Mkt cap (Btbn/US$bn) Outstanding share (mn) Foreign ownership (mn) 3M avg. daily trading (mn) 52-week trading range (Bt) Performance (%) Absolute Relative
3M -7.80 -14.1
6M -12.3 -24.3
96/2.4 1,247 1,128 2 72.5-98.8 12M -10.7 -23.0
Quarterly EPS EPS 2015 2016 2017
Q1 1.25 1.00 1.08
Q2 1.37 1.07 0.68
Q3 1.40 1.13 1.14
Q4 1.37 1.23 n.a.
Share price chart 100
20
95
10
90
0 85 (10)
80 (20)
75 70 Feb-17
(30) Apr-17 Share Price
Jun-17
Sep-17
Nov-17
Price performance relative to SET
Source: SET
Jan-18
Event ประมาณการผลการดาเนินงานไตรมาส 4Q60 lmpact คาดว่ ากาไรสุ ทธิใน 4Q60 จะลดลงทั้ง QoQ และ YoY เราคาดว่ากาไรสุ ทธิ ในไตรมาส 4Q60 จะอยูท่ ี่ 1.3 พันล้านบาท (-9% QoQ และ -15% YoY) ส่ งผลให้ กาไรสุทธิ ในปี 2560 อยูท่ ี่ 4.9 พันล้านบาท (-11% YoY) ซึ่ งเป็ นไปตามประมาณการของเรา โดยเราคาด ว่ากาไรที่ลดลง QoQ จะมาจากอัตรากาไรขั้นต้นที่ลดลง เนื่ องจากได้อานิ สงส์ไม่เต็มเม็ดเต็มหน่ วยจาก การประหยัดต่อขนาดเนื่องจากการขยายกาลังการผลิ ต ในขณะที่คาดว่ากาไรที่ลดลง YoY มาจากค่าเงิน บาทที่แข็งขึ้น ทั้งนี้ ค่าเงินบาทแข็งค่าขึ้น 7% จาก 35.50 บาท/US$ ใน 4Q59 เป็ น 32.90 บาท/US$ ใน ไตรมาส 4Q60 คาดว่ ายอดขายจะทรงตัวทั้งในรู ปสกุล US$ และสกุลบาท เนื่ องจากบริ ษทั อยูร่ ะหว่างรอลูกค้าอนุ มตั ิสายการผลิ ต และอัตราแลกเปลี่ยนที่ทรงตัวระหว่างไตรามาส 3/60 และ 4/60 ทาให้เราคาดว่ายอดขายจะทรงตัวทั้งในรู ปสกุล US$ และสกุลบาทที่ US$369 ล้าน (+1% QoQ และ +3% YoY) และ1.22 หมื่นล้านบาท (+0.1% QoQ แต่ -5% YoY) ทั้งนี้ อัตราแลกเปลี่ยนในไตร มาส 3Q60 อยูท่ ี่ 33.10 บาท/US$ ไม่ได้เปลี่ ยนแปลงมากในไตรมาสที่ 4/60 ที่อยูท่ ี่ 32.90 บาท/US$ คิด เป็ นการเปลี่ยนแปลง 0.6% คาดว่าอัตรากาไรขั้นต้ นจะอ่อนตัวลงในไตรมาส 4Q60 เราเชื่ อว่าอัตรากาไรขั้นต้นใน 4Q60 จะลดลงเหลือ 25.3% จาก 25.5% ใน 3Q60 และ 25.9%ใน 4Q59 ซึ่ ง จะทาให้อตั รากาไรขั้นต้นในปี 2560 อยูท่ ี่ 25.7% ซึ่งต่ากว่าเมื่อปี 2559 ที่ 26.5% การจ่ ายปันผลอย่ างสม่าเสมอจะช่ วยเป็ น buffer ให้ กบั ราคาหุ้น เนื่ องจาก DELTA มีการจ่ายปั นผลอย่างสม่ าเสมอ จึงน่ าจะช่ วยเป็ น buffer ให้กบั ราคาหุ ้น เราคาดว่า DELTA จะประกาศจ่ายปั นผล2.90 บาท/หุ้นในเดือนมีนาคม 2561 คิดเป็ นอัตราผลตอบแทนจากเงินปั น ผลที่ 3.8% จากราคาปิ ดล่าสุ ดที่ 77 บาท Valuation & Action เรายังคงราคาเป้ าหมายปี 2561 เอาไว้ที่ 86.00 บาท อิงจาก PER ที่ 18.5x (ค่าเฉลี่ ยห้าปี ย้อนหลัง +1.0 S.D.)และ คงคาแนะนา "ถือ" เราคิดว่าการที่บริ ษทั จ่ายปั นผลสม่าเสมอ และอัตราผลตอบแทนจากเงิน ปั นผลอยูใ่ นระดับสมเหตุสมผลที่ 3.8% บวกกับเงินสดในมือที่สูงถึง 1.75 หมื่นล้านบาท หรื อ 14.1 บาท/ หุ้น น่าจะเป็ นเหตุผลให้หุ้น DELTA สมควรจะมีการซื้อขายที่ระดับ premium Risks ภัยธรรมชาติ, มีการปิ ดโรงงานนอกแผน, ลูกค้าเปลี่ยนไปสัง่ สิ นค้าจาก supplier รายอื่น, ราคาวัตถุดิบ แพงขึ้น และเงินบาทแข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับ US$ (เราใช้สมมติฐานค่าเงินบาทในปี 2560 ที่ 34.10 บาท/ US$ และปี 2561 ที่ 32.2 บาท/US$) Key financials and valuations
Chananthorn Pichayapanupat 66.2658.8888 Ext.8849
[email protected]
Revenue (Btmn) Gross Profit (Btmn) SG&A (Btmn) Net Profit (Btmn) Normalized Profit (Btmn) EPS(Bt) Normalized EPS(Bt) DPS(Bt) EPSGrowth (%) Normalized EPSGrowth P/E(X) P/B (X) EV/EBITDA (X) Net Debt to Equity (%) Dividend Yield (%) Return on Average Equity (%)
Dec - 15A 46,938 12,811 6,599 6,714 6,302 5.38 5.05 3.10 13.0 14.2 14.2 3.1 9.7 (66.4) 4.1 22.0
Dec - 16A 46,887 12,416 7,319 5,516 5,333 4.42 4.28 3.00 (17.8) (15.4) 18.4 3.2 11.6 (62.1) 3.7 17.3
Dec - 17F 46,276 12,126 6,941 4,851 5,651 3.89 4.53 2.94 (12.1) 6.0 19.8 2.9 13.2 (50.7) 3.8 14.7
Dec - 18F 47,842 12,406 7,104 5,799 5,799 4.65 4.65 3.02 19.5 2.6 16.6 2.7 11.1 (51.4) 3.9 16.5
Dec - 19F 50,277 13,180 7,441 6,163 6,163 4.94 4.94 3.21 6.3 6.3 15.6 2.6 10.2 (52.0) 4.2 16.5
Source: KGI Research
February 1, 2018
*The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities. http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT
Please see back page for disclaimer
1
Thailand
Delta Electronic (Thailand)
Figure 1: 4Q17 earnings preview
Btmn Revenue Gross Margin SG&A Operating Profit Operating EBITDA Non-Operating Inc./(Exp.) Net Profit Normalized Profit EPS(Bt) Normalized EPS(Bt) Percent Gross margin EBIT margin SG&A/sales
4Q17F 12,155 3,071 1,820 1,350 1,627 8 1,303 1,295 1.04 1.04 4Q17F 25.3 11.1 15.0
4Q16 YoY (%) 12,800 (5.0) 3,312 (7.3) 1,903 (4.4) 1,497 (9.8) 1,727 (5.8) 82 (90.5) 1,533 (15.0) 1,452 (10.8) 1.23 (15.0) 1.16 (10.8) 4Q16 YoY (ppts) 25.9 (0.6) 11.7 (0.6) 14.9 0.1
3Q17 QoQ (%) 12,148 0.1 3,100 (0.9) 1,710 6.4 1,478 (8.6) 1,741 (6.6) 4 88.8 1,428 (8.8) 1,424 (9.0) 1.14 (8.8) 1.14 (9.0) 3Q17 QoQ (ppts) 25.5 (0.3) 12.2 (1.1) 14.1 0.9
2017F 48,726 12,512 7,053 5,807 6,827 (534) 4,922 5,456 3.95 4.37 2017F 25.7 11.9 14.5
2016 46,887 12,416 7,319 5,548 6,410 183 5,516 5,333 4.42 4.28 2016 26.5 11.8 15.6
YoY (%) 3.9 0.8 (3.6) 4.7 6.5 (392.0) (10.8) 2.3 (10.8) 2.3 YoY (ppts) (0.8) 0.1 (1.1)
Source: Company data, KGI Research
February 1, 2018
*The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities. http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT
Please see back page for disclaimer
2
Thailand
Delta Electronic (Thailand)
Figure 2: Company profile
Figure 3: Earnings to post moderate growth
Delta Electronics (Thailand) PCL. (DELTA), was founded in 1990
Normalized earnings, Btbn 9.0 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0
and is one of the world's leading producers of power supplies and electronic
components
comprising
solenoids.
DELTA’s key
cooling
fans,
power management
EMI
products
filters
and
consist
of
switching power supply, DC-DC converters and solar inverters. The products are widely used in applications for automotive, medical, telecommunications, IT, automation and more
2015
2016
2017F
2018F
2019F
Source: Company data
Source: Company data, KGI Research
Figure 4: DELTA’s business breakdown
Figure 5:High profitability and consistency than peers
Business unit, percent
Percent
100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%
40.0 35.0
30.0 25.0 20.0
15.0 10.0 5.0
DELTA
Source: Company data, KGI Research
Figure 6: Consistent dividend payment
Figure 7: Cash per share
DPS, Bt and dividend yield, percent
3.0
2014
2015
2016 DPS
4.2
3.9
3.8
3.7 3.1
3Q17
2Q17
1Q17
4Q16
3Q16
1Q16
2Q16
HANA
2.9
3.0
2017F
2018F
17.0
16.4 15.2
3.2
15.2
14.8
15.5
15.8
15.2
13.3
13.2
14.1
2019F 1Q15
Dividend yield
2Q15
3Q15
4Q15
Source: Company data, KGI Research
Source: KGI Research
Figure 8: Company’s PER
Figure 9: Company’s PBV
PER, times
PBV, times
30.0
1Q16
2Q16
3Q16
4Q16
1Q17
2Q17
3Q17
5.0
25.0
4.0
+2.0 sd = 22.1x
+2.0 sd = 3.9x +1.0 sd = 3.4x
+1.0 sd = 18.9x
20.0
3.0
15.0
Average = 15.6x -1.0 sd = 12.3x
10.0
2014
Source: KGI Research
February 1, 2018
2015
2016
Average = 2.9x -1.0 sd = 2.4x
2.0
-2.0 sd = 1.8x
-2.0 sd = 9.0x
5.0 0.0 2013
SVI
Bt
4.1
3.0
4Q15
KCE
Source: Company data, KGI Research
4.3
3Q15
2Q15
1Q15
2019F
4Q14
2017F 2018F Regional Trading Business
3Q14
2016 ODM Business
2Q14
2015
1Q14
0.0
2017F
1.0
2018F
2019F
0.0 2013
2014
2015
2016
2017F
2018F
2019F
Source: KGI Research
*The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities. http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT
Please see back page for disclaimer
3
Thailand
Delta Electronic (Thailand)
Quarterly Income Statement Income Stetement (Bt mn) Revenue Cost of Goods Sold Gross Profit Operating Expense Other incomes Operating Profit Depreciation of fixed asset Operating EBITDA Non-Operating Income Interest Income Other Non-op Income Non-Operating Expense Interest Expense Other Non-op Expense Equity Income/(Loss) Pre-tax profit Current Taxation Minorities Extraordinary items Net Profit Normalized Profit EPS(Bt) Normalized EPS(Bt) Margins Gross profit margin Operating EBIT margin Operating EBITDA margin Net profit margin Growth Revenue growth Operating EBIT growth Operating EBITDA growth Net profit growth Normalized profit growth
Mar-14A
Jun-14A
Sep-14A
Dec-14A
Mar-15A
Jun-15A
Sep-15A
Dec-15A
Mar-16A
Jun-16A
Sep-16A
Dec-16A
Mar-17A
10,768 (7,855) 2,913 (1,636) 107 1,384 (192) 1,576 75
10,957 (8,028) 2,929 (1,571) 89 1,447 (199) 1,646 58
11,456 (8,192) 3,263 (1,621) 108 1,750 (200) 1,950 215
10,891 (8,209) 2,682 (1,553) (38) 1,091 (198) 1,289 78
10,987 (7,949) 3,038 (1,515) 85 1,608 (191) 1,799 49
11,466 (8,342) 3,124 (1,518) 89 1,695 (193) 1,887 80
12,103 (8,945) 3,158 (1,656) 77 1,579 (197) 1,775 189
12,382 (8,891) 3,491 (1,910) 154 1,735 (199) 1,933 94
11,203 (8,247) 2,956 (1,842) 163 1,277 (201) 1,478 39
11,273 (8,203) 3,070 (1,848) 121 1,342 (211) 1,553 31
11,612 (8,533) 3,078 (1,725) 79 1,432 (220) 1,651 31
12,800 (9,489) 3,312 (1,903) 89 1,497 (230) 1,727 82
12,127 (8,909) 3,218 (1,841) 97 1,474 (233) 1,707 25
Jun-17A Sep-17A 12,296 (9,173) 3,123 (1,681) 63 1,505 (246) 1,751 480
12,148 (9,048) 3,100 (1,710) 88 1,478 (264) 1,741 8
75 (20) (20) 0 0 1,439 (45) 0 0 1,394 1,319 1.12 1.06
58 (23) (23) 0 0 1,482 3 0 0 1,486 1,427 1.19 1.14
215 (16) (16) 0 2 1,949 (9) 0 0 1,940 1,725 1.56 1.38
78 (13) (13) 0 0 1,156 (35) 0 0 1,121 1,043 0.90 0.84
49 (8) (8) 0 0 1,649 (90) 0 0 1,559 1,509 1.25 1.21
80 (9) (9) 0 0 1,765 (62) 0 0 1,703 1,624 1.37 1.30
189 (12) (12) 0 0 1,755 (14) 0 0 1,741 1,553 1.40 1.24
94 (10) (10) 0 0 1,819 (109) 0 0 1,710 1,616 1.37 1.30
39 (9) (9) 0 0 1,307 (58) 0 0 1,250 1,211 1.00 0.97
31 (12) (12) 0 0 1,361 (32) 0 0 1,329 1,298 1.07 1.04
31 (14) (14) 0 0 1,449 (44) 0 0 1,405 1,373 1.13 1.10
82 (10) (10) 0 0 1,569 (35) 0 0 1,533 1,452 1.23 1.16
25 (10) (10) 0 0 1,489 (141) 0 0 1,348 1,323 1.08 1.06
480 1,050 (1) 1,051 (6) 3,034 (84) 0 0 2,950 1,419 0.68 1.13
8 0 (4) 4 (2) 1,486 (48) 0 1 1,439 1,426 1.14 1.14
27.1 12.9 14.6 12.9
26.7 13.2 15.0 13.6
28.5 15.3 17.0 16.9
24.6 10.0 11.8 10.3
27.7 14.6 16.4 14.2
27.2 14.8 16.5 14.9
26.1 13.0 14.7 14.4
28.2 14.0 15.6 13.8
26.4 11.4 13.2 11.2
27.2 11.9 13.8 11.8
26.5 12.3 14.2 12.1
25.9 11.7 13.5 12.0
26.5 12.2 14.1 11.1
25.4 12.2 14.2 24.0
25.5 12.2 14.3 11.8
0.6 33.9 25.2 27.2 29.3
1.8 4.5 4.4 6.6 8.2
4.6 20.9 18.5 30.6 20.9
(4.9) (37.7) (33.9) (42.2) (39.5)
0.9 47.4 39.6 39.1 44.7
4.4 5.4 4.9 9.3 7.6
5.6 (6.8) (5.9) 2.2 (4.4)
2.3 9.9 8.9 (1.8) 4.1
(9.5) (26.4) (23.5) (26.9) (25.1)
0.6 5.1 5.0 6.3 7.2
3.0 6.7 6.3 5.7 5.8
10.2 4.6 4.6 9.1 5.7
(5.3) (1.6) (1.1) (12.0) (8.8)
1.4 2.1 2.6 118.8 7.3
(1.2) (1.8) (0.6) (51.2) 0.5
Source: KGI Research
Peer comparison – Key valuation stats Rating
DELTA HANA* KCE* SVI Sector
Target Current price (Bt) price (Bt)
N N U N Neutral
86.00 48.00 75.00 4.90
77.00 42.50 74.50 4.26
Upside (%)
16 core EPS (Bt)
17F core EPS (Bt)
18F core EPS (Bt)
17F PER (x)
18F PER (x)
17F PBV (x)
18F PBV (x)
11.7 12.9 0.7 15.0
4.28 2.52 4.97 0.25
4.53 3.07 4.10 0.22
4.65 3.31 4.46 0.31
19.8 12.4 17.7 19.7 17.4
16.6 12.8 17.2 13.9 15.1
2.9 1.6 3.9 1.3 2.4
2.7 1.5 3.4 1.2 2.2
2017 2018 17F Core 18F Core Sales Sales 17F Div 18F Div 17F ROAE 18F ROAE profit profit growth in growth in yield (%) yield (%) (%) (%) Growth Growth US term US term (%) (%) (%) (%) 3.8 3.9 11.4 13.0 6.0 2.6 2.6 9.5 4.7 4.7 11.0 10.1 22.0 7.7 11.0 14.0 2.3 2.3 14.3 14.0 (17.4) 8.7 11.3 10.3 2.0 2.9 4.4 6.1 (13.8) 42.1 14.3 5.6 3.2 3.5 10.3 10.8 (0.8) 15.3 9.8 9.8
Source: KGI Research
February 1, 2018
*The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities. http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT
Please see back page for disclaimer
4
Thailand
Delta Electronic (Thailand)
Balance Sheet As of 31 Dec (Bt mn) Total Assets Current Assets Cash & ST Investment Inventories Account Receivable Others Non-current Assets LT Investment Net fixed Assets Others Total Liabilities Current Liabilities Account Payable ST Borrowing Others Long-term Liabilities Long-term Debts Others Shareholders' Equity Common Stock Capital Surplus Retained Earnings Preferred Stock
Profit & Loss 2015 43,763 37,291 20,488 6,141 9,815 847 6,472 230 4,942 1,299 13,205 11,271 10,273 190 808 1,935 0 1,935 30,558 1,247 1,492 29,091 0
2016 46,319 38,928 20,117 7,297 10,697 818 7,391 211 5,966 1,214 14,428 12,402 11,349 321 732 2,026 0 2,026 31,891 1,247 1,492 30,705 0
2017F 42,435 34,189 17,034 6,549 10,143 463 8,246 211 6,511 1,523 9,366 7,422 6,549 271 602 1,944 0 1,944 33,069 1,247 1,492 31,883 0
2018F 44,747 36,038 18,278 6,796 10,486 478 8,709 211 6,969 1,528 9,648 7,639 6,796 221 622 2,009 0 2,009 35,099 1,247 1,492 33,913 0
2019F 47,307 38,195 19,558 7,115 11,020 503 9,112 211 7,354 1,547 10,051 7,939 7,115 171 654 2,112 0 2,112 37,256 1,247 1,492 36,070 0
Source: KGI Research
Source: KGI Research
February 1, 2018
2015 46,938 (34,127) 12,811 (6,599) 404 6,616 (779) 7,807 412
2016 46,887 (34,471) 12,416 (7,319) 452 5,548 (861) 6,593 183
2017F 46,276 (34,150) 12,126 (6,941) 602 5,786 (955) 6,000 0
2018F 47,842 35,435 12,406 7,104 636 5,938 1,042 7,057 0
2019F 50,277 37,098 13,180 7,441 568 6,307 1,115 7,498 0
412 (39) (39) 0 0 6,989 (275) 0
183 (45) (45) 0 0 5,686 (170) 0
0 756 (44) 800 59 5,001 (150) 0
0 (37) (37) 0 77 5,979 (179) 0
0 (29) (29) 0 77 6,354 (191) 0
6,714 6,302 5.38 5.05
5,516 5,333 4.42 4.28
4,851 5,651 3.89 4.53
5,799 5,799 4.65 4.65
6,163 6,163 4.94 4.94
2015 7,279 6,714 779 (214)
2016 5,529 5,516 861 (849)
2017F 2,141 4,851 955 (3,665)
2018F 6,564 5,799 1,042 (277)
2019F 6,836 6,163 1,115 (443)
(1,341) (1,360) 15 4 5,939 (3,382) 0 0 (3,322) 2,557
(2,280) (1,885) 19 (413) 3,249 (4,052) 0 0 (4,183) (803)
(1,500) (1,500) 0 0 641 (3,723) 0 0 (3,673) (3,083)
(1,500) (1,500) 0 0 5,064 (3,820) 0 0 (3,770) 1,244
(1,500) (1,500) 0 0 5,336 (4,056) 0 0 (4,006) 1,279
Source: KGI Research
Key Ratios Year to 31 Dec Growth (%YoY) Sales OP EBITDA NP Normalized Profit EPS Normalized EPS Profitability (%) Gross Margin Operating Margin EBITDA Margin Net Margin ROAA ROAE Stability Gross Debt/Equity (%) Net Debt/Equity (%) Interest Coverage (x) Interest & ST Debt Coverage (x) Cash Flow Interest Coverage (x) Cash Flow/Interest & ST Debt (x) Current Ratio (x) Quick Ratio (x) Net Debt (Bt mn) Per Share Data (Bt) EPS Normalized EPS CFPS BVPS SPS EBITDA/Share DPS Activity Asset Turnover (x) Days Receivables Days Inventory Days Payable Cash Cycle
Year to Dec 31 (Btmn) Revenue Cost of Goods Sold Gross Profit Operating Expenses Other Incomes Operating Profit Depreciation of fixed assets Operating EBITDA Non-Operating Income Interest Income Other Non-op Income Non-Operating Expense Interest Expense Other Non-op Expense Equity Income/(Loss) Pretax Profit Current Taxation Minorities Extraordinaries items Net Profit Normalized Profit EPS(Bt) Normalized EPS(Bt)
Cash Flow 2015
2016
2017F
2018F
2019F
6.5 16.6 13.3 13.0 14.2 13.0 14.2
(0.1) (16.1) (15.6) (17.8) (15.4) (17.8) (15.4)
(1.3) 4.3 (9.0) (12.1) 6.0 (12.1) 6.0
3.4 2.6 17.6 19.5 2.6 19.5 2.6
5.1 6.2 6.3 6.3 6.3 6.3 6.3
27.3 14.1 16.6 14.3 15.3 22.0
26.5 11.8 14.1 11.8 11.9 17.3
26.2 12.5 13.0 10.5 11.4 14.7
25.9 12.4 14.8 12.1 13.0 16.5
26.2 12.5 14.9 12.3 13.0 16.5
0.4 0.5 0.3 0.3 0.3 (0.7) (0.6) (0.5) (0.5) (0.5) 178.5 126.9 113.6 163.0 217.0 30.6 15.6 16.0 23.3 31.8 184.8 122.4 48.2 177.8 232.4 31.7 15.1 6.8 25.4 34.1 3.3 3.1 4.6 4.7 4.8 2.8 2.6 3.7 3.8 3.9 (20,298.0) (19,795.6) (16,763.0) (18,057.1) (19,386.5) 5.4 5.1 5.8 24.5 37.6 6.3 3.1
4.4 4.3 4.4 25.6 37.6 5.3 3.0
3.9 4.5 1.7 26.5 37.1 4.8 2.9
4.6 4.6 5.3 28.1 38.4 5.7 3.0
4.9 4.9 5.5 29.9 40.3 6.0 3.2
1.1 76.3 65.7 109.9 32.1
1.0 83.3 77.3 120.2 40.4
1.1 80.0 70.0 70.0 80.0
1.1 80.0 70.0 70.0 80.0
1.1 80.0 70.0 70.0 80.0
Year to 31 Dec (Bt mn) Operating Cash Flow Net Profit Depreciation & Amortization Change in Working Capital Others Investment Cash Flow Net CAPEX Change in LT Investment Change in Other Assets Free Cash Flow Financing Cash Flow Change in Share Capital Net Change in Debt Change in Other LT Liab. Net Cash Flow Source: KGI Research
Rates of Return on Invested Capital Year 2015 2016 2017F 2018F 2019F Year 2015 2016 2017F 2018F 2019F Year 2015 2016 2017F 2018F 2019F
COGS Operating Exp. Operating Depreciation + + = Revenue Revenue Margin Revenue 72.7% 1.7% 14.9% 10.7% 73.5% 1.8% 16.6% 8.1% 73.8% 2.1% 15.0% 9.1% 74.1% 2.2% 16.2% 7.6% 73.8% 2.2% 15.9% 8.1% Working Capital Other Assets Capital Net PPE 1/ + + = Revenue Revenue Turnover Revenue (0.0) 0.1 0.8 1.1 (0.0) 0.1 0.9 1.0 (0.1) 0.1 0.8 1.2 (0.0) 0.1 0.8 1.1 (0.0) 0.1 0.8 1.1 Operating Cash After-tax Return Capital x x = Margin Tax Rate on Inv. Capital Turnover 10.7% 3.9% 0.5% 1.1 8.1% 3.0% 0.2% 1.0 9.1% 3.0% 0.3% 1.2 7.6% 3.0% 0.2% 1.1 8.1% 3.0% 0.3% 1.1
1-
Source: KGI Research
*The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities. http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT
Please see back page for disclaimer
5
Thailand
Delta Electronic (Thailand)
Delta Electronic (Thailand)– Recommendation & target price history Date 27-Nov-17 26-Jul-17 16-Mar-17
100
95 90
Rating Neutral Neutral Neutral
Target 86.00 80.00 82.00
Price 85.50 89.50 83.25
85 80
75 70 Feb-17
Mar-17
Apr-17
May-17
Jun-17 Share price
Jul-17
Jul-17
Aug-17
Target price lowered
Sep-17
Oct-17
Nov-17
Dec-17
Jan-18
Target price raised
Source: KGI Research
KGI Locations
ChinaShanghai
Room 1907-1909, Tower A, No. 100 Zunyi Road, Shanghai, PRC 200051
Shenzhen
Room 24D1, 24/F, A Unit, Zhen Ye Building,2014 Bao’annan Road, Shenzhen, PRC 518008
TaiwanTaipei
700 Mingshui Road, Taipei, Taiwan Telephone886.2.2181.8888 ‧
Hong Kong
Facsimile886.2.8501.1691
41/F CentralPlaza, 18 Harbour Road, Wanchai, Hong Kong Telephone 852.2878.6888
ThailandBangkok
Facsimile 852.2878.6800
8th - 11th floors, AsiaCentreBuilding 173 South Sathorn Road, Bangkok10120, Thailand Telephone 66.2658.8888
KGI's Ratings
Facsimile 66.2658.8014
Rating
Definition
Outperform (OP)
The stock's excess return* over the next twelve months is ranked in the top 40% of KGI's coverage universe in the related market (e.g. Taiwan).
Neutral (N)
The stock's excess return* over the next twelve months is ranked in the range between the top 40% and the bottom 40% of KGI's coverage universe in the related market (e.g. Taiwan).1.3
Under perform (U)
The stock's excess return* over the next twelve months is ranked in the bottom 40% of KGI's coverage universe in the related market (e.g. Taiwan).
Not Rated (NR)
The stock is not rated by KGI Securities.
Restricted (R)
KGI policy and/or applicable law regulations preclude certain types ofcommunications, including an investment recommendation, during the course of KGI's engagement in an investment banking transaction and in certain other circumstances.
Excess return = 12M target price/current priceNote
Disclaimer
February 1, 2018
KGI Securities no event shall profits, arising to buy or sell
When an analyst publishes a new report on a covered stock, we rank the stock's excess return with those of other stocks in KGI's coverage universe in the related market. We will assign a rating based on its ranking. If an analyst does not publish a new report on a covered stock, its rating will not be changed automatically. (Thailand) Plc. (“The Company”) disclaims all warranties with regards to all information contained herein. In the Company be liable for any direct, indirect or any damages whatsoever resulting from loss of income or by utilization and reliance on the information herein. All information hereunder does not constitute a solicitation any securities but constitutes our sole judgment as of this date and are subject to change without notice.
*The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities. http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT
Please see back page for disclaimer
6